牛刀按語：本文是曹建海為我的新書《貨幣狼煙》寫的序，特刊于此，僅表謝忱。

　　國內知名財經名家牛刀推出《貨幣狼煙——人民幣的命運就是我們的命運》新書，約我寫序。我不是專業的金融學家，只能結合書中較少談及的國內經濟及其問題發表一些個人觀點，以為本書的補充。

　　2008年年底以來，為應對美國金融危機，中國政府開展了轟轟烈烈的4萬億救市計劃。在一系列強有力經濟政策的刺激下，中國經濟一改金融危機以來的經濟頹勢，再次出現了圍繞房地產投資驅動經濟增長的繁榮景象，固定資產投資、工業增加值高速增長，推動股票市場和商品房市場迅速過熱。然而，《紐約時報》2010年1月8日在其工商版頭版顯著位置刊登題為“賣空中國”的報道，給繁榮的中國經濟潑了一盆冷水。曾準確預見安然公司垮臺的詹姆斯·查諾斯預言，中國即將崩潰，因為“中國的房地產泡沫看起來比迪拜的情況糟糕1000倍，甚至更糟”。在他的眼里，中國經濟不過是信用無度擴張、泡沫岌岌可危的代名詞。

　　按照查諾斯看空中國經濟的預測，中國用投資支撐的經濟將面臨崩潰，而不是如林毅夫等經濟學家預測的持續繁榮。查諾斯并不在意中國的GDP數字，他說：“經濟活動不等于創造財富。你如果蓋一座橋，然后這座橋每隔5年就要塌一次或拆一次，于是你每過五年就要蓋同一座橋，這能轉化成為很多很多GDP增長，但顯然不會增加國民的福祉。”查諾斯的說法看似聳人聽聞，但不無道理。事實上，中國的經濟增長率帶有很強的虛飾性，如果去除各種拆遷、資源損失、環境破壞等因素影響，我國2009-2011年的實際增長很難超過5%。中國經濟泡沫破滅的條件，在很長的時間內，被認為是房地產泡沫破滅等因素引起的大規模銀行債務危機，并由銀行危機引起人民幣的崩潰，爆發全社會的劇烈動亂。

　　現在看來，房地產泡沫未破滅必是銀行債務危機的導火線，而在房地產泡沫支撐下地方政府日益依賴的土地財政，以及依靠土地抵押大量向銀行借貸導致的巨額地方政府債務，反而有可能先行成為金融危機和經濟危機的導火線。目前遍地泛濫的工地，基本上都是由銀行提供的資金支持的。這些工程項目由于缺乏現金流，不僅面臨投入運營之后的風險，而且地方政府資金投入的不可持續性，必然給主要依賴投資增長的中國經濟降溫，經濟降穩則必然推動房地產泡沫勁早破裂，危及依賴賣地生財的地方政府財政收入和龐大的在建基礎設施工程推進，最終引發一系列金融危機。

　　早晚會引爆中國的債務危機，銀行業的危機，也隨時可能發生，顯然加大了中國經濟崩潰從而人民幣崩潰的可能性。人民幣崩潰的后果和景象是什么?可能我們無法用簡單的文字描述。但1949年國民黨政府貨幣崩潰的景象，可以給我們提供一些借鑒。1949年物價飛漲、幣值日跌，貨幣逐漸喪失了價值儲藏和交換媒介職能。人們拿到紙幣后就象拿了燙手山芋盡快扔掉。企業在核算成本、利潤時紛紛改用米、金、銀、外匯等為單位，支付工資采用米、生活指數或者外匯。上海市場大宗交易如買賣房屋、地產、機器等，都以黃金計價。

　　面對可能發生的經濟崩潰和人民幣崩潰的風險，對于廣大公眾而言，是不是通過買房來規避風險?一位知名“民生人士”對我說，鼓勵大家買房有什么錯?人民幣早晚要崩潰，鼓勵老百姓多買幾套房，至少在貨幣貨幣崩潰后還有住房，這就是民生。這個觀點我是不能接受的，我認為這如同饑荒時代到街上殺人取食，反正這些人早晚餓死，不如作為我果腹的食品，莫非這也是民生?這個立論有三個漏洞：第一，哪些人有能力多買幾套房?第二，房價保值保的是人民幣作為價值尺度的值，人民幣崩潰了，必然要用實物或黃金作為價值尺度，房屋還保值嗎?多出來的房屋，你每天輪著睡嗎?第三，你說的民生，到底是自己的民生?少數有錢人的民生?還是絕大多數人的民生?

　　為了小心翼翼呵護日益撐大的房地產泡沫，以為中國持續健康增長提供持久動力，中央政府必然在多個方面，甚至在涉及領土、人民幣匯率等方面做戰略性退讓，以免出現國內外沖突影響國內貿易和經濟，引起泡沫崩潰帶動的全局崩潰。

　　那么，這種謹小慎微的退讓能持久維持下去嗎?答案是顯然否定的!這也就是說，如果中國繼續堅持現行政策不動搖，甚至以再次通過擴張性財政政策、貨幣政策來刺激經濟，再次依靠退讓、呵護等手段，顯然不能解決泡沫經濟、粗放經濟、國有企業壟斷、扼殺企業家機制、財政和貨幣擴張等傳統經濟增長模式來維持經濟增速的穩定，則經濟結構將更為扭曲，中國經濟也只有死路一條!事實證明，如果不能完善企業微觀經營機制發揮企業家的創新職能，單靠宏觀經濟政策只能使經濟越來越糟!具體來說，擴張性貨幣政策的主要后果是社會債務規模擴張、泡沫擴張和通貨膨脹;擴張性財政政策更為腐敗官員借機損耗社會資源自我分肥制造條件，這些哪里能實質性帶動中國經濟增長?

　　目前，中國經濟已危如累卵，面臨兩條途徑可選：一種是維持原有模式竭力刺激，最終導致經濟崩潰、人民幣崩潰等不可收拾的結局;一種是懸崖勒馬、緊急剎車，潛心治理經濟結構和經濟發展方式中存在的問題。

　　具體來說，中國經濟政策習慣于通過產業和地區規劃來刺激新增長，然而事實產業結構和地區結構只是一種結果，它們本質上是由社會總需求及其結構即投資、消費、凈出口之間的比例決定的。在中國的固定資產投資多由地方政府、中央企業這些算政治賬不算經濟賬、存在強烈投資饑渴癥的政治長官支配，房地產投資也由虛假泡沫構成的高房價所指引。消費需求刺激也是如此，在高房價的陰影下，居民消費增長緩慢，單靠“家電下鄉”、“汽車下鄉”刺激，效果微乎其微。至于凈出口，既取決于國家的產業競爭力，也取決于其他國家需求、相對匯率等因素。

　　由此以來原因，政府多次出臺的治理過剩產能的產業升級政策往往南轅北轍，越關停越龐大，產業結構調整和產業規劃最終也淪為一紙空文。這也并非政府無能，而是需求決定產業結構的邏輯關系所決定的。要想改變中國的產業結構，必須改變社會需求結構，要限制“預算軟約束”機制下的政府投資和國有企業投資，特別是要限制導致國進民退局面的國有企業擴張步伐，敦促國有企業上繳符合國際慣例的利潤用于財政支出或充實社會保障賬戶。將上述限制政府和國企擴張節約的資金，用于大規模社會減稅，培植以合法經營的民營企業為主體的微觀經濟基礎;同時，在消費領域，要通過多種手段降低房價，大力發展保障房的建設與分配，帶動圍繞居住的社會中低收入消費，則中國消費振興有望。至于國際貿易，則應堅持進出口平衡策略，中期甚至可采取適度赤子政策，以沖抵過多的外匯儲備及其對貨幣供給產生的影響。

　　總之，中國經濟會不會崩潰?人民幣會不會崩潰?本質上取決于我們的決策層的勇氣和路徑選擇。人們都擔心房地產泡沫破滅，但是泡沫破滅終究要來臨，害怕和維持是不現實的。只要中國的實體經濟開始發展起來了，房地產泡沫的沖擊也就處于可以承受的范圍之內，中國經濟也可能完成一個令世界驚奇的華麗轉身。

　　借助本書的一個觀點：“大危機需要大改革”，讓我們一起為中國經濟的命運、人民幣的命運和我們生活的命運呼吁吧!

　　2012年9月17日于北京

　　(序者為中國社會科學院工業經濟研究所研究員、中國社會科學院研究生院博士生導師)

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