在國際金融動蕩中保持穩定

楊  帆

                    抵御亞洲金融危機的經驗

1997與1998年，一場金融風暴席卷亞洲，只有中國幸免于難。 其前提是我們已經進行了4年的“軟著陸”， 把經濟增長率從13% 降到9%，  把20% 的高通貨膨脹率降低下來。 1994年1月1日以“并軌”的名義，把人民幣匯率由1：5。7 貶值到1：8。7， 大幅度提升了出口，外資也開始大規模進入。國家外匯儲備從1992年的200億美圓增加到1998年的1700億美圓，中國已擺脫“國際收支天花板”，走向貨幣升值和外匯過剩的歷史時期，只不過大多數人沒有意識到而已。

當國際投機資本制造亞洲金融危機，1998年集中沖擊香港聯系匯率時，中央政府堅持人民幣不貶值，力托香港股市并限制投機資本流動，把“積極不干預”變成積極干預，保持了亞洲經濟穩定。 經三年積極財政政策使中國潛在經濟增長率提高到10% 左右。 2000年以后國際資本達成了人民幣升值的共識， 大舉進入中國，中國內部儲蓄率達到歷史最高峰，甚至超過了計劃經濟時期。 于是出現基本建設高潮，鋼產量居然從2000年的1億多噸上升到2007年的5億噸，股票與房地產大發展。

2003年以后經濟增長率可能超過13%，否則不會有目前這樣高的物價上升，經濟肯定是過熱了。但2000年以來平均年增長10% 的速度是可以保持的，7年番一翻，到2006年底達到20萬億人民幣，到2014年，GDP 達到40萬億人民幣，已成定局。

        面臨美國金融危機中國第一目標是保持穩定

   目前我們遇到的經濟調整與股市暴跌，其國際根源是美國金融危機與弱勢美圓政策。 石油價格于7月份創出145美圓的歷史新高，并帶動世界糧食與資源價格的全面上升。對于中國這樣的資源進口國，將造成輸入成本推動型物價上升，影響經濟增長率2個百分點。 石油，糧食與資源價格上升的長期因素是商品供求關系，目前期貨價格飆升則是金融現象。 期貨以美圓標價，弱勢美圓就等于高價石油。長期商品供求關系緊張與短期金融炒作在本質上一致，金融資本的“超前過度調整”， 是未來商品供求關系的反應，但的確是過度炒作了，最后瘋狂以后將穩定在一個高水平上。

我們在涉外經濟方面基本維持了穩定并取得巨大發展，出口從1979年的 95億美圓上升到2000億美圓，中國也成為使用世界資源，引進先進技術的最大進口國。 我們近年來也有不少失誤，總是有人鼓吹與國際盲目接軌，反對自主創新，忽視國家經濟安全，思想理論一直混亂。 在政策上也有失誤：不適當地在2000年打壓股市，4年跌去60%，同時賤賣國家資產；人民幣升值過晚過慢，升值預期難以消除，難以有效管制投機資本； 2008年出現股市崩盤60%； 房地產價格暴漲以后面臨調整；沒有及時建立國家石油儲備；特別是在去年不適當地向美國金融資產投資。 如果不是美國金融危機爆發得快，我們的外匯儲備不知有多少會買了美國的次級債！

國家政策的基本成功點，是在關鍵時刻能夠果斷地進行國家

干預， 始終沒有放棄對國際投機資本的管制，沒有卷入國際金融危機。 國家政治優勢和 控制能力是強的， 成功與失誤都與理論和指導思想有關，與利益集團影響有關，應該認真總結反思。

     我在1994年就提出：人民幣進入升值的歷史時期。 根據購買力平價長期保持一比四到五的計算，也根據實際匯率已經升值40% 的計算，近期人民幣將升值到一比六， 中期向一比五靠攏。 近期加快人民幣升值速度，強化經濟緊縮以降低進口價格，依靠升值以降低國內物價水平的建議是不可取的。 既然已經錯過了迅速升值的最好時機， 升值預期已難以克服，我們也只能夠因勢利導。 人民幣升值的速度要照顧國內企業的適應能力，可以利用升值預期保持人民幣強勢地位，使之出境到香港臺灣和周邊國家特別是東南亞自由貿易區。 國家過剩資本應集中投向周邊地區，投向資源和土地。國家要強化而不是弱化對于投機資本的控制，人民幣近期不能宣布自由兌換。

              中國經濟高速增長與結構調整

中國經濟有 70年高速增長的潛力， 自1949年開始，2019年結束。 第一位原因是人口增長，由 1949年的45000萬人，增加到165000萬。人口基數大，增量高，年輕人和受過教育的中年人迅速增長，他們儲蓄率高。目前中國正享受“人口紅利”，國內儲蓄遠遠大于投資。按照宏觀經濟學“儲蓄大于投資”的公式， 資本應該是凈外流。 但國際資本無論是設備投資，股權投資還是熱錢， 全部蜂涌而入， 造成特大貨幣財富增長， 過剩資本盲目流竄， 制造一個個泡沫，影響經濟穩定。

10% 的增長率可維持到2014年左右， 以后逐步減速，至2020年人口老化，經濟增長源泉必定從勞動力向科學技術和人力資本轉移。 一系列結構性調整勢在必行， 轉型能否成功關系現代化最終成敗。其內容包括：

------人民幣升值帶來各方面重大利益調整；

------國內收入分配格局調整，勞動相對于資本的利益增加；

------總需求結構的調整：凈出口減少而國內消費上升；

------通過財政金融各種手段，把爆發的貨幣財富有效率地向實體經濟轉移：包括國防，科技進步，環境保護，基礎設施和戰略物資儲備。

大調整因美國金融危機和世界資源價格猛漲而提前到來，對于中國是好事而不是壞事。 沒有外部壓力，就沒有內部調整的動力。 在總需求膨脹的情況下，凈出口下不去， 國內消費就上不來。 中國有潛力有能力采取各種措施完成調整。利益格局調整的最大阻力來自于既得利益集團。 如不能有效地克服“分利聯盟”，經濟與社會就不能有效轉型， 最后終因財富耗盡而喪失發展動力，這是我們必須防止的。

         企業困境來源于低成本盲目擴張

   目前中國的經濟有些類似發達國家20世紀70年代的“停滯膨脹”。 其實 10% 的增長不算停滯， 但大多數企業必然陷入困境，其根源是：長期低成本造成高利潤，金融創新提供低成本巨額融資，促使企業盲目擴張生產力，并依賴廉價勞動力和美國市場，一遇美國經濟調整，必定陷入衰退。

低成本曾使計劃經濟下國有企業盲目擴張， 改革以來用了整整30年進行調整， 6000萬工人下崗。這種調整在新自由主義的主流經濟學里被解釋為產權不清，預算軟約束，“父愛般的政府關懷”。 這種理論以制度決定論掩蓋了更深層次的問題： 國有企業破產的最深層次根源實際是技術的老化。

低成本下盲目擴張的弊病是不分所有制的。私人雖不有意亂花錢，但他們缺乏技術創新和投資評估能力，投資失敗在所難免，股民慘虧就是證明，專家理財的基金也好不到哪里去。 上市公司這種所謂最現代的企業制度， 其盲目投融資甚至遠高于其他產權形式。 目前股市前所未有的大崩盤就是上市公司盲目融資和減持造成的。 誰能保證它們投資就沒有盲目性？ 購買美國次級債的大戶，就是中國最現代化國際化的大型金融企業。 市場經濟的不確定性和非均衡性，不是“理性人”可以掌握的。 越現代化，越貨幣化，越大型化，越盲目擴張的企業，可能失敗得越慘。 相反，我所見到的極個別的民營企業家，如海寧一位服裝制造商，預期到人民幣升值，把原材料牛皮從新疆采購換成了巴西采購； 寧波雅各爾的老板是一個知識青年，插隊10年， 他能棋高一著， 較早介入房地產和股權投資，又貸款美圓收購了美國著名的服裝企業，是他的同行和未來競爭對手。 這個企業工人的工資和福利都不錯， 能夠留住熟練工人，因此不怕調整。 這樣的決策和產權無關，主要是由于一把手的特殊天分。

可預見我國上市公司業績下降將影響下半年股市發展，房地產調整也在所難免。為保持股市穩定，盡快推出創業板以幫助企業技術進步，目前需要嚴格限制上市公司的盲目融資與減持。

               通貨膨脹幻覺與企業限產保價

   中國計劃經濟造成六大低成本： 廉價勞動力，廉價能源資源， 零地價，零環境成本，低匯率，低融資成本， 在轉軌30年市場機制的作用下，成為企業高利潤和GDP高增長的特殊源泉，只可惜我們否認這一點，把經濟高速增長完全歸功于市場經濟機制，這就不得不在市場經濟的真正風險面前付出代價。

前五年全世界經濟繁榮， 股市房地產繁榮，國內外市場齊擴張，中國四大需求齊膨脹，國內儲蓄與國際熱錢同推動， 國內外熱錢同炒作，使企業利潤年年翻番，不擴大投資是不可能的。 只有極少數企業能控制擴張沖動， 不盲目貸款。 它們會等到在經濟緊縮，企業大量破產時期才開始兼并，做競爭的最后勝利者。 房地產公司無論倒閉多少，最后剩下的，總是那些自有資本率高而貸款少的企業。

大多數企業在經濟擴張期被 “通貨膨脹幻覺” 迷惑。 通貨膨脹使多數產品以高價順利出售， 每個企業都誤以為這是自己產品好銷， 于是擴大投資， 在虛幻需求刺激下增加了生產能力，不出兩年，生產能力一定過剩。 經濟緊縮一來壓縮了總需求，企業面臨兩種選擇， 或降價以擴大銷售，或限產保價收縮市場，而以后者為多。 因為通貨膨脹預期形成，上游產品漲價，下游產品也降價不下來。 多數企業限產保價，在全社會的表現就是生產下降而價格降不下來，這就是“停滯膨脹”。

各種壓力集中在中國勞動密集型出口企業上，它們缺乏技術含量，依靠廉價勞動力， 月工資不超過千元， 占據較大市場份額， 維持3---5% 的年利潤率；它們出口大于內銷，使用國內原材料。 這樣的企業已受重創，需要政府幫助以度過難關。如提高出口退稅率，地方補貼等， 而加快擴大內需是最重要的。

國家強化外匯管制對防止投機資本是必要的，但限制了出口企業的資金周轉，應適當放松。 我們未必清楚熱錢進出的渠道，不要城門失火，殃及池魚。 地方政府可以財政貼息對出口企業貸款，不要斷了資金鏈條。出口企業可以兼營進口擴大內銷。 資源出口國如俄羅斯，非洲，中東，對于中國的勞動密集型產品的購買力正在增加， 他們和中國有傳統的友好關系， 我們實行出口多元化是有空間的。

中國出口企業的根本出路是加速技術進步。 資本----勞動密集型產品如船舶，鋼鐵，一般機械， 機電產品已完全進入國際市場，下一個是汽車。 引進外資應向精密重型機械，飛機衛星， 高新技術轉移； 在技術上追趕發達國家，出口產品隨之升級。人民幣升值將促使一般貿易擴大進口中間產品的比例， 促使加工貿易擴大國內加工技術鏈條，總體是擴大高新設備和原材料進口， 以增加國內企業的技術創新能力。 在“自主創新”的戰略下，以國防戰略產業為核心實行軍民結合，繼續在高層次引進外資，中國企業必須在10年左右完成一次技術升級。 在勞動密集型產品出口受阻， 廉價傾銷的時代， 有技術含量的產品出口價格仍舊可以提高，比如寧波海天，私人企業父子兩代搞注塑機和數控機床，他們把研發機構已經設到了德國，的確難得。他們說，德國的技術比我們先進30年，日本又開始了封鎖戰略，因此提高技術水平是長期的歷史任務。

                  物價上升的性質與對策

目前物價上升的性質比較復雜，需求拉動和成本推動相交織，短周期和長周期相交織，國內國外因素相交織，總量膨脹和結構轉型相交織。2008年上半年CPI。以 7—8% 的速度上升，有去年翹尾因素，下半年應有所緩解。 政府控制CPI上升是重要的，因為 7% 是值得警惕的信號，如控制不好，可能失控而成為惡性通貨膨脹。 但也不能急于求成。

物價上升，在經濟周期初期是需求拉動造成，總需求過度膨脹首先使鋼材為代表的生產資料價格上升。 兩年以后傳導為成本推動型消費物價上升。目前中國物價形勢之所以嚴峻，是因為兩種因素因素同時出現，而且有相當國際輸入的因素。

在市場與開放經濟條件下國內總需求非國家完全可控，地下錢莊和資本市場融資，部分抵消了國家銀根的收縮； 煤炭放開經營后價格上升了一倍；鋼鐵價格上升說明總需求沒有得到有效控制；房地產壟斷則使政府干預無效。 不可控制因素尤其來自國外：投機資本流入擴大了貨幣供應，而世界資源大漲價則通過進口傳導到國內，遠非人民幣升值可以抵消。 如果石油價格回落，物價上升壓力有所緩和，地方政府馬上會減少對水電煤氣供暖的價格補貼，物價不可能也沒有必要馬上回落到 4% 以下。前幾年延誤了升值時機， 現在又想通過大幅度升值，實行大幅度經濟緊縮，這是不可取的。中國的事情需要統籌兼顧，經濟減速和物價控制都只能軟著陸。

長期來看，資源，環保，科技，勞動力等價格都會提高。 經濟學上的“劉易斯”拐點無論是否已經達到，工資上升都不可免， 即使在農村打工的工資也上升一倍， 如果考慮到物價上升因素，實際工資并沒有很大提高，因此名義工資還會提高。 環境保護成本會加入企業成本，大約增加20%。 至于以糧食為中心的食品，長期供求關系越來越緊張。 肉蛋奶酒要耗費數倍糧食，糧麻油麻糖互爭耕地， 糧食加工與銷售包括飯店，政府很難控制價格。

中國沿海地區和大城市周圍最好的耕地， 將會用于工業開發區，房地產和交通設施，能留出菜地已算不錯，還必須留出森林，湖泊，草地，水庫，和貫通南北的大水渠，以提高國土的蓄水調水能力。 中國中部將成為主要產糧區，糧價低了沒人種地。 長期大量進口糧食不可避免，這相當于進口世界的水和耕地。中國糧食價格還不到世界一半，不漲價，進口虧損，糧食反而會走私出口。因此以糧食為中心的系列產品必定逐步提高。

與以前各次通貨膨脹不同， 在中國主要成為結構問題而不是總量問題。 總量問題需要貨幣政策調整，如匯率利率存款準備金率和貨幣發行量；結構問題則主要采取財政政策。中國人的收入差距已經大大拉開，中等收入階層已經相當壯大， 通貨膨脹對他們的壓力沒有那么大， 反而可以提高他們的名義收入； 對于富人，物價從來就不是問題。 因此，政府對付消費物價指數持續上升的長期對策，應該是建立價格基金， 對低收入階層發放物價補貼。 這就給地方政府的工作提出了更高的要求： 與民間組織合作，進行詳細的，長期跟蹤式的家計調查， 甄別誰是真正的窮人，并嚴厲制止腐敗。 否則， 我們就會重蹈發達國家“福利社會”的覆轍，被各種福利和補貼發放的失控，拖垮了財政。 還有，對于農民工如何發放補貼也是一個難題。 政府補貼的另一個部分是直接補貼供應者，維持燃油，水電煤氣暖的低價格，把這部分私有化讓私人壟斷，結果就是大漲價，這是國際上一種錯誤思潮，我們絕不可走這條路。

總之，目前世界經濟政治文化形勢都對中國十分有利，只要我們自己不犯大錯誤，國際上就沒有什么勢力能夠阻擋中國的崛起。 目前世界性的經濟調整，對各個國家都是嚴峻的挑戰，問題各有不同， 而中國所面臨的壓力，包括變出口導向為內需導向，變靜態比較利益為動態比較利益， 在勞動密集型基礎上提升技術水平， 在引進外資基礎上進行自主創新， 協調地區發展關系調節收入分配， 重視環境保護節能減排， 國家已提倡多年，只是因為發展模式的慣性和既得利益集團阻礙，未能迅速實現。 外部壓力迫使我們所實行的一系列對策， 其方向和內容，與我們本來就應該進行的內部調整，方向是一致的，我們應該把短期反危機措施，納入國家長期發展戰略，變被動為主動，把外部壓力變成內部動力。 在調整過程中應十分注意方法與策略，保持綜合平衡和全局穩定是第一位的。 中國經濟長期發展的潛力還在， 關鍵是國家能夠制定正確的調整方針與發展戰略， 并克服既得利益集團的干擾。 我們就能夠在世界經濟動蕩中間，再上一個臺階，最終完成經濟與社會轉型，實現中國現代化的任務。

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號