——互聯網金融觀察之五

　　阿里巴巴、支付寶和余額寶等阿里巴巴集團旗下的公司在互聯網商務和金融領域風頭正勁，它們的企業行為究竟對我們的經濟會產生什么樣的影響，也是網絡輿論熱議的話題。對支付寶、余 額寶的贊美之詞在網絡上可謂鋪天蓋地;站在一名觀察者的立場上而言，這種一邊倒的輿論浪潮常常是某種人為操縱的產物，幾近偏執，不足為教。眾所周知，事物總是具有兩面性甚至多維 性，獨立的觀察者更應該去探究輿論上光鮮的事物的另外側面，綜合考究之后才能擁有冷靜客觀的判斷。輿論一邊倒的情形更應該引起我們的深思，透過輿論喧囂的表象去接近事情的本相， 而不是隨波逐流地附和。在從本文開始的系列文章中，筆者試圖提示人們在熱絡現象背后被忽視的東西，闡述個人的一些看法，拋磚引玉。

　　被日資控制的阿里巴巴集團

　　企業是產業資本的現象形態。私人資本或者具有個別所有性質的資本，通過金融過程，向產業領域配置，從而構成社會生產過程中的人格化社會組織，也就是資本的社會現象形態;股份公司 不過是資本聯合占有的一種社會關系展開形式。我們先來看看阿里巴巴集團的股權構成和實際控制人。

　　據北京青年報2013年7月26日報道，根據雅虎和軟銀的最新季度財報顯示，其所持阿里巴巴股份比例分別為24%和31.9%。馬云持股比例為7.43%，陸兆禧、武衛、蔡崇信在阿里巴巴集團的持股 比例分別為0.29%、0.03%和2.15%，剩下的股份為其他投資人所有。

　　據《中研網》2014年5月9日報道，日本軟銀是阿里巴巴最大股東。日本軟銀集團的老板是韓裔日本人孫正義。1997年，馬云認識楊致遠;1999年，馬云認識孫正義。1999年10月，孫正義和馬 云在北京孫正義投資的UT斯達康的樓上相約見面，馬云獲得第一筆2000萬美元風險投資，會晤僅僅六分鐘。有分析人士認為，“美國+中國+日本”互聯網，是全球互聯網的制高點，占領了這 三個地方，等于占領全球。孫正義當時投資馬云，不止為了賺錢，而是為了謀取中國互聯網的制高點;而“6分鐘決定投資阿里巴巴巴”，原因就是馬云就是他心目中的那個人(代理人)。在 美國互聯網領域，孫正義也認定了一個人(代理人)——雅虎創始人楊致遠。而雅虎也被孫正義的日本軟銀集團所控股。

　　據有心者后來的調查，在2001年底和2002年初，阿里巴巴集團又以發展戰略需要，從日本的一個戰略投資者“象征性”地融資500萬美元(約合4000萬人民幣)。2004年2月，日本軟銀集團 SoftBank再次投下8200萬美元重金(約合6.78億元人民幣)，繼續向阿里巴巴追加投資。截止04年6月，軟銀集團已經先后往阿里巴巴集團注入高達9億人民幣。阿里巴巴集團的最初注冊地為 金融自由港之一的開曼群島。

　　在阿里巴巴創業伊始，軟銀、雅虎先是默許VIE制度，隨后又公開支持合伙人制度。所謂VIE模式(協議控制)，是指離岸公司通過外商獨資企業，與內資公司簽訂一系列協議，變身為內資公司 業務的實際受益人和資產控制人，以規避《外商投資產業指導目錄》對于限制類和禁止類行業限制外資進入的規定，準確說來，是“紅籌模式”的變種形式。

　　大股東把投票權交給管理層和創始人(代理人)的原因有兩種，要么是管理層是他們信任的伙計，東家樂得做甩手掌柜;要么就是在公司創設之前就謀劃了退出，在高回報之后落袋為安。雅 虎和日本軟銀是阿里巴巴集團的第一大股東和第二大股東，由于VIE模式而沒有完全投票權。2011年的VIE事件是阿里巴巴集團大股東與管理層矛盾爆發的結果，緣于對公司實際控制權和話語 權的爭奪，也就是誰說了算的問題。VIE事件從談判到矛盾公開化，至少有一年時間，最早則可追溯到2007年。

　　馬云是CEO，持有阿里巴巴集團7.43%股份。但是阿里員工的集體股份很大;馬云是靠他的個人魅力和影響力來運作這些股本的。馬云認為，影響一個企業的不是資本的多少，而是膽略，勇氣 ，智慧，和實力;即：資本聽命于人。阿里巴巴集團本身并未對其股權激勵政策進行過公開詳細解釋，我們從其曾在香港上市的阿里巴巴網絡的公開信息中找到一些線索。阿里巴巴集團成立 以來，曾采用四項股權獎勵計劃授出股權報酬，包括阿里巴巴集團1999年購股權計劃、2004年購股權計劃、2005年購股權計劃及2007年股份獎勵計劃。阿里巴巴網絡的股權報酬分為三部分— —受限制股份單位計劃、購股權計劃和股份獎勵計劃，而前兩者的授予對象都包括了集團雇員。其中，受限制股份單位計劃的授予對象包括阿里巴巴集團的雇員、顧問、咨詢者、任何向阿里 巴巴集團成員提供貨品或服務的第三方供應商、集團客戶，或由董事不時決定對集團發展及增長做出或者可能做出貢獻的第三方人士或企業授予。購股權計劃的授予對象則包括董事及集團雇 員，曾經或將會做出貢獻的咨詢者或顧問。以雅虎和軟銀的持股數量倒推計算，管理層、雇員及其他投資者持股比例合共約為44.1%。迄今為止，VIE模式所導致大股東與管理層的矛盾在阿里 巴巴仍未解決。

　　而到2014年5月7日，據阿里巴巴集團向美國證券交易委員會提交的IPO招股說明書顯示，日本軟銀集團持有阿里巴巴集團34.4%的股份，雅虎持股22.6%，兩者合計持有阿里巴巴集團股份的57% ，馬云持有阿里巴巴集團8.9%的股份。

　　公司的實際控制權的所謂紛爭不過是阿里巴巴集團繞過產業限制目錄、進軍金融領域的幌子，它無法改變公司實際利益歸屬;市場對阿里集團估值普遍認為在1500億至2500億美元之間，以 2000億美元計，軟銀持有股票價值668億美元，歷時15年，投資回報率約為3440倍。

　　整個阿里巴巴集團實際上在為日資打工。

　　互聯網上的商業與金融聯合體

　　阿里巴巴集團公司旗下公司主要有阿里巴巴、淘寶、支付寶、阿里軟件、阿里媽媽、口碑網、阿里云、中國雅虎、一淘網、淘寶商城、中國萬網Vendio 及Auctiva、天弘基金管理有限公司等 企業。阿里巴巴集團從電子商務起步，通過收購兼并等資本運作，以公共互聯網為平臺，業務觸角逐漸向電子商務以外延伸，擴張的重點卻是金融領域，其中最著名的業務就是支付寶(中國 )網絡技術有限公司推出的支付寶和天弘基金管理有限公司推出的余額寶。

　　2003年5月，馬云投資1億元人民幣建立個人網上貿易市場平臺——淘寶網。阿里巴巴后來在香港成立公司總部，在中國杭州成立中國總部。

　　2004年10月，阿里巴巴集團創辦支付寶(中國)網絡技術有限公司，該公司是國內領先的獨立第三方支付平臺，致力為中國電子商務提供"簡單、安全、快速"的在線支付解決方案。

　　據新浪網2013年 5月10日消息，高德軟件宣布獲得阿里巴巴集團2.94億美元投資。投資完成后，阿里巴巴將持有高德約28%股份，成為第一大股東。2012年新增的移動互聯網用戶人數就達到 5400萬，中國上網人口只占45%，移動互聯網會繼續保持增長勢頭。阿里巴巴對地圖軟件制造商高德(Autonavi)的收購就是出于占領移動互聯網服務市場的考慮。分析人士表示，越來越多的人 優先用(甚至只用)移動設備上網。智能手機正變得更為廉價，低端設備售價已不到100美元。2013年中國剛開始啟用超高速的4G網絡。更好的地圖服務將有助于阿里巴巴吸引那些用智能手機 查找店鋪的顧客。此外，通過手機與阿里巴巴支付寶(Alipay)的連接，這種服務還鼓勵顧客使用手機完成購物。

　　2013年10月，內蒙君正(天弘基金的股東)宣布，阿里巴巴擬以11.8億認購天弘基金26230萬的注冊資本額，持有天弘基金管理公司51%的股份，成為的絕對控股人。當時阿里巴巴入股天弘基金 需要經證監會的審批程序。業內隨后出現第一個由電商做大股東的基金公司，天弘基金管理公司也成為注冊資本金最大的一個基金公司。

　　2013年11月1日，支付寶方面正式公布了籌備中的小微金融服務集團的新股權構架。阿里小微金融服務集團主要業務范疇涉及包括支付、小額貸款、保險、擔保等領域，以支付寶的母公司浙江 阿里巴巴電子商務有限公司作為主體來籌建。除了支付寶之外，阿里小微金融服務集團還擁有眾安保險19.9%的股權、浙江阿里巴巴小額貸款有限公司20%的股權以及天弘基金管理公司的股權 。據網易科技2014年 4月29日消息，阿里巴巴當日宣布，以5.86億美元買入新浪微博18%股份，并在用戶賬戶互通、數據交換、在線支付、網絡營銷等領域深入合作。

　　據網易財經2014年2月18 日轉引英國《金融時報》報道，阿里巴巴在過去一年里大舉收購，這家中國電子商務公司動用資金逾20億美元，或入股或直接收購了超過10家規模較小的公司。這些 公司包括地圖軟件制作商、社交媒體網站、網絡瀏覽器、物流公司以及一家創意源自巴黎跳蚤市場的美國網站。

　　隨著持續收購活動的開展，阿里巴巴的產業鏈跨越網絡商業與金融，成為獨具一幟的商業金融聯合體。

　　在市場形成壟斷的商業與金融聯合體

　　與其說阿里巴巴集團是壟斷企業，不如說它是跨越商業與金融領域、由幾個壟斷企業結成的壟斷聯合體。單個的企業僅僅在某個市場或者產業鏈環節形成壟斷，而阿里巴巴的壟斷聯合體的形 成，既有資本的紐帶作用的發揮，也有業務上互養支持。

　　在電子商務領域，2012年底中國電商零售商品銷售總額1.3萬億元，阿里巴巴旗下的淘寶和天貓占1萬億元，占比高達近80%。阿里巴巴在中國電子商務領域一度具有絕對的話語權和定價權。據 網易科技2014年3月17日轉路透社報道，阿里巴巴集團雖然在電子商務領域成長依然快速，但是市場份額反而有所下降，主要原因是緊跟阿里巴巴后面的對手們成長比它更快，并且諸如耐克公 司和Gap家居等零售品牌越來越多地遠離淘寶商城電子平臺，開始建立有自己特色網上商店并帶走市場份額。2013年，阿里巴巴占據中國電子商務市場的45.1%，比上年同期的46.1%有所下降; 盡管阿里巴巴遭到其他市場對手的沖擊，也仍然維持著行業龍頭地位。

　　在移動支付領域，據《重慶晚報》2013年10月24日報道，移動支付市場呈現百花齊放格局，以支付寶為代表的移動網絡支付牢牢占據行業第一的地位。10月16日，支付寶國內事業群總裁樊治 銘透露，當前移動支付筆數約為每分鐘25000筆，每秒約416筆。他表示，未來移動支付會更多地發生在線下場景，支付寶將會有大動作。隨著對線下市場的拓展，移動支付有望迎來又一波高 速發展期。來自艾瑞咨詢發布的2013年第二季度移動支付報告顯示，在移動互聯網支付市場，支付寶拿下了75.5%的市場份額。

　　在貨幣基金市場，據新浪財經2014年4月18日報道，4月17日，天弘增利寶貨幣市場基金當晚公布的一季報數據顯示，余額寶規模已達5412.75億元;如果加上天弘基金管理公司旗下其他基金100 億左右的規模，天弘基金管理公司以5500多億的規模穩居行業龍頭。從一季報數據來看，余額寶一季度累計總申購9297.82億份，總贖回份額為5738.49億份。

　　第三方支付僅是支付寶之表，支付寶和余額寶的實質是一個龐大的金融信用體系，借助支付寶、淘寶網這兩大支柱9年來的運營和積淀，阿里巴巴集團幾乎已將中國網購群體的征信體系構架完 畢。阿里集團賺錢渠道主要來自支付寶，并且余額寶、支付寶和淘寶互相依托，相互促進，推動了互聯網上的商業與金融壟斷聯合體的形成。相關監管機構在當初放了支付寶一條生路后，還 須確認的是——支付寶控制權的實際歸屬。如果還因為某種協議變相受控的話，余額寶和支付寶實際上被日資所控制的現實也就沒有改變。

　　參考文獻：

　　《交易關系與市場過程》，清湖漁夫;

　　《透視市場中的壟斷觀念和競爭觀念》，清湖漁夫;

　　《產業組織中的壟斷》，清湖漁夫

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