近期及明年國內A股市場的趨勢預測與分析

春節前，上證將維持1600-2100點箱體運動的格局。因春節為民族大節，輿論等方面偏暖，ZF通常不會出臺不利的政策措施，因此，春節前股指靠近箱體上軌運行的概率比較大。

但是，越靠近春節，防范性減倉將會越多，股指將逐波下行。最近的這波反彈結束。

隨著經濟危機的加深，虧損、減產、停產企業的負面消息會在春節后得到逐步暴露，如果08年企業僅僅受了第四季度的影響，前三個季度還能把利潤背回一些，或者通過技術處理能夠使08年的利潤不太難看，那么，09年開始，上市公司效益將是完整受危機影響的效益，1 季度、2季度每個公布效益的時點，都將是可怕的股指暴跌契機。那時，絕大部分上市公司的效益都很難看，市盈率奇高，股價只好向下大幅調整，以與市盈率水平相適應。

總體上，明年2季度開始，股指將脫離1600-2100點的箱體運動，下臺階到1100-1600點的箱體進行震蕩。質變的導火索可能是房地產崩盤帶來的巨大影響。從根本上看，房地產崩盤是必然的，無論怎樣救市，這樣高的房地產價格是百姓不能接受的，老百姓不買房，這是問題的關鍵。沒有購買，房地產商積壓的大量房源只好硬撐，但這是不能長久的，因為房地產行業的負債非常高，主要靠銀行貸款支撐的，利息負擔很重。而一旦房價下跌20%，估計很多房地產公司的自有資本會歸零，引發破產倒閉潮，這將給銀行帶來巨大的風險，房貸危機可能會蔓延到銀行，銀行被拉下水，銀行壞賬急速增加。在股市上，房地產股、金融股兩大板塊將是未來空軍的主力。最近感覺，地產、金融類股票很活躍，有點不正常，好像不是啟動前的活躍，懷疑是重倉機構已經著急，在劇烈的震蕩中吸引賣盤，求得脫身。因為，春節前剩下的時間已經不多。

促使股指下臺階的還有兩個因素，一個是大小非。明年大小非、大小限大量到期，他們1元左右的成本，面對4元的股價，就是4倍的利潤！在股市不看好的情況下，不讓他們拋售是不可能的，他們不是傻子。發起設立上市公司，或者在增發中拿到股份，成為上市前的大小非和大小限，一旦上市成功，投資金額立即增值N倍。這種盈利模式是目前發行制度帶來的制度暴利，基本是無風險的，不少機構、個人靠這種模式反復實現著自有資產的倍增計劃，這種增值的錢何處來？是二級市場股民！這種游戲規則，將大量二級市場股民的錢，送進少數的成為大小非的股東的兜里，讓他們先富起來。在上市公司這口鍋里，大小非股東通過上市撈走了大部分“面條”，二級市場股民只能吃鍋里的稀面條，這也是A股公司投資價值降低、股指下臺階的一個因素。明年急著解禁的大小非、大小限數量巨大，相當于再造一個股市，他們洶涌進場，將是A股市場的巨大災難。這是一次性的掠奪，除此，還有持續性的掠奪，即上市公司高層通過給自己發超高薪，將上市公司這口鍋里“面條”撈到自己碗里，二級市場股民股東只好吃剩下的。典型的是中國平安，董事長和總經理2人就從上市公司以薪金形式“合法”地拿走了一億多（馬明哲一人07年就拿了6000多萬元），這需要公司做多少業務才能賺回來的錢啊！他們拿走了越多，公司利潤越低，二級市場股民毫無辦法。上市公司的利潤就這樣被提前瓜分了。這樣的上市公司還能夠支持高股價？我看危險。從治理和經營團隊的人品、素質上看，值得信賴的穩健、有潛力的優質上市公司還有幾家？這不能不說是個非常嚴重的問題。你看看身邊有幾個企業是好的？我知道的幾家企業都很困難，去年微利的，今年大虧；一家本地有名的企業，已經兩班人輪流放假，生產能力開一半，休假回家的只拿500元生活費。

利空還有很多：推出創業板市場，它會分流A股主板的資金；解決大小非，不再產生新的大小非，它們直接在二級市場上市，試想，那樣大的盤子一次性全流通，而不是分批流通，開盤價會是多少？估計開盤股價也就在凈資產附近波動，那會把二級市場上的其它股票價格都拉下來，一些差的企業股價會很快低于每股凈資產。在殼資源不再緊缺的時候，大量ST股票價格會是幾角、幾分，香港目前的股市，有不少2分錢一股的股票。那些凈資產只有幾分錢，甚至負值的上市公司，那些巨虧、無希望的上市公司，現在還值2元多一股，很荒唐。ST族是空軍的另一主力部隊，它們在價格回歸到位之前，很難斷定股市會真正筑底，他們會成為股票指數下跌和打擊市場信心的重要力量。明年夏季開始，國內經濟可能因積極的財政政策、寬松的貨幣政策等大力度的經濟刺激措施而誘發通貨膨脹。境外投資資金和熱錢的撤離，將加劇股市的資金緊張局面。

股市有其自身的運行規律，實體經濟是它的根本，股價應該圍繞實體經濟上下波動。認為的因素、突發消息能夠影響這種波動，但無法改變大趨勢。在股市上的企業本身出現問題的時候，ZF救市很難產生積極效果，可能只是悉數套牢救市資金，使大小非減持有一個相對更高的價格，使大小非受益。

1100點是不是底，也未必。假如社會經濟惡化帶來社會動蕩、發生惡性事件或重大變故，股指跌到600點也是可能的。記得，上一個股市低點是900多點，前一個股市低點是300多點。停工停產、破產倒閉將造成就業率下降，大批的大學生畢業找不到工作，出租車、教師和各種群體事件，改革帶來的各類矛盾可能在危機中激化和引爆，房地產危機將帶來的各級ZF財政困難……這些，都應該有提前應對的辦法。降幾個稅點，對很多企業產品巨幅跌價來講只是杯水車薪。目前還沒有出現企業倒閉潮，但減產、停產、裁員潮正在到來，年底一些企業在收賬時可能會遇到麻煩，將引起連鎖反應。困難的日子才剛剛開始。

股市向下的能量正在聚積。近期股市的持續利好已不能帶來指數上漲，重大利好的作用十分有限，這是很意外的，是個危險的信號。一旦利好不能持續，或者有利空消息，股指新一輪破位勢所難免。政策不是萬能的，有的政策對經濟有辯證的作用，短期有好作用，長期是副作用；現在ZF掌握的資源、能動用的資源是有限的。微觀經濟本身才是最重要的。

美國的危機還在發酵，信用卡危機有可能成為下一個重磅炸彈，導致我國外匯儲備進一步貶值，削弱應對危機能力和抗風險能力。預測明年3季度經濟會見底，依據并不充分。這次是全球性的危機，百年不遇的，是大量金融創新和金融高杠桿條件下的新型危機，它的沖擊力度和破壞性是呈幾何級數放大的，其結果可能會嚴重超出我們的想象，這包括持續時間和損失程度。估計股市的機會，在每次下跌后出政策利好的反彈中，快進快出，抓操作性機會，一不小心，將有被套的可能。

但愿，人們能在最壞結果產生之前找到解決辦法，避免這樣悲觀的事情發生！因為，股市崩盤和大蕭條，對經濟、社會的影響都是巨大的。借款、貸款炒股的股民將在杠桿作用下大量破產，被市場所消滅。這樣看，融資融券推遲客觀上是件好事。

個人分析，立此存照。提出的是最壞情況的一種結果，作為提示，不構成任何建議，據此操作，后果自負。

                                               吳曉寧                                              2008年12月21日

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