中國的經濟本人認為是要有一次涅磐的調整的，而且調整的時間很可能就在今年，所以我開年就撰文《展望涅磐的2011年》分析了對于今年形勢發(fā)展的理解。但是今天本人看到了這樣的危機的新的導火索。

美國《華爾街日報》的文章透露，奧巴馬政府最早將于當地時間11日宣布一項計劃書，詳細說明政府準備如何逐漸從規(guī)模達10.6萬億美元的房屋按揭市場淡出。美國國會將對此做出最終決定，但預計不會是在短期之內。白宮將在計劃書中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用，最終將這兩家機構關閉。過去一年，房地美、房利美及其他聯邦機構發(fā)放的貸款占當年新增貸款總額的90%。

美國最早將于11日提出方案，逐步削弱聯邦國民抵押貸款協(xié)會(房利美)與聯邦住房貸款抵押公司(房地美)作用，并最終將之關閉。中國兩房債券安危將成為熱點，由此是可以引發(fā)中國經濟和信心的重大危機，會影響你的信用評級，美國在著手攻擊中國了，香港股市的暴跌就更可以理解，中國熊市要來了。債券的損失意味著立即央行的外匯占款的發(fā)鈔會減少，央行是必須回籠貨幣平衡其資產負債表的，這會導致中國類似于歐盟債務危機一樣的主權金融危機。現在就看損失的程度了。在這樣的危機背景下，轉融通似乎又是必然的政策選擇。除了官方儲備對“兩房”債券的投資，一些國內的金融機構也購買了部分“兩房”債券。據多家國內媒體的猜測，國內機構持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右。外匯局曾表示，“兩房”債券規(guī)模大、流動性較好，在債券投資領域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。

房利美成立于1938年美國經濟大衰退時期，是羅斯福“新政”的一部分；而房地美成立于1970年。它們都由美國國會創(chuàng)建并獲得政府信用支持，也被稱為美國“政府支持企業(yè)”(GSE，Government　Sponsored　Enterprise)。它們的主要職能是購買抵押貸款資產，然后將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地產市場。“兩房”曾被認為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞，原因是其收入穩(wěn)定，而且一旦出錯美國政府會出面干預。

過去40年來，美國房地產市場的融資體系一直是公共部門和私營部門共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機構處購買抵押貸款債權，然后將其打包證券化后賣給投資者，當房貸借款人違約時，這些投資者不會蒙受損失。很長一段時間來，投資者都認為房利美和房地美是得到政府隱形擔保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，GSE)，這使得二者可以按低于市場的利率借款，發(fā)放30年期固定利率的貸款。對于美國政府要為兩房所承擔的責任，美國政府是處心積慮的進行了賴賬行動，逐步把自己與他們的責任洗脫干凈的。具體的步驟如下：

2008年的金融危機重創(chuàng)“兩房”。因為“兩房”規(guī)模如此龐大，與金融系統(tǒng)關系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都會導致美國以及全球金融市場的大動蕩，2008年9月7日，美國聯邦政府宣布接管房利美和房地美。但即便如此，救助仍收效甚微。由于兩家公司股價長期表現不佳，美國借此“合法”的主導了于2010年6月16日的“兩房”從紐約證券交易所退市。因為作為上市公司其任何行為都要對社會公開進行公告的，而退市則更有助于對于他們的暗箱操作，美國為他的賴賬行為又邁出重大步伐。

根據去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》，美國政府被要求就結束對房地美及房利美援助的問題向國會提交方案。因為自接管“兩房”以來，美國財政部已經投入了超過1500億美元的資金用于彌補這兩家公司因次級貸款而發(fā)生的虧損，而這個“黑洞”政府不能一直“補”下去。據美國國會預算辦公室估計，如果按照目前的方式運作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費納稅人3890億美元。美國在自己的國內已經為退出兩房造足了輿論，以此來說明美國要為“納稅人”負責，美國政府不承擔兩房債券是有道理的。

2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進行了重申：房利美、房地美以及聯邦住房貸款銀行(Federal　Home　Loan　Banks)不應被視為美國政府機構。美國人通過所謂的立法來改變了政府本來應當對于兩房的責任。美國式的所謂的法律面前人人平等也是有潛規(guī)則的，那就是可以為了美國的利益或者某些利益制定并不平等的法律，美國這樣制定法律就是對于兩房債券的投資人，最主要的是外國投資者極大的不平等。對此我們可以看一下首富蓋茨先生怎樣利用其哈佛法律肄業(yè)生的司法知識和金錢，定了多少有利于微軟的法律規(guī)則，讓微軟的競爭對手恨得牙癢也沒有辦法，就可以知道這樣的潛規(guī)則了，所以中國抓了首富以后美國民眾是叫好的，他們的評論是美國的首富是可以修改法律根本不會被抓的。

而這次提出的會逐步進行的兩房的清算，更是對于債權人的一次重大的清洗，我們要知道的是對于外國的債券投資者，也就是外國的債權人是很難持有美國的房產的，美國對于外籍人士大量持有美國房產是有限制的，而且這樣的債券投資背后一定是很大宗的資金。如果外國人不能不受限制的順利持有美國的房產，那么對于這些債券所謂的房地產抵押就是一紙空文，因為抵押權人無法取得抵押物！而且就算你取得了這些房子，美國的房產稅也要把你收死，美國這樣的房產稅就是對于財產的一種征收，只不過這樣的征收是分成幾十年慢慢實行的，美國的房產稅是保護美國利益根本不是房價，美國人是可以所得稅之間抵消很多房產稅的，外國人是做不到的，因此很多人在中國呼吁房產稅引用美國的規(guī)定其實是本質上的牛唇不對馬嘴。

此次美國政府提交的計劃書被美化為提供在不改變立案的前提下進行住房改革的選擇。并且制造輿論說該份方案建議將為吸引私人資本進入住房金融市場并減弱美國政府在抵押貸款債券擔保業(yè)務中的作用鋪平道路。但是美國的住房制度是私有還是公有？如果是私有早就是私人機構主導的話，怎么來了政府的住房制度改革？美國沒有說的是其原來的住房制度是有政府福利背景的，不僅僅是政府支持下的廉價貸款，更有《宅地法》這樣類似于中國宅基地政策那樣的無償授予耕種人土地所有權的制度，為了這樣的制度美國是流血戰(zhàn)爭的結果，南北戰(zhàn)爭最根本的就是這個《宅地法》。

當然，美國削弱聯邦機構對樓市的支持力度很可能會加大購房者的借款成本，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時，美國共和黨和民主黨對“兩房”的爭議使得這個問題披上了政治色彩。共和黨指責“兩房”促進了房地產泡沫，而民主黨則認為這兩家機構幫助市民購置房屋并取得所有權，特別是對低收入和中等收入家庭。因此，這樣的博弈在美國內部也是很激烈的，因為涉及的美國人群不一樣，對于美國兩黨的利益也不相同。

有人說兩房70％的債券被美國政府和投資機構買走，他們不擔心？他們是肉爛在鍋里，只有中國等是在鍋外，而且很多美國機構所管理的資金還是外國的資金甚至是外國主權基金，美國人的錢會有，但是美國人更多的是借兩房的錢而不是持有兩房的債券，因此損失基本上是美國之外的利益，是美國的損人利己。中國預計有5000億美元的兩房債券，我們央行調一次準備金收3500億人民幣就要讓股市大受打擊，5000億美元是10次的準備金上調，這才是央行要轉為緊縮真正的原因之一。而且關鍵還有連鎖反應以及金融系統(tǒng)的貨幣衍生效應的影響，要乘以貨幣乘數才是最終貨幣的減少量。當前貨幣乘數的三點幾，這就是接近10萬億的影響，比我們當初的救市的影響要大多了。中國的金融體制在結匯的時候就是外匯占款發(fā)行貨幣，而這些外匯如果損失了，沒有資產支持的貨幣發(fā)行就是印鈔。其結果一定是流動性的泛濫，不回收就是惡性通脹。現在對于兩房債券，肯定不會全部的都是損失，真正的焦點是損失多少的問題。

如果不能處理得當造成恐慌，則中國的損失會危及信心帶動其他熱錢和外國資本的撤退，本國民間資本也可能外逃，結果就是要抽走的資金很可能會比兩房債券多很多，中國兩房債券遭受重大損失，美國控制的國際評級機構怎么會不把中國國家的主權評級進行降級？這樣的評級降低在制造歐洲債務危機上是屢試屢靈的。要知道為什么07年次級債危機以后真正的金融危機還沒有到來，中國在08年經濟不錯又有奧運的情況下股市從6000點跌到1600多點？關鍵的問題還是次級債的影響、信心的變化和資本的撤出，一旦國際信心變成中國人民幣是貶值預期，各路資金加速奔逃，中國如98年亞洲金融風暴的情況也不是不可能發(fā)生，而對于中國的股票市場，08年的危機也一樣會發(fā)生，中國的股市就此被捅破的可能性越來越大，由此股票6000點以來進入危機后的熊市中期反彈宣告結束。

計算了一下當前的證券化率，滬深兩市總市值264933.01億，2010年GDP是397983億，算下來證券化率為66.6%,對比上證指數創(chuàng)下6124點的歷史最高點時證券化率為168%，而08年年底時上證指數1800點時證券化率為49%，現在是不均衡的差別，因為大市值的股票跌的少，占據了證券化率是主要貢獻，如果是再跌20%左右與08年底的比率相同，這些跌幅是小市值股票貢獻的，那么大多數股票要被腰斬的。所以中國的股票跌多少，有時候是不能完全看指數的，而小盤股和IPO新股的市盈率不斷創(chuàng)造新高，壓力就可想而知。在熊市的時候股市是會透支的，因此在08年1600多點的時候中國經濟高漲而下面中國經濟如果調整，這樣的比率是還要透支的，如果美國經濟再進入復蘇吸引資金回流，影響就更大，再更進一步的是08年很多股票的大股東的股票是在限售期沒有流通的，現在可是全流通了，這里還有一個本質的差別。

因此對于兩房債券破局所導致的危機，很可能是要捅破中國股市的，中國股市由此會有一輪恐慌性的下跌，并且引發(fā)連鎖反應造成熊市的到來，所以對于當今的中國經濟，在連續(xù)發(fā)展以后，風險積累也是很大的，現在投資隨時要有風險意識。

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