易憲容：通貨膨脹的受益者是富人

    

    “中國通貨膨脹早在幾年前就已經開始了，中國的CPI指數沒有真實地反映居民消費行為及模式的變化。用這樣一個遠離現實的CPI指數體系是無法說明中國經濟現實的。”
    易憲容的家在北京回龍觀附近的一個別墅公寓里，從機場走新開的北線，經過一片農田和一個小鎮，再往北京城的方向開一陣就能到。出租車司機邊走邊抱怨，說最近物價上漲得很快，超市里的東西一天一個價。
    在7月份的居民消費價格指數（CPI）同比上漲5.6%的數據出來以后，易憲容就判斷這是CPI的一個新高度，“當中國的CPI踏上這個高度后，中國全面的通貨膨脹已經開始”。

                               通貨膨脹到了晚期

    通貨膨脹的局面，由今年5月份以來豬肉價格出現的持續上揚趨勢而被人們深切地體會到。全國36個大中城市白條豬肉每公斤平均批發價達到16.53元，廣州的報紙建議市民多吃蝦，比吃豬肉劃算。
    到了6月份，高檔方便面的提價成為豬肉漲價的下一波行清，之后牛奶也開始漲價，巧克力廠家也放出同樣的警報。連壟斷行業也參與到了漲價游戲中，浙江省嘉興電信分公司擬對家庭寬帶包月用戶實行上網時間限制，普通用戶為240小時／月，超出部分按2分／每分鐘收取。該運營商特別說明，此項政策有利于防止網游沉迷。
    “如果我們直接用現價統計的GDP總額來計算，2007年上半年，中國的GDP有106768億元，2006年上半年中國的GDP有91443億元，同比名義增長速度高達16.8%。這樣的名義增長速度，基本與2004年相當，并開始接近1992—1996年中國發生惡性通脹時的增長水平。也就是說，當前國內經濟不僅是過熱，而是己經接近全面過熱。”這是易憲容對目前通貨膨脹現狀的一個判斷：“中國食品價格快速上漲就是中國式通貨膨脹開始。”
    易憲容說的全面通貨膨脹，就是不僅僅房價、股市，連吃碗面都漲價了。在6月份方便面漲價以后，有人以此推論股市：方便面漲價是最大的利空。然而，股市一路走高，直破5000大關。易憲容認為，與上世紀90年代的通貨膨脹不一樣，現在的通貨膨脹是以房地產、股市兩大資產價格的持續上漲為引擎，最終傳導到其他消費領域，“食品相關行業已經是最后一個環節了”，所以對經濟運行最遲鈍的老百姓也感知到全國經濟形勢的變化了。而日“越往后漲價預期越高，價格上漲得越快”。
    2007年的上半年，相關部門曾用“流動性過剩”、“物價漲幅增加”、“國民財產縮水”等等術語表達目前的經濟形勢，有人認為，這只是猶抱琵琶半遮臉，這些術語都是對通貨膨脹不同層面的一種描述。
    易憲容的看法是，問題不是不能解決：“這（通貨膨脹）是很正常的市場現象，加息就能解決。只是過去機制有問題，所以才導致今天的局面。”他所說的機制，是CPI的測定。

                            CPI：都是指標惹的禍？

    與普通老百姓不一樣，研究者和官員判斷通貨膨脹的標準不是豬肉價格的上漲，而是CPI的上漲。
    8月9日，央行發布的《第二季度中國貨幣政策執行報告》，該報告指出我國經濟發展中的六大風險，其中通脹壓力上升位列其中。發改委下屬國家信息中心宏觀經濟季度分析課題組也發布報告指出，當前物價漲幅雖然較高，但是CPI上漲具有明顯的結構性特征，不會引發全面通貨膨脹。
    易憲容對這些說法并不贊同：“他們認為如果采用的核心消費價格指數（即扣除能源和食品價格以后的消費價格指數）來衡量，今年l—6月的CPI指標僅為0. 9%。”易憲容對一些官員幾乎抱以不屑的態度：“他們不懂！這幾年來，國內上漲最快的房價，盡管可以不把房價計算在CPI指數中，但是中國消費品的居住類與國外不是一樣，而且權數十分低。比如在一般發達國家居住類權數在30%，美國甚至于達到42%，但中國則只有13%。”
    易憲容認為，通貨膨脹早在幾年前就已經在房地產市場開始，只是因為CPI的算法未能反映這個趨勢，才最終導致房地產、股市兩大市場的膨脹傳遞到其他行業。
    “CPI一直偏低。試想CPI是通貨膨脹率指標，通貨膨脹率低，利息也自然會壓在低水平上。利息一低，人們可以利用銀行信貸或金融桿杠進入房地產市場，房地產市場價格就是這樣炒上去的。”
    “如果我們從中國城市居民消費權重第一的居住價格來考慮，那么中國通貨膨脹早在幾年前就已經開始了，而且其通貨膨脹率之高更是無可復加了。按照相關職能部門解釋，中國的住房價格不能夠納入CPI，因為按照國際慣例居民住房購買是投資（而不是消費）。”
    “為什么近幾年來中國經濟會出現所謂的‘高增長、低通脹’？重要的原因就是中國CPI指數的質數不高及非科學，在于中國的CPI指數沒有真實地反映居民消費行為及模式的變化。用這樣一個遠離現實的CPI指數體系是無法說明中國經濟現實的。”
    CPI的過低，使利息不高，利息就是人民幣的價格，人民幣價格的過低導致了以人民幣代表的其他商品的價格漲高。“把CPI做得很低，沒有輿論壓力，就不用加息，不加息結果資產的價格就上漲了。”
    人人都感受到物價的上漲，而作為溫度計的CPI，似乎不那么好使。

                          “劫貧濟富”的中國式膨脹

    易憲容打了個比喻，這是一場“劫貧濟富”的“中國式通貨膨脹”。這輪通貨膨脹“推高了房地產市場價格，從而使得絕大多數低收入者遠離房地產市場；隨后又制造了廣大居民基本生活消費昂貴化，增加低收入者負擔。正是在這意義上來說，中國式通貨膨脹對國內中低收入居民危害是十分嚴重的”。
    在今年上半年的一次加息后，易憲容說：“即使這次加息后居民一年期存款利息為3.33%及利息稅下降為5%，如果8月份的通貨膨脹率保持在6月份的水平為4.4%，8月份居民的一年期存款利息仍然處為負1.2365%。”
    “在嚴重的負利息的情況下，以目前國內居民存款17萬億元計算，一年中存款的居民就得補貼給銀行借款人近2100億元。”
    有受害者就有受益者。易憲容認為，那些越早持有資產而不是貨幣的人將是這場游戲的受益者。能夠在早期進入房地產、股市等等資產市場的，當然就是有錢人。
    易憲容認為，這輪通貨膨脹的主要動力是“全民持有的國有土地短期內折現及資本化，在于城市化進程中的房地產價值溢出，從而先是表現在資產價格快速飄升上，尤其是房地產市場”。
    “這種中國式的通貨膨脹加劇可能會摧毀國人的正常的經濟生活、摧毀中低收入者的財富和身體、摧毀整個社會倫理及核心價值。全面的中國式通貨膨脹已經開始，中央政府要采取有效貨幣政策化解其風險，否則，惡性通貨膨脹將會摧毀中國的經濟。”坐在他那白色沙發上，易憲容對中國經濟表示出擔憂來。
    最近，國家出臺大量政策，引導國內資金投資國外市場，先是QDll的開放，然后是國家外匯公司的運作。保險機構海外投資的放開，及不久前香港H股個人投資的開放。希望以此緩解國內貨幣流動性的過剩。
    但易憲容認為這些都沒有用。“沒人會出去的，他們在國內都有關系，在國外誰都不認識，怎么賺錢啊？”除了大手筆的加息以外，易憲容認為再也沒有第二條路可以緩解目前的通貨膨脹了。
    易憲容認為，加息最重要的一點在于調控房地產。因為房地產行業是這輪通貨膨脹的動力來源，只要把房地產市場控制好，其他的消費品的價格最終會恢復平穩。
    “如果連續加十次、二十次，貸款購房的人承受不起了，就要降低需求，需求減少了，房價自然就會下來。”那個時候，“中國經濟周期性變化就可能出現”。那么，拐點會在什么時候出現呢？易憲容說：“那要看加息加到什么程度，如果加得快，拐點很快就會出現。”
   （《環球視野》摘自2007年9月《新周刊》）