明天凌晨（12月4日）是美聯儲議息會議的時間點。

　　目前市場預期明天凌晨不加息概率是98.2%，基本可以說不加息是板上釘釘了。

　　其實市場關注的焦點早就不是12月加不加息，因為從10月長期美債觸摸到5%高點后，隨著美債市場流動性風險加大，市場都在單方面賭美聯儲撐不住。

　　所以11月的非農數據不及預期，以及通脹數據低于預期后，市場不斷把美聯儲明年降息預期提前。

　　從一開始說美聯儲明年下半年降息，到后來提前到明年二季度降息，再到現在最激進的已經在交易美聯儲明年3月降息。

　　芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，明年3月降息的概率為41.2%；

　　明年5月，美聯儲降息一次概率是49.6%，降息兩次概率是24.5%，不降息概率是24.5%；

　　可見，市場預期明年二季度降息已經變成大概率的事情。

　　但我還是要強調一下，市場預期的事情，不代表就一定如此。

　　比方說，去年底市場就一直單方面預期美聯儲今年會降息，但被美聯儲上半年持續加息和鷹派發言打消。

　　但是，今年5月，因為美債上限被卡的問題，美國金融市場都預期今年下半年就會降息，甚至預期7月就降息，結果也并沒有發生。

　　實際上，美聯儲在7月還小幅加息了一次。

　　這中間發生了幾件事情，扭轉了市場對今年降息的預期。

　　1、在5月底美國國會暫停了債務上限，開啟了美國過去半年的瘋狂發債。

　　2、美國通脹數據在7月開始出現反彈，從3%，反彈到3.7%；

　　3、美聯儲逆回購這個大血包，從6月開始大幅下降，釋放了流動性給美債市場補血，延緩流動性危機。

　　特別是6月暫停加息后，7月小幅加息25基點，直接打消市場對今年下半年降息的預期。

　　說白了，美聯儲再怎么嘴硬，市場都不信。

　　除非美聯儲能用實際行動證明自己身體和嘴巴一樣硬，才能扭轉的市場預期。

　　所以，過去這一年，其實市場預期和美聯儲一直呈現相反的態度。

　　市場總是會找各種機會去提前美聯儲降息的預期。

　　而美聯儲總是依靠嘴硬，來試圖打消市場對降息的預期。

　　這個也說明，現在市場對美聯儲并不信任，美聯儲的預期管理效果也并不好。

　　過去這兩個月，美聯儲也一直在嘴硬，不出意外的話，明天凌晨美聯儲繼續暫停加息后，鮑威爾會后的記者會上，也仍然會繼續嘴硬。

　　我大概都能猜到鮑威爾會說啥，無非就是通脹數據雖然有好轉，但距離回到2%正常通脹還有最后一段距離，不能松懈，暫時不考慮降息，并且如果時機合適，美聯儲準備進一步收緊貨幣政策。

　　這都是鮑威爾在過去兩個月說過的，但市場一直就不相信美聯儲這些嘴硬，不斷把明年美聯儲降息預期提前，主要原因有3個：

　　1、美國就業遇冷。

　　11月公布的非農就業大幅不及預期，就業越好，美聯儲加息底氣越足，就業不好，美聯儲加息預期就會降溫。

　　雖然12月8日公布的非農就業數據是19.9萬，小幅高于市場預期的19萬。

　　但相比之前動輒30萬的非農就業數據，顯然新增就業人數是回落不少。

　　所以12月公布的非農數據，并沒有扭轉市場對美聯儲降息的預期，也沒有讓美元指數大幅走強。

　　2、美國通脹過去兩個月出現回落。

　　12日剛公布的美國11月CPI是3.1%，符合市場預期，相比10月又有小幅下滑。

　　美國去年下半年其實CPI整體維持橫盤，所以，今年下半年只要美國CPI維持環比增長，就能出現通脹反彈。

　　但受油價低迷影響，10月和11月美國CPI同比增速放緩。

　　主要是美國油價過去這兩個月，從95美元回落到68美元。

　　2、美聯儲逆回購規模持續大幅下滑，目前最新數值為8378億美元。

　　從5月底的2.2萬億美元，一路下降至今，半年下降了1.36萬億美元的規模。

　　美聯儲逆回購，主要就是貨幣基金把錢存在美聯儲。

　　美聯儲逆回購下降，就是貨幣基金把錢從美聯儲取出來，去買美國短期國債。所以美聯儲逆回購就是大號血包，在美債市場有流動性風險的時候，拿來給美債市場補血。

　　但這個大血包，按照當前下降速度，大概明年二季度就會枯竭。

　　所以，明年二季度，如果美聯儲繼續維持高利率，保持縮表，那么美國金融市場可能就會爆發流動性危機，進而迫使美聯儲降息擴表。

　　這是當前市場單方面押注美聯儲撐不住的重要原因。

　　其實，像就業和通脹數據，雖然是明面上影響美聯儲加息最直接的兩個數據，但我覺得是否會爆發流動性危機，才是決定美聯儲降息的關鍵因素。

　　只有美國爆發流動性危機，才能迫使美聯儲降息。

　　如果美國沒有爆發流動性危機，那么美聯儲會盡可能把降息時間延后，只有這樣，美聯儲才能把這輪收割的效果最大化。

　　當前美國通過激進加息對全世界搞金融收割，但除了土耳其、阿根廷這類新興市場，其他一些主要經濟體，都還沒有被收割，美聯儲這輪收割的效果并不理想。

　　美聯儲揮舞了兩年鐮刀，如果都沒見到血，是不可能主動收回，無功而返。

　　所以，要美聯儲降息，只有兩種可能。

　　1、其他主要經濟體爆發金融危機，美聯儲收割成功，就能降息去其他國家抄底。

　　2、美國自己爆發金融危機，美聯儲割到自己，被迫降息救市。

　　從這個角度來看，我是一直說，美聯儲降息并不意味著好事。

　　市場或許可以在美聯儲降息之前，去基于預期，把降息當做利好來炒作。

　　但真正到了美聯儲降息的時候，反而會比較危險，這不單單是市場反身性效應，而且因為爆發金融危機，才迫使美聯儲降息。

　　所以可以把美聯儲降息，當做金融危機爆發的標志。

　　我是覺得，市場一直存在過于樂觀的單方面預期。

　　比方說，雖然現在美國CPI同比增速下降，但核心通脹率仍然還維持在4%的高位。

　　當前美國CPI下降，主要是油價下跌所致，但排除食品和能源價格的核心通脹率的下降速度并不理想，這說明當前美國的服務業通脹仍然是比較頑固的，這也是美聯儲一直嘴硬的原因之一。

　　11月核心CPI環比增長仍然達到0.3%，主要是因為租金、機動車輛保險、醫療、二手車價格上漲。

　　其中醫療價格上漲，主要是當前疫情持續肆虐，美國也出現人群免疫力普遍下降，各類傳染病、慢性病高發的現象，人們更容易生病，醫療消費需求激增，醫療價格自然水漲船高。

　　另外有意思的事，美國二手車價格上漲，但新車價格卻下降。

　　說白了，美國人也在“消費降級”。

　　這也很正常，面臨連續兩年的高通脹，能源價格上漲就擠占了一部分消費，同時醫療消費上漲又擠占了一部分消費，那么在其他方面消費能力自然下降。

　　所以，當前美國經濟肯定是比較糟糕的，并不像公布的明面數據顯得那么好。

　　其實現在對于世界各國來說，都是在熬。

　　1980年以來，美聯儲每次這樣大幅加息后，都會爆發金融危機，通常是美聯儲首次加息后2-4年內爆發金融危機。

　　所以，2024年-2026年爆發世界金融危機的概率是很大的。

　　山雨欲來風滿樓，現在對各國來說，都是只能盡量去熬，盡量不讓自己成為先爆雷的。

　　如果一定要爆雷，那么最好還是讓美國先爆雷。

　　做好自己的事情，然后努力熬鷹。

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