中國的貨幣金融政策究竟是在為誰服務(wù)?應(yīng)該要為誰服務(wù)?這是目前亟需反思的現(xiàn)實(shí)問題。

　　美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，也造成了中國資本市場的動蕩和下跌。五年時間過去了，美國股市已經(jīng)恢復(fù)并創(chuàng)新高，而中國股市依然在低位跌跌不休并創(chuàng)出4年新低點(diǎn)。危機(jī)爆發(fā)以來，美國股市并沒有喪失支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資功能，F(xiàn)acebook等公司仍然可以募集到巨額資金，沒有等待股市復(fù)蘇和等待上市的企業(yè);而目前中國等待審核和等待發(fā)行的企業(yè)已經(jīng)超過800家，資本市場投融資功能基本喪失，所謂資本市場要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的口號已成為一句空話。比較2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來中國和美國之間資本市場的的表現(xiàn)，往往給人以下錯覺：仿佛本次世界性金融危機(jī)的中心不是美國，而是中國。這就不得不引起人們的深思。中國資本市場已經(jīng)到了需要連夜看急診的時候。

　　造成中國資本市場持續(xù)低迷并導(dǎo)致投融資功能喪失的各種原因可以羅列一筐，但是根本原因在于資本市場已經(jīng)被以對沖基金和投機(jī)資本為首的利益集團(tuán)綁架，做空中國和做空中國股市的資本力量主導(dǎo)著資本市場的政策和輿論;與此同時，面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)和資本市場危機(jī)，中國央行并沒有像美聯(lián)儲一樣積極行動起來，而是袖手旁觀，或者落井下石，客觀上配合了資本市場上做空中國的力量。

　　那些推動著監(jiān)管部門不斷制造資本市場做空工具的資本力量是中國股市危機(jī)的真正受益者;同時，監(jiān)管部門也借助著推出股指期貨和融券業(yè)務(wù)等金融做空工具的名義，名正言順地增設(shè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易機(jī)構(gòu)，官員們可以得到更多的政績和升遷機(jī)會。在所謂“完善中國資本市場體系”的大旗下，資本市場的做空力量和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各級官員可以實(shí)現(xiàn)各自的利益追求。因此，做空資本的制度性策劃可以得到監(jiān)管權(quán)力的積極響應(yīng)，做空平臺、做空政策、做空產(chǎn)品和做空工具按照對沖基金做空股市、做空中國的需要有步驟有策略地推出。股指期貨是不顧中國資本市場的易操縱性而強(qiáng)行推出的做空平臺，之后，為了達(dá)到做空指數(shù)的目的，國際資本勢力開始鼓吹發(fā)展國際版，嵌有“金融洋躍進(jìn)基因”的地方政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始積極配合。推出國際版的輿論為做空中國的國際資本和國內(nèi)資本創(chuàng)造了可觀的盈利。盡管全球金融危機(jī)的爆發(fā)迫使各國政府開始討論并限制金融市場的做空手段，但是中國卻仍然逆著潮流，企圖在實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)得不到股票融資支持的情況下推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，繼續(xù)打壓國內(nèi)的資產(chǎn)價格，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入深度危機(jī)的過程中讓做空資本享受最后的盛宴。

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，人民幣匯率沒有穩(wěn)定，仍然在持續(xù)升值并將外向型經(jīng)濟(jì)繼續(xù)推向深度危機(jī);同時，資產(chǎn)價格更沒有穩(wěn)定，股票指數(shù)不斷走低，曾經(jīng)一度出現(xiàn)金融類上市公司A股股價普遍低于H股的現(xiàn)象。這表明近年來中國央行貨幣政策是失敗的，沒有承當(dāng)起穩(wěn)定資產(chǎn)價格和人民幣匯率的職責(zé)。

　　美國推出“量化寬松政策”之后，日本和歐洲立刻拿起貨幣政策的盾牌推出相應(yīng)的量化寬松政策，開始保衛(wèi)本國和本地區(qū)的國民財(cái)富。

　　反觀中國經(jīng)濟(jì)金融當(dāng)局則是采取了一系列完全相反的政策：一方面配合美元泛濫，無節(jié)制地吸引外資，壯大海外資本在中國攻城略地的力量，把珍貴的資源和股權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槔涝?另一方面通過提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票、維持高利率、壓低股票指數(shù)、停止IPO等手段收緊銀根、使得本土實(shí)體企業(yè)既難以獲得流動資金，也難以獲得資本金。即使在作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)的長三角地區(qū)和珠三角地區(qū)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是一片凋零。人們難以想象，在中國央行發(fā)行的25萬億基礎(chǔ)貨幣中，其中20萬億屬于外匯占款，只有區(qū)區(qū)5萬億人民幣的基礎(chǔ)貨幣是由非美元因素而發(fā)行的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年度，94%的新增人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行是由流入境內(nèi)的美元所決定。

　　在此，我們不禁要問：中國基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行是由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動來主導(dǎo)，還是由泛濫全球的垃圾美元來主導(dǎo)?中國人民銀行是中國的央行，還是美聯(lián)儲的辦事處?中國人民銀行是在為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，還是在為美元掠奪中國全民財(cái)富服務(wù)?中國究竟是自主的經(jīng)濟(jì)體還是美國的金融殖民地?

　　美元主導(dǎo)著中國基礎(chǔ)貨幣的供給意味著中國貨幣主權(quán)已經(jīng)喪失，這也意味著中國經(jīng)濟(jì)主權(quán)的喪失。

　　看清中國央行近十年來的政策效果，我們就可以解釋：為什么一方面在華外資企業(yè)資金供應(yīng)量充裕，而另一方面本土企業(yè)大面積因資金短缺和資金鏈斷裂而破產(chǎn)倒閉?為什么一方面M2/GDP之比超過美國、理論界專家們驚呼貨幣已經(jīng)泛濫和通脹即將來臨，而另一方面實(shí)體領(lǐng)域卻顯示出資金極度緊張、民間利率不斷攀升，年利率高達(dá)20--50%?為什么表面上社會資金寬裕，而實(shí)際上利率高企、股市低迷、企業(yè)破產(chǎn)不斷?為什么引爆金融危機(jī)的美國，企業(yè)可以正常通過資本市場融資和發(fā)展，全民可以享受股票指數(shù)持續(xù)上升所帶來的財(cái)富效應(yīng)，而遠(yuǎn)離世界金融危機(jī)中心的中國卻陷于危機(jī)之中，企業(yè)無法通過資本市場融資，市場資金供應(yīng)量不足，股票指數(shù)持續(xù)低迷，資本市場成為消滅財(cái)富、消滅內(nèi)需的絞肉機(jī)?

　　可見，中國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源不是簡單的總量平衡問題，而是結(jié)構(gòu)失衡問題;也不僅僅是簡單的結(jié)構(gòu)失衡問題，而是貨幣發(fā)行主導(dǎo)權(quán)淪喪、貨幣定價主導(dǎo)權(quán)(即匯率定價主導(dǎo)權(quán))淪喪、進(jìn)而產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導(dǎo)權(quán)淪喪的問題，是作為國家主權(quán)重要內(nèi)容的金融主權(quán)與經(jīng)濟(jì)主權(quán)淪喪的問題。當(dāng)前，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入危機(jī)之中。這種危機(jī)正在以不同的具體方式向商業(yè)銀行體系、政府財(cái)政體系、社會就業(yè)體系以及資本市場領(lǐng)域蔓延，危及著社會穩(wěn)定和我黨的執(zhí)政基礎(chǔ)。

　　多年來，西方政治勢力控制下的國際組織和國際主流媒體已經(jīng)給予中國某些位高權(quán)重的經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者不少光環(huán)和榮譽(yù)，國內(nèi)主流媒體也盲目地與之內(nèi)外呼應(yīng)。也許更大的西方獎項(xiàng)還在后面：如果現(xiàn)行的旨在促使中國經(jīng)濟(jì)社會崩潰的貨幣金融政策仍然繼續(xù)推行直到中國像前蘇聯(lián)一樣土崩瓦解，那么，中國金融界某些機(jī)構(gòu)或個人一定會像當(dāng)年的戈?duì)柊蛦谭蛞粯荧@得諾貝爾和平獎!

　　我們希望中國央行的政策制定者得的是“五一勞動獎?wù)?rdquo;，而不是諾貝爾和平獎，也不是華爾街的掌聲和西方主流媒體的贊美。

　　物極必反。中國的貨幣政策和資本市場的運(yùn)動方向已經(jīng)到了必須變軌轉(zhuǎn)向的時刻，必須從以往為美元持有者服務(wù)、為美聯(lián)儲服務(wù)、為做空中國的對沖基金和投機(jī)資本服務(wù)、為市場體系自身片面的擴(kuò)張服務(wù)、為政績和官員職位升遷服務(wù)、為所謂國際化的虛名幻覺服務(wù)，轉(zhuǎn)變到為本土企業(yè)服務(wù)、為產(chǎn)業(yè)升級服務(wù)、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、為大眾投資者服務(wù)、為人民服務(wù)的正確軌道上來。尤其是中國央行必須改變那些來自西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的本本主義、教條主義的思路，積極行動起來，以中國特色的“定向?qū)捤烧?rdquo;，堅(jiān)決反擊美國及其盟國的“量化寬松政策”，避免中國經(jīng)濟(jì)和資本市場陷入更深的危機(jī)之中。具體措施是：

　　第一、鑒于中國上市公司群體特殊的股本結(jié)構(gòu)以及由此產(chǎn)生的指數(shù)易操縱性，必須提高股指期貨交易保證金比例，限制股指期貨的杠桿力量;必須全面取消QFII的股指期貨額度;必須無限期推遲國債期貨推出的時間表;同時，必須停止一切資本項(xiàng)目開放的步伐。

　　在美國及其軍事盟國大舉戰(zhàn)略東移的背景下，中國的金融監(jiān)管當(dāng)局不應(yīng)該為國際敵對勢力的對華經(jīng)濟(jì)金融攻擊提供那么多、那么有效、那么具有放大效應(yīng)和殺傷力的炮位。在金融監(jiān)管的數(shù)學(xué)模型里，金融制度設(shè)計(jì)者一定要加上軍事和戰(zhàn)爭的變量。

　　第二、明確指出，在人民幣沒有成為全球主要儲備貨幣和資產(chǎn)交易貨幣之前，不討論設(shè)立A股國際版，以此消除股市的懸劍，避免市場做空力量借題發(fā)揮以牟暴利。

　　第三、在實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍存在資本金不足、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要大量資本支持、數(shù)百家企業(yè)排隊(duì)等候上市的情況下，不再推出任何包括轉(zhuǎn)融券在內(nèi)的做空手段和工具。證券公司現(xiàn)有的融券業(yè)務(wù)應(yīng)該取消。只要中國還是一個發(fā)展中國家，只要中國還是一個欠發(fā)達(dá)的趕超型國家，只要中國民族企業(yè)的競爭力還不能與美日德公司在各行各業(yè)里平起平坐，那么，中國資本市場就沒有理由推出任何做空制度、做空平臺和做空工具，沒有任何理由為對沖基金和投機(jī)資本服務(wù)。資本市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)必須明確“現(xiàn)階段中國資本市場應(yīng)該為誰服務(wù)”這一根本問題。

　　第四、中國央行必須承當(dāng)起穩(wěn)定資產(chǎn)價格和穩(wěn)定匯率的職責(zé)，這也是各國央行的核心職責(zé)。因此，中國央行也必須抓緊行動起來，推出“定向?qū)捤烧?rdquo;：通過合適的金融機(jī)構(gòu)和金融工具，向農(nóng)業(yè)、流通業(yè)、生態(tài)環(huán)保業(yè)、新型制造業(yè)、高科技創(chuàng)新型企業(yè)和國防科工企業(yè)實(shí)行“定向?qū)捤韶泿耪?rdquo;。既然美聯(lián)儲可以直接購買債券、壓低利率、支持金融投機(jī)資本;那么，中國央行也可以直接購買股票、參與定向增發(fā)、推高股票指數(shù)、支持產(chǎn)業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。參與全球貨幣與財(cái)富博弈，只要目標(biāo)明確，即可兵無常勢、水無常形。

　　第五、在中國央行推出“定向?qū)捤韶泿耪?rdquo;的前提下，證監(jiān)會應(yīng)該給予積極的監(jiān)管配合和制度創(chuàng)新，應(yīng)該對農(nóng)業(yè)、流通業(yè)、生態(tài)環(huán)保、新型制造業(yè)、高科技創(chuàng)新型企業(yè)和國防科工企業(yè)的發(fā)行上市、再融資、重組并購實(shí)行市場化的備案制，把這類企業(yè)的“資本自主權(quán)”歸還給市場和企業(yè)。

　　實(shí)行市場化的備案制，降低股票融資和上市的門檻，提高資本市場的融資上市和并購重組的效率，并與央行的“定向?qū)捤烧?rdquo;相配合，才能提高中國資本市場的競爭力，才能推動中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級，否則，一切轉(zhuǎn)型升級的漂亮口號都是一堆不著邊際的政治空話。

　　第六、在推出定向?qū)捤韶泿耪叩耐瑫r，向基金和個人投資者開征資本利得稅。資本利得稅是分配領(lǐng)域的重要稅種，是調(diào)節(jié)社會財(cái)富、防止兩極分化的重要手段。中國應(yīng)該逐步降低生產(chǎn)領(lǐng)域的稅賦比重，同時提高分配領(lǐng)域的稅賦比重。開征資本利得稅符合中國稅賦結(jié)構(gòu)的變化趨勢。在海外熱錢不斷進(jìn)入資本市場的情況下，開征資本利得稅有利于均衡稅賦、避免財(cái)富流失。股市的低點(diǎn)或發(fā)動行情的起點(diǎn)也是推出資本利得稅的最佳時點(diǎn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要人民銀行與證監(jiān)會的配合，需要貨幣政策與資本市場的配合，其中，央行政策更具有主導(dǎo)性作用，也承擔(dān)著主要的責(zé)任。在現(xiàn)階段央行推出“定向?qū)捤烧?rdquo;可以一箭三雕，既可以增加定向貨幣投放、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型、增加企業(yè)資本金和信貸能力，推動資本市場的市場化改革;又可以有效抑制人民幣過渡升值的趨勢，避免出口企業(yè)進(jìn)一步陷入困境，維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定;同時，由“定向?qū)捤烧?rdquo;所增發(fā)的貨幣擁有對應(yīng)的股權(quán)資產(chǎn)價值，不會稀釋全社會貨幣購買力，不僅不會產(chǎn)生通脹壓力，相反，還會通過增加社會生產(chǎn)能力和產(chǎn)品供給而抑制通脹。總之，“決定貨幣效應(yīng)的因素并非貨幣的數(shù)量，而是投放的結(jié)構(gòu)”。

　　這是一個全球政治、經(jīng)濟(jì)和軍事大博弈的時代，中國已經(jīng)身處其中。盡管對華戰(zhàn)爭尚未到來，但經(jīng)濟(jì)金融掠奪早已開始，而留給中國反省和行動的時間并不多。

　　2012年11月19日初稿 2013年7月1日修改

　　(本文僅代表作者本人觀點(diǎn))

　　作者簡介：余云輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任中材國際獨(dú)立董事、新華社特約經(jīng)濟(jì)評論員、廈門大學(xué)金融系客座教授。1986年畢業(yè)于吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，1991年至1994年考入廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)系攻讀博士學(xué)位。擁有15年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾擔(dān)任海通證券投資銀行部高級項(xiàng)目經(jīng)理、投資銀行部副總經(jīng)理、基金部副總經(jīng)理、交易總部總經(jīng)理兼戰(zhàn)略合作與并購部總經(jīng)理、德邦證券常務(wù)副總裁、總裁等職務(wù)。

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