美元注水　全球新災(zāi)難

《中國經(jīng)濟周刊》特約撰稿人 鈕文新

又一輪大規(guī)模的“美元注水”，再次讓世界震顫。

北京時間2009年3月19日凌晨，有“世界央行”之稱的美聯(lián)儲再次傳出令世界瞠目的消息，美聯(lián)儲當季貨幣政策會議決定，將在未來6個月內(nèi)，收購價值3000億美元的美國長期國債；并在未來12個月內(nèi)，收購價值7500億美元的房利美、房地美抵押貸款證券，外加1000億美元“兩房”債券。

這是一種什么行為？通俗解釋是美國開動印鈔機大量“印鈔”；專業(yè)說法是美國將在12個月內(nèi)投放基礎(chǔ)貨幣1.15萬億美元。

1.15萬億美元是什么概念？金融危機發(fā)生后，美聯(lián)儲奮不顧身地破例允許全美商業(yè)性金融機構(gòu)用那些已經(jīng)毫無流通性的垃圾資產(chǎn)作為抵押品，從聯(lián)儲獲得抵押貸款，而且一再延長這些抵押貸款的期限，這實際就是美聯(lián)儲投放基礎(chǔ)貨幣——印鈔，其新增規(guī)模高達2.3萬億美元；現(xiàn)在，如果再加上即將投放的1.15萬億美元，美聯(lián)儲新投放的基礎(chǔ)貨幣共計3.45萬億美元。

而在金融危機發(fā)生之前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上的負債(約為基礎(chǔ)貨幣量)也就1萬億美元；但現(xiàn)在，美國的基礎(chǔ)貨幣總投放量已經(jīng)達到了4.45萬億美元。

從1萬億驟增至4.45萬億，歷史罕見。所以，美聯(lián)儲3月19日“印鈔”的消息一出，美股大漲、美債大漲、油價大漲、金價大漲……這一天，美國國債價格堅挺、收益率被進一步壓低。10年期美國國債收益率從前一日的3.01%下降至2.48%，創(chuàng)下美國自10年期國債發(fā)行以來的歷史最低點。

一夜之間，世人對全球性通縮的擔憂驟然轉(zhuǎn)向了通脹，而幾乎所有美元資產(chǎn)的持有者也都再次調(diào)動起敏感的神經(jīng)，算計著自己多年積累下的財富將蒙受怎樣的損失。

更為殘酷的是，如果美國的行為稍有失當，很有可能將把世界經(jīng)濟導(dǎo)入一場新的災(zāi)難——全球性滯脹。

滯脹災(zāi)難來臨

也許有人會問，為何在金融危機發(fā)爆發(fā)前的2007年，美國的GDP達13.8萬億美元，但基礎(chǔ)貨幣總量只有1萬億美元？答案是，這正反映了美國當年的信用發(fā)達程度，使用金融杠桿上百倍地放大了貨幣的總量。但是，現(xiàn)在不行了。隨著金融危機的不斷深化，金融市場中的大量衍生品再也找不到交易對手了。于是，它們變成了壞賬；于是，去杠桿化變成了當今世界的潮流。

在此背景下，站在美國利益角度看，美聯(lián)儲“印鈔”做法不僅無可厚非，而且方向正確。因為去杠桿化意味著金融機構(gòu)創(chuàng)造貨幣的能力大幅萎縮，美聯(lián)儲必須大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣，以維持金融市場的流動性，維系貸款市場正常運轉(zhuǎn)。

但問題是，方向正確的事情是不是可以無度而為？更危險的是，就算美聯(lián)儲所投基礎(chǔ)貨幣數(shù)量并未過度，但以華爾街大型金融機構(gòu)為首的金融投機者勢必會利用此事大肆操縱商品期貨市場(石油價格之所以在供求平衡之際也能被炒到每桶147元，不就是投機力量的杰作嗎？)。可以想象，往后的一年間，美聯(lián)儲每一次收購債券、放出基礎(chǔ)貨幣都會為商品價格上漲提供機會，為市場操縱者提供可被利用的工具。

如果這件事真發(fā)生了，除了美國，世界其他各國無異將陷入一場更為嚴重的災(zāi)難——全球性滯脹：非美元國家不僅要承受經(jīng)濟衰退的痛苦，還要承受高通脹的壓力，從而為挽救經(jīng)濟付出難以估量的高昂代價。一方面是價格暴漲，一方面是經(jīng)濟蕭條，災(zāi)難性的滯脹再次降臨。

也許有人會提出反對理由：增大流動性可以推動經(jīng)濟恢復(fù)增長。但不要忘記，流動性推動經(jīng)濟增長必須具備一個重要的前提條件，即有強大的需求存在——人們愿意更多的借錢投資或消費。但現(xiàn)在存在大量需求的國家已經(jīng)屈指可數(shù)，中國是一個，因為中國政府有強大的財政能力，而美、歐、英、日等發(fā)達經(jīng)濟體都面臨著一個共同的問題：目前還找不到恢復(fù)經(jīng)濟增長的動力。歐美尤其如此，在GDP中占有70%地位的消費，已有相當一部分轉(zhuǎn)向儲蓄，如金融危機之后，美國的國民儲蓄率已經(jīng)從0擴張到了5%。

如果找不到經(jīng)濟增長的動力，那美國大量投放基礎(chǔ)貨幣(流動性)的直接后果只能是美元貶值，以美元計價和結(jié)算的商品價格虛漲。

金融投資家羅杰斯3月18日公開指出：世界范圍的大量印鈔，結(jié)果必然導(dǎo)致大宗商品價格暴漲，尤其是石油，它的價格一定會超過前高(147美元一桶)。同時這會導(dǎo)致全球經(jīng)濟大蕭條。

摩根·士丹利中國區(qū)主席斯蒂芬·羅奇也在3月23日指出：全球經(jīng)濟將在今后相當長的一段時間里處于低迷狀態(tài)，而且會在滯脹中度過。

全球市場已露不祥征兆——當全球經(jīng)濟毫無復(fù)蘇跡象、甚至還在滑落之時，國際大宗商品價格已經(jīng)開始上漲，至少已開始劇烈振蕩。

國際金融市場大亂

數(shù)月以來，大宗商品價格與美元幣值間在過去數(shù)十年中形成的“負相關(guān)關(guān)系”，已呈現(xiàn)微妙變化，國際金融市場也因此更是“亂象”叢生。

在此，我們僅以商品指數(shù)(1957年由美國商品研究局編制，英文縮寫CRB)和美元指數(shù)(1985年由紐約棉花交易所編制，英文縮寫USDX)為例。

2008年3月17日，美元指數(shù)創(chuàng)下了編制以來的歷史最低位70.69點，直至當年7月3日一直徘徊在71至74點的地位；此間，商品指數(shù)一舉沖上歷史最高位615點。2008年7月15日，美元指數(shù)開始強勁上漲，從72點起步至12月5日升到88點；此間，商品指數(shù)一如既往地與美元指數(shù)走勢保持“負相關(guān)關(guān)系”，呈現(xiàn)了大跌走勢，從歷史最高位的615點一路跌至322點。

但是，2008年12月之后情況變了，美元指數(shù)開始大起大落，12月5日至18日，期間短短8個交易日，美元指數(shù)從88點下跌至77點，并于2009年3月9日再次升回到89點，而后又在3月19日跌回82點。但此間的商品指數(shù)，拒絕跟隨美元指數(shù)上躥下跳，一直橫臥在330點到360點之間做窄幅波動。

再看黃金市場。過去數(shù)十年間，黃金價格與美元幣值之間的“負相關(guān)關(guān)系”更加明確——美元貶值，黃金價格則上漲。但是，近幾個月情況也一改常態(tài)：無論美元升值還是貶值，黃金價格始終于高位徘徊。就連《華爾街日報》關(guān)于黃金市場的專欄評論員也寫到：“通常情況下，美元匯率上漲將打壓以美元計價的金價。但是，同時應(yīng)指出的是，近來金價的變化不遵循這一規(guī)律的情況比較多。”

為什么會出現(xiàn)如此異常的變化？

從大的趨勢看，一場空前全球性金融危機已經(jīng)讓世界清晰地看到，國際大宗商品以美元作為唯一計價與結(jié)算貨幣充滿弊端，加之美國對其債權(quán)國完全不負責任的態(tài)度和行為，必然導(dǎo)致世界各國努力改變國際貨幣體系的現(xiàn)狀。而這樣的努力，必然撼動美元原有的霸權(quán)地位。比如，國家間的貨幣互換以及由此導(dǎo)致的國際貿(mào)易本幣結(jié)算，就是對美元地位的強大挑戰(zhàn)。

美元地位的弱化，反映在國際大宗商品市場上必然是一種迷茫——找不到方向感。商品價格與美元幣值之間的舊有關(guān)系開始被打破。

從另一角度看，貿(mào)易保護主義勢力的再次抬頭，為了增加出口減少進口，貨幣競相貶值必然成為各國政府的政策選擇。世界銀行3月17日發(fā)表報告指出：自金融危機爆發(fā)以來，全球各國推出或擬推出的保護主義措施大約有78項，其中47項已付諸實施。而在付諸實施的措施中，就包括了貨幣的貶值。

各國貨幣的競相貶值，以及貿(mào)易保護政策頻頻的出臺，導(dǎo)致外匯市場各個貨幣間的比價關(guān)系(匯率)變動頻繁，且幅度加大。這樣的市況，使得以避險為目的的投資者深感持有任何一種貨幣都不保險。怎么辦？遠離外匯市場，而轉(zhuǎn)向商品市場避險。

如果這樣的避險情緒主導(dǎo)了市場，那大宗商品價格更不會再看美元的臉色——無論美元是升是貶，大宗商品的價格都會一味上漲。而一旦這種情況發(fā)生，那各國貨幣的強弱，勢必將通過對大宗商品的購買力加以體現(xiàn)。

眼下，這一情況還未爆發(fā)，只是因為通過商品市場避險的做法尚未變成市場的普遍認知而已。但國際金融市場已出現(xiàn)的種種亂象值得跟蹤關(guān)注，這將是判斷美元“注水”能否引發(fā)全球“滯脹”的一個重要關(guān)注點。

歐元區(qū)最倒霉？

從通縮到滯脹的大逆轉(zhuǎn)，可能迅雷不及掩耳。

北京時間3月19日早上的新聞稱：在倫敦G20峰會的籌備會議上，歐洲和美國的財長發(fā)生沖突。美國認為：現(xiàn)在的當務(wù)之急是不惜一切代價救市場、救經(jīng)濟、救金融；但歐洲認為：應(yīng)當先改革。

表面上看，這樣的爭議不過是個孰先孰后的次序問題，但事實遠非如此簡單。歐洲似乎已經(jīng)意識到，如果美國依靠大量為美元“注水”去挽救經(jīng)濟，而又對強大的投機勢力不加監(jiān)管，那世界將不得不面對更加兇險的經(jīng)濟困境——滯脹。

為什么說滯脹給歐元區(qū)帶來的困境更大？原因是，一旦衰落和通脹同時發(fā)生，只有貨幣政策手段的歐元區(qū)只有聽天由命：緊縮將壓制本已惡化的經(jīng)濟，寬松則助推物價進一步攀升。更嚴重的是，如果歐元區(qū)成員國為維護本國利益而各行其是，那歐元將面臨解體風(fēng)險。

所以，歐洲希望美國立即強化監(jiān)管，以抑制過度投機，就算美國不得不給美元“注水”，商品價格也不會無度上漲。對美國而言，如果先解決金融監(jiān)管問題，再實施經(jīng)濟救助，本國經(jīng)濟恢復(fù)會慢一點，美國的比較優(yōu)勢會弱化一點，甚至?xí)纯嘁粫r，但可以換來全球經(jīng)濟與金融的長治久安。所以，美國應(yīng)避免因一己之私，為自己短期的快感，致他國生死于不顧，

顯然，美國沒有接受歐洲的意見，而是趕在G20倫敦峰會之前，將“生米煮成了熟飯”：除了美聯(lián)儲1.15萬億美元的債券收購計劃之外，美國財政部3月23日更放出“有毒金融資產(chǎn)”的處置計劃，其中同樣涉及美聯(lián)儲向“有毒資產(chǎn)”投資人提供低息抵押貸款融資的手段，而抵押品正是投資人購買的“有毒資產(chǎn)”。這一決策同樣意味著：基礎(chǔ)貨幣投放、“印鈔”、注水。

歐洲難受、日本難受、中國難受……美國以外的幾乎所有國家都將承受實實在在的重大損失：只要你持有美元資產(chǎn)，你的資產(chǎn)就將被無情地“注水”。

美國把美元——這種特殊國際結(jié)算貨幣只當成本國貨幣而任意作為，毫不顧及美元持有者利益；那么世界各國是不是還要支持美元？是不是應(yīng)該考慮重新構(gòu)建一種比單一美元更有效的國際結(jié)算貨幣？是時候了。

但美元絕不會自動退出歷史舞臺。3月24日，當中國人民銀行行長周小川撰文指出“世界應(yīng)當考慮采用一種‘超主權(quán)貨幣’取代美元國際結(jié)算貨幣地位”時，美國反應(yīng)強烈，總統(tǒng)和財長居然先后跳出來反對此提議。

這就是美國，它強奸了世界卻拒絕一切補償，甚至不許別人討論防范措施。

美國有百利而無一弊

全球性滯脹一旦出現(xiàn)，對于美國是絕對的利大于弊，所以美國不怕滯漲。對于美元貶值引發(fā)世人對美元失去信心，美國也不怕。

為什么呢？自金融危機發(fā)生后，世人對美元的信心就已喪失殆盡，但又奈何？只要美元的國際大宗商品計價與結(jié)算貨幣的地位不變，只要美元在貿(mào)易體系中的主導(dǎo)地位不變，無論對美元看不看好，都必須持有美元。

再有，即使滯脹對美元構(gòu)成不良影響，但滯脹對所有非美元貨幣不良影響更大，美元相對于其他幣種而言不僅不會貶值，反而升值，甚至激勵世人更多地持有美元。如金融海嘯發(fā)生后，美國作為危機發(fā)源地，曾有相當一段時間，美元不僅沒有貶值反而升值，原因就在于此。

其實，在滯脹過程中，只有美國可以在價格上漲中獲利。因為，國際大宗商品的定價權(quán)在美國人手里、國際大宗商品價格通常是美國機構(gòu)在操縱。所以，國際商品市場、外匯市場的大起大落，不僅不會增加美國金融與經(jīng)濟的風(fēng)險，反而會使美國的金融機構(gòu)再次賺的盆盈缽滿。

美國的金融機構(gòu)一旦恢復(fù)了贏利能力，美國經(jīng)濟的一盤大棋就活了。首先，它可以為美國企業(yè)帶來急需的信貸融資；其次，它將推動金融股以及其他金融商品的價格上漲，使金融機構(gòu)為交易性資產(chǎn)價格下跌而產(chǎn)生的撥備回撥，重新變成金融機構(gòu)的利潤，從而推動股價進一步上漲，形成良性循環(huán)；再次，股市上漲會吸引大量資本流入美國。

1月份的數(shù)據(jù)表明，美國的資本流入已經(jīng)無法平衡美國的貿(mào)易逆差，當月貿(mào)易逆差360億美元，而資本凈流出1489億美元。這樣的單月資本流出量已經(jīng)創(chuàng)下美國歷史之最。國際收支平衡狀況的惡化必然導(dǎo)致美元貶值。但是，美元貶值恰好又為美國的出口和實業(yè)經(jīng)濟體創(chuàng)造一個有利環(huán)境。

由此可見，在國際貨幣體系沒有發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變之前，美元“注水”對美國是有百利而無一害，卻給全世界帶來災(zāi)難。這恐怕也是世界各國對“美元注水”憤怒的關(guān)鍵所在。

美元生病，中國應(yīng)對癥下藥

　　《中國經(jīng)濟周刊》特約撰稿人 鈕文新

　　世界主要經(jīng)濟體只有中國經(jīng)濟還在增長，因此中國不會發(fā)生滯脹。但是，全球性滯脹一定會影響中國，主要表現(xiàn)是：通脹高企，真實經(jīng)濟增長有所放緩。

　　這一判斷的依據(jù)是，其一，原材料價格的大幅上漲必定影響中國的投資熱情；其二，如果上游價格上漲傳導(dǎo)至下游，那消費勢必受到不良影響；第三，本來經(jīng)濟蕭條就使得中國的主要出口國需求下降，現(xiàn)在價格又上漲了，導(dǎo)致需求進一步減少，從而使中國出口遭遇雪上加霜的痛苦。

　　中國怎么辦？

　　重新啟用行政手段

　　應(yīng)對“輸入型通脹”

　　筆者認為，無論是應(yīng)對當前的金融危機，還是應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的全球性滯脹，中國都必須充分發(fā)揮兩大特有的優(yōu)勢：其一，中國擁有龐大的內(nèi)需市場；其二，中國擁有強有力的行政手段。這兩大優(yōu)勢是中國有能力安度金融危機的根本保障。

　　面對價格的上漲，中國需要重新啟用行政手段“保增長、管物價、補民生、扛通脹”。但無論如何不能采用緊縮的貨幣政策控制通脹，原因如下：

　　第一，美元“注水”引發(fā)的全球性通脹，與中國內(nèi)需經(jīng)濟的冷熱無關(guān)。換句話說，通脹是輸入性的，不是中國經(jīng)濟過熱引發(fā)的。所以，如果用人民幣緊縮政策去抑制通脹，那無異于“自殺”。相當于“別人生病，我們吃藥”，不僅治不了別人的病，反而會使我們“藥物中毒”。

　　第二，中國如果采用緊縮的貨幣政策應(yīng)對通脹，不僅沒用，反而會使中國內(nèi)需經(jīng)濟變得更加困難。進一步抑制投資、抑制消費、抑制就業(yè)，后果不堪設(shè)想。

　　沒有更好的辦法，中國只有“扛”過去，而“扛”過去需要不小的代價。比如，按照過去的項目安排，4萬億元投資夠用了，但一旦發(fā)生原材料價格大漲，那完成同樣的項目就需要多花錢。這一點，我們必須有所準備，錢再多也得花。

　　再比如，物價上漲必然導(dǎo)致居民消費下降，這時中央政府恐怕還得花更多的錢，通過補貼促進消費；至于出口，長遠看，需要產(chǎn)品升級；而近期看，政策應(yīng)當更多地轉(zhuǎn)向?qū)Φ投讼M品出口的刺激，因為危機之時，國際高端商品市場需求將大幅萎縮，價格再低也無法刺激需求，而只有低端消費品、生活必需品市場需求不會受到太大影響，而低價政策會取得不錯的效果。

　　在財政補貼、尤其多補貼低端消費品、生活必需品出口同時，讓人民幣適度升值，借以緩解進口商品價格上漲的影響。

　　敢于利用“熱錢”

　　一旦全球性滯脹發(fā)生，人民幣資產(chǎn)將成為全世界最好的避險資產(chǎn)。

　　半年以來，美元兌港幣的匯率一直被壓制在1:7.75（港元升限）附近，甚至迫使香港金管局不停地投放港元以避免港幣過分升值；與此同時，國際上各色亞洲基金投資中國的資產(chǎn)規(guī)模也在迅速膨脹，這些跡象說明，國際游資，即熱錢在不斷地流入香港（用外幣換取港元）。它們真是因為鐘情香港才來的嗎？顯然，它們的目標是：購買以港元計價的人民幣資產(chǎn)。

　　香港如此，中國內(nèi)地是不是可以避免“熱錢”的沖擊？歷史告訴我們，不可能。國際游資無孔不入的特質(zhì)，中國早已領(lǐng)教過，所以，靠堵的方式不僅沒用，反而會無限加大中國的監(jiān)管成本。其實，對于“熱錢”不必心有余悸，“熱錢”是個中性的東西，用好了有利，用不好才有害。

　　從有利的角度說，“熱錢”大規(guī)模流入，一來可以很自然地營造人民幣寬松的環(huán)境；二來可以為中國企業(yè)提供一個大規(guī)模直接融資（發(fā)行股票和債券）的環(huán)境，使民間投資更好地跟上政府投資的腳步，迎合積極財政政策。

　　從有害的角度看，“熱錢”大量流入勢必再次吹起中國的資產(chǎn)“泡沫”。那該怎么辦？實際上，“泡沫”也是一柄“雙刃劍”，用好了是好事，用不好是壞事。

　　縱觀人類經(jīng)濟的發(fā)展歷程，尤其是資本主義發(fā)展的歷史，從重商主義時代的遠洋貿(mào)易到網(wǎng)絡(luò)時代的信息產(chǎn)業(yè)騰飛，每一次歷史性的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折和特定產(chǎn)業(yè)的高速成長都離不開巨額資本的推動，更伴隨熱點產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)泡沫。可以肯定，沒有“鐵路股泡沫”，就沒有當年鐵路網(wǎng)迅速擴張；沒有“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”，也不可能在短短數(shù)年之間形成今天這樣一個龐大的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。關(guān)鍵問題是，泡沫過后能夠留下什么？留下多少？

　　目前，中國可以利用熱錢——通過產(chǎn)業(yè)政策，把資本引向中國經(jīng)濟需要的方向；通過“適度”的資產(chǎn)泡沫，讓我們希望強化的經(jīng)濟領(lǐng)域獲得足夠的資本支持。如節(jié)能環(huán)保、新能源，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合改造、擁有優(yōu)勢產(chǎn)能行業(yè)的國際供應(yīng)鏈打造等等。

　　切不可放棄這樣一個歷史性機遇。過去400年間，資本主義靠無度而貪婪的資本揮霍，實現(xiàn)了經(jīng)濟、軍事、科技、輿論等等——他們所希望的一切霸權(quán)。如今，中國通過30年改革開放也終于迎來一個歷史性的“資本機遇”，我們是不是可以利用好這個機遇，完成富民強國的夢想？這同樣在考驗著中國人的智慧。

　　“熱錢”再度大規(guī)模涌入中國的時間或許不會很晚。2009年3月28日，摩根大通和瑞士銀行——這兩家世界頂級的投資銀行，幾乎同時建議它們的投資客戶“重倉中國”、“高配中國”。

　　用人民幣升值對抗美元貶值

　　美元“注水”后，歐元區(qū)也傳出消息，歐洲央行不僅會進一步減低利率，而且會通過購買企業(yè)債券放出基礎(chǔ)貨幣，這種做法同樣是給歐元“注水”。

　　盡管歐元區(qū)最先發(fā)出改革國際貨幣體系的提議，但最近的態(tài)度好像并不積極。尤其是面對中國提出用“超主權(quán)貨幣”取代美元在國際貿(mào)易中地位的問題上，歐洲一副扭扭捏捏的樣子，不說是也不說非，只說：為時尚早。

　　為什么會這樣？暫時不改變現(xiàn)行的國際貨幣體系對歐洲是有好處的。首先，歐元在國際儲備貨幣中排行老二，美國通過貨幣“注水”蠶食發(fā)展中國家外匯儲備資產(chǎn)的好處，歐元同樣可以得到，只是好處沒有美國大而已；其次，歐洲央行不愿意過度壓低利率，所以必然會考慮通過投放基礎(chǔ)貨幣的方式，實施寬松的貨幣政策；第三，目前歐元區(qū)企業(yè)債券的利率非常高，歐洲央行收購企業(yè)債券，不僅會壓低債券利率，而且會壓低信貸利率，對歐洲經(jīng)濟恢復(fù)有好處；第四，歐元“注水”會不會打壓世界對歐元的信心？會，但天塌下來有美國在前面扛著，從歷史看，這符合歐洲一貫的做法。

　　鑒于這樣的好處，歐元“注水”順理成章。但這樣的做法會置發(fā)展中國家于水火，更加大了商品市場價格暴漲的概率。

　　那么，人民幣也要注水貶值嗎？答案是否定的，相反應(yīng)當允許人民幣兌美元、兌歐元做出適度的升值姿態(tài)。

　　理由一：在國際主要貨幣紛紛貶值的時候，人民幣升值不僅可以凸現(xiàn)人民幣和中國政府的國際形象，而且在未來國際貨幣體系重構(gòu)中，占據(jù)有利地位。理由二：國際資本爭奪現(xiàn)在已經(jīng)開始，未來會愈發(fā)激烈。如果人民幣表現(xiàn)堅挺，那非常有利于中國吸引國際資本，并取得優(yōu)勢地位。理由三：人民幣適度升值與中國強化內(nèi)需經(jīng)濟的國策相吻合；中國內(nèi)需經(jīng)濟的發(fā)育必然呈現(xiàn)兩大特質(zhì)：資源與設(shè)備的進口需求大；國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合加速，而貨幣升值有利于企業(yè)整合，把著力點集中于擴大內(nèi)需。理由四：人民幣適度升值有利于中國對抗可能出現(xiàn)的“全球性滯脹”。對于中國而言，可以減輕輸入性通脹的壓力。理由五：美元貶值蠶食中國外匯儲備，這是令國人無比痛恨而又無奈的事情。但人民幣升值可以對抗美元的貶值，人民幣可以率先與國際大宗商品價格指數(shù)掛鉤，而避開國際貨幣匯兌的混亂期。

　　當然，人民幣適度升值，對中國可能會有一些負面的影響，如對出口不利。但必須看到，這一輪出口下滑和1997年的情況完全不同。那時，中國商品出口受阻源于亞洲各國貨幣的大幅貶值。但那時發(fā)達經(jīng)濟體的需求還在，只要政府加大出口退稅的力度，想辦法讓出口商品便宜一些，中國出口還是可以取得一些優(yōu)勢。但現(xiàn)在，全球所有經(jīng)濟體的所有需求都在下降，商品便宜會刺激需求增加嗎？恐怕不行。至少，通過人民幣貶值和提高出口退稅的手段，對出口的刺激作用邊際效率很低，遠不及1997年。

　　選擇合適且優(yōu)勢的貿(mào)易政策

　　“穿”，尤其是那些被冠以“低端消費品”的“穿”是人類生活的必需品。改革開放30年，中國在服裝、鞋類方向已經(jīng)積累了大量產(chǎn)能。有人認為，這樣的產(chǎn)能應(yīng)該淘汰或轉(zhuǎn)移至勞動力更為廉價國家，比如越南。這種想法是錯誤的。

　　我們該淘汰的只是“高污染、高能耗、破壞資源”的所謂“兩高一資”的產(chǎn)能，而對于輕紡工業(yè)那些“勞動密集型” 的低端消費品產(chǎn)能，不僅不能向國外轉(zhuǎn)移或淘汰，反而需要特殊的保護性措施和有效地產(chǎn)業(yè)強化。縱觀人類經(jīng)濟發(fā)展的歷史，一些發(fā)達國家之所以發(fā)達，他們都是在歷史的某一時期，控制了某種人類生活的必需品。比如：糧食、石油、貨幣等。

　　所以，中國擁有巨大的、人類生活必需品的產(chǎn)能，這恰恰是中國工業(yè)最大的優(yōu)勢，也是中國就業(yè)市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)，更是中國工業(yè)利于不敗之地的基本保障。看看統(tǒng)計數(shù)據(jù)，此次金融危機過程中，不僅沒有下降反而有所上升的中國出口商品就是服裝、鞋類。其他一些高檔商品、機電產(chǎn)品或生產(chǎn)裝備——這種經(jīng)濟困難時期可買可不買的出口商品，無論怎樣刺激都不會有太好的結(jié)果。日本就是很好的例子，它的出口商品有許多是高端消費品，所以這場金融危機一來，出口萎縮遠比中國嚴重；法國也一樣，藝術(shù)品出口幾乎停滯了。

　　其實，對于低端消費品，關(guān)鍵不是利潤太低，而是利潤被國際大渠道商和零售商拿走了，沒有留在中國人手里。所以，中國政府該做的是：借金融危機之勢，幫助中國企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈的下游——國際市場的批發(fā)、零售環(huán)節(jié)拓展。比如，鼓勵輕紡工業(yè)龍頭企業(yè)境外開店，鼓勵大型商業(yè)企業(yè)境外收購零售終端等等。還有，用所有可能的優(yōu)惠政策和各種可用的手段、哪怕是行政手段，加大產(chǎn)業(yè)整合力度，提高行業(yè)集中度，避免競相殺價，兄弟相殘。當然，反對貿(mào)易保護主義，讓歐美在零售業(yè)放行中國企業(yè)，更是中國政府的立場、企業(yè)的權(quán)利。

　　金融危機，是災(zāi)難也是機遇。全球新的貨幣體系的構(gòu)建、經(jīng)濟秩序的調(diào)整無疑是一場大搏弈，也是發(fā)展中國家與發(fā)達國家之間一場空前的較量。發(fā)展中國家必須在國際貨幣體系的角逐中獲得勝券，實現(xiàn)責任與話語權(quán)對等、權(quán)力與義務(wù)的平衡。

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