筆者按：此文甚為重要，今天終于在《香港商報》刊出了。不過，文中的一些敏感內(nèi)容還是刪節(jié)了（后半部分沒有了）。編輯們的選擇是對的，應該給所有人都留有回旋的余地。刪節(jié)的部分主要是針對機構問題和人事問題的，一些問題現(xiàn)在已經(jīng)多說無益了。僅希望此文能夠引起重視，有機會消解已經(jīng)迫在眉睫的經(jīng)濟危機。

　　【香港商報訊】自2012年11月起，政府重新啟動放松銀根的政策，試圖遏制經(jīng)濟加速下滑的勢頭。但是，從實際產(chǎn)生的效果看來并不理想，非但經(jīng)濟下滑的趨勢未能遏制，境內(nèi)外投資者的預期已經(jīng)轉為負面。

　　貨幣發(fā)行失控了

　　放松銀根未必能夠刺激經(jīng)濟，這是本屆政府獲得的寶貴知識。還有更為珍貴的知識是，一旦放松銀根不能刺激經(jīng)濟，則意味著量化寬松貨幣政策空間已經(jīng)消耗殆盡了。

　　一般而言，我們可以通過費雪定律來解釋量化寬松貨幣政策的極限。費雪定律的公式是MV=PQ，在V(資金周轉效率)不變的情況下，注入M(放松銀根)，可以刺激經(jīng)濟(商品價格P上漲或商品數(shù)量Q增長);但是，在V不斷降低的情況下(甚至趨近于零)，即便是不斷注入M，刺激經(jīng)濟的效果都將會銳減(無法維持價格P或產(chǎn)能Q增長)。換句話說，放松貨幣(增加M)是有約束條件的，QE不會永遠是萬能的，特別是在V已經(jīng)出現(xiàn)嚴重問題的情況下(趨近于零)，M的增加非但不能解決問題，還極有可能導致災難性后果(惡性滯漲)。

　　關于中國貨幣投放存量合理性問題的爭議一直很大。一種觀點認為，中國的經(jīng)濟運行總量有限，貨幣存量(M)不宜過大，過大則導致顯性或隱性通貨膨脹，房地產(chǎn)泡沫就是例證;另一種觀點認為，中國的總資產(chǎn)存量巨大(與美國相當)，貨幣存量(M)不宜過小，過小則導致地區(qū)性和行業(yè)性流動性短缺，民間高利貸就是例證。奇怪的是，中國官方(財政部和央行以及社科院等研究機構)從不解釋貨幣存量(M)合理區(qū)間的界定范圍，更不解釋建立合理區(qū)間的邏輯依據(jù)，中國立法機構沒有任何關于貨幣發(fā)行邊際和極限的法律限制(例如財政約束和通脹約束)，這與西方國家確實大相逕庭。任何一國央行都必須遵循貨幣發(fā)行的學理邏輯和法律依據(jù)，而中國央行的貨幣發(fā)行依據(jù)是外匯結存，這實際上與經(jīng)濟運行總量和總資產(chǎn)規(guī)模均無關系。令人不解的是，中國貨幣發(fā)行與美元發(fā)行存在某種特殊的聯(lián)系，美元發(fā)行與中國外匯儲備增長已經(jīng)形成穩(wěn)定的聯(lián)動機制了。結論非常令人震驚：事實上，中國貨幣發(fā)行失控了。

　　房產(chǎn)過大流動性急降

　　筆者曾經(jīng)戲言，中國最大的專制是金融專制，中國的金融專制是美元專制。

　　中國經(jīng)濟的核心問題是金融管理權問題。正是由于金融管理權喪失，才導致資本價格嚴重扭曲，從而導致要素價格全面紊亂，資源配置亦都由此出現(xiàn)全面混亂。資本開始大規(guī)模退出生產(chǎn)部門，轉向房地產(chǎn)等投機性部門，這是非常危險的經(jīng)濟信號。這意味著，中國實質(zhì)通貨膨脹水平已經(jīng)高于或遠遠高于一般工業(yè)部門的正常盈利水平了。毋庸置疑，資本進入一般工業(yè)部門的正常收益，根本無法覆蓋通貨膨脹損失，資本的牟利要求強迫其進入投機領域。中國目前唯一可以對抗惡性通脹的行業(yè)就只有房地產(chǎn)行業(yè)。而房地產(chǎn)的操作周期與一般工業(yè)部門完全不同，你不能讓一個房地產(chǎn)一年交易4次，這就必然導致V的急劇下降(資金開始大規(guī)模沉淀)。更為可怕的是，房地產(chǎn)業(yè)一向是一般工業(yè)的殺手，此行業(yè)過度發(fā)展必然導致百業(yè)蕭條。

　　目前，中國貨幣發(fā)行既無財政約束也無通脹約束，完全受制于外匯結存的變化。在外匯價格被人為操縱的情況下(強制性升值)，占款數(shù)額是一個完全人為控制的經(jīng)濟指標。誰能夠操縱外匯價格?誰能夠控制外匯結存指標?這是一個公開的秘密!結論是，中國貨幣發(fā)行數(shù)量某程度取決于外部金融勢力的安排，與中國政府的經(jīng)濟管理戰(zhàn)略失去了必然聯(lián)系，中國宏觀調(diào)控變成了一個蹩腳的笑話(十年房地產(chǎn)調(diào)控結果可資證明)。在中國近乎徹底失真的CPI數(shù)據(jù)配合下，貨幣超發(fā)行成為一種不折不扣的金融掠奪游戲。簡單地說，當房地產(chǎn)價格年均增殖達到或超過20%，其增殖所產(chǎn)生的利潤將超越一切生產(chǎn)部門，如果可以使用金融杠桿放大(例如按揭等)，其年回報可以達到50%至100%。如此高的利潤水平，將阻止資本進入其他生產(chǎn)部門。更為恐怖的是，如此驚人回報將導致行政部門更傾向于發(fā)展房地產(chǎn)行業(yè)。中國經(jīng)濟近十年就處于這種扭曲的狀況，特別是2008年之后已經(jīng)陷入極度瘋狂的狀況。

　　在不動產(chǎn)年通脹水平高達20%至30%的危險形勢下，金融當局仍毫無顧忌地增加貨幣投放。我們不得不問：為什么中國貨幣發(fā)行與美國QE時間與數(shù)量高度匹配?為什么中國要用房地產(chǎn)做美元剩馀貨幣的海外池子?為什么中國現(xiàn)在突然要打通外資出逃的正規(guī)通道?難道，金融管理主權真的徹底喪失了嗎?

　　通過持續(xù)惡性通貨膨脹，通過持續(xù)制造房地產(chǎn)泡沫，進而使海內(nèi)外資本短期獲得巨大收益，是海內(nèi)外資本劫掠國民福利的經(jīng)典操作模式。從廣義財政的角度看，持續(xù)實質(zhì)負利率，實際上是非政府組織和個人，假借國家行政權力，強制性征收的特種資源稅，是金融資本僭越財政主權，向國民征繳的一種價內(nèi)稅。這個模式，已經(jīng)在1983年后的香港演繹過一次了，幾乎吸干了香港居民數(shù)十年的全部財富。其結果是香港提前終結了工業(yè)化進程，為英國戴卓爾主義提供了巨額資本支持。今天，中國內(nèi)地舊戲重演，使得美元資本大規(guī)模獲利后，即將重返美國支持美國經(jīng)濟完成重組。

　　 奪回重建金融管理主權

　　普通民眾無法理解房地產(chǎn)泡沫的本質(zhì)。房地產(chǎn)泡沫是金融資本僭越財政主權，通過超級地租(價內(nèi)稅)向普通國民征繳的居住稅。居住稅僅次于呼吸稅，是踐踏基本人權的卑劣暴行。這是政府部分地讓渡了財政金融主權，以致于被機構和個人強行介入社會分配，大規(guī)模劫掠國民福利的悲慘狀況。任何一個負責任的政府，就不會將住宅大規(guī)模商品化。要知，香港的住宅商品化率也僅有45%。大部分西方國家的住宅商品化率都低于30%。新加坡等高福利國家住宅商品化率更是低于10%。

　　解決中國經(jīng)濟問題的方法非常簡單，必須奪回并重建經(jīng)濟管理主權。其中，必須奪回并重建金融管理主權。重建金融管理主權之前，可先完成如下工作：

　　第一，將房地產(chǎn)年復式增殖水平控制在3%以下。如果征收8級超額累進物業(yè)稅，收高額房地產(chǎn)投資所得稅，房地產(chǎn)年復式增殖率控制在3%是毫無問題的。當房地產(chǎn)年復式增殖率控制在3%以下時，就能將資本從房地產(chǎn)中迫出，大大加速資金周轉效率(解決V的問題)，其他行業(yè)才能恢復正常發(fā)展。

　　第二，建立貨幣發(fā)行的財政約束和通脹約束。立刻終止依據(jù)外匯結存發(fā)行貨幣的做法。絕不允許地方政府通過所謂「融資平臺」解決政府財政缺口問題，地方政府不是信托投資公司，再也不能放縱行政介入金融了。絕對不允許超越經(jīng)濟增長需求增發(fā)貨幣，遏制通貨膨脹必須是貨幣發(fā)行的第一準則，第一準則將被立法成為貨幣發(fā)行的鐵則。

　　第三，封死資金非法外逃的通道，實現(xiàn)人民幣匯率正常波動(必須允許雙向波動)。人民幣國際化的正規(guī)路徑是簽訂國家貨幣互換協(xié)議、鼓勵區(qū)域貿(mào)易人民幣結算和建立人民幣債券市場。任何以人民幣國際化為借口，開通非正常人民幣兌換保障的行為，將被視同為非法的財政補貼和匯率操縱行為，將會被司法部門依法(預算法和銀行法)嚴厲查處。中國將盡快取消所有關于人民幣離岸交易的價格承諾和匯兌擔保。

　　第四，實現(xiàn)存款利率與通脹掛鉤的制度性安排，確保人民幣名義利率接近實際利率。為了確保民眾的根本利益，政府承諾商業(yè)銀行存款利率與通脹掛鉤的制度性安排，允許存款利率追隨通脹水平波動。同時，在匯率正常波動、嚴厲打擊外匯炒作的情況下，有效控制因利率變化而產(chǎn)生的跨境套利行為(徹底解決所謂的熱錢憂慮)。

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