最近互聯(lián)網(wǎng)金融是投資界的熱點，一條“支付寶下周推出信用支付”的消息攪動了整個互聯(lián)網(wǎng)市場。據(jù)報道記者向相關(guān)人士求證獲悉，正在內(nèi)測中的阿里“信用支付”功能將很快和用戶見面。而這個熱點的背后最大的關(guān)注點還是在馬云的支付寶推出了余額寶，一般支付寶賬戶使用余額寶可以得到比銀行活期存款高得多的利益卻可以如活期一般的自由支取，顯示了巨大的吸引力。

　　2013年6月17日，支付寶與天弘基金宣布將聯(lián)手開展網(wǎng)上理財業(yè)務(wù)，支付寶推出“余額寶”增值服務(wù)，即支付寶中的余額空閑資金可以購買貨幣基金(天弘增利寶基金，下文余額寶代指理財產(chǎn)品時均涵蓋此意)。余額寶6月13日上線，19日宣布用戶數(shù)突破百萬，勢頭強(qiáng)勁。這款業(yè)務(wù)的特色是，用戶在登錄支付寶系統(tǒng)時會發(fā)現(xiàn)有兩個賬戶，只要把支付寶內(nèi)的余額轉(zhuǎn)入“余額寶”，就可以獲得一定的收益，同時用戶還可以隨時用余額寶內(nèi)的錢進(jìn)行網(wǎng)購。余額寶測算的7日年化收益率是3.48%。媒體評論說余額寶“利息”是時下銀行活期存款利率的7倍!

　　對于余額寶業(yè)務(wù)的熱點，監(jiān)管部門也不甘寂寞。新浪財經(jīng)訊 證監(jiān)會新聞發(fā)言人6月21日表示，支付寶“余額寶”業(yè)務(wù)中有部分基金銷售支付結(jié)算賬戶并未向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，也未能向監(jiān)管部門提交監(jiān)督銀行的監(jiān)督協(xié)議，違反了有關(guān)規(guī)定。對此，支付寶回應(yīng)稱會在規(guī)定時間內(nèi)完成主管部門的相應(yīng)要求，余額寶業(yè)務(wù)不會暫停，天弘基金回應(yīng)表示，會按照證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定按時完成后續(xù)備案工作。監(jiān)管部門已于近期要求支付寶就此次余額寶業(yè)務(wù)所涉及未備案的基金銷售支付結(jié)算賬戶限期補(bǔ)充備案，逾期未進(jìn)行備案的，將根據(jù)相應(yīng)法律規(guī)定進(jìn)行調(diào)查處罰。這樣的說法和規(guī)定也就是象征性的，是實施難度很大的，基金結(jié)算賬戶等是銀行賬戶不是支付寶賬戶，支付寶與銀行還是有區(qū)別的，里面還有銀行監(jiān)管的各種法規(guī)呢!

　　市場專家們分析認(rèn)為：從表面上，支付寶推余額寶損失了以前用戶在支付寶賬戶內(nèi)的沉淀資金所帶來的收益，按央行規(guī)定，第三方支付備付金產(chǎn)生的利息收益歸第三方支付機(jī)構(gòu)所有，這部分錢以前是支付寶自留，現(xiàn)在卻將有很大一部分作為投資收益返還給了用戶。但是，余額寶業(yè)務(wù)帶來的來的潛在收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利息損失。收益一，余額寶業(yè)務(wù)的出現(xiàn)必將增加用戶對支付寶的依賴度，增加支付寶在支付領(lǐng)域與各類銀行卡抗衡的能力，增加用戶對支付寶的信任度;收益二，余額寶相當(dāng)于支付寶自建了基金發(fā)行渠道。目前，銀行發(fā)行渠道是一種稀缺資源，基金公司在銀行排隊等發(fā)行，而且還競相支付給銀行更高的尾隨傭金，渠道有了，即便余額寶此次綁定的基金不賺錢，下次還可以通過銷售其他基金賺錢;第三，余額寶業(yè)務(wù)雖然使支付寶犧牲了一部分利息收益，但卻起到了“攬儲”的實際效果。高流動性、高收益理財產(chǎn)品一向是銀行重要的攬儲手段。為此，央行甚至曾叫停很多短期理財產(chǎn)品，以遏制銀行借理財產(chǎn)品行“高息攬存”之事。余額寶推出后，一定會有很多用戶把原來在銀行的活期存款轉(zhuǎn)存入支付寶中，支付寶內(nèi)的資金只會增不會減。事實上，媒體采訪中，連支付寶內(nèi)部人都稱余額寶為而“類存款”業(yè)務(wù)。(技術(shù)再次突破管制，央行會有所動作嗎?)

　　這里我們不能忽視的就是基金發(fā)行的手續(xù)費，在用戶反復(fù)贖回和購買的過程當(dāng)中，這些手續(xù)費實際上是非常高的，看似很低但用戶會一年反復(fù)購買贖回的，這樣反復(fù)的交易每一次交易的手續(xù)費不讓用戶注意，多次以后從客戶那里得到的費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)過于在支付寶下的利息。因此支付寶搞余額寶所帶來的利益是巨大的，更關(guān)鍵的是支付寶借此踏上了互聯(lián)網(wǎng)金融的門檻，對于互聯(lián)網(wǎng)金融在當(dāng)今資本市場的表現(xiàn)，則在資本市場的收益則更大。馬云是各路資本扶持出來的明星，里面不乏中國的貴二代組織的基金投資，在金融業(yè)和幾大行難以染指的情況下，利用馬云的互聯(lián)網(wǎng)金融實際上是對于中國金融業(yè)的一個切入點，如果我們的余額寶不斷擴(kuò)大，規(guī)模超過某個大行是完全可能的，這些賬戶的操作還不受央行和銀監(jiān)會的監(jiān)管，以這個出口進(jìn)行金融攻擊漁利是非常容易的，只要余額寶池子大了，各種熱錢就可以參與其中了，要知道現(xiàn)在支付寶和淘寶的交易額已經(jīng)是中國社會商品零售總額的10%左右了，這些資金再滲透到金融業(yè)，中國的金融安全就操于馬云之手了，但對于馬云的阿里巴巴，外資總體而言是有巨大的控制權(quán)的，里面的VIE之情況也是一個不明的黑箱，這都給中國金融業(yè)帶來不透明不可控的風(fēng)險。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融是一個跨界的概念，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實際上干的是金融業(yè)務(wù)，干的是銀行的活!在中國金融管制下，這等于是撕開了一道缺口，尤其是給外來資本一個缺口，如果央行和銀監(jiān)會等對此不加嚴(yán)格的監(jiān)管，則這個缺口是可以形成決堤之勢的。對于馬云的做法，我們現(xiàn)在只有證監(jiān)會出來做事了，而且這個監(jiān)管是不疼不癢的要求賬戶的備案，與銀行業(yè)的監(jiān)管是完全不同的，而馬云的余額寶屬于基金投資的性質(zhì)他并沒有給他的消費者交代清楚，這樣的基金投資是不保本的，與我們現(xiàn)行的銀行存款有國家保障完全不同，即使是未來利率市場化，對于存款也是要有保險保障本金的，但如果是基金則完全不受保護(hù)，因此這個收益高的背后也風(fēng)險高，對于這個風(fēng)險馬云是沒有給余額寶的消費者足夠的提示的。

　　更關(guān)鍵的是要說說余額寶的風(fēng)險問題。余額寶是一款貨幣基金，從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣基金目前年化收益還沒有虧損的記錄，相對安全。但是，貨幣基金也不能抵御黑天鵝事件的發(fā)生，尤其是在經(jīng)濟(jì)本身不健康的情況下。一旦基金出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，貨幣市場基金必將面臨嚴(yán)重的被動局面，2013年08月02日經(jīng)濟(jì)觀察報報道《工銀瑞信場內(nèi)貨幣基金贖回殆盡 T+0夢碎》成立不到半年的工銀瑞信安心增利基金(以下簡稱“安心增利”)，正在陷入被贖回殆盡，或許只剩下幾千萬元規(guī)模的困境。這是其銜“T+0”美玉風(fēng)光成立時，無論如何也預(yù)料不到的。該基金屬于場內(nèi)T+0貨幣基金，是去年末今年初剛剛興起的針對證券保證金理財?shù)呢泿呕穑灰暈楸P活證券保證金的創(chuàng)新利器。然而，這一“看起來很美”的產(chǎn)品，卻在遭遇一場危機(jī)。場內(nèi)T+0貨幣基金面世以來，已有多只產(chǎn)品出現(xiàn)過觸及贖回上限、投資者不可贖回的尷尬情況。而極端情況出現(xiàn)在背靠工商銀行同時以固定收益為強(qiáng)項的工銀瑞信身上，還是讓不少同行意外。2013-08-04日《周末金證券》文章《比新股中簽還難：贖回上限嚇跑場內(nèi)貨基擁躉》因產(chǎn)品設(shè)計中贖回原則“時間優(yōu)先”的，場內(nèi)貨幣基金的贖回屢遭股民投訴——“贖回比中個簽還難”。業(yè)內(nèi)人士表示，如果不能有效改善贖回機(jī)制，投資者持續(xù)流失將重創(chuàng)場內(nèi)貨幣基金的生存。金融衍生品帶來巨大的投機(jī)風(fēng)險，但沒有投機(jī)也就沒有流動性，風(fēng)險依舊很大，不過這個大是在另外的層面上體現(xiàn)的。

　　我們可以看到的就是銀行與余額寶的資金模式是不同的監(jiān)管也是不同的，銀行是需要資本充足率的，也是需要提交存款準(zhǔn)備金的，央行還是銀行的最終貸款人，對于銀行應(yīng)對流動性危機(jī)的能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基金的，基金遇到流動性問題需要的就是巨額的降價和無法變現(xiàn)!上面我們看到余額寶參與的貨幣市場基金也是有巨大的流動性問題的，尤其是在中國實行的銀行理財是銀行的表外項目，銀行通過銀行間拆借和貨幣市場基金得到4%左右財務(wù)成本的資金，再按照理財以10%左右的利率放出去，之間有6%左右利差還沒有存款準(zhǔn)備金和資本充足率要求，這比銀行一般的存貸款的利潤要暴利很多，但是這樣的規(guī)模大了以后，資金是余額寶等提供，而理財對于不到期的借款是無法按時接收的，因此如果面臨贖回的話，你只能通過銀行再拆借，這就回導(dǎo)致銀行拆借利率的暴表，而這巨額的拆解的結(jié)果也使得總的收益急劇降低，6月的上海銀行間拆放利率的暴表就有這樣的因素，而利率暴表對于基金管理機(jī)構(gòu)為了贖回而拆借，基金虧損等問題就要出現(xiàn)，這是一個正反饋的過程，會造成更大的損失。

　　就在余額寶推出不久，對于中國金融系統(tǒng)的壓力，QE退出與其他因素疊加成為了災(zāi)難，銀行間利率暴表，2013年6月20日質(zhì)押式回購市場上，短期資金供給近乎枯竭，隔夜和7天回購開盤利率分別達(dá)到10%和12%，無奈供給依舊難覓，成交價被一路抬高，隔夜回購成交水平在10點47分后直接被拉到25%的高位，11點48分之后更是攀高至30%，7天回購利率在11點后也被抬高至25%位置，這是一個歷史記錄的位置。中國融資融券時間不長，操盤手們還未償過市場大規(guī)模爆倉的滋味，一味大杠桿一味樂觀非常危險，大機(jī)會是在套牢盤變割肉盤之后的。這比如運營水庫，關(guān)鍵是水庫久旱見了洪水想多儲蓄水，結(jié)果是大水來了超預(yù)期，水庫滿未防洪泄洪，把水庫沖垮水庫蓄水也成洪水成大災(zāi)，對于這些金融操盤手是一定要讓他們知道風(fēng)險的，在美國08年是可以讓雷曼倒下的，這個倒下是讓人出乎預(yù)料的，如果一味的救市則讓這些金融操盤手沒有了顧忌，等真的救不了了怎么辦?中國外匯儲備3萬億美元以上看似很高，但還沒有世界最大的基金管理公司管理的資產(chǎn)多，真的被金融攻擊也是很可怕的，。

　　想一下馬云搞余額寶購買貨幣基金，在利用貨幣基金融資再理財融出賺取6%的息差暴利，但如果真的有金融危機(jī)理財大量出問題怎么辦?到這種時候這樣的購買就是最窮的人群來買單讓領(lǐng)導(dǎo)先走，有贖回上限的情況下一旦公眾出現(xiàn)恐慌大面積贖回，必然是巨大的社會事件，與報道當(dāng)中的機(jī)構(gòu)為主的贖回困難風(fēng)險完全不是同樣層面的事情。馬云的這個余額寶的性質(zhì)實質(zhì)上與雷曼的迷你債是一樣的，把本來應(yīng)當(dāng)賣給機(jī)構(gòu)的東西賣給了老百姓，老百姓是沒有風(fēng)險承受能力的，而且他也沒有足夠的提示風(fēng)險。雷曼“迷你債”其實并非傳統(tǒng)意義上的債券，而是一種衍生金融產(chǎn)品。簡而言之，是將原本出售給機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品，拆細(xì)成比較小的份額，通過銀行出售給中小投資者。當(dāng)年的記者做了一項簡單測試，找來兩位人士閱讀一份長達(dá)54頁的“迷你債”招售書。其中一位從事金融業(yè)六年有余的人士，于三小時內(nèi)逐句讀完招售書，因?qū)械膫€別地方不能完全理解，轉(zhuǎn)而求助更資深人士;另一位金融學(xué)系的碩士研究生費時六個小時讀完招售書后，對“迷你債”的理解仍出現(xiàn)偏差。而對于馬云的支付寶、余額寶、淘寶等等的交易規(guī)則，在網(wǎng)絡(luò)注冊上老百姓也是一點而過，有幾個能夠去讀?而這些艱深的法律文件，一般非專業(yè)人士又有幾個能夠讀懂?如果真的出現(xiàn)風(fēng)險，老百姓會認(rèn)可你的基金說不保本嗎?就連法律規(guī)定不保本的的雷曼迷你債，在民眾的壓力下也是要賠付的，而在中國這就更不可能不賠付了。

　　銀行是害怕擠兌的，而這樣的貨幣基金更怕大規(guī)模贖回的擠贖，銀行的被擠兌是可以有央行做最終貸款人，在受到擠兌的時候是可以到央行再貸款再貼現(xiàn)的，央行也有定向的流動性調(diào)節(jié)工具。路透北京8月2日 - 中國央行在2013年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱，截至6月末，中國中央銀行常備借貸便利(SLF)余額為4,160億元人民幣。央行于今年年初創(chuàng)設(shè)了公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和SLF，與其他貨幣政策工具相互配合和補(bǔ)充，以進(jìn)一步增強(qiáng)央行流動性管理的靈活性和主動性，豐富和完善貨幣政策操作框架。這幾千億的中央銀行常備借貸便利(SLF)余額就是在六月流動性暴表的事后央行干預(yù)施放流動性所帶來的，而如果是貨幣基金等是不行的，未來有了流動性的支付問題，一旦出現(xiàn)擠兌擠贖，則問題非常大，會造成社會的危機(jī)，馬云這樣做的合法性就會立即浮出水面，對于他余額寶的性質(zhì)是基金還是存款肯定要有一個說法的。現(xiàn)在中國的債務(wù)市場風(fēng)險很大，在債務(wù)和信托市場本來是大機(jī)構(gòu)和富人的游戲不是老百姓的，此時的入市實際上是把本來大機(jī)構(gòu)和富人的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了最普通的老百姓，結(jié)果就是讓他們解套和撤離，尤其是當(dāng)美國退出QE在世界資本有回流美國趨勢的時候，這個入市實際上是承接了退出的熱錢，給退出的熱錢買單，看一下阿里巴巴的股權(quán)構(gòu)成，國際資本的份額是很大的，這樣的以老百姓的財富給國際資本退出做利益輸送，只要出了危機(jī)，馬云就不再是中國業(yè)界的英雄了。

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