關(guān)于高利貸的“非另類(lèi)解讀”

對(duì)于溫州的“老板逃跑”和民間高利貸的頻頻破局，很多人將其歸咎于經(jīng)濟(jì)的不景氣，認(rèn)為高利貸是造成溫州今天困擾的罪魁禍?zhǔn)?。但是作者分析認(rèn)為，這種說(shuō)法是存在漏洞的，溫州老板逃跑的背后，高利貸是果而不是因，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)也不是如輿論喧囂得那樣不景氣。深層次的原因需要重新解讀

■  《環(huán)球財(cái)經(jīng)》編委 張捷

眾多指標(biāo)互相印證
中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在景氣中
在全球一片哀鴻中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)并沒(méi)有根本性改變。中國(guó)的基本人工工資近一段時(shí)間一直處于快速上漲，即使是在溫州地區(qū)，關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)的報(bào)道滿(mǎn)天飛，但是對(duì)于勞動(dòng)力的需求依然旺盛，沒(méi)有出現(xiàn)外來(lái)務(wù)工人員大面積失業(yè)的狀態(tài)——就業(yè)率是反映經(jīng)濟(jì)冷暖的重要指標(biāo)之一。比如2008年時(shí)一個(gè)討論的熱點(diǎn)是大學(xué)生就業(yè)難，這也是其時(shí)一個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況的反應(yīng)。而現(xiàn)在西方國(guó)家大面積失業(yè)、政局不穩(wěn)，我國(guó)則是政局穩(wěn)定，還時(shí)不時(shí)地發(fā)生用工荒。
用電量也是另外一個(gè)經(jīng)濟(jì)冷暖的客觀指標(biāo)，根據(jù)中國(guó)國(guó)家能源局發(fā)布的中國(guó)全社會(huì)用電量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年1到7月，全社會(huì)用電量26869億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.2%。而對(duì)于溫州所處于的浙江省，更是電荒的重災(zāi)區(qū)，到9月初，浙江用電缺口仍達(dá)200萬(wàn)千瓦，眾多中小企業(yè)仍處于拉閘限電狀態(tài)。
在如此眾多的客觀指標(biāo)互相印證下，對(duì)溫州老板跑路現(xiàn)象夸大其辭，甚至上升到懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)不佳的人，是典型的“屁股決定腦袋”。
新近公布的中國(guó)10月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值反彈至51.1，高于9月份中值49.9，同時(shí)高于50的分界，顯示中國(guó)的制造業(yè)恢復(fù)了增長(zhǎng)。

“溫跑跑”背后是熱錢(qián)外流洶涌   
筆者認(rèn)為，溫州資金的緊張，首先是與熱錢(qián)的大量外流有關(guān)，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)下大量的熱錢(qián)需要外流回國(guó)救火，這樣不計(jì)成本的回流給原先熱錢(qián)活躍的地區(qū)帶來(lái)了巨大的金融壓力，我們可以看到，所有高利貸的重災(zāi)區(qū)都是當(dāng)初熱錢(qián)活躍的地區(qū)。
對(duì)于熱錢(qián)的外流，我們通過(guò)數(shù)據(jù)可以進(jìn)行具體分析：海關(guān)公布中國(guó)9月進(jìn)出口同比增幅雖然是雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期，貿(mào)易順差亦繼續(xù)收窄至145.1億美元，路透調(diào)查中值為順差163億美元，但是這仍然是順差，同時(shí)2011年10月19日上午商務(wù)部公布前9月實(shí)際使用外資金額866.79億美元，同比增長(zhǎng)16.6%；9月當(dāng)月全國(guó)實(shí)際使用外資金額90.45億美元，同比增長(zhǎng)7.88%。
外貿(mào)和外國(guó)投資都能造成外匯的流入，但外匯儲(chǔ)備的變化就不同了。中國(guó)人民銀行日前公布的三季度金融數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家外匯儲(chǔ)備在9月份單月減少608億美元，為16個(gè)月來(lái)首次下降，其背后實(shí)質(zhì)就是熱錢(qián)外流。同時(shí)我們可以看到，人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（NDF）出現(xiàn)了大量拋售，這也說(shuō)明熱錢(qián)在近期出現(xiàn)了大量外流，這些資本在西方世界危機(jī)的壓力下要回國(guó)救火，外匯占款降低貨幣減少，這是造成我國(guó)局部地區(qū)民間資金緊張的原因之一，溫州本身就是熱錢(qián)的大本營(yíng)。
資本的外流趨向在股市上也有所反映。A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，導(dǎo)致海外資金快速退潮，多數(shù)QFII基金持續(xù)呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢(shì)。根據(jù)理柏最新的資產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，QFIIA股基金9月總資產(chǎn)規(guī)模初值，較8月修正后終值104.05億美元回落10.52%，至93.1億美元，這是理柏自追蹤23只QFIIA股基金以來(lái)，整體基金資產(chǎn)規(guī)模首度跌落百億美元以下。近期外匯儲(chǔ)備下降、存款余額下降、人民幣離岸價(jià)格下跌，均昭示著資本持續(xù)流出。這也說(shuō)明減持美元國(guó)債的目的之一，是為了應(yīng)對(duì)資本流出。資本流出帶來(lái)的直接反映就是流動(dòng)性趨緊，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格下跌。
至于熱錢(qián)外流的影響有多大，我們可以進(jìn)行簡(jiǎn)單的計(jì)算，央行外匯儲(chǔ)備在9月一個(gè)月就減少608億美元，相對(duì)于以往的儲(chǔ)備額月月增加，這樣的變化額實(shí)際上約可計(jì)為在千億美元左右，也就約相當(dāng)于6000億人民幣的貨幣變化，且這個(gè)變化是沒(méi)有衍生的基礎(chǔ)貨幣。這差不多等同于央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響。而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在全國(guó)均勻地回收流動(dòng)性，熱錢(qián)的出逃則是在原來(lái)熱錢(qián)活躍的局部區(qū)域，這樣一來(lái)就造成對(duì)局部區(qū)域的影響巨大。這也就是我在前面說(shuō)高利貸是問(wèn)題的果不是因的緣由所在。

高利貸是擠爆溫州的“替罪狼”
對(duì)于溫州等地的產(chǎn)業(yè)壓力，高利貸僅僅是其中一個(gè)方面，匯率和勞動(dòng)力成本的上漲則是另外的重要方面。從2010年至今，美元兌人民幣持續(xù)貶值，從1∶6.8左右開(kāi)始一路貶值到6.4以下，美元貶值對(duì)于以外向型為主的溫州的壓力一樣是巨大的。2011年在糧價(jià)的上漲下，農(nóng)民工的工資是不斷上漲，如建筑業(yè)的農(nóng)民工工資基本是上漲了50%以上，這對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)主的壓力是很大的。
因此對(duì)于“溫跑跑”現(xiàn)象，需要有全面的思路。高利貸為什么崩盤(pán)？從最上游來(lái)講，是能支持高利貸的利潤(rùn)來(lái)源沒(méi)有了：一方面是被樓市掐住了，另外一方面在美元貶值、人民幣升值的情況下，外貿(mào)被掐住了。所以評(píng)價(jià)“溫跑跑”現(xiàn)象也應(yīng)從兩方面看，一方面是高利貸給了中小企業(yè)主很大的壓力（這個(gè)也是被西方媒體廣泛攻擊的）；另一方面就是商品定價(jià)、勞動(dòng)力價(jià)格和匯率的變化，溫州的小商品出口往常以“利薄量多”取勝，對(duì)于匯率、勞動(dòng)力漲價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)的防護(hù)能力比較薄弱。企業(yè)破產(chǎn)后，企業(yè)原來(lái)與外國(guó)合同就要終止，要重新定價(jià)，現(xiàn)在這個(gè)定價(jià)需要把高利貸的財(cái)務(wù)費(fèi)用也考慮進(jìn)去，變成了外國(guó)人得為中國(guó)的高利貸、匯率和漲工資來(lái)一個(gè)總買(mǎi)單。
所以筆者認(rèn)為，高利貸絕非造成本次溫州經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的“惡狼”，而是“悲催的替罪狼”，在這次溫州經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，熱錢(qián)外流驟然抽緊當(dāng)?shù)氐牧鲃?dòng)性，影響極大；而匯率上漲和勞動(dòng)力價(jià)格上漲也使得原先定價(jià)的合同成為企業(yè)難以生存的枷鎖?？吹竭@幾方面的原因后，我們就不會(huì)簡(jiǎn)單地“妖魔化”民間借貸，不會(huì)陷入西方輿論主導(dǎo)的語(yǔ)境中。

風(fēng)投的風(fēng)險(xiǎn)高于高利貸
中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資難是一個(gè)一直被普遍討論的話(huà)題。在此有個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)，大家普遍認(rèn)為高利貸貸款創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大，但筆者認(rèn)為，當(dāng)前中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）要高于高利貸。
對(duì)于正常的銀行貸款在西方也是門(mén)檻很高的，要有足夠的信譽(yù)或者資產(chǎn)抵押，非一般的創(chuàng)業(yè)公司所能夠完成，甚至不是上市公司所能夠完成的。以美國(guó)等國(guó)的低利率，上市公司之所以要股權(quán)融資或者債券融資而不是在銀行低息貸款，背后也是商業(yè)銀行創(chuàng)業(yè)貸款的門(mén)檻極高。美國(guó)的M2低于中國(guó)的背后，是美國(guó)的貸款數(shù)量低于中國(guó)。中國(guó)的很多銀行貸款給創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)公司，但風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有在利率上得到體現(xiàn)，這也讓商業(yè)銀行和存款人承擔(dān)了不合理的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資，業(yè)內(nèi)人有一句名言：VC是最貴的資金?？此聘呤杏实腜E（股權(quán)投資）背后是對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)有對(duì)賭協(xié)議的，創(chuàng)業(yè)者如完不成約定的業(yè)績(jī)就要被清除出來(lái)，這實(shí)際上比高利貸把創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)業(yè)占有還要苛刻，因?yàn)樵诮韪呃J的時(shí)候所有的借款人都是有計(jì)算的，如果完成業(yè)績(jī)絕對(duì)是足夠還貸而且是賺錢(qián)機(jī)會(huì)很大的，只要完成了就成功了，相比風(fēng)險(xiǎn)投資的資金代價(jià)甚至更小，因?yàn)檫€債以后股權(quán)全部是自己的！
更進(jìn)一步的是，高利貸者沒(méi)有人會(huì)主動(dòng)限制借錢(qián)人的成功，但是對(duì)于簽署了對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)融資，卻有不良VC惡意博弈以限制創(chuàng)業(yè)者的成功達(dá)到對(duì)賭協(xié)議讓創(chuàng)業(yè)者出局的條件。弄明白了這一點(diǎn)，就會(huì)明白高利貸對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有一定積極意義的一面。
民間高利貸也有良性、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候。2005年前的浙江民間融資，企業(yè)信譽(yù)較好，年壞賬率一般低于1%，普遍在年息12%~20%之間，即月息一般不超過(guò)2分。而這種省內(nèi)民間金融的生態(tài)環(huán)境好，無(wú)形中造成了當(dāng)?shù)匕傩掌毡楦矣诮栀J的現(xiàn)象?！霸诮鹑谖C(jī)之前，民間借貸在浙江省發(fā)展一直很規(guī)范，信譽(yù)也好。而利息都在國(guó)家保護(hù)的四倍之內(nèi)，以月息1分2，1分5的居多，以前外地金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都跑來(lái)溫州學(xué)習(xí)溫州的民間借貸的信用是如何維系的。”溫州中小企業(yè)促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文在接受采訪時(shí)表示。
所以，正確認(rèn)識(shí)民間借貸，才能有助于認(rèn)清中國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，才能有助于問(wèn)題的解決與消除。

賭場(chǎng)提供最后翻身機(jī)會(huì)
對(duì)于溫州的高利貸，有媒體報(bào)道說(shuō)高利貸者是賭博輸光了身家，對(duì)此，筆者有不同的解讀。
不可否認(rèn)上述報(bào)道事件確有發(fā)生，但不知有沒(méi)有人想過(guò)同時(shí)存在這樣一種情形：在高利貸破局的前夜，往往就是以賭博為最后的“救命稻草”手段。大家都知道久賭必輸，對(duì)于高利貸破局者祈望翻身的賭博，不是依靠一次次的賭博來(lái)翻身的，而是要依靠一次巨額的下注來(lái)搏命的，這對(duì)于窮途末路的高利貸者來(lái)說(shuō)，就是最后的機(jī)會(huì)。
對(duì)于參與高利貸的企業(yè)，由于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加，高利貸的利率就更高，利率更高則風(fēng)險(xiǎn)更大，這是一個(gè)正反饋。一旦進(jìn)入到這個(gè)正反饋以后，利率會(huì)飛速地上漲，依靠企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)是無(wú)法解套的，只有用非常手段來(lái)解決問(wèn)題，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》2011年10月15日?qǐng)?bào)道：“今年年初徐州民間‘高息借款’的利率維持在12%至30%的年息。但時(shí)隔僅僅不到半年，年息60%甚至96%的借貸公司就屢見(jiàn)不鮮。在徐州當(dāng)?shù)厥鼙娮顬閺V泛的《都市晨報(bào)》上，記者注意到，只需140元，借貸公司便可以刊登一期廣告。其中，一家名為盛世華東的投資公司甚至給出了半年48%、一年96%的高額回報(bào)?！边@樣的高利貸危機(jī)，實(shí)際上就是一個(gè)利率進(jìn)入正反饋的危機(jī)。
高利貸進(jìn)入了正反饋危機(jī)以后，賭博是誰(shuí)都可以借助的手段。通過(guò)一次賭博，起碼可以得到一個(gè)成王敗寇的勝率機(jī)會(huì)讓企業(yè)債務(wù)消滅，逃出升天；否則連機(jī)會(huì)都沒(méi)有。所以世界的賭場(chǎng)長(zhǎng)盛不衰，光依靠有錢(qián)就輸光的賭棍是無(wú)法維持的，企業(yè)主的翻身博弈平臺(tái)、洗錢(qián)和利益輸送的需要等灰色需求，是賭場(chǎng)生存的巨大利益來(lái)源。
在高利率無(wú)法通過(guò)其他手段滿(mǎn)足的時(shí)候，必然是走向賭場(chǎng)，所以你可以看到的就是失敗者都是從賭場(chǎng)出來(lái)，但是這僅僅是表象，這一類(lèi)人其本質(zhì)不是賭徒，而是把賭場(chǎng)視作最后一根稻草的企業(yè)家。

為高利貸買(mǎi)單的是老百姓
對(duì)于民間高利貸的破產(chǎn)，很多人認(rèn)為這是借貸雙方自己的事情，是咎由自取。但其實(shí)，高利貸的成本是會(huì)轉(zhuǎn)嫁的，它關(guān)乎于全民，而不僅僅是借貸雙方。
在企業(yè)做生意上，外國(guó)的低利率使得外國(guó)在華采購(gòu)可以預(yù)付款，最起碼是交貨就可以得到現(xiàn)金，但是在中國(guó)銷(xiāo)售產(chǎn)品就不同了，中國(guó)的超市等連鎖機(jī)構(gòu)給廠家的銷(xiāo)售款結(jié)算的時(shí)間大多數(shù)都要超過(guò)半年，超過(guò)一年的也很多，企業(yè)間壓款和拖延的情況較為普遍，在緊縮的時(shí)候企業(yè)間的債務(wù)壞賬比例大幅度增加，這些都增加了企業(yè)的成本。最后這些成本只有消化到售價(jià)上去。而對(duì)于外國(guó)在華的采購(gòu)因?yàn)槟軌蚋冬F(xiàn)金，企業(yè)為了得到緊缺的資金，就會(huì)非常低廉地甩賣(mài)，更有甚者是由于流動(dòng)性不足為了避免資金鏈斷裂，很多企業(yè)會(huì)虧本賣(mài)給外資以獲取資金生存，這些虧損也要加載在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的售價(jià)之上。這些企業(yè)被迫低價(jià)甩賣(mài)的結(jié)果還授予了西方國(guó)家對(duì)于中國(guó)反傾銷(xiāo)的口實(shí)，結(jié)果變成了中國(guó)財(cái)富外流、中國(guó)百姓在高物價(jià)下隱性為高利貸買(mǎi)單，而外國(guó)還占據(jù)了所謂“被傾銷(xiāo)”的“道德制高點(diǎn)”。
高利貸的成本同時(shí)還可以向勞動(dòng)者進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，企業(yè)面對(duì)高利貸所造成的高昂財(cái)務(wù)成本，最終的轉(zhuǎn)嫁方向就是壓低工資、降低人力成本，其結(jié)果就是勞動(dòng)者為高利貸買(mǎi)單。
除溫州外，鄂爾多斯民間借貸的崩盤(pán)也是引起關(guān)注。有一種看法認(rèn)為鄂爾多斯民間借貸的崩盤(pán)禍起于樓市的萎靡，這種看法有一定的道理。據(jù)報(bào)道當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)商中已發(fā)生一起自殺和一起外逃?？梢?jiàn)，在資金鏈斷裂后，其并無(wú)降價(jià)以售的空間，而只能留下?tīng)€尾工程而去，否則不至于選擇如此極端的方式來(lái)逃避債務(wù)。
對(duì)于高利貸的崩盤(pán)壓力發(fā)展到后期，就是各種資金進(jìn)入高利貸領(lǐng)域，造成企業(yè)正常的資金往來(lái)出現(xiàn)問(wèn)題。中國(guó)的銷(xiāo)售是大量以代銷(xiāo)為主，這樣的情況下把應(yīng)當(dāng)結(jié)算的銷(xiāo)售款進(jìn)行放貸就是非常有利可圖的事情，使得上游企業(yè)回款出現(xiàn)問(wèn)題而不得不提高售價(jià)和壓低成本，在高利貸的崩盤(pán)下，這些渠道中的往來(lái)資金就要遭受巨大損失，使得產(chǎn)業(yè)鏈上的所有企業(yè)都受到危害。而最終危害會(huì)轉(zhuǎn)嫁到最弱勢(shì)群體，體現(xiàn)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域工人工資被拖欠。更大的問(wèn)題還有倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)，尤其是農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)。
據(jù)媒體報(bào)道，針對(duì)此次危機(jī)，浙江省與溫州市出臺(tái)了一攬子舉措，包括向央行申請(qǐng)600億元貸款救市。有學(xué)者炮轟救溫州行為，認(rèn)為從2000年開(kāi)始，“溫州模式”已變異，高房?jī)r(jià)、高物價(jià)都與溫州人的炒作有關(guān)，“救溫州就是救賭徒”。前面已分析過(guò)高利貸是果不是因，筆者認(rèn)為，哪怕是最后被迫走進(jìn)賭場(chǎng)的企業(yè)家，他也是一位企業(yè)家，而不是賭徒。而高利貸崩盤(pán)也不僅僅是局部鏈條斷裂，而可能成為全民買(mǎi)單的“災(zāi)難”。如若一味妖魔化高利貸和個(gè)別中小企業(yè)家，認(rèn)為救市舉措是救賭徒的說(shuō)法，是膚淺的。往大里比喻，就如歐盟需要救助希臘一樣，因?yàn)橄ＥD的違約實(shí)際上就是歐元的崩盤(pán)和歐洲的災(zāi)難。我們?cè)诰戎植康貐^(qū)高利貸風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上，需要有大局觀念。

不能被“忽悠”打開(kāi)金融國(guó)門(mén)
只要是一說(shuō)到溫州等地的高利貸和老板逃跑，立刻有人把這個(gè)問(wèn)題與中國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)受到擠壓聯(lián)系起來(lái)。筆者認(rèn)為，這是故意把民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)立起來(lái)，不重視數(shù)據(jù)而以片面的想象來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。
國(guó)企利潤(rùn)高漲的背后是國(guó)有企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)與民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的很多領(lǐng)域是不交叉、不競(jìng)爭(zhēng)的。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)依然在快速發(fā)展。根據(jù)2011年10月19日商務(wù)部披露的數(shù)據(jù)，2011年1~9月國(guó)有企業(yè)進(jìn)出口5691.4億美元，同比增長(zhǎng)23.8%，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口7393.9億美元，同比增長(zhǎng)38.7%，民營(yíng)企業(yè)的增速分別比外商投資企業(yè)、國(guó)有企業(yè)快20.3和14.9個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)出口總額高于國(guó)企，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)出口增速也大幅度高于國(guó)企，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在外貿(mào)領(lǐng)域依然是相對(duì)于國(guó)企有更好的發(fā)展。可能有人會(huì)質(zhì)疑這個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)論，但是農(nóng)民工緊缺現(xiàn)象的出現(xiàn)和農(nóng)民工工資上漲的事實(shí)表明，以農(nóng)民工為主要?jiǎng)趧?dòng)力的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)良好，各種經(jīng)濟(jì)特征是互相印證的，尤其是個(gè)別外媒在報(bào)道中國(guó)時(shí)動(dòng)輒就用“央企和民企冰火兩重天”的字眼來(lái)人為制造對(duì)立，更是別有居心。
對(duì)于溫州高利貸危機(jī)的藥方，很多人士要為高利貸正名，說(shuō)什么市場(chǎng)可以解決一切，也就是說(shuō)放開(kāi)民間借貸就可以解決高利貸問(wèn)題，但是這樣的說(shuō)法背后忘記了高利貸的風(fēng)險(xiǎn)。但是我們要看到的就是高利貸只要企業(yè)借上了，過(guò)高的利率會(huì)讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)更加雪上加霜，這是一個(gè)飲鴆止渴的過(guò)程，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳風(fēng)險(xiǎn)大，借款的利率就要更高，而更高利率的借款，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)越是風(fēng)險(xiǎn)大，這是一個(gè)正反饋的過(guò)程，市場(chǎng)化的結(jié)果是在風(fēng)險(xiǎn)和利率的惡性循環(huán)當(dāng)中直到企業(yè)滅亡，因此市場(chǎng)是解決不了高利貸問(wèn)題的。
日前，溫州市制定了金融改革創(chuàng)新行動(dòng)方案。方案稱(chēng)，要爭(zhēng)創(chuàng)“溫州國(guó)家金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)”，制定《溫州國(guó)家金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，并爭(zhēng)取在國(guó)家和省級(jí)獲批。溫州此次民間金融“新政”，將著力發(fā)展小額貸款公司、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)、民間資本管理服務(wù)公司和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)四種市場(chǎng)主體，并從配套服務(wù)和監(jiān)管方面提供保障。這個(gè)政策被一些人解讀為溫州民間債務(wù)危機(jī)有望成為倒逼民間金融合法化、規(guī)范化的改革契機(jī)。
中國(guó)沿海地區(qū)是外國(guó)熱錢(qián)漁利資本的重災(zāi)區(qū)，溫州的高利貸和錢(qián)莊是境內(nèi)外聯(lián)通聯(lián)手的，如果在這里放松管制，就是給熱錢(qián)進(jìn)出中國(guó)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。所以開(kāi)放了溫州的民間金融，就是開(kāi)放了外資流出中國(guó)和熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的窗口，中國(guó)的人民幣國(guó)際化要在升值的過(guò)程中完成，而中國(guó)要在這一進(jìn)程中不被熱錢(qián)漁利的前提，就是要在升值的過(guò)程中不放棄金融管制，不能因?yàn)橐恍┚植康貐^(qū)的壓力而放棄國(guó)家的根本政策和中國(guó)金融崛起的大局。
從某種程度上說(shuō)，有了腐敗、尋租勢(shì)力，高利貸才會(huì)橫行，所以要治理高利貸，其一是要建立完善的企業(yè)破產(chǎn)制度，以及重拳打黑，前者使放貸者的資金承擔(dān)更高的“拿不回來(lái)”的風(fēng)險(xiǎn)，不被保護(hù)，從而約束放貸者的行為，這樣才是對(duì)于企業(yè)正常債務(wù)和資金往來(lái)最好的保護(hù)；后者則撤去了高利貸的保護(hù)傘，可以達(dá)到釜底抽薪的作用。

“溫跑跑”成因

■ 永安期貨重慶營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理  李潼軍   ■ 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院 黃濤

浙江民間金融發(fā)達(dá)眾所周知，而素有“東方猶太人”之稱(chēng)的溫州人更是獨(dú)領(lǐng)吳越風(fēng)騷，商業(yè)細(xì)胞滲入到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè)各地，自發(fā)借貸經(jīng)商歷史悠長(zhǎng)。但近期在一場(chǎng)超越常規(guī)的擊鼓傳花借貸游戲中，許多當(dāng)?shù)仄髽I(yè)主突然人間蒸發(fā)，涉事其中的機(jī)構(gòu)和個(gè)人越來(lái)越多，引得全國(guó)矚目。
說(shuō)借貸超越常規(guī)，主要是指整體規(guī)模和拆借利息。據(jù)央行溫州中心支行上半年進(jìn)行的一次調(diào)查顯示，溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1100億元，有89%的家庭或個(gè)人、59.67%的企業(yè)參與。當(dāng)?shù)孛耖g借貸規(guī)模占民間資本總量六分之一左右，且相當(dāng)于溫州全市銀行貸款的五分之一。拆借月息從年初的6分、8分上升到近期的1毛5分，折合最高年利率竟高達(dá)180%。
稍有金融常識(shí)的人都清楚，越高的利息意味著越高的風(fēng)險(xiǎn)，如果最后的接盤(pán)者能從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和正常投資活動(dòng)中善其終，游戲還能勉強(qiáng)繼續(xù)。而進(jìn)入2011年，小商品出口受阻、國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢、房地產(chǎn)和股票等高利潤(rùn)傳統(tǒng)投資領(lǐng)域面臨資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，有數(shù)據(jù)顯示，在溫州做實(shí)業(yè)的中小企業(yè)毛利潤(rùn)一般在3%至5%，這樣的大環(huán)境背景下出現(xiàn)資金鏈斷裂實(shí)屬必然。
民間借貸市場(chǎng)資金的成本是如此之高，以致成為壓死廣大中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的最后一根稻草；于是大量民營(yíng)中小企業(yè)倒閉、企業(yè)負(fù)責(zé)人“跑路”⋯⋯盡管看上去相當(dāng)合乎邏輯，但實(shí)際情況很可能要遠(yuǎn)為復(fù)雜。
首先，企業(yè)倒閉潮并沒(méi)有出現(xiàn)。盡管有大量報(bào)道指出，位于長(zhǎng)三角和珠三角的中小民營(yíng)企業(yè)正在扎堆倒閉，但各種官方和民間調(diào)研結(jié)果顯示，企業(yè)倒閉潮并沒(méi)有出現(xiàn)，絕大多數(shù)中小企業(yè)仍在積極經(jīng)營(yíng)。如阿里巴巴集團(tuán)和北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院的調(diào)研結(jié)果顯示，受調(diào)研的浙江小企業(yè)中，處于歇產(chǎn)或半歇產(chǎn)的占比為18.63%，而25%左右的小企業(yè)開(kāi)工率達(dá)到90%以上。
其次，民間借貸特別是高利貸并非企業(yè)破產(chǎn)倒閉的原因。中小民營(yíng)企業(yè)的私營(yíng)性質(zhì)決定了企業(yè)所有者在做出決策時(shí)往往更加理性，更加注重成本收益的考量。因此，不到必要時(shí)，中小企業(yè)一般不會(huì)通過(guò)借高利貸的方式來(lái)融入資金。事實(shí)上，就筆者所了解的情況，對(duì)于大多數(shù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的中小企業(yè)而言，自有資金足以支撐企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需。那些對(duì)資金有較大需求的企業(yè)則要么是擴(kuò)張過(guò)快，要么是在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外還涉足了股市房市等資本市場(chǎng)。因此，參與民間借貸特別是高利貸的中小企業(yè)在所有中小企業(yè)中的占比較小。
另一方面，通過(guò)高利貸融入的資金往往是短期資金，其成本在企業(yè)總的運(yùn)營(yíng)成本中的比重并不大。而且，理性的企業(yè)所有者只有在預(yù)期到高利貸能夠給企業(yè)帶來(lái)超過(guò)融資成本的收益時(shí)才會(huì)借入高利貸。
最后，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難是多種因素造成的。不可否認(rèn)，緊縮政策的確在一定程度上加劇了中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，今年以來(lái)企業(yè)的資金成本一直處在高位，但當(dāng)前中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遭遇到的困難其實(shí)是一系列更為根本性的因素共同作用的結(jié)果。
從外因看，當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的生存發(fā)展受到“三座大山”——人民幣升值、稅賦及行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻高的壓迫。
人民幣升值不僅直接削弱廣大中小企業(yè)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，影響企業(yè)出口盈利，還會(huì)因?yàn)閹?lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)的上升而給中小出口企業(yè)造成損失。由于出口企業(yè)的接單時(shí)間與結(jié)匯時(shí)間往往不一致，在這種情況下，那些缺乏有效匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施的中小企業(yè)就會(huì)因?yàn)槿嗣駧派刀馐軈R兌損失，謹(jǐn)慎接單則又會(huì)放棄原本可以盈利的機(jī)會(huì)，并影響到企業(yè)出口業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
從內(nèi)因看，轉(zhuǎn)型升級(jí)困難是當(dāng)前中小企業(yè)生存困境的主要原因。近年來(lái)，隨著勞動(dòng)力成本和原材料成本的快速上升，中小企業(yè)過(guò)去所依賴(lài)的廉價(jià)勞動(dòng)力、低資源環(huán)境成本的優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，相應(yīng)利潤(rùn)空間也越來(lái)越小。因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的大背景下，部分中小企業(yè)倒閉乃是轉(zhuǎn)型升級(jí)困難的必然結(jié)果，也很可能是一種無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)淘汰。

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