近期，國(guó)際金融市場(chǎng)之震蕩為前所未有。先有美國(guó)正式結(jié)束6年之久的量寬政策，導(dǎo)致新興市場(chǎng)大量的熱錢(qián)回流美國(guó)，引發(fā)股市、匯市、黃金、石油及大宗商品價(jià)格的大震蕩;后有日本突然再次大規(guī)模地推出QQE(即量寬質(zhì)寬的貨幣政策)，不僅導(dǎo)致日元大跌，同時(shí)也引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格巨大波動(dòng)。

　　不過(guò)，與日本央行再次強(qiáng)力推出QQE相反，俄羅斯央行則反其道而行之，在同一天即10月31日，突然大幅加息1.5厘，俄羅斯央行基準(zhǔn)利率上升到9.5厘。其目的就是要應(yīng)對(duì)當(dāng)?shù)爻掷m(xù)升高的通貨膨脹、大幅貶值的盧布匯率，并希望以此來(lái)遏制大量的資金外逃。有人認(rèn)為，俄羅斯央行的貨幣政策突然大幅緊縮，與當(dāng)前俄羅斯十分糟糕的經(jīng)濟(jì)有關(guān)。因此，俄羅斯是否成為引爆全球金融危機(jī)的黑天鵝，市場(chǎng)得密切關(guān)注。因?yàn)椋瑢?duì)于當(dāng)前的俄羅斯經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，歷史又在重演，當(dāng)前俄羅斯形勢(shì)與1998年俄羅斯爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)的情況極為相似。

　　我們先可回到1998年。當(dāng)年8月17日俄羅斯政府讓盧布貶值，違約國(guó)內(nèi)發(fā)行的國(guó)債，并宣布暫停向外國(guó)債權(quán)人支付還款。同時(shí)，俄羅斯政府和央行聯(lián)合發(fā)表了一份聲明。內(nèi)容有，俄羅斯以盧布為本位的債務(wù)將被重組，以避免大規(guī)模的俄羅斯銀行違約;而銀行對(duì)負(fù)債的支付，包括債務(wù)和貨幣期權(quán)的交易將被暫停90天。之后，新興國(guó)家的主權(quán)債被大舉拋售，最后引發(fā)了LTCM長(zhǎng)期資本管理破產(chǎn)，即一場(chǎng)全球金融危機(jī)。

　　而1998年俄羅斯金融危機(jī)爆發(fā)的原因主要有以下幾個(gè)方面。一是先是大量的外資流入，然后又迅速撤出。比如，從1991年到1998年俄羅斯共吸入外資達(dá)237.5億美元，其中1997年就達(dá)100多億美元，但是流入的資金為直接投資的比重僅為30%，70%是短期資本投資。后者快進(jìn)快出，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就迅速撤出。二是1998年正值亞洲金融危機(jī)之后，從而使國(guó)際市場(chǎng)對(duì)石油及有色金融的需求減少，價(jià)格大跌，從而使得占俄羅斯出口70%兩大收入暴跌。三是上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，俄羅斯的財(cái)政一直是入不敷出，在1998年其財(cái)政缺口就高達(dá)190億美元。為了解決國(guó)家財(cái)政困難，俄羅斯政府被迫發(fā)行大量短期債券和對(duì)外借款。到1997年底，俄羅斯對(duì)獲得確認(rèn)的外債總額就達(dá)到1280億美元，資產(chǎn)總值僅277億美元，外匯儲(chǔ)備僅130億美元。在這種情況下，只要外國(guó)短期投資一撤出，隨時(shí)都有金融危機(jī)爆發(fā)之風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，在1998年金融危機(jī)之后，隨著石油及大宗商品價(jià)格上漲，隨著美元的疲軟及盧布的快速升值，隨著美國(guó)持續(xù)實(shí)行6年的量寬政策，2003年-2011年俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)331%，俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)少有的繁榮。但是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的這場(chǎng)繁榮主要不是來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是來(lái)自石油價(jià)格及大宗商品價(jià)格上漲，來(lái)自盧布短期內(nèi)快速升值。而這種情況逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又是另外一番景象了。

　　比如，隨著2013年開(kāi)始市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)量寬退出、全球市場(chǎng)對(duì)大宗商品需求減弱、石油價(jià)格暴跌及歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯的全面制裁，俄羅斯經(jīng)濟(jì)疲態(tài)更是顯現(xiàn)出來(lái)。比如，今年以來(lái)國(guó)際原油的價(jià)格已經(jīng)下跌25%以上了，而且這種原油價(jià)格下跌的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。而國(guó)際油價(jià)的大跌，立即會(huì)影響產(chǎn)油國(guó)及俄羅斯的財(cái)政收入，使得俄羅斯資源產(chǎn)出國(guó)的收入迅速減少，令俄羅斯的盧布迅速轉(zhuǎn)弱。

　　今年以來(lái)俄羅斯盧布持續(xù)疲弱，10月27日再創(chuàng)歷史新低，俄羅斯盧布兌換歐元一籃子貨幣報(bào)價(jià)為47.08。對(duì)此，盡管俄羅斯央行一直在捍衛(wèi)盧布的價(jià)格，比如最近俄羅斯央行的加息及調(diào)整盧布的干預(yù)政策，但這些措施并沒(méi)有阻止盧布匯率下跌。同樣，盡管俄羅斯總統(tǒng)普京一直在大聲呼吁國(guó)際油價(jià)不能跌到80美元以下的水平，否則對(duì)國(guó)際市場(chǎng)是一場(chǎng)大災(zāi)難，但是這些呼吁對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響微乎其微，國(guó)際石油的價(jià)格同樣還是大跌。

　　在俄羅斯的股市、匯價(jià)全面下跌的情況下，大量的資金已經(jīng)開(kāi)始流出俄羅斯市場(chǎng)。俄羅斯央行最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，繼今年第一季度資本外流620億美元后，第二季又增加123億美元，上半年累計(jì)有近750億美元資本外逃，是2013年同期的2.2倍，超過(guò)了2013全年的627億美元，而且這種趨勢(shì)目前并沒(méi)有多少減緩。還有，面對(duì)盧布的快速貶值，今年以來(lái)俄羅斯央行已經(jīng)投入約13%的外匯與黃金儲(chǔ)備約680億美元干預(yù)匯市，但實(shí)際的效果則十分有限，盧布同樣下跌，大規(guī)模的資金流出并沒(méi)有制止。

　　還有，俄羅斯央行把基準(zhǔn)利率上調(diào)到9.5%的高位，不僅會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)全面緊縮，更重要的是會(huì)全面上升企業(yè)及政府的融資成本。這樣，或是迫使俄羅斯企業(yè)更是傾向于到國(guó)際市場(chǎng)舉債，俄羅斯的外債負(fù)擔(dān)增加。據(jù)俄羅斯央行預(yù)計(jì)，俄羅斯企業(yè)未來(lái)3個(gè)月需要償還的外債有547億美元;或是全面收縮企業(yè)投資及增加政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。而這種情況出現(xiàn)只能讓俄羅斯的整個(gè)經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。

　　可以看到，最近，美元的強(qiáng)勢(shì)、國(guó)際油價(jià)的暴跌、大規(guī)模資金逃出俄羅斯市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)信貸全面收縮、俄羅斯政府財(cái)政負(fù)擔(dān)增加，再加上歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯的全面經(jīng)濟(jì)制裁，俄羅斯經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)越來(lái)越高。特別是俄羅斯央行把其基準(zhǔn)利率推到一個(gè)高位之后，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升征兆更是明顯。因此，俄羅斯是否成為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的黑天鵝，市場(chǎng)不得不密切關(guān)注。特別是中國(guó)，對(duì)此更是不可掉以輕心。

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