IPO重啟以來，新股一個月發行一次。而每逢新股發行，貨幣市場利率都會出現飆升，至少交易所國債回購利率是這樣。6月19日新股發行之前隔夜國債回購利率升值30%，而這次又是。下周11支新股開始認購，今天(7月18日)是本周最后一天，市場再度上演機構瘋搶資金的情況。截至上午收盤，交易所GC001利率報15.36%，漲幅達484.03%;GC002報15.435%，漲幅達379.35%;GC003報9.98%，漲幅達144.91%;GC007報6.43%，漲幅達62.58%。

　　國債回購市場“鬧月驚”，這真是“中國特色的金融奇觀”。如果同樣的事情發生在美國、歐洲，哪怕是香港，市場應當如何理解?很顯然，是金融市場出大事了。但這樣的事情在中國卻屢見不鮮，暫且不說會不會出事，單就這樣的事情頻頻發生就說明中國金融市場的“劣質屬性”。這就是中國的金融市場化嗎?

　　不能責怪機構或投資者的選擇，更不能說投資者不理性，因為它們為了利益做出這樣的選擇沒有錯。全部的責任應當都在管理者，因為是它們塑造了一個扭曲的市場，因而產生了扭曲的利益，而誘使投資者趨之若鶩。

　　我們曾經無數次的分析、提醒，新股上市首日開盤時，在新股發行價附近市場只有需求，沒有供給。這不是市場自然選擇的結果，而是市場建設中“有意無意”留下的“巨大缺口”。這是中國新股發行機制的“致命軟肋”。然而，市場改革的主導者明知這里有問題，卻對此避而不改，聽之任之。以致于新股發行問題迄今得不到有效解決。難道不是嗎?中簽率只有0.28%的新股“北特科技”，開盤一分鐘就達到44%的漲停位置，其間成交僅3400股;而在此價位上共有1.35億股的買盤，而且一個上午賣盤總共只有5萬股。

　　這說明，新股發行制度“改革”之后，發行市場依然混亂不堪。而國債回購利率為新股發行而飆升，就是例證，這嚴重干擾了中國金融市場的穩定。同樣，新股上市后的大幅飆升，也是“惡炒”的結果。尤其是在資金成本極高的情況下，為了覆蓋這一成本，機構更需要瘋狂的拉高新股。有統計顯示，按照上個月千分之六的新股中簽率、新股認購資金鎖定3天、平均折年8%的利率成本計算，新股上市后必須上漲100%才能覆蓋機構的資金成本。有了這樣的計算，是不是就可以理解，為什么上個月發行的新股平均漲幅高達280%，開盤后連續數日“秒停”(極短的時間內漲停)。

　　有這樣的市場機制，也就不難理解為什么中國股市會如此亂象叢生了。管理者總在責怪投資者不成熟、不理性。但就算投資者不成熟、不理性也是市場機制扭曲引導的結果。另據測算，7月24日，因認購新股而鎖定的資金將達到8000多億元的高潮。

　　如此混亂的金融市場，后果已經出現。7月18日當天，兩年期、邊際利率4.1%的260億元國債拍賣失敗(流標)。這說明，市場對兩年期國債4.1%的利率不滿意，因為當下市場中，貨幣基金、銀行理財等幾乎所有安全性較強的金融商品，其收益率都遠高于國債。更何況是在國債回購利率平均在8%以上的時候。

　　不知道這樣的事情還要持續多久?這顯然不是人們希望看到的，更不該是中國利率市場化的“基礎條件”。

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