美元資產買不停 漠視風險留后患

東方日報

美國財政部發布的調查指出，截至去年六月底止中國共持有逾一點二萬億美元的金融資產，僅次于日本。這當然是一個「過氣」報告，有專家認為財政部可能低估，而中國不斷增持，日本放緩增持或減磅，在此長彼消下，中國持有總額料壓倒日本。中國爭了這個第一，是不敢張揚，也沒人報以掌聲的，相反會繼續受到外界的質疑。外界的質疑早已沸沸揚揚，官方智囊辯指買美元資產是因為「別無更好選擇」，將這種投資狂熱合理化。

也許是出于辯護的動機，外匯局局長胡曉煉上月交出一份賺錢的「成績表」，籠統地宣告對外收益增長百分之八，其中相當部分是外匯儲備投資收益。近日又表明，外儲未涉足「毒資產」，在在希望說明外儲管理體現了安全、增值。且不說這筆帳一時霧里看花，外人不清不楚，就算如其所言，也不見得紙上富貴就等同入袋實惠。

較早前，總理溫家寶為投資美債表示「有點擔心」，表達了高層憂慮的心跡。問題是，押重美元資產風險是明擺著的，而擔心也是存在的，偏偏外儲在美元資產愈投愈多，全然不見撤出的意向，顯然對風險不見得看重。股神巴菲特近日發表評論，認為作為美國應對金融危機的代價，美元購買力下降將是必須面對的現實。他強調面對通脹的威脅，通脹會讓持有債券及其他固定收益產品的投資者受損。

巴菲特以一個美國人的身份，認同中國方面的擔憂。他所說的并非甚麼獨到的見解，而是市場普遍預見的前景，因此胡曉煉的「賺錢」成績表，相對于如此充滿風險的前景，并沒有高興的理由，反而不停地增持，令市場費解。中國外儲雖然沒有沾手次按、CDO等「毒資產」，但美元染上貶值毒菌，一旦發作同樣招損，不過是計算損失多或少的分別而已。

一直以來，從內地諸多獻議顯示，社會輿論對外儲迷失于美元資產不滿之馀，認為有多條途徑化解風險，擇其要者有購買資源商品及「外儲內用」最受普遍推崇，不像官方智囊所指「別無更好選擇」。所謂「別無更好選擇」，雖然言之成理，但并非絕無變通，當局擇其執著，只是遮掩激進投資美元資產的差勁理由。

近期在全球金融危機未明朗之際，美元資產成為亂中顯優的避險之選，被市勢推高，使中國外儲得到粉飾。這并不足以兆示，美元資產長線好景。去年歐元強勢、英鎊堅挺之時，外匯局曾大舉入市買歐洲藍籌股，誰知好景不常，次按掩至令歐元英鎊轉勢，外匯局愈跌愈撈，終至深潛不起。那邊廂交足學費未接受教訓，這邊廂買美元資產執著不作他選，顯見未學精明。

環顧全球，成熟市場有兩個重要取向，一是回歸實體經濟產業，二是金融投資指向新興市場。這兩個取向可以引導資金到中國投資，外資看好中國，中國卻「走出去」四處碰壁。可見回歸到購買資源商品，力保「中國製造」實現轉型飛躍，以及「外儲內用」，是有見地的選擇，當局就此多下工夫，總比一頭扎進美元資產，弄至前途多變擔驚受怕要強。

中國仍然是個窮國，國家押重美元資產，窮國慷慨接濟美國這個富國、強國，已經成為國際笑談。微妙的是，中國當局的做法，在中美兩個社會都不討好：美國人得了便宜，反指中國禍亂美國金融；中國人不忿勒緊褲頭，去養肥處處刁難作對的對手。可見，超越投資的政治生態，同樣制約中國在美押重注，為何險途不知避呢？

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