兩房或“安樂死”，中資銀行面臨巨額損失風險

作者：焦建 2008-09-08  經濟觀察網

網絡版專稿 記者 焦建 美國當地時間9月7日上午，美國財長保爾森宣布接管美國兩大房貸機構—房利美和房地美。對此，此前曾在兩房擔任高級顧問的宏源證券結構融資部總經理宋鴻兵認為，“這只不過是暫時把問題壓下來，之后政府很可能會把兩房安樂死”。

數個月前，宋鴻兵亦曾成功預言“兩房”危機。“假如美國政府對‘兩房’僅僅是短時間的托管，并沒有財政部為之承擔債務的話，債券持有者們的問題就比較大。持有‘兩房’債券的中國金融機構可能面臨巨額損失。”

“兩房”資金鏈斷裂

政府之所以會采取措施最終向“兩房”伸出援手，“這中間很可能是兩房出現了資金鏈問題，因為很多國家是在減持‘兩房’的債券。所以它們現在面臨著的一個問題就是：自有資金不足，籌資又沒有什么渠道。”宋鴻兵說。

根據他的判斷，“兩房”的資金鏈可能已經斷裂了。美國政府再不救，“兩房”馬上就會因為撐不下去而崩潰。

有其他經濟學家持與宋相似的觀點。國際金融專家、中國銀行研究員王元龍表示，美國政府終于痛下決心要接管“兩房”，“表明問題已經到了很嚴峻的地步”。在過去四個季度中，兩家公司都連續出現虧損，累計虧損金額高達140億美元。而高盛全球經濟研究主管主管吉姆?奧尼爾也認為，“這是不可避免的，他們別無選擇。美國政府此舉幫助減少了短期內‘兩房’崩盤的風險。”。

“兩房”是美國政府支持的兩家從事住房抵押貸款融資的機構，被認為是“大到不能倒”的企業。目前美國12萬億美元的住房抵押貸款中，有42%來自這兩家機構。

托管不是國有化

按照保爾森公布的這一美國有史以來規模最大的金融救援計劃，“兩房”目前的監管部門——美國聯邦住房金融管理局將出面接管兩家公司。美國財政部還將收購“兩房”發行的高級優先股。財政部將在公開市場收購“兩房”發行的房貸抵押證券，同時將通過美聯儲紐約分區銀行向“兩房”提供特別信貸額度。

宋鴻兵稱，目前來看，政府托管的意思是暫時由政府來運作這兩個公司。“但是這并不意味著國有化，國有化跟托管實際上是有差別的。現在政府僅僅保證在這兩家公司的情況不再繼續惡化，但這并不是意味著就把‘兩房’國有化變成國家政府機關或者國有公司。”

美國政府之所以不會對“兩房”國有化，是因為國有化將使“兩房”債券變成國家債務。而美元之所以走軟的一個原因就是美國國內的經濟局勢。假如再把“兩房”的債務加到國家的頭上，那美元的局勢就會更糟糕，這對美元來講是一個巨大的利空。

所以，現在看來，雖然這次施加援手被稱作是史上最大規模的拯救行動，“但這也只是為了避免金融市場震蕩采取的臨時救急措施。”宋鴻兵說。

兩房或將“安樂死”

“美國政府拿出250億美元接管兩房，只夠維持目前業務，不可能開展新業務，無法對美國房市起到支撐作用，無法應對5萬億美元‘兩房’債券的債權人的贖回要求。因此，這種臨時托管不可能一直托管下去，最后的前景就是‘兩房’被實施‘安樂死’”。宋鴻兵說。

其原因有二：首先，“兩房”危機就像一個正在往下滾落的大雪球一樣，并不是說政府想救就能夠救得了的，這跟貝爾斯登不一樣，因為二者根本不是一個規模檔次上的危機。

其次，美元的信用也是有額度的，任何人都不可能無限制的透支。而“兩房”危機就是一個巨額的信用透支，如果美國政府要把它全部擔下來的話，那它自己也扛不住。

美元的弱勢是美國政府所不愿看到的。“現在美國的核心的觀點應該是保美元，保證強勢的美元。解救‘兩房’應該只是暫時把這個問題先壓住，但是最終政府又不想來買單，所以最終很可能是由政府來將之‘安樂死’。”

而“安樂死”的可能實施步驟是，首先是托管，托管一年到兩年的時間，短期時間內防止國內房地產市場出現崩盤。等過了這個比較危險的時期以后，美國政府再將“兩房”拆解并拍賣。使國家不必承擔“兩房”的債務。

中資金融機構巨額損失風險

一旦“兩房”真的被實施“安樂死“，對于兩房債券的持有者來說，就會面臨很大的麻煩。這其中就包括持有3000多億美元“兩房”債券的中國金融機構。

“假如美國政府僅僅是對‘兩房’進行短期托管，而未提供債務擔保，那債券持有者就會遭到較大的麻煩。在對‘兩房’進行分拆拍賣資產時，債券持有者能收回多少資產，將完全取決于市場出價的高低。”宋鴻兵說。

“因此，一旦進入分拆拍賣階段，持有‘兩房’債券的中國金融機構將面臨巨額損失的風險。”

據媒體報道，截止8月30日，中國銀行和中國建設銀行都相繼減持了“兩房”債券，但由于多數中資銀行仍對“兩房“債券走勢普遍表示樂觀，因此未對有關投資計提任何專項撥備。

宋鴻兵：兩房最后的前景就是“安樂死”

2008年09月08日

和訊網編者注；據法新社9月7日電，美國總統布什在周日的新聞發布會上表示，美國政府將接手美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美，目的在于振興美國當前經濟。市場分析師認為，美國政府的這種做法將有助于平息美國當前處于動蕩的不動產市場以及金融市場。

在新聞發布會上布什表示：“美國人應當對美國經濟的重新振奮充滿信心，政府接手這兩家公司的做法將能夠使得美國的房屋市場可以更加穩健的抵御住來自各方的危機，美國不動產市場與金融市場將會因此而提高抗挫能力，而這也將有助于美國經濟在不遠的將來恢復到一個更加強大發展的態勢。”

為此和訊網獨家連線曾在兩房任職多年的《貨幣戰爭》作者宋鴻兵先生。

宋先生8日接受和訊網獨家連線時表示：“我原來預計美國政府會到9月底出面接管兩房，此次美國政府提前行動說明目前兩房資金鏈已斷，已無法再維持下去。美國政府接管兩房，無論對全球金融市場還是美國房市都是壞消息。盡管短線全球股市可以把政府信用無限放大把壞事當好事炒一把，但接管兩房本身就表明美國政府拯救兩房的信用是有限的。接管兩房不僅不能緩解次貸危機，而且會成為次貸危機將更加嚴重的標志。”

值得注意的是，接管兩房與兩房國有化不是一個概念，兩房國有化意味著，兩房成為國有企業，兩房債務成為政府債務，這樣兩房債權人損失不大。接管兩房對于兩房債權人可能帶來巨大的損失。接管兩房，則是臨時托管，只是為了避免金融市場震蕩采取的救急措施，美國政府拿出250億美元接管兩房，只夠維持目前業務，不可能開展新業務，無法對美國房市起到支撐作用，無法應對5萬億美元兩房債券(資訊,行情)的債權人的贖回要求。而且這種臨時托管不可能一直托管下去，最后的前景就是“安樂死”，或申請破產保護，或分拆拍賣資產。而分拆拍賣資產所得多少，則完全取決于市場愿意出價多少。最終損失多少無法預料。中國金融機構持有的3000多億美元兩房債券的損失目前無法評估，但是，一旦進入分拆拍賣，損失巨大。

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