美國發行的貨幣比中國少得多，還天下流通，沒有聽說鬧過錢荒。中國10年貨幣增發6倍多，單位國民經濟產值對應的基礎貨幣發行量是美國金融危機發生前的10倍，而且僅在國內流通，中國居然鬧錢荒。國家央行統計廣義貨幣已經超過100萬億，比國內一年生產總值還多一倍，企業和銀行卻為缺少資金而煩惱。中國的錢都到哪里去了?

　　表面看來，與國家央行政策有關。近年來，我國貨幣猛增的同時，物價也上漲很快，通貨膨脹壓力很大。一般認為，物價上漲的直接原因是廣義貨幣過多，因此，為了降低貨幣數量，最近央行開始實施嚴厲的從緊貨幣政策。4月份我國基礎貨幣比上月不僅沒有根據以往經驗增加，反而下降2140億，5月份又比4月份下降2055億元，這是商業銀行資金緊張的重要原因。但廣義貨幣卻增加了1萬億，央行從緊的貨幣政策并沒有起到降低廣義貨幣，抑制物價的作用。

　　通常市場上貨幣的原始來源是央行(中國人民銀行-)投放市場的基礎貨幣(現金);影響到國內物價的是商業銀行通過存貸款衍生的廣義貨幣(=現金+商業銀行存款)。為了確保商業銀行能夠及時兌現各種存款，同時控制市場貨幣數量，國家政策上規定商業銀行必須根據存款數量，按比例上交部分現金到央行做準備金。真正進入市場的現金僅占基礎貨幣一小部分，大部分在企業和個人手里，少部分在商業銀行手里。例如，我國今年三月底基礎貨幣達到25.365萬億元，市場上的現金僅有5.56萬億元，而廣義貨幣第一次超過100萬億，達到103.3萬億元。

　　仔細解讀央行公布的央行資產負債表和廣義貨幣數據，我們還可以發現更加嚴重的問題（具體見附錄4）：我國今年1－5月份，央行一方面增發基礎貨幣14500億元人民幣，交給外國資本家，另一方面，卻收回國內銀行現金25723億元。這樣做的結果就是國內銀行和企業普遍缺錢，而外資企業卻資金充裕，從而嚴重打擊內資企業，扶持了外資企業。

　　造成這一荒謬現象的主要原因之一，是我國容許外國資本家拿外匯兌換人民幣，到中國投資。大量美元以投資名義涌入中國，到央行兌換成人民幣，造成央行向市場投放過多基礎貨幣。今年1－5月份因外來投資增發的基礎貨幣就達到11519億元。為了控制貨幣數量，央行就必須削減國內銀行持有的現金。例如，央行減少持有國內商業銀行所剩無幾的債券，或者發行債券(央票)，讓商業銀行購買，從而減少商業銀行現金和國內市場基礎貨幣數量。今年1-5月我國央行通過貨幣政策，共減少商業銀行資金25700多億元。由于我國儲備大量外匯，外來投資帶來的美元并沒有被利用，只是作為新增外匯儲備，外國資本家的投資資本，實質是國內提供的，是我們同意外國資本家用美元欠條兌換人民幣，讓它們獲得的國內生產資料，等于增加了外國資本家控制的生產資料，減少了我們控制的生產資料。

　　美國中央銀行美聯儲就不承認其他貨幣兌換成美元，禁止任何人和機構拿其他貨幣到美國市場投資和消費，從而可以根據物價上漲情況，通過購買債權，控制銀行間同業拆借市場利率等貨幣政策來調節貨幣發行量。2008年金融危機發生以來，美國采用極度寬松的貨幣政策，向市場大量投放貨幣，使基礎貨幣增加了3倍多，美國隔夜拆借利率一直控制在0.1%以下，最低時僅有0.06%，物價卻保持長期穩定。在此期間，美國物價在2010年底曾創下了二戰以后最低的物價上漲率。

　　另一個原因是我國實行出口導向政策，推進低價賤賣商品換美元的結果，它使我國的外匯順差年年增多，導致商品出口，國內市場上減少，貨幣反而增多的現象，從而在兩方面促進物價上漲。容許外來投資謀利，承諾美元換人民幣，一樣導致國內商品數量不變，貨幣反而增多，同樣引起物價上漲。這是國內生產年年猛增，現在主要工業消費品和工業基礎產品產量占世界一半，物價卻反而年年過度上漲的主要原因。由于這兩種方式增發的大部分貨幣首先到了外國資本家手里，這也是我國貨幣數量控制難度大，稍一控制，就會引起國內銀行和企業嚴重錢荒的主要原因。

　　目前我國投放的基礎貨幣25萬億元，全部來自外匯占款，包括外來投資提供的外匯和出口順差帶來的外匯，使人民幣已經完全成了美元代用券，每一元人民幣都對應了央行手里儲存的外匯。這等于將貨幣增發權交給了美國精英。換來的外匯儲備主要用來購買美國國債等安全性高的債券，美國國債利率十年期僅2%左右，而國內的優惠政策，使外資利潤遠超我國國債利率，例如，國家統計局公布的外資2011年平均利潤接近12%(還不包括外資通過高價進口原料和設備，低價出口產品，輸出到國外母公司的利潤)，即使按照我國的國債利率6%計算，我國每年損失就高達1萬億元(25萬億*4%利率差)。

　　過去我們不容許外資拿外國貨幣到中國投資獲利，就不存在這種外匯的進入，同時實行進出口平衡的貿易政策，從而杜絕了外匯對基礎貨幣的影響。

　　我國最近10年增加的大部分外匯是出口順差產生的，其主要原因是出口導向政策推動下的低價賤賣商品換外匯。一般看法是我國生產過剩，與其讓過剩產品積壓變成廢物，不與換成美元儲存起來。問題是美國不事生產，其美元價值實際是我國的低價商品來保證的。沒有我們的出口，美元就會嚴重貶值了。這種出口物資換美元，其結果是物質資源的真正減少，導致礦石煤炭等資源價格猛漲，帶動物價上漲。如果商品在國內消費，大部分物資都會回收利用，例如，西方鋼鐵工業原料80%以上是回收的廢鋼鐵，反而會減緩資源枯竭的速度，減緩物價上漲。

　　我國產品積壓的根源是我國老百姓收入較低，而不是消費過剩。按照世界銀行標準，我國占一半左右人口還屬于貧困人口。多年來，我國老百姓收入增長速度，遠低于生產增長速度，使國內消費嚴重不足，僅占生產的30%左右，遠遠低于美國70%，其他國家60%左右水平，企業生產過剩越來越嚴重，我們主要依賴出口商品換美元來解決生產過剩，占國內產出一半送到國外，帶來物資出口，國內商品減少，人民幣反而增加，從而導致物價猛漲。

　　相反，美國現在不搞工業消費品生產，基礎工業產品也大量進口，國內工作主要是相互之間的服務，工作收入仍然很高，不工作成年人比例遠高于中國。但是，美國政府對失業者提供高額救助，使美國沒有工作收入家庭的收入超過中國85%以上家庭。由于老百姓收入高，企業利潤大，從而經營風險小，獲取資金也比較容易。其消費的產品主要來自中國，包括直接或間接輸入。

　　由于我國低價賤賣自己的商品，如出口退稅降價等，同時高價從美國進口商品，例如中國生產的美國品牌商品，加上美國在中國投資所得，從而免費拿走了中國生產的大量工業消費品。美國的所謂高額債務，其債主是統治美國的資本家，包括中國購買的國債，對應了美國資本家在中國的投資資產;而且美聯儲可以印錢還債，是不存在嚴重債務問題的。現在美國基本不搞工業消費品生產，消費者獲得的商品，大部分是中國免費提供的。我們僅從貿易角度估算，每年損失2萬億美元（附錄1）；中科院一項研究發布的國家健康報告表明（附錄2），我國2011年損失3.66萬億美元。這是我國資源走向枯竭，物價不斷上漲，環境難以改善的根本原因。

　　由于國內市場受消費者收入低所產生的消費疲軟，企業經營越來越困難，也使銀行貸款風險加大。銀行為了減小貸款風險，與金融公司合作，推出各種理財產品，高利息吸儲，更高利息貸款給企業，這進一步推高了企業實際貸款利率，加重了我國企業的融資成本和融資難度。另一方面，國家政策上對貸款利率和存款利率均有限制，一些銀行為了提高效益，減少貸款風險，在給企業貸款時，往往要求企業先貸一筆款，存到銀行，再以此存款為抵押，再進行貸款，也就是企業家從銀行拿到一次貸款，在銀行的賬上卻是兩次，等于貸款200萬，只能拿到100萬資金，卻要付200萬資金的貸款利息，從而變相提高了銀行貸款利率，而銀行需要根據兩筆資金向央行上交更多的準備金，從而減少了銀行的現金。造成廣義貨幣增加了，投入實體經濟的資金并沒有變化，而銀行和市場資金反而減少。這是最近基礎貨幣減少，廣義貨幣反而增加的主要原因。

　　要從根本上解決“錢荒”與物價過度上漲的困境，我們建議：

　　1、 必須穩步快速大幅度提高老百姓收入和福利，從而提高國內市場容量，同時減少不必要的生產，使生產、收入和消費盡量向平衡狀態靠攏。壓低老百姓收入，使老百姓只有吃飯收入的國家，是不可能有國內工業消費品市場的。建議以勞動者最低收入增長率考核官員，落實目標(附錄3)。

　　2、 考慮到目前對外承諾和經濟上的對外依賴，國家現階段應逐步限制外來投資，在稅收環保等政策上對內資企業傾斜。今后應提高經濟獨立自主能力，過渡到禁止外來投資，防止美元通過投資名義影響國內貨幣政策的實施效果，奪走利潤。

　　3、 實行進出口貿易平衡政策，大幅度減少外儲儲備，防止貿易順差帶來的外匯占款影響貨幣政策。

　　黃衛東，[email protected]

　　附錄1：我國對外貿易損失每年超2萬億美元http://blog.sina.com.cn/s/blog_59adfee00101a71o.html

　　附錄2：美國2011年攫取霸權紅利7萬億美元 近半來自中國

　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_59adfee00101a908.html

　　附錄3：呼吁以居民最低工資增長率為標準考核官員http://blog.sina.com.cn/s/blog_59adfee00101dccs.html

　　附錄4：從央行資產負債表看央行印錢給誰了?

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