中國(guó)投資、美國(guó)消費(fèi)的世界經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)難以持續(xù)，美國(guó)政府已經(jīng)提出了世界經(jīng)濟(jì)再均衡的觀點(diǎn)，即美國(guó)再也不能依靠投資消費(fèi)來(lái)進(jìn)口世界各國(guó)的進(jìn)口商品了。在世界經(jīng)濟(jì)格局再均衡的過(guò)程中，中國(guó)貨幣政策的加息拐點(diǎn)在什么地方？這篇文章就是試圖分析中國(guó)政策的加息拐點(diǎn)，以及相應(yīng)的大宗商品價(jià)格的變動(dòng)情況，為我們的投資作出一定的指導(dǎo)。

美國(guó)政府的貨幣政策，從金融危機(jī)開始就是以一貫之的，其意圖是明確的，即保持可控下的弱美元政策。這個(gè)貨幣政策是美國(guó)救市整體計(jì)劃的一個(gè)組成部分，也是為美國(guó)救市計(jì)劃服務(wù)的。美國(guó)的救市計(jì)劃，整體而言可以分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是拯救虛擬經(jīng)濟(jì)；第二個(gè)階段是重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

拯救虛擬經(jīng)濟(jì)的根本在于去杠桿化。打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，就像我們按揭貸款買房子。20%的首付就意味著5倍的杠桿。一個(gè)人擁有100萬(wàn)，可以買5套價(jià)值100萬(wàn)的房子，杠桿為5倍?，F(xiàn)在要去杠桿化，那就只有兩個(gè)方法：

l  拋售資產(chǎn)。5套房子賣出去2套，那么100萬(wàn)現(xiàn)金買300萬(wàn)的房產(chǎn)，杠桿就只有3倍；

l  增加現(xiàn)金。100萬(wàn)現(xiàn)金現(xiàn)在變成200萬(wàn)，那么200萬(wàn)現(xiàn)金買300萬(wàn)的房產(chǎn)，杠桿就只有1.5倍。

美國(guó)政府拯救虛擬經(jīng)濟(jì)的思路就是如此。2008年的全球大宗商品價(jià)格、美國(guó)房產(chǎn)價(jià)格大跌就是金融機(jī)構(gòu)在拋售資產(chǎn)，而2009年美國(guó)政府大筆注資金融機(jī)構(gòu)則是增加金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金。這兩者雙管齊下，美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)也就穩(wěn)住了。

重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本在于出口，也就是美國(guó)政府所提的再均衡政策?！叭蚪?jīng)濟(jì)不能再依靠美國(guó)消費(fèi)來(lái)維持增長(zhǎng)”“我們必須加強(qiáng)我們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)平衡與持續(xù)的增長(zhǎng)”。 無(wú)論是拯救虛擬經(jīng)濟(jì)還是重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府都需要大量的救市資金。資金從何而來(lái)？利用美元的世界貨幣地位，大量發(fā)行國(guó)債，讓世界其他各國(guó)為美國(guó)提供救市資金，為本國(guó)的金融危機(jī)買單。

 這就形成了美國(guó)的貨幣政策思路。美國(guó)大量的發(fā)行國(guó)債，這就迫使美元貶值。這個(gè)后果及時(shí)美國(guó)樂(lè)意看到的也是美國(guó)不樂(lè)意看到的。美元貶值有利于減輕擁有高額赤字的財(cái)政壓力，同時(shí)也有利于美國(guó)的出口美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重振，這是美國(guó)樂(lè)意看到的；但是美元貶值也會(huì)降低美國(guó)發(fā)行國(guó)債的能力，美元貶值使得全球投資者和各國(guó)政府不愿意購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。所以，美國(guó)的貨幣政策思路就是在這兩者間保持平衡，即美元貶值是一定的，但是過(guò)程和貶值幅度必須是可控的。

美國(guó)政府所有的貨幣政策和言論都是圍繞著這一思路進(jìn)行的。據(jù)此，我們可以理解很多的事情和現(xiàn)象：

l 、為什么美聯(lián)儲(chǔ)總是將退市計(jì)劃掛在口邊，伯南克總是強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息收回流動(dòng)性但是加息的行動(dòng)卻總也不見蹤影？因?yàn)槊涝H值符合美國(guó)利益，貶值是一定的，但是對(duì)于全球投資者和各國(guó)政府對(duì)美元貶值的懷疑又必須安撫，否則對(duì)美元的信心一旦喪失，美元貶值的過(guò)程就會(huì)失控，只說(shuō)不做是最好的選擇。

2、為什么對(duì)人民幣升值美國(guó)興趣不大？美國(guó)對(duì)人民幣升值的興趣一向是很大的，但是現(xiàn)在在這個(gè)問(wèn)題上卻很低調(diào)。此次奧巴馬訪華，人民幣升值問(wèn)題連談都沒有談。這是因?yàn)槟壳叭嗣駧艑?shí)行的是對(duì)美元匯率的軟釘住政策。美元本身是沒有什么價(jià)值的，它既沒有黃金儲(chǔ)備來(lái)支撐，也沒有美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)支撐，它的價(jià)值完全在于世界各國(guó)和全球投資者對(duì)美元的信心。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁，人民幣有中國(guó)經(jīng)濟(jì)做為支撐，人民幣軟釘住美元，從某種程度上是美元借助人民幣來(lái)獲得幣值穩(wěn)定。一旦人民幣和美元脫鉤，美元貶值可能會(huì)立刻失控，這不符合美國(guó)的利益，所以美國(guó)在人民幣升值一事上很低調(diào)。

美國(guó)貨幣政策我們更加關(guān)心美元匯率，而中國(guó)貨幣政策我們更加關(guān)心利率。因?yàn)楝F(xiàn)在的利率已經(jīng)低無(wú)可低了，只剩下了加息一途，所以我們關(guān)心的就是政府何種情況下會(huì)加息。無(wú)論美國(guó)還是中國(guó)，貨幣政策都是政府整個(gè)救市計(jì)劃中的一個(gè)組成部分。要理解政府對(duì)貨幣政策的調(diào)整，就要理解政府對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的思路。

相對(duì)于美國(guó)政府，中國(guó)政府的救市思路是混亂的，也是不明確的。從08年到現(xiàn)在，中國(guó)政府的實(shí)際行動(dòng)表明，之前的政策思路概括起來(lái)就是一個(gè)字“拖”。

我們不相信世界經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，我們不相信08年之前經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的美好光景已經(jīng)一去不再回。所以，我們對(duì)這次金融危機(jī)的看法是簡(jiǎn)單的，認(rèn)為這不過(guò)是一場(chǎng)小小的危機(jī)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不會(huì)受到影響。美國(guó)受到的影響雖然重，但是很快就能恢復(fù)過(guò)來(lái)。世界經(jīng)濟(jì)格局又能重新回到原來(lái)的正常軌道，中國(guó)投資、出口，美國(guó)消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)照常高速發(fā)展。所以，我們政策的思路就是保持目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟(jì)不陷入衰退，等待外部需求的恢復(fù)。

無(wú)論是政府官員或?qū)＜覍W(xué)者對(duì)金融危機(jī)的言論還是中國(guó)政府的實(shí)際政策都支持這一點(diǎn)。雖然在去年提出了“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)“，但是在實(shí)際的行動(dòng)中還是落實(shí)到了保增長(zhǎng)上面。

中國(guó)是公有制社會(huì)，政府掌握了所有的資源，所以政府可以按照自己的意愿來(lái)調(diào)配資源價(jià)格和主導(dǎo)社會(huì)分配（私人財(cái)富在政府面前是毫無(wú)保障的，只要看看山西政府是如何并購(gòu)小煤礦的，我們就知道《物權(quán)法》中的物權(quán)對(duì)于我們也僅僅只是個(gè)概念而已）。這決定了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

因?yàn)檎鲗?dǎo)了社會(huì)分配，所以，財(cái)富向政府及其相關(guān)機(jī)構(gòu)集中，而勞動(dòng)者只能獲得很低的收入。在A股市場(chǎng)的上市公司哪怕有再多的利潤(rùn)都很少分紅，和在國(guó)外上市迥異，原因就是在此。政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)集中了大量的財(cái)富，所能做的只有繼續(xù)投資。而勞動(dòng)者作為消費(fèi)者，收入低而無(wú)法消費(fèi)，從而形成產(chǎn)品大量庫(kù)存，出口就成了唯一的選擇，從而使得經(jīng)濟(jì)獲得了平衡。

在拖的思路下，強(qiáng)化現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就是政府政策的制定依據(jù)。所以我們就可以理解以下現(xiàn)象了：

l  中國(guó)的出口退稅在全國(guó)財(cái)政困難的情況下仍然上調(diào)至17%的極限。因?yàn)槲覀冊(cè)诶^續(xù)強(qiáng)化出口。

l  4萬(wàn)億的投資計(jì)劃，既沒有用于民生的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房，也沒有用于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，完全變成了政府投資計(jì)劃。因?yàn)槲覀冊(cè)诶^續(xù)強(qiáng)化投資。

l  政府在房地產(chǎn)政策上超級(jí)寬松，開發(fā)商資本金比率下調(diào)至15%，房產(chǎn)交易營(yíng)業(yè)稅、契稅可以減免，購(gòu)房可以辦理當(dāng)?shù)貞艨?，等等一系列政策?003年房地產(chǎn)調(diào)控以前還寬松。因?yàn)榉康禺a(chǎn)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，既是投資優(yōu)勢(shì)消費(fèi)，還是政府財(cái)政。中國(guó)投資的三大塊：工業(yè)、基建、房地產(chǎn)開發(fā)，那一塊的興衰都要由房地產(chǎn)來(lái)決定。

這樣，我們就理解了政府的貨幣政策會(huì)變得超級(jí)寬松，降低貸款利率甚至于比存款利率還低，不但如此，還大量的發(fā)行鈔票，M2的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了初年20%的限定目標(biāo)。所有的一切，都是因?yàn)橥顿Y需要錢。

這一思路在今年的下半年被證明是走不通的。美國(guó)人開始減少消費(fèi)提高儲(chǔ)蓄率了，還喊出了世界貿(mào)易再均衡的口號(hào)，歐洲和其他國(guó)家則是不斷的進(jìn)行雙反，大叫人民幣升值。指望出口已經(jīng)行不通，拖再拖下去就是死路一條。中國(guó)政府的思路需要改變，相應(yīng)的，貨幣政策也要改變。

金融危機(jī)對(duì)中國(guó)而言才剛剛拉開序幕。

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