如何看待美國政府接管兩房？

張明

原文：http://blog.ce.cn/html/50/115250-168732.html

第一，這表明美國政府高度重視兩房對于維系美國房地產金融市場順利運轉的重要性，兩房共持有5.4萬億美元的未清償債務，約占美國住房抵押貸款市場總規模的40％。如果兩房破產倒閉，將造成美國住房抵押貸款市場停擺，新增住房抵押貸款利率將會直線上升，住房市場交易量將嚴重萎縮。此外，基于住房抵押貸款的金融產品的市場價值將一瀉千里，全球金融市場將出現大幅動蕩。

第二，接管兩房的財務成本是極其高昂的。美國政府已經同意對兩家公司分別注資最多1000億美元。這意味著2008年美國政府的財政赤字將達到歷史新高。美國政府接管兩房，意味著與兩房資產組合有關的信用風險的很多部分轉移到美國政府的資產負債表上。新增美國國債的信用評級可能被調降，存量國債的市場價值可能縮水，從而給國際債權人造成資產損失。

第三，美國政府接管兩房對于美元匯率而言有著雙方面的沖擊。一方面，這意味著次貸危機對金融市場的沖擊可能超出了市場的想象，此外美國政府的巨額財政支出將造成財政赤字惡化，這會影響投資者對于美國金融市場以及美國宏觀經濟的信心；但另一方面，美國政府的果斷出手也可能扭轉投資者的負面情緒，投資者可能達成如下共識，即次貸危機已經進入谷底，美國金融市場和宏觀經濟將很快反彈。因此，美元匯率的走勢還有待我們進一步觀察。

第四，美國政府接管兩房對于兩房的股東和債權人的影響各不相同。根據保爾森的介紹，在美國政府注資后，兩房的股東權益將被明顯稀釋，但債券持有者的資產將得到美國政府的支持。考慮到美國一些商業銀行是兩房的重要股東，美國政府的立場很可能導致這些商業銀行持有的股權資產縮水，破產倒閉的可能性增加。雖然以中國為代表的美國機構債持有者可以暫時松口氣，但是我們不能把美國政府的臨時表態當成永久承諾。美國機構債的信用評級以及市場價值的走向，還要視兩房危機的下一步發展而定。

最后，次貸危機的爆發以及深化，以及美國政府最終接管兩房，將對美國致力于推行的自由市場意識形態和金融全球化造成負面影響。向來被認為是最健全最深最廣的美國金融市場，也可能出現長時間的風險低估，監管當局和投資人長期被結構性金融的黑箱所蒙蔽。而一旦爆發危機，美國政府就堅定不移的救市，包括降息、注資，以及國有化某些機構。這與美國政府對陷入金融危機的發展中國家開出的藥方大相徑庭。次貸危機以及兩房危機的爆發，使得美國政府、美國金融市場的信譽都受到嚴重沖擊。這可能是美元、美國金融市場相對于其競爭對手（歐元區）逐漸走向衰落的一個起點。

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