“兩房”何以成金融監(jiān)管改革“棄兒”

2010年05月27日  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

　　本報記者 吳曉鵬上海報道

　　美國金融改革法案所缺失的一項核心內(nèi)容，卻成為24-25日舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話（S&ED）中關(guān)于金融改革對話的中心話題之一。

　　美國參議院上周通過了大規(guī)模的金融監(jiān)管改革法案。但包括之前美國眾議院通過的金融法案在內(nèi)，兩院改革方案都絲毫沒有涉及這場危機中問題最為嚴(yán)重的住房金融市場。

　　住房金融市場上的主要玩家是“政府支持企業(yè)”房利美和房地美（簡稱“兩房”），他們總共擔(dān)保了11萬億美元美國住房按揭貸款市場76%的份額，在金融危機中扮演著核心角色。兩家公司虧損巨大無力支撐，導(dǎo)致美國政府在2008年9月接管了兩房。

　　在《第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話框架下經(jīng)濟(jì)對話聯(lián)合成果情況說明》中，美方特別提到，承諾繼續(xù)加強對“政府支持企業(yè)”的監(jiān)管，確保“政府支持企業(yè)”具有足夠資本和能力以履行其財務(wù)責(zé)任。

　　華盛頓智庫卡托研究所客座研究員克林（Arnold Kling）告訴本報記者，他對這句話的理解是，美國政府承諾確保兩房發(fā)行和擔(dān)保的債券以及抵押貸款證券（MBS）不會出現(xiàn)違約，“中國持有的這些債券在我看來，安全性等同于美國國債”。克林曾在美聯(lián)儲理事會和房地美擔(dān)任過多年經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　實際上，承諾確保政府支持企業(yè)能夠履行財務(wù)責(zé)任在首輪S&ED聯(lián)合成果情況說明書中也有表述。美方當(dāng)時還承諾將“致力于通過尋求公眾投入等方式，探索政府支持企業(yè)的未來發(fā)展方向，美國政府決定在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話前向國會和公眾報告結(jié)果”。

　　只不過要拿出這樣一份報告結(jié)果對美國政府來說并不容易，因為兩房的問題已不單單是“太大不能倒”，而且還變得“太難而無法改革”。

　　在這次S&ED后，美方不得不再次承諾：美國政府將聽取所有利益相關(guān)者的意見并尋求與國會密切合作，以制定一項全面的“政府支持企業(yè)”改革方案。

　　被金融改革遺棄的“兩房”

　　目前美國參眾兩院的金融監(jiān)管改革法案，都希望在處理大型金融機構(gòu)倒閉過程中能夠保護(hù)納稅人。但以目前情況來看，兩房似乎是一個例外。

　　當(dāng)?shù)貢r間5月25日，美國聯(lián)邦住房金融局在向美國國會提交的年度報告中表示，兩房未來還將繼續(xù)虧損，并將進(jìn)一步向美國納稅人尋求資金救助。

　　聯(lián)邦住房金融局代理局長德馬科（Edward Demarco）將于26日赴國會就兩房問題作證。他在提前準(zhǔn)備好的證詞中說，“兩房對于美國房市金融系統(tǒng)運作的支持至關(guān)重要，但沒有進(jìn)一步財政支持的話，他們將無法行使這一功能。”

　　2008年金融危機以來，接受過政府救助的銀行、汽車廠商，甚至保險公司都紛紛走出困境并開始盈利，而只有被美國政府接管的兩房損失還在持續(xù)擴(kuò)大。

　　迄今為止，兩房已合計動用了聯(lián)邦政府1450億美元的救助資金。而美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計，兩房按照目前的方式運作下去的話，2009-2019年十年間，兩房將總共花費納稅人3890億美元。

　　為化解市場對兩房的擔(dān)憂，美國政府去年12月曾做出承諾，未來三年內(nèi)不管兩房虧損多大，政府都將繼續(xù)予以資金支持。盡管奧巴馬政府承諾兩房未來的形態(tài)將發(fā)生變化，但他們一直拿不出有效的方案出來。

　　聯(lián)邦住房金融局前資深律師David Felt說，“政府已將兩房歸入‘太難’的群體”。該局曾經(jīng)主持了接管兩房的工作。

　　而一些華爾街人士則告訴本報記者，與金融危機前相比，兩房現(xiàn)在在房市發(fā)揮的作用更大，幾乎已成為美國房市運作唯一的潤滑劑。兩房與聯(lián)邦住房金融局一起，今年第一季度共擔(dān)保了96.5%的新屋按揭貸款，幾乎壟斷了這一市場。

　　這些人士說，在美國房市完全復(fù)蘇之前，改革兩房可能會造成市場巨大的動蕩，從而破壞美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。奧巴馬政府最近也曾表態(tài)，說現(xiàn)在改革兩房還為時過早。

　　但是，金融監(jiān)管改革法案中不包括解決兩房問題的辦法，亞利桑那州共和黨參議員麥凱恩批評說，“這就等同于向恐怖主義宣戰(zhàn)，卻忽視了基地組織”。

　　麥凱恩與另外兩名共和黨參議員曾提出一項議案，要求將兩房解散，并限制政府救助的措施。但這一議案并沒有指出，當(dāng)兩房解散后，誰將來為這個市場繼續(xù)提供流動性。

　　參議院于5月11日投票否決了這一議案。

　　“兩房”未來到底何去何從

　　在美國房市泡沫不斷膨脹的那些年，中國曾經(jīng)是兩房債務(wù)最熱情的買家。

　　據(jù)美國財政部“外國持有美國證券”年度報告，截至2008年6月30日，外國持有美國長期機構(gòu)債券總量為1.5萬億美元，其中，中國持有5270億美元（占36%）。

　　中國從2008年7月開始持續(xù)拋售美國政府企業(yè)債券。但因為原本持有量巨大，截至去年底，中國依然持有超過4000億美元的長期機構(gòu)債券，其中絕大多數(shù)為兩房債券。

　　前美國財政部長斯諾上月訪華時告訴本報記者，“我知道中國購買了很多兩房債券，因為總是有中國官員問我兩房的問題。”兩房問題被提上中美談判桌因此不足為怪。

　　在談判中，美國政府向中方介紹了其廣泛的住房政策，包括支持“政府支持企業(yè)”繼續(xù)開展業(yè)務(wù)、美國財政部和美聯(lián)儲購買按揭抵押證券，美方稱這些措施對恢復(fù)住房市場穩(wěn)定性和保持按揭信貸的可獲得性一直發(fā)揮了“十分重要”的作用。

　　這些措施包括財政部向兩房注資不設(shè)上限，而芝加哥聯(lián)邦儲備銀行主席埃文斯曾向本報記者介紹，美聯(lián)儲支持美國房市的動作包括購買3000億美元美國國債，1.25億美元的MBS和1750億美元的機構(gòu)債券。

　　美聯(lián)儲何時會出售這些證券目前是資本市場對房市最關(guān)心的地方。上周三，美聯(lián)儲公開市場委員會公布的一份四月份會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲的策略是希望在升息后才開始出售機構(gòu)債券，并希望在未來五年逐步完成售出計劃。

　　而對于兩房未來到底何去何從，卡托研究所客座研究員克林說，政府首先應(yīng)該將不良資產(chǎn)清除出去。之后，資產(chǎn)負(fù)債表重回健康狀態(tài)的剩余部分有三種選擇方案：其一，繼續(xù)讓兩房運作。其二，讓兩房的監(jiān)管部門聯(lián)邦住房金融局或另一家政府支持企業(yè)吉利美替代兩房來行使其功能。其三，讓私人部門來取代兩房。

　　一些華爾街華人交易員則表示，目前美國政府的表態(tài)與過去幾年的承諾沒有任何區(qū)別，只要美國沒有提出明確擔(dān)保兩房債券，市場就會一直擔(dān)心兩房出現(xiàn)違約，作為兩房最大的債權(quán)人，其“任何一個小小的變動都會對中國持有的近5000億美元的債券造成重大影響”。

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