王建：警惕內外需雙緊縮

中國證券報-中證網

中國經濟在今年能否經受住考驗，繼續保持較快、平穩的增長，宏觀調控是關鍵。中國經濟目前所面臨的主要困難，不是產品短缺，而是過剩。

□王建

作者認為，中國經濟最怕的就是在“十一五”中期出現“內外需緊縮雙碰頭”，因為需求的緊縮力度會加大，“滯脹”也會更明顯，現在看來，“雙碰頭”的可能性不是在減少，而是在增加。

中國經濟在今年能否經受住考驗，繼續保持較快、平穩的增長，宏觀調控是關鍵。中國經濟目前所面臨的主要困難，不是產品短缺，而是過剩，但過剩的后面是分配，所以只要通過調整國內的分配關系，采取大力擴大消費需求的各種措施，過剩的產品就有市場出路，經濟增長就能持續。

四因素引發“滯脹”風險

我一直認為“十一五”中期有四個因素可能會導致中國進入“滯脹”局面：一是由于人口增加而耕地減少會推高食品價格，所以會產生推高消費物價的因素；二是國際金融市場動蕩會打擊股市，大量國際游資會從股市向大宗商品市場轉移，中國的輸入型通脹會越來越明顯；三是本輪投資到2007年下半年進入尾聲，到2008年中期會明顯回落，當投資需求回落而產能大量釋放，會顯著改變總供求的對比關系，呈現出明顯的生產過剩，導致經濟增長率下滑；四是美國房地產泡沫所累積的危機遲早要爆發，如果在“十一五”中期出現，則會導致中國的出口顯著萎縮，也會導致中國的經濟速度減低。在這四個因素中，前兩個因素是引起“漲”的原因，而后兩個則是引起“滯”的因素。

目前是“十一五”第三年，已到了中期，上面所說的四因素可以說已經有三個兌現了，而中國經濟增長的減速格局也已隱現。

例如，去年工業增長的高峰是6月份，當時的增長速度是19.4%，但是到11月已下降到17.3%，這個速度雖然不低，可必須注意的是，2006年四季度是一個工業增長的低谷期，平均增速只有14.6%，是在一個低谷上還減速。2007年一季度是一個工業增長高峰期，平均速度是18.5%。如果去年四季度的減速格局在這個高峰上繼續維持，今年一季度的工業增長指標一定會不好看，特別是還有年初以來風雪天氣和煤電形勢的影響，一季度明顯減速的可能性是很大的。

“雙碰頭”可能性加大

我認為，中國經濟最怕的就是在“十一五”中期出現“內外需緊縮雙碰頭”，因為需求的緊縮力度會加大，“滯脹”也會更明顯，現在看來，“雙碰頭”的可能性不是在減少，而是在增加。

雖然從去年的投資速度看，還沒有顯著下滑，但有兩個趨勢還是可能反映著投資需求的下滑。一是到去年12月，投資增長率已經下降到19.6%，而三季度平均還是26.4%；二是新上項目投資雖然去年前11個月累計增長率仍高達28%以上，但2006年同期的增長率是3.7%，所以2007年的高增長率明顯與2006年的低谷相關。遇到這種統計基數起伏比較大的情況，應該把兩年數字相加再取平均值，而平均值是16%，這和2003年上半年70.5%增長幅度相比，明顯可以看出是投資周期末尾的特征，而且，2006年新上項目投資的走低是有政府調控因素在內，去年則沒有這個因素，更可以感受到投資內生性走低的趨勢。

經濟明顯減速的可能還是在今年年中時最大，因為美國的“次債”高峰就是在今年2、3季度，由美國所引起的全球金融動蕩會更劇烈，美國消費者的消費需求減速也會更明顯。從美國商務部公布的數字看，去年12月份美國居民的收入增加了0.5%，消費支出只增加了0.2%，說明美國居民已經在次債風波影響下開始顯著收縮家庭支出；美國四季度出口增長3.9%，進口只增長了0.3%，也說明美國的國內需求正在逐步收緊，這些都會對今年中國的出口需求產生很大負面影響。2007年中國凈出口占GDP的比重從上年的6.8%上升到7.9%，對去年經濟增長率的貢獻高達2.7%，說明中國的經濟增長對外需的依賴度已經很深。從各類產業看，有些產業如果不是外需拉動，可能已經明顯陷入嚴重過剩了，例如去年鋼鐵產業的新增產量中，有85%是面向出口的。如果今年的投資需求有明顯下滑，而產能繼續大規模釋放，外需又不能有效拓展，經濟減速就是不能回避的事實。

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