針尖上中美均衡

2009年02月02日 來源：《英才》雜志

　　即便中國將所有新增外儲拿來購買美債，對于緩解美國信貸危機(jī)也是杯水車薪。中國難以照搬出口主導(dǎo)、吸納外匯的發(fā)展模式，即便再困難，我們也得發(fā)展內(nèi)部市場與內(nèi)部消費(fèi)。

　　文|葉檀　　出處|英才雜志2月刊

　　在金融危機(jī)爆發(fā)之前，中美兩國一消費(fèi)一生產(chǎn)，一借錢一儲蓄，勉強(qiáng)維持著針尖上的平衡。但現(xiàn)在，維持這種平衡比駱駝穿過針眼還難。

　　先是金融危機(jī)導(dǎo)致美國的借錢消費(fèi)模式崩潰，引發(fā)全球金融海嘯，而后美國刺激經(jīng)濟(jì)大搞赤字財(cái)政引發(fā)美元貶值，直接損害美國債權(quán)國的利益為自己脫困服務(wù)。

　　美國國會預(yù)算辦公室稱美國今年的赤字將增加一倍多，至少達(dá)1.18萬億美元，這是自二戰(zhàn)以來最大的數(shù)額。新任總統(tǒng)奧巴馬甚至有更大的計(jì)劃，這個(gè)刺激方案的成本很可能在未來兩年讓總數(shù)至少增加7500億美元，而去年短缺總數(shù)為4550億美元。

　　現(xiàn)在，美國比以往任何時(shí)候都更加需要中國的資金，但中國在美國的債券價(jià)格卻大幅縮水。中國已經(jīng)購買了1萬億美元以上的美國國債，也就是說過去五年中，中國已經(jīng)將差不多經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的1/7用于收購?fù)鈬鴩鴤渲写蟛糠譃槊绹鴩鴤?/p>

　　購買美國國債的計(jì)劃遭到國內(nèi)越來越多的質(zhì)疑，尤其是在日前中資銀行H股被歐美金融機(jī)構(gòu)大量拋售之后，人們更加質(zhì)疑，外匯儲備與中資企業(yè)已經(jīng)成為國外機(jī)構(gòu)的取款機(jī)。而此前兩年中國的海外金融投資計(jì)劃基本均以巨虧告終。有媒體稱，美國國債是有計(jì)劃的麥道夫騙局，購買者不可能有盈利脫身之日。

　　更嚴(yán)重的問題來自于國內(nèi)。在全球經(jīng)濟(jì)衰退加深的形勢下，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)步入嚴(yán)冬。標(biāo)志性事件是出口量疾速下降。我國臺灣地區(qū)2008年12月出口額較上年同期創(chuàng)紀(jì)錄地下降41.9%，對大陸和香港地區(qū)的出口額大降54.0%。鑒于臺灣在出口鏈上是大陸的上家，從去年9月以來大陸與臺灣的出口增幅(降幅)差額一直為20多個(gè)百分點(diǎn)，照此推算，大陸12月的出口降幅很可能達(dá)到20%。如果這一惡化趨勢延續(xù)下去，中國今年的出口降幅很可能會大大高于上一次出現(xiàn)負(fù)增長的1998年。

　　4萬億元的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使中國國內(nèi)資金持續(xù)緊張。政府不得不恢復(fù)赤字財(cái)政，為經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃尋求資金，同時(shí)卻又面臨經(jīng)濟(jì)增長速度減緩及稅收收入大幅下滑的困境。監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)下令讓銀行向中小型企業(yè)貸出更多資金，這些企業(yè)中有很多正因出口下滑而艱難求存，浙江等地部分企業(yè)仍在尋求高利貸的幫助，希望渡過難關(guān)。

　　出口下降與外資抽離，將導(dǎo)致我國外匯儲備大幅縮水。根據(jù)信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)評級(Fitch Ratings)的預(yù)測，中國今年的外匯儲備將增加1770億美元，這一數(shù)字不可謂不大，但與去年預(yù)計(jì)將達(dá)的4150億美元相比則大幅下滑。即便中國將所有新增外儲拿來購買美債，對于緩解美國信貸危機(jī)也是杯水車薪。

　　除非美國能夠擴(kuò)大消費(fèi)，幫助中國企業(yè)度過寒冬，中國政府才有可能繼續(xù)購買美國國債，但也只是維持原有份額，不可能大幅增持。

　　在針尖上的平衡能夠維持時(shí)，雙方心照不宣，一旦格局打破，雙方互相指責(zé)。即將卸任的美國財(cái)長保爾森卻放出驚人之語，說中國等新興市場國家的高儲蓄率造成全球經(jīng)濟(jì)失衡，是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因。美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克則干脆把美國房地產(chǎn)泡沫歸咎于外國人尤其是中國人的高額儲蓄。這種言論當(dāng)然滑稽無比，經(jīng)濟(jì)模式是互動的，沒有美國人毫無節(jié)制的借債消費(fèi)，哪有新興國家的高額外匯儲備。

　　只有一件事情可以肯定，就是中國這個(gè)大國難以照搬出口主導(dǎo)、吸納外匯的發(fā)展模式，即便再困難，我們也得發(fā)展內(nèi)部市場與內(nèi)部消費(fèi)，同時(shí)在過度期，積極尋找除歐美之外的全球出口市場。此時(shí)，有人提出回到出口主導(dǎo)模式，以解決就業(yè)與產(chǎn)能過剩危機(jī)的老路，是飲鴆止渴。我們要做好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、過數(shù)年緊日子的心理準(zhǔn)備。

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