歐美大型銀行第三季度業(yè)績遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，幾乎創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最差表現(xiàn)。摩根大通、高盛盈利明顯下滑，而聲稱盈利大幅增長的花旗銀行、富國銀行、美國銀行卻被指責(zé)增長來源于會計調(diào)整或資產(chǎn)出售。

　　11月9日，歐洲第一大行匯豐控股三季度業(yè)績的出爐，再次給市場當(dāng)頭一喝。匯控第三季度實際除稅前利潤按年急跌35.7%，僅錄得29.59億美元，遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期的40億-50億美元，比第二季度除稅前利65.68億美元劇減了55%。

　　固然受累于歐債危機(jī)，以致交易和投行業(yè)務(wù)大幅縮水，而美國樓市低迷拖累匯控北美資產(chǎn)轉(zhuǎn)差，導(dǎo)致貸款減值撥備大增，亦是匯控業(yè)績大幅縮水的一大主因。

　　實際上不光是匯控，這些在美國市場有大量業(yè)務(wù)的銀行皆不同程度面臨抵押貸款業(yè)務(wù)損失，美國銀行、摩根大通等貸款損失準(zhǔn)備在三季度均出現(xiàn)上升。這些銀行正在加速美國房貸資產(chǎn)的出讓，反映房貸問題嚴(yán)峻。匯控目前仍持有價值340億美元美國次貸資產(chǎn)。如果匯控進(jìn)一步減記，還會出現(xiàn)更大虧損。

　　四年前爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，是否又卷土重來？

　　“美次貸危機(jī)從頭到尾都沒結(jié)束。”11日，招商證券(12.29,-0.08,-0.65%)(微博)投資銀行（香港）董事總經(jīng)理溫天納(微博)受訪時表示。“次貸危機(jī)重新點燃是有可能的，”他指出，“假設(shè)歐洲債務(wù)問題導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)衰退，令資產(chǎn)市場無法回到正軌，就業(yè)與消費市場持續(xù)停頓，那么美國按揭貸款的斷供潮重新點燃，就會影響以按揭貸款為中心的信貸資產(chǎn)質(zhì)素重新出現(xiàn)問題。”

　　匯豐按揭違約噩夢

　　匯控公布三季度財報后首個交易日立即遭到投資者狂沽。11月10日，匯控于港股創(chuàng)下9.13%的大跌幅，成為當(dāng)日恒生指數(shù)挫逾千點的罪魁禍?zhǔn)住６趥惗厥袌觯?dāng)?shù)貢r間9日，匯控收盤下挫6.59%，次日跌勢不止，又繼續(xù)下滑1.45%至498.94便士。

　　第三季度利潤較上一季度劇減55%。匯控稱，利潤下滑原因主要是環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)收入減少、不合資格對沖工具錄得7億美元的不利變動，以及美國壞賬減值準(zhǔn)備上升，后者主要來自美國市場的按揭業(yè)務(wù)。

　　匯控第三季度壞賬虧損由今年二季度的28.82億美元暴增至38.9億美元，增加了10.98億美元。其中美國方面的壞賬激增64%至23.92億美元。而美國地區(qū)壞賬跳增，主要因為按揭客戶停止償還抵押貸款。匯控指出，監(jiān)管環(huán)境轉(zhuǎn)變令當(dāng)?shù)財喙┰黾樱锨繁嚷首?009年第四季再次上升。“尤其9月時貸款違約量激增。”

　　抵押貸款虧損蠶食著匯控利潤。數(shù)據(jù)顯示，第三季度匯控美國客戶貸款減值準(zhǔn)備為18.29億美元，與第二季度的8.8億美元相比，翻了一倍還多。去年同期，這一減值準(zhǔn)備為14.14億美元。

　　匯控承認(rèn)房貸業(yè)務(wù)組合確存在風(fēng)險，并不斷縮減該業(yè)務(wù)。根據(jù)匯控設(shè)在美國的消費者信貸銀行——匯豐金融（HSBC Finance Corporation）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，三季度匯控美國客戶總貸款組合已經(jīng)由去年同期的613億美元減少到515億美元。該組合主要包括按揭貸款、抵押消費貸款、無抵押個人貸款。

　　匯控計劃完成出售美國卡及零售商戶業(yè)務(wù)，同時繼續(xù)為美國匯豐融資全力提供一切所需的協(xié)助，以便有秩序地縮減其消費貸款及按揭服務(wù)。毫無疑問，房貸違約將是長期困擾。

　　除美國市場外，匯控在香港、亞太、中東及北非、拉丁美洲地區(qū)的貸款減值準(zhǔn)備也出現(xiàn)不同幅度的增加。

　　值得注意的是，匯控香港地區(qū)的貸款減值準(zhǔn)備第三季度增長驚人。數(shù)據(jù)顯示，第三季度香港地區(qū)貸款減值準(zhǔn)備1.12億美元，比第二季度的0.16億美元激增6倍。

　　而亞太及其他地區(qū)的貸款減值準(zhǔn)備則由二季度末的0.38億美元上升至1.13億美元，增長1.97倍。中東及北非市場貸款減值準(zhǔn)備從二季度的0.61億美元增至三季度的0.86億美元，增長41%。

　　作為恒指的“定海神針”，匯控自今年年初截止到11月10日收盤股價已下跌18.35%，超過恒指年初以來17.68%的跌幅。

　　或達(dá)730億美元的次貸窟窿

　　按揭貸款壞賬的問題，不僅僅是對匯豐，對所有在美有大量按揭業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行來說，仍是災(zāi)難。

　　美國銀行業(yè)第三季度利潤差強(qiáng)人意，明顯弱于市場預(yù)期。即使經(jīng)過債務(wù)估值會計處理的種種“粉飾”，歐債危機(jī)、經(jīng)濟(jì)放緩、金融監(jiān)管變革的不利影響在這個財報周期都浮現(xiàn)出來。

　　與匯控一樣，當(dāng)季壞賬損失撥備沖銷了摩根大通與美國銀行的部分盈利。

　　摩根大通10月13日發(fā)布的財報顯示，受抵押貸款業(yè)務(wù)損失以及投資銀行業(yè)務(wù)增長乏力影響，第三季度凈利潤42.6億美元，同比減少4%。并且，這些凈利潤還包括了19億美元的債務(wù)估值調(diào)整。其中，當(dāng)季信貸損失撥備為24.1億美元，比第二季度的18億美元高出34%。

　　美國銀行第三季度凈利潤62.3億美元，雖然扭轉(zhuǎn)了去年同期虧損73億美元的局面，但該季度盈利被認(rèn)為是受資產(chǎn)出售和會計調(diào)整的推動。例如其盈利包括減持建行股份而獲得的36億美元稅前收益，還包括一項對結(jié)構(gòu)性負(fù)債的45億美元公允價值積極調(diào)整收入。若扣除這兩項，則美國銀行三季度凈利潤亦不樂觀。

　　美國銀行第三季度貸款損失撥備支出為34.1億美元，高于第二季度的32.6億美元。

　　富國銀行三季度凈利潤同比增長22%至40.6億美元。不過，由于在低利率環(huán)境下凈息差從4.01%下降至3.84%，該行營業(yè)收入則從去年三季度的209億美元下降至196億美元。

　　專注于抵押貸款業(yè)務(wù)的富國銀行或受息差收窄影響更大。富國財報發(fā)布當(dāng)日，股價跳水下挫8.4%。

　　另外，花旗銀行三季度錄得凈利潤37.7億美元，同比增長74%。不過這筆盈利其中有19億美元來自于債券價格調(diào)整的會計處理。今年前三個季度，花旗銀行信貸損失撥備分別為31.84億美元、33.87億美元、33.51億美元。

　　從數(shù)據(jù)判斷，歐美金融機(jī)構(gòu)尚未從上一輪金融危機(jī)中完全恢復(fù)，信貸質(zhì)量及房地產(chǎn)按揭，仍是其難言之痛。

　　美國復(fù)蘇緩慢的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及惡化的就業(yè)情況，意味著未來很多年，銀行將承受極大的違約風(fēng)險，由此，它們需要加快削減部分資產(chǎn)組合。“不過，房貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓談何容易，所以我們看到，美國的這些銀行正在到處賣金融資產(chǎn)救助自己，未來成本壓縮和非核心資產(chǎn)的重組都會加劇。”溫天納表示。

　　近日高盛以每股4.88港元的價格出售17.5億股所持工行H股，套現(xiàn)近11億美元；而風(fēng)雨飄搖的美國銀行或不得不再次出售手中僅有的5.01%的中國建行股權(quán)。不到三個月前，它剛剛減持了建行130.77億股H股。

　　外電引述野村控股分析師日前表示，住房和其他次級抵押貸款或致使美國四大銀行損失226億美元，超過此前預(yù)期，其中以富國銀行損失最多。

　　野村預(yù)計，計入稅款和現(xiàn)存準(zhǔn)備金，不良次級貸款給富國帶來的損失或達(dá)87.9億美元，其次為美國銀行、摩根大通和花旗銀行，分別為62億美元、55.1億美元和21.2億美元；不計稅款和準(zhǔn)備金，預(yù)計總損失將達(dá)730億美元。

　　次貸、歐債危機(jī)，孰重孰輕？

　　溫天納指出，房貸問題主要看美國就業(yè)市場的恢復(fù)情況。“就業(yè)市場遠(yuǎn)未恢復(fù)，按揭斷供始終會存在。斷供之后房子難以賣出去，對銀行造成沖擊，可以看到美國房地產(chǎn)市場并未改善，距離美國真正的復(fù)蘇還需要很長時間。”他補(bǔ)充到，“最近已經(jīng)出現(xiàn)美國兩房資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，或再向政府尋求救助的情況。”

　　“兩房”作為美國房地產(chǎn)市場的支柱，兩家機(jī)構(gòu)承保或者購買的房地產(chǎn)貸款組合占個人房貸市場總量達(dá)到80%以上。其虧損擴(kuò)大，意味著房貸市場對其他按揭銀行的沖擊，還會持續(xù)下去。

　　同時，歐美銀行依然持有大量美國有毒證券，規(guī)模超“歐豬五國”債券持倉。

　　根據(jù)瑞士信貸報告，16間歐洲的銀行持有的有潛在風(fēng)險的信用市場和房地產(chǎn)資產(chǎn)總計約3860億歐元。根據(jù)歐洲“壓力測試”的數(shù)據(jù)，該數(shù)字比這些銀行去年年底持有的所有3390億歐元希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙政府債券還要多。

　　溫天納認(rèn)為，美次貸危機(jī)與當(dāng)前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)相互捆綁，正如歐美市場兩個市場的鏈接也是十分密切。

　　“次貸危機(jī)之后，政府承擔(dān)了銀行的一些有毒證券資產(chǎn)，增加了債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退，經(jīng)濟(jì)增長下滑，國家的財政收入減少，這時企業(yè)盈利下滑、現(xiàn)金鏈崩潰導(dǎo)致企業(yè)裁員潮，引發(fā)就業(yè)市場的滾雪球效應(yīng)，進(jìn)而加倍導(dǎo)致整個國家的財政收入減少，所以說，次貸危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)是捆綁在一起的。”他解釋道。

　　溫天納認(rèn)為，未來從最悲觀的角度去看，“無論是美國還是歐洲，出現(xiàn)類似日本‘失落的二十年’的機(jī)會還是存在的，整個資本市場、資產(chǎn)市場、股本市場都會出現(xiàn)停滯。”

　　美國有毒證券與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對歐美銀行業(yè)的影響孰重孰輕？目前階段，歐債危機(jī)顯然更受關(guān)注——目前，沒有人能看到歐債危機(jī)的底部在何處，也缺乏明確的擔(dān)責(zé)方。

　　“最終要看歐美政府如何提出新的經(jīng)濟(jì)刺激方案來帶動經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。現(xiàn)在并未看到有效的措施。”溫天納認(rèn)為。

　　次貸舊傷，加歐債新痛，歐美銀行業(yè)的日子將更加艱難。

　　銀行倒閉潮今年繼續(xù)上演，繼2009年的140家和2010年的157家之后，今年前9個月，美國又有74家銀行倒閉。

　　并且，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、金融市場動蕩令歐美銀行業(yè)找不到新的利潤增長點，“開源”不成，只能靠“節(jié)流”，拼命執(zhí)行成本縮減策略。2011年的銀行裁員風(fēng)暴，比往年來得更猛烈。今年年初以來，歐美銀行業(yè)宣布的計劃裁員總?cè)藬?shù)累計超過10萬人。歐債危機(jī)前景堪憂 歐元區(qū)前景變幻莫測
　　蔚華

　　歐債危機(jī)前景堪憂

　　歐債危機(jī)的字眼，無疑是當(dāng)下最熱門的詞匯，所謂萬眾矚目。確實，歐債危機(jī)的前景到底如何，關(guān)乎世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)。

　　那么，歐債危機(jī)到底前景如何呢？可謂亂花漸欲迷人眼，我們現(xiàn)在只能說“變幻莫測”。

　　10月底，歐盟峰會上所達(dá)成的幾項成果：EFSF通過杠桿擴(kuò)充規(guī)模、銀行業(yè)重組、希臘債務(wù)減記規(guī)模擴(kuò)大、意大利財政改革，似乎給全球吃了一顆定心丸。然而，G20峰會前夕希臘一意孤行要進(jìn)行全民公投的決定，又給歐洲局勢蒙上陰影，讓我們充分感受到17個成員國組成的歐元區(qū)要形成合力所將面對的坎坷。

　　我們發(fā)現(xiàn)，此次的歐洲危機(jī)與以往都有所不同。曾經(jīng)被資本市場認(rèn)為最為安全的主權(quán)債務(wù)，遭遇到了秋扇見捐的命運(yùn)，如今淪落為被投資者紛紛拋棄的對象，風(fēng)險陡增。而歐洲危機(jī)的情況，也比以往都更加復(fù)雜，正如德國復(fù)興信貸銀行(KFW)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Norbert Irsch告訴《第一財經(jīng)日報(微博)》記者的，“歐洲的危機(jī)乃是政治危機(jī)、主權(quán)債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、競爭力危機(jī)的復(fù)合體”。

　　如果要簡單描述當(dāng)前的形勢，那就是以希臘、葡萄牙、西班牙和意大利等歐洲國家為首，違反了《馬斯特里赫特條約》(下稱《馬約》)的規(guī)定——財政赤字占GDP的總量遠(yuǎn)超3%，債務(wù)占GDP的總量遠(yuǎn)超60%。市場因此對它們失去了信任，這些國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)一波未平一波又起，并且持有大量這些國家債券的歐洲銀行的命運(yùn)與之緊密相連，公債危機(jī)傳導(dǎo)至銀行，涉足歐洲債務(wù)的大型銀行如今都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，流動性緊張的傳聞不脛而走。

　　另外，全球最大的上市對沖基金曼氏集團(tuán)(MF Global)已經(jīng)在歐債危機(jī)中“陣亡”。而為了削減債務(wù)和赤字、以達(dá)到《馬約》的要求，各國都開始計劃或已經(jīng)實施了財政緊縮政策；銀行努力去杠桿化來降低風(fēng)險；而2008年美國次貸危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的影響還依然存在，這些因素又導(dǎo)致歐洲的經(jīng)濟(jì)增長緩慢。本來如德國這樣增長較為強(qiáng)勁的國家，為了捍衛(wèi)歐元，也付出了高昂的代價，EFSF救助資金的規(guī)模恐怕還要持續(xù)擴(kuò)大，2013年即將實施(很可能提前至2012年)的ESM也需要大量資金，這反過來又給解囊相助的國家添上了預(yù)算的重?fù)?dān)。

　　歐債危機(jī)的深層原因

　　冰凍三尺非一日之寒，歐洲出現(xiàn)的問題并非一夜之間形成，而是多種問題長期累積的結(jié)果。

　　首先，是歐洲的高福利和人口老齡化，使得各國政府預(yù)算壓力不斷擴(kuò)大，短期難以解決。

　　高福利制度開始于二戰(zhàn)結(jié)束后，當(dāng)時，發(fā)達(dá)國家以高稅收來支撐高福利制度，在一定程度上緩解了社會矛盾，在相當(dāng)階段內(nèi)推動了經(jīng)濟(jì)增長和社會繁榮，但我們也要看到，它也產(chǎn)生了長期負(fù)面影響。稅收高和勞動力成本高昂，使得發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)資本不斷流向新興市場。發(fā)達(dá)國家的傳統(tǒng)制造業(yè)逐步萎縮，去工業(yè)化進(jìn)程加速，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)“空心化”進(jìn)而導(dǎo)致稅基下滑，就業(yè)機(jī)會減少，政府財政收支缺口不斷增加。高稅收又抑制了投資和創(chuàng)新的動力，讓歐洲國家的競爭力急劇下滑。

　　而素有“人口負(fù)增長”之稱的歐洲，是全球人口老齡化相當(dāng)嚴(yán)重的地區(qū)。以法國為例，據(jù)統(tǒng)計，法國6500萬人口中，有接近20%的人是65歲以上的老年人。完善的養(yǎng)老體系使養(yǎng)老金成為一筆巨額的支出。如果歐洲各國改變現(xiàn)有的福利制度，會引起社會動蕩，而如果政府依然為不斷增多的老年人大幅支付養(yǎng)老金，財政壓力則會讓政府喘不過氣來。

　　一方面是“減赤”壓力，一方面要安撫選民和維系經(jīng)濟(jì)增長，歐元區(qū)政策可謂首鼠兩端、舉步維艱。“歐元之父”蒙代爾在近期的會議上說：“由于醫(yī)療的改善，歐洲很多國家人均壽命達(dá)到82歲，這就給養(yǎng)老金體系施加了很大的壓力，所以，福利制度需要調(diào)整，所有國家都要進(jìn)行調(diào)整，不僅僅是這些南部的國家，還包括德國。如果不提高退休年齡，那么未來是不能避免這樣的債務(wù)危機(jī)再次出現(xiàn)的。各國不可能通過不斷地發(fā)債來購買福利，這種方式是不可持續(xù)的。”

　　然而，屋漏偏逢連夜雨。2008年爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延至歐洲，歐洲各國為了救市，大規(guī)模舉債以刺激經(jīng)濟(jì)，債務(wù)規(guī)模陡增，也成為了后來歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。

　　其次，我們應(yīng)看到，歐元制度具有設(shè)計缺陷——財政政策和貨幣政策不統(tǒng)一，歐洲央行不是最終貸款人。

　　2008年時任國際貨幣基金組織(微博)主席的卡恩說：“我所知道的國家中，還沒有哪一個國家有自己的貨幣，卻沒有財政部長來管理經(jīng)濟(jì)的。雖然我們的央行非常強(qiáng)大，但擺在我們面前的問題是，沒有真正管理經(jīng)濟(jì)的人。”而歐洲50論壇主席、法國前財長Edmond Alphandery對《第一財經(jīng)日報》記者說，他之所以創(chuàng)建歐洲50論壇，是因為在建立歐元之時，他就深知，歐元建立后歐洲一定會出現(xiàn)危機(jī)。歐元的存在讓歐元區(qū)17個國家可以共享相同的貨幣政策，彼此之間的貿(mào)易往來可以不必再為匯率波動而擔(dān)心，但歐洲卻未能有一個統(tǒng)一的財政部，歐洲一體化進(jìn)程受阻，各國政治經(jīng)濟(jì)形勢分化。

　　歐元區(qū)過去十年的經(jīng)濟(jì)和貨幣政策沒有伴隨著好的財政政策和地區(qū)政治的統(tǒng)一，歐洲央行為減少一些國家的流動性風(fēng)險，只能通過不斷地舉借新債來償還舊債，而核心國家也因央行持續(xù)的財政支付轉(zhuǎn)移而蒙受損失。歐洲央行又不能如美聯(lián)儲或各國央行那樣充當(dāng)最終貸款人的角色，導(dǎo)致歐洲央行無法通過開動印鈔機(jī)的方式來解決債務(wù)問題。

　　再者，歐元給成員國帶來了匯率穩(wěn)定的環(huán)境，卻意味著各國不能再通過貨幣貶值的方式提高本國競爭力。

　　歐元區(qū)國家想要在剔除了匯率波動的貨幣區(qū)完好發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長方式和經(jīng)濟(jì)活力就必須得到調(diào)整。然而，羅馬不是一天建成，調(diào)整和改革無法一蹴而就。調(diào)整的速度與決心也與歐洲國家的民眾素質(zhì)有關(guān)。中國有一句古話“由儉入奢易，由奢入儉難”，習(xí)慣了慵懶享受的歐洲民眾，讓他們迅速變得勤勞肯干恐怕還有相當(dāng)困難。

　　值得一提的是，《金融時報》主筆David Marsh在《歐元的故事》一書中提到，歐元引入的低利率時期，德國利用低利率的環(huán)境進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而西班牙、愛爾蘭等國家則在此期間大肆舉債，引發(fā)房地產(chǎn)泡沫。危機(jī)之后，完成了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的德國變成了歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的國家。而西班牙等國家房地產(chǎn)泡沫被戳破，經(jīng)濟(jì)一蹶不振。

　　歐元區(qū)如何面對挑戰(zhàn)

　　如今，探討歐洲或是歐元命運(yùn)的文章和報道充斥著媒體，近日記者帶著自己的疑問，赴歐洲了解當(dāng)?shù)厍闆r，訪問歐洲各界人士，得出了以下結(jié)論：

　　第一，無論是德國還是希臘，都不認(rèn)為會有國家退出歐元區(qū)，因為代價巨大。

　　法國前財長Edmond Alphandery和法國前總統(tǒng)密特朗以及現(xiàn)任總統(tǒng)薩科齊的顧問Jacques Attali同為《馬約》起草者，他們分別對《第一財經(jīng)日報》記者表達(dá)了一種看法：不會讓任何國家離開歐元區(qū)，而且《馬約》上也不允許國家退出歐元區(qū)，退出沒有路徑。

　　而法興銀行法國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michel Martinez則用數(shù)字測算出了“退出”的成本：

　　德國離開歐元區(qū)，會使制造業(yè)受損和金融部門嚴(yán)重?fù)p失。如果德國決定離開歐元區(qū)，重啟德國馬克，那么首先，德國馬克會升值30%，制造業(yè)嚴(yán)重受損，市場份額減少，經(jīng)濟(jì)損失總量占GDP的比重將達(dá)到10%~15%；其次，德國金融部門將會面對巨大困難。因貨幣更換后，銀行的負(fù)債將會以新貨幣(即德國馬克)計價，德國居民會儲蓄馬克。而銀行部門的資產(chǎn)將會以歐元計價，即銀行部門買入的債務(wù)(從法國或意大利買的)會以歐元計價，資產(chǎn)負(fù)債表會出現(xiàn)巨大缺口，使得德國不得不重新調(diào)整銀行的資本結(jié)構(gòu)，而這又會造成巨大損失，損失額可能占GDP的比重達(dá)到20%~30%。

　　希臘離開歐元區(qū)的代價則是政府、金融部門和公司統(tǒng)統(tǒng)違約。如果希臘啟用新貨幣，新貨幣貶值至少50%，會刺激出口，但金融部門陷入艱難局面。當(dāng)然，在此情況下，因為以歐元計價的債務(wù)實在太高，希臘政府會更愿意選擇違約，金融部門也必須重新資本化。因為希臘政府要違約，給銀行體系帶來的打擊會非常大，銀行體系負(fù)債會以歐元計價，資產(chǎn)以歐元計價，銀行體系、公司也很可能會對他們以歐元計價的債務(wù)違約。這對希臘經(jīng)濟(jì)的打擊也是巨大的。

　　另外，根據(jù)德國Kfw銀行的測算，如果沒有歐元，德國在過去兩年年均經(jīng)濟(jì)增長將比現(xiàn)在減少2.0%~2.5%，大概500億~600億歐元。

　　第二，歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力(尤其是意大利)，與政府領(lǐng)導(dǎo)不力有很大關(guān)系，但增長潛力仍在。

　　作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體的意大利，是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最脆弱也是最關(guān)鍵的一環(huán)，如果意大利出大問題，不僅歐洲經(jīng)濟(jì)將崩潰，甚至?xí)峡迦颉?/p>

　　然而，讓記者感到意外的是，在法國和德國，當(dāng)記者提到意大利問題時，各界人士都覺得意大利是個富裕國家，本身并不缺少經(jīng)濟(jì)增長的潛力，而因為當(dāng)前貝盧斯科尼所領(lǐng)導(dǎo)的政府缺少公信力和切實可行的經(jīng)濟(jì)計劃，才導(dǎo)致意大利經(jīng)濟(jì)低迷不前。意大利人對當(dāng)前政府的抵觸情緒相當(dāng)強(qiáng)烈，無論是身在OECD的高管，還是意大利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是經(jīng)營著世界品牌的商人，都對貝氏政府感到絕望。意大利國際事務(wù)研究所所長Paolo Guerrieri說：“意大利的經(jīng)濟(jì)情況很關(guān)鍵，但沒到令人絕望的程度。而意大利的政治形勢并不是那么關(guān)鍵，卻已經(jīng)到了令人絕望的程度。意大利的核心問題是領(lǐng)導(dǎo)層現(xiàn)在根本無能力應(yīng)對危機(jī)。”

　　意大利一名很有政治前景的官員對記者表示，“現(xiàn)在意大利的問題是領(lǐng)導(dǎo)層缺少公信力，人們已經(jīng)不相信貝盧斯科尼可能有能力領(lǐng)導(dǎo)意大利取得經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，所以我們陷入了政治的僵局。其實意大利被降級，多數(shù)也是政治方面的原因，而不是經(jīng)濟(jì)方面的原因。評級機(jī)構(gòu)評估到，當(dāng)前的意大利政府難以成功地進(jìn)行意大利所需要的改革，我對此很確信。”

　　第三，歐元不會崩潰，但歐元存活之下的歐洲，將面臨低增長局面。

　　意大利國際事務(wù)研究所所長Paolo Guerrieri表示：“我對歐元的存活非常有信心。但現(xiàn)在需要思考的是，如果歐元存活，歐洲經(jīng)濟(jì)將面臨一個什么局面？歐元區(qū)可能經(jīng)歷0~1%的增長率、大規(guī)模的失業(yè)、競爭力不強(qiáng)等困境，歐元的存活意味著未來十年歐洲經(jīng)濟(jì)的停滯。因為如果像意大利、西班牙和希臘這樣的國家繼續(xù)留在歐元區(qū)，他們的經(jīng)濟(jì)增長會不會一直處于接近于0的水平。”

　　而法興銀行的Michel也表達(dá)了同樣的觀點，“歐元區(qū)會避免衰退的發(fā)生，但其經(jīng)濟(jì)增長的速度將非常低，我們稱之為‘stall speed’(失速增長)，也就是說增長速度非常緩慢，經(jīng)不起任何的沖擊。”

　　第四，長期來看，歐洲統(tǒng)一財政是大勢所趨，但要耗時多年。

　　關(guān)于財政統(tǒng)一問題，在筆者所訪問的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政府官員和銀行家中，幾乎都認(rèn)為歐洲未來要走這一步。法國前財長Edmond Alphandery說，“我們應(yīng)該朝著這個方向邁出第一步，這可能需要10年的時間，但我們必須開始這么做，因為沒有一個貨幣，是可以沒有一個統(tǒng)一的財政機(jī)構(gòu)而單獨存在的，所以我們要建立財政統(tǒng)一。”法國前總統(tǒng)顧問Jaceques Attali認(rèn)為統(tǒng)一財政是歐元區(qū)的唯一出路。而身為意大利人的副秘書長兼OECD首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕多安告訴筆者：“歐洲正一步步朝著財政一體化的方式推進(jìn)。而且我們必須越來越多地推進(jìn)財政一體化，因為如果我們不這么做，歐元則會崩潰。”身為德國最大州NRW的財政部長Norbert說：“歐盟的未來取決于它們一體化的進(jìn)程。不然我們還會繼續(xù)遭受到市場對個別國家金融投機(jī)所帶來的困境。統(tǒng)一財政政策會避免這一困境的發(fā)生。”蒙代爾說：“歐洲需要建立一個新機(jī)制來促進(jìn)他們的財政赤字的削減。因為他們需要加深政治的融合，不僅僅是在金融方面，而且要在政治方面進(jìn)一步的融合。”

　　不過，歐洲財政統(tǒng)一還需要很長時間，也必定不會一帆風(fēng)順。遠(yuǎn)水救不了近火。解決眼下歐債問題的方法可以擴(kuò)大EFSF的規(guī)模，可以是提前ESM的時間，也可以為問題國家國債作擔(dān)保。而最終解決債務(wù)問題的關(guān)鍵，還是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，做出實質(zhì)性改革，提高核心競爭力，以使經(jīng)濟(jì)獲得持續(xù)穩(wěn)健的增長。

　　第五，2012年意大利和法國政府換帥幾率大。

　　對于2012年的各國大選，歐洲人士(尤其是本國人士)普遍認(rèn)為意大利和法國將換帥。意大利國內(nèi)認(rèn)為將由技術(shù)派上臺執(zhí)政。而歷史經(jīng)驗表明，技術(shù)派政府領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)往往會取得一些不錯的進(jìn)展，諸多改革也將順利實施。法國方面，薩科齊的支持率一直下滑，記者詢問了巴黎當(dāng)?shù)氐睦习傩眨麄儧]有一個人支持薩科齊；我又詢問了一些官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、銀行家，他們也都認(rèn)為薩科齊再次當(dāng)選的幾率偏小。而社會黨奧朗德則很可能在2012年成為法國新總統(tǒng)。但是缺少國際經(jīng)驗的他能否領(lǐng)導(dǎo)法國應(yīng)對好當(dāng)前全球性危機(jī)，是個問題。

　　第六，法國主權(quán)債務(wù)可能會被降級。

　　隨著美國、西班牙和意大利遭到評級機(jī)構(gòu)調(diào)降主權(quán)債務(wù)評級，法國主權(quán)債務(wù)評級的風(fēng)險也隨之加大了。一方面法國經(jīng)濟(jì)增長乏力；一方面為救助歐元區(qū)，法國也將付出大筆資金，給其財政預(yù)算增加壓力。法國總統(tǒng)顧問Jacques Attali認(rèn)為，2012年法國將要面對的問題有：公共債務(wù)占GDP達(dá)100%，400萬失業(yè)人口，700億歐元外債，競爭力急劇下滑，去工業(yè)化進(jìn)程飛速，能源與環(huán)境選擇的不確定，貧困人口增加，中產(chǎn)階級不安定感陡增等。

　　康德說，“一只鳥在奮力飛行的時候感受到強(qiáng)烈的空氣阻力，于是就想，要是能夠在真空中飛行就省力多了。”對于歐洲來說，歐元令他們感到了阻力，可是，歐元卻可能是他們賴以生存的“空氣”。只有歐元阻力的存在，才能迫使他們做出必要的調(diào)整和改革，只有歐元空氣的存在，才能讓他們浴火重生，一改多年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡與競爭力不足之頑疾。

　　所以，記者個人認(rèn)為，歐元的前途是光明的，道路則勢必曲折。在經(jīng)歷了諸多困境和阻力之后，歐洲可以更強(qiáng)大，可以更團(tuán)結(jié)，但一切的前提，都要看歐洲改革的力度和決心。

歐美銀行業(yè)寒氣逼人 08危機(jī)序曲再次悄然奏響http://www.sina.com.cn  2011年11月17日 16:04  FX168
　　評級機(jī)構(gòu)近日頻頻對歐美銀行業(yè)風(fēng)險發(fā)出警告，與此同時，美國華爾街以及歐洲國家的部分大型銀行也忙于裁員以削減開支，此番景象不禁讓人聯(lián)想起08年金融危機(jī)，難道危機(jī)的序曲已經(jīng)悄然奏響了嗎？

　　歐債危機(jī)以來德國銀行業(yè)首次受到?jīng)_擊

　　穆迪投資者服務(wù)公司(Moody'sInvestors Service Inc。)周三(11月16日)下調(diào)了德國10家銀行的優(yōu)先債務(wù)和存款評級，是歐債危機(jī)爆發(fā)以來德國首次受到?jīng)_擊。穆迪同時確認(rèn)了一家銀行的評級，并延長了對另一家銀行的評估。

　　雖然穆迪方面表示，評級調(diào)整與這12家德國地區(qū)性國有銀行受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響程度無關(guān)，但這些銀行在必要時獲得外部支持的可能性降低，是其調(diào)降評級的原因。

　　穆迪表示，本次降級體現(xiàn)出，新的銀行救助機(jī)制令銀行一旦出現(xiàn)流動性不足時，政府可以將損失強(qiáng)加于債權(quán)人頭上。部分因為這個原因，未來政府對銀行的支持會更加不確定。

　　而另一方面，據(jù)外媒報導(dǎo)，意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)CEO將緊急會見歐洲央行(ECB)官員，向歐銀申請拓寬抵押資產(chǎn)的種類。令市場對意大利銀行業(yè)的擔(dān)憂升溫。

　　負(fù)面風(fēng)險增加 美國銀行業(yè)被拖下水

　　惠譽(yù)評級(FitchRatings)周三警告稱，因歐債問題出現(xiàn)擴(kuò)散，該機(jī)構(gòu)可能將下調(diào)美國銀行業(yè)的評級展望。

　　該機(jī)構(gòu)補(bǔ)充道：“惠譽(yù)目前對整個美國銀行業(yè)的評級展望是穩(wěn)定，反映了在本輪金融危機(jī)中遭遇評級調(diào)降的大多數(shù)美國銀行的基本面已經(jīng)有所改善。不過，受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響，美國銀行業(yè)遭遇負(fù)面沖擊的風(fēng)險已經(jīng)開始上升，并且可能影響其信貸前景。”

　　穆迪上周三也曾表示，如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)吞沒意大利等地區(qū)核心國家，美國經(jīng)濟(jì)可能受到類似雷曼兄弟(LehmanBrothers)垮臺式的沖擊。

　　該機(jī)構(gòu)首席美國分析師Steven Hess在出席一次媒體論壇峰會時說，"歐債危機(jī)任何外溢效應(yīng)目前來看都將主要通過銀行系統(tǒng)來傳導(dǎo)。"這種蔓延形勢很可能像雷曼兄弟公司在2008年破產(chǎn)時的情況一樣，當(dāng)時銀行信貸意愿突然枯竭，企業(yè)和個人的融資鏈陷入封凍。

　　穆迪也曾于9月22日宣布，因擔(dān)憂美國政府不愿意救助處于困境中的大型貸款機(jī)構(gòu)，下調(diào)美國銀行(Bank ofAmerica Corp)，花旗集團(tuán)(CitigroupInc)和富國銀行(Wells Fargo& Co)的評級。穆迪對于美國銀行業(yè)的前景仍為“負(fù)面”。

　　衰退后依舊挑戰(zhàn)重重 金融機(jī)構(gòu)裁員忙

　　與此同時，金融巨頭的裁員計劃不絕于耳。花旗集團(tuán)周三宣布裁員3000人；法國巴黎銀行(BNPParibas)計劃削減投行部門員工1400人左右；美國銀行周二亦宣布裁去股票分部的部分員工，而該行今年9月一度宣布未來幾年大幅裁員30000人；高盛集團(tuán)(GoldmanSachs)計劃裁員1000人；富國銀行(WellsFargo)也計劃裁員1900人。

　　據(jù)全球新職介紹公司Challenger,Gray & Christmas, Inc。追蹤的數(shù)據(jù)，今年1-10月，金融企業(yè)已經(jīng)累計宣布裁員計劃54510人，較去年同期的20886人大幅攀升了161%。

　　該公司指出：“經(jīng)濟(jì)衰退以后，銀行業(yè)仍舊狀態(tài)不佳，且仍有堆積如山的問題需要處理，包括歐洲債務(wù)危機(jī)，數(shù)百萬起止贖案件對銀行賬面構(gòu)成的沖擊，以及處于紀(jì)錄低點的利率水平等等。雖然許多企業(yè)可能會說，‘最糟糕的時期已經(jīng)過去’，但是，銀行業(yè)依然面臨巨大的不確定性。”

　　歐債危機(jī)成始作俑者 羅杰斯預(yù)計另一場金融危機(jī)必將出現(xiàn)

　　量子基金創(chuàng)始人、國際著名投資大師羅杰斯(Jim Rogers)上周三(11月9日)表示，鑒于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，世界必然將面臨另一次金融危機(jī)，且較08年金融危機(jī)嚴(yán)重得多。

　　羅杰斯說：“歐洲和美國必然將面臨更多危機(jī)，世界正處于麻煩之中。目前，世界已經(jīng)透支了未來幾十年的金錢，而現(xiàn)在的一切都是報應(yīng)。”

　　他并稱，因為眼下的債務(wù)負(fù)擔(dān)更高，此次危機(jī)將比2008年的金融危機(jī)嚴(yán)重得多。

　　羅杰斯說：“上次，美國的債務(wù)翻了四倍。而現(xiàn)在系統(tǒng)擴(kuò)張得更為龐大，美國無法再把債務(wù)翻四翻了。希臘也無法再把債務(wù)翻兩倍，因此下一次債務(wù)危機(jī)將更嚴(yán)峻。2002年的危機(jī)很嚴(yán)重，2008年情況更糟，而2012年或2013年的金融危機(jī)情況將進(jìn)一步惡化。”
拋售潮席卷歐洲債市 法西售債前歐元如履薄冰http://www.sina.com.cn  2011年11月16日 16:25  FX168

　　市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂已然向核心國家進(jìn)軍。除德國外，幾乎無一歐元區(qū)國家幸免于國債市場的拋售，法、比、西、奧地利等國國債收益率飆升，掀開危機(jī)的新篇章。在法國和西班牙國債發(fā)售前，歐債市場的慘狀令歐元展開了又一輪跌勢。

　　周三(11月16日)歐洲早盤時段，歐元/美元低位震蕩，在1.3440附近交投。歐元區(qū)國債市場的慘狀對歐元構(gòu)成巨大拖累。

　　周二(11月15日)，意大利10年期國債收益率重回7%上方；西班牙10年期國債收益率觸及6.3%的高位；法國、奧地利、比利時10年期國債較可比德債收益率差均創(chuàng)歐元問世以來新高；荷蘭10年期國債較可比德債收益率差創(chuàng)2009年初以來新高。

　　此外，法國、意大利、西班牙以及比利時主權(quán)信用違約掉期(CDS)費率周二均升至紀(jì)錄新高。

　　英國金融時報援引一位美國的銀行交易員報導(dǎo)稱，市場上除了歐洲央行(ECB)購買意大利和西班牙國債以外，幾乎沒有其他買家，他說道：“的確很恐怖，所有人都在清倉歐元區(qū)債券，所有人都在往外跑。”

　　RIA資本市場(RIA CapitalMarkets)利率策略師NickStamenkovic表示：“過去，荷蘭和奧地利被視為德國軍團(tuán)，但這些國家也出現(xiàn)問題著實令人擔(dān)憂。投資者涌向德國國債是由于其對于整個歐洲的擔(dān)憂，而不僅僅是意大利和西班牙。”

　　法國、西班牙售債在即 兩國融資能力將經(jīng)受考驗

　　法國和西班牙即將于周四(11月17日)發(fā)售國債，市場將密切關(guān)注兩國國債的得標(biāo)利率和超額認(rèn)購率情況，從而判斷歐債危機(jī)的最新進(jìn)展。

　　西班牙計劃于周四發(fā)售30至40億歐元的10年期國債，法國也計劃拍賣2013年至2016年到期的國債。

　　周二，西班牙發(fā)售了32億歐元12個月及18個月期國債，兩種國債的得標(biāo)利率均創(chuàng)1997年首次發(fā)債以來的新高。同時，比利時周二發(fā)售了27.25億歐元國債，其三個月國債收益率觸及1.575%，為2009年1月以來新高，12個月國債收益率也觸及3.396%的三年高點，足以凸顯市場擔(dān)憂情緒的高漲。

　　德國商業(yè)銀行(Commerzbank)利率策略師DavidSchnautz表示，以前，相比于長期債券，歐元區(qū)國家發(fā)行的短期債券受到避險流動的影響相對較小，但是此種情況已經(jīng)發(fā)生改變，比利時也受到了影響，危機(jī)正逐步向歐元區(qū)核心成員國蔓延。

　　而周四，西班牙和法國政府較長期的融資能力將再度接受市場考驗。

　　MonumentSecurities分析師Marc Ostwald表示：“最可怕的是，西班牙國債發(fā)售以來，收益率攀升的幅度，收益率走高的幅度著實凸顯了市場的緊張情緒，而實際收益率的水平暗示，周四的售債結(jié)果可能不佳。”

　　蘇格蘭皇家銀行(Royal Bankof Scotland Group)外匯策略師Greg Gibbs表示，法國和西班牙國債收益率走高，令市場擔(dān)憂歐債危機(jī)將一發(fā)不可收拾，導(dǎo)致歐元持續(xù)承壓。

　　北京時間16:11，歐元/美元報1.3467/69。

歐債危機(jī)的意大利腳本http://www.sina.com.cn  2011年11月14日 07:50  浙江在線-浙江日報微博
　　歐債危機(jī)度過波詭云譎的一周。處在風(fēng)暴眼中的是兩個國家希臘和意大利。10日，希臘總理倉促更迭：企圖用公投豪賭希臘和歐元區(qū)命運(yùn)的帕潘德里歐黯然去職。在意大利參眾兩院通過財政緊縮法案后，總理貝盧斯科尼如約辭職。

　　歐洲正在陷入一個危險的循環(huán)：由債務(wù)危機(jī)引發(fā)政治動蕩，而政治動蕩又反過來加劇債務(wù)危機(jī)。而這個危險循環(huán)的癥結(jié)，卻在于西式福利資本主義時代的漸趨沒落。

　　換帥：經(jīng)濟(jì)干才可能擔(dān)綱

　　繼意大利參議院11日通過財政緊縮法案后，眾議院12日也通過這一法案，總理貝盧斯科尼如約辭職。

　　8日，意大利眾議院對2010年度政府財政報告進(jìn)行表決。雖然報告得以通過，但投票結(jié)果讓貝盧斯科尼看清自己大勢已去。

　　當(dāng)天，眾議院以308票贊成、1票棄權(quán)的結(jié)果通過了這份財政報告。意大利眾議院共設(shè)有630個席位，需要316票才能保證貝盧斯科尼領(lǐng)導(dǎo)的政府擁有穩(wěn)固的優(yōu)勢地位，而當(dāng)天政府獲得的贊成票距此相差8票，顯示政府已失去優(yōu)勢地位。如果財政報告未獲通過，有可能對正在遭受債務(wù)危機(jī)威脅的意大利經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，因此意大利各反對黨派采用不投票的方式“放過”報告，導(dǎo)致這次投票以罕見的“零反對”獲得通過。

　　不堪債務(wù)危機(jī)引發(fā)的內(nèi)外壓力，貝盧斯科尼當(dāng)晚就表態(tài)，將在議會兩院通過一項穩(wěn)定國內(nèi)財政狀況的法案后，向總統(tǒng)遞交辭呈。以往，無論是涉嫌腐敗接受調(diào)查還是曝出性丑聞，貝盧斯科尼都能繼續(xù)掌權(quán)。這次，他終于躲不過了。

　　身為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利近年來一直面臨“高負(fù)債、低增長”的窘境。危機(jī)當(dāng)頭，各界都希望政府能出臺有效措施，帶領(lǐng)意大利走出債務(wù)困境。伴隨著危機(jī)一步步逼近，貝盧斯科尼政府面臨的壓力越來越大，因處置不力受到的指責(zé)也越來越多，這種不滿情緒甚至蔓延到了執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部。

　　近來，意大利執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部接連有議員“倒戈”。就連貝盧斯科尼最重要的盟友博西8日也公開表示，已要求貝盧斯科尼“讓賢”。博西領(lǐng)導(dǎo)的政黨“北方聯(lián)盟”目前是執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部的第二大黨，如果失去他的支持，執(zhí)政聯(lián)盟將土崩瓦解。

　　8日的眾議院投票似乎正是壓倒駱駝的最后一根稻草。

　　貝氏留下的政治真空由誰填充？有消息稱，意大利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前歐盟委員會負(fù)責(zé)競爭事務(wù)的委員馬里奧·蒙蒂有可能出任意大利過渡政府總理。意大利總統(tǒng)納波利塔諾9日晚任命蒙蒂為終身參議員，日前還提名他出面組建過渡政府。意大利媒體認(rèn)為，此舉表明納波利塔諾希望蒙蒂臨危受命，出任過渡政府總理。

　　蒙蒂出生于1943年，1995年至2004年間先后擔(dān)任歐盟負(fù)責(zé)內(nèi)部市場事務(wù)和競爭事務(wù)的委員。2005年至今，他在意大利最著名的商學(xué)院米蘭博科尼大學(xué)擔(dān)任校長。

　　目前，蒙蒂本人尚未對是否將出任過渡政府總理作出正面回應(yīng)。10日晚他與納波利塔諾舉行了約一個半小時的會談，但會談內(nèi)容并未對外公布。在英國《金融時報》10日刊載的專訪中，蒙蒂強(qiáng)調(diào)意大利必須推行結(jié)構(gòu)改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，削減債務(wù)規(guī)模，鞏固并改善公共財政。“意大利不能繼續(xù)借錢，必須消除經(jīng)濟(jì)增長面臨的障礙。”他說。

　　蒙蒂指出，確保增長的改革必須消除社會各階層享有的特權(quán)，但每位候選人都會“很自然地”保護(hù)自己的選民，這使得在政治層面上相關(guān)改革措施更加難以推行。

　　憂慮：意債務(wù)大到無法救

　　有意大利議員對媒體表示，蒙蒂的聲望能夠幫助意大利贏回國際投資者的信心。分析人士也認(rèn)為，蒙蒂的經(jīng)濟(jì)專業(yè)背景將有助于幫助意大利制定經(jīng)濟(jì)改革措施，而他的無黨派背景以及他在歐盟任職多年的經(jīng)歷也將有助于他被各黨派接納，組建更廣泛的執(zhí)政聯(lián)盟，從而促進(jìn)相關(guān)改革措施的落實和推行。

　　意大利法律規(guī)定，政府解散后，總統(tǒng)必須與議會各黨派進(jìn)行協(xié)商，嘗試重組政府。如果組建努力失敗，總統(tǒng)需要解散議會，并提前舉行大選。由于重新大選將耗費大量時間，并導(dǎo)致各政黨將精力投入選戰(zhàn)而忽視國家經(jīng)濟(jì)，因此一些意大利重量級的商界人士呼吁政界從國家利益出發(fā)，支持以蒙蒂為總理的過渡政府，但意大利各主要政黨仍未就此達(dá)成一致意見。

　　目前，貝盧斯科尼領(lǐng)導(dǎo)的意大利第一大黨自由人民黨有可能是左右意大利未來政治走向的關(guān)鍵力量。盡管貝盧斯科尼本人屢次強(qiáng)調(diào)自己一旦下臺，“意大利必將提前大選”，但在自由人民黨內(nèi)部，已經(jīng)出現(xiàn)了“為國家利益著想、支持過渡政府”的呼聲。

　　截至去年年底，意大利公共債務(wù)總額高達(dá)1.84萬億歐元(2.55萬億美元)，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的118.4%，在歐元區(qū)國家中僅次于希臘。意大利十年期國債利率9日上漲至超過7.5%，一舉突破7%的危險警戒線。兩項指標(biāo)均超過迫使愛爾蘭和葡萄牙決定離開私人市場、尋求國際援助時的水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)一國長期國債收益率突破7%，該國將無力承擔(dān)高額利息，有可能出現(xiàn)債務(wù)違約。

　　從愛爾蘭、葡萄牙和希臘救助情況來看，10年期國債收益率一旦越過6%關(guān)口往往就開始狂飆，一旦超過7%就不得不申請援助。這意味著，如果形勢得不到控制，意大利離申請援助就不遠(yuǎn)了。而鑒于意大利債務(wù)總額超過西班牙、葡萄牙和愛爾蘭三國總和，占目前歐元區(qū)總債務(wù)的比例高達(dá)23%，因此一旦意大利爆發(fā)危機(jī)，后果將非常嚴(yán)重。

　　德國財政部長朔伊布勒7日在芬蘭南部城市坦佩雷接受媒體采訪時說，意大利太大，歐洲金融穩(wěn)定工具無法對其實施救助。但他認(rèn)為，目前也沒有必要對意大利進(jìn)行救助。

　　法國外貿(mào)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克·阿蒂斯說，和希臘相比，意大利危機(jī)有解決辦法，因為意大利主要面臨的還是流動性危機(jī)而非償債能力危機(jī)。

　　歐洲中央銀行7日表示，上周加大了回購融資困難國家債券的力度，總額達(dá)95.2億歐元(約131億美元)，其中大部分是意大利債券。

　　歐盟委員會負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)的委員奧利·雷恩當(dāng)天敦促意大利信守減赤承諾，加快結(jié)構(gòu)改革。雷恩呼吁，意大利政府應(yīng)像意大利男子足球隊那樣采用“鏈?zhǔn)椒朗亍保瑖?yán)防危機(jī)升級。

　　前景：歐元區(qū)需合力紓困

　　意大利和希臘的政壇動蕩，顯示歐債危機(jī)的消極影響正在向政治和社會層面蔓延。

　　意大利和希臘當(dāng)前的情況有相似之處。其一是財政和債務(wù)狀況持續(xù)惡化。金融分析師預(yù)計，意大利2012年需融資2000億歐元，絕大部分用來償債。在希臘，據(jù)保守估計，其公共債務(wù)總額占到GDP的160%以上，即便依照歐盟一攬子救助方案予以50%的債務(wù)減記，其債務(wù)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐盟規(guī)定的60%上限。其二是政治斗爭加劇。作風(fēng)強(qiáng)硬的帕潘德里歐多方努力，甚至不惜使出全民公決之計，但仍未能擺脫政治窮途，而政壇老將貝盧斯科尼當(dāng)下的境況，也是政治資源耗盡的無奈結(jié)果。在歐債危機(jī)升級的過程中，貝盧斯科尼和帕潘德里歐并不是最早倒臺的歐洲政府領(lǐng)導(dǎo)人。此前，葡萄牙前總理若澤·蘇格拉底和愛爾蘭前總理布賴恩·考恩都因債務(wù)危機(jī)在換屆選舉中落敗。其三是社會矛盾難以消解。受歐元區(qū)財政紀(jì)律政策和償債契約約束，希臘和意大利都必須力行財政緊縮和經(jīng)濟(jì)福利改革措施，并因此負(fù)擔(dān)梳理民意的艱難任務(wù)。

　　如同一個病人，如果多個臟器相繼出現(xiàn)問題，施藥或者手術(shù)都會產(chǎn)生毒副作用，而且往往相互牽扯，大大消抵救治效果。當(dāng)前的意大利和希臘就是這樣。債務(wù)危機(jī)掣肘財政政策、制約政治決策，激化政治斗爭和社會矛盾；后者產(chǎn)生反作用，令債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對苦無回旋空間。難怪英國《金融時報》的文章說，窘迫的局面將使兩國新總理成為“最不討好的政府領(lǐng)導(dǎo)人”。

　　在歐元區(qū)及歐盟層面，也出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)與政治決策之間更趨明顯的矛盾。從2009年希臘債務(wù)危機(jī)漸趨加重以來，歐盟不斷開會、磋商、出臺救助方案，但都不徹底、不堅決，究其根本，還在于應(yīng)對危機(jī)政治意愿的缺失、政治領(lǐng)導(dǎo)人出于選舉的考量和成員國之間政策協(xié)調(diào)的勉強(qiáng)。

　　當(dāng)歐債危機(jī)的主角切換到意大利時，歐洲聯(lián)盟委員會主席巴羅佐嚴(yán)厲警告歐元區(qū)的分裂危險。他說：“如果沒有南歐和東歐的安定繁榮，就沒有北歐和西歐的安定繁榮。”

　　巴羅佐不是杞人憂天，路透社9日報道，德法兩國正討論建立一個一體化程度更高、規(guī)模更小的核心歐元區(qū)，同時通過制度改革，允許部分資質(zhì)較差的成員國脫離歐元區(qū)，但仍可保留其在歐盟的席位。這意味著一個或多個國家可能離開歐元區(qū)。

　　雖然默克爾和德法官方10日就出面否認(rèn)了這一說法，但是在這個時機(jī)出現(xiàn)這種傳言，恐怕不會是空穴來風(fēng)。

　　當(dāng)下逐漸“變異”的歐債危機(jī)，越發(fā)顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)和政治二元性危機(jī)，而且二者相互制約，沖抵著歐元區(qū)救助政策措施。

　　反思：危機(jī)凸顯制度缺陷

　　專家指出，歐洲多國長期低增長、高支出，改革當(dāng)前作為公共財政支出主要項目之一的高福利制度才是解決債務(wù)危機(jī)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的長遠(yuǎn)之計。但高福利社會制度已然積重難返，公眾輿論阻力極大，絕大多數(shù)改革將止步于小修小補(bǔ)，大的變革必定舉步維艱。

　　數(shù)十年來，歐洲一直以“生活方式上的超級大國”自居，高福利也一直是歐洲社會的顯要標(biāo)志。然而，隨著近年來歐洲經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩、歐債危機(jī)愈演愈烈，加之人口老齡化日益加劇、失業(yè)率居高不下，歐洲高福利社會制度的可持續(xù)發(fā)展受到極大質(zhì)疑。

　　二戰(zhàn)結(jié)束后，很多歐洲國家經(jīng)濟(jì)高速增長，軍費支出大幅下降，社會福利制度日益發(fā)展。基本福利主要包括免費醫(yī)療保健、長期失業(yè)救濟(jì)、高額養(yǎng)老金、悠長假期等。高福利也逐漸成為政黨競爭上臺的籌碼。隨著國民福利待遇日漸水漲船高，一些國家開始寅吃卯糧，依賴外債維持財政。

　　2008年全球金融危機(jī)以來歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩，政府債務(wù)問題開始暴露，失業(yè)率也長期居高不下。2010年，西班牙失業(yè)率高達(dá)20%，葡萄牙、希臘、愛爾蘭失業(yè)率均超過12%。隨著債務(wù)危機(jī)迅速蔓延，歐洲各國終于被迫緊縮財政與改革社會福利制度。

　　有評論認(rèn)為，這一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)有更深層原因：被歐美國家奉為圭臬的凱恩斯經(jīng)濟(jì)社會化思維以“國家積極干預(yù)經(jīng)濟(jì)、高額累進(jìn)稅、高額遺產(chǎn)稅”的“劫富濟(jì)貧”思路，開創(chuàng)了西式福利資本主義新時代，創(chuàng)造了西方戰(zhàn)后30年的繁榮，然而陰差陽錯，也為新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)種下禍根。

　　亢龍當(dāng)衰，物極必反。上世紀(jì)七十年代西方的滯脹危機(jī)已凸顯凱恩斯主義治標(biāo)有余治本不足，近二十多年來一次比一次凌厲的金融風(fēng)暴及至此輪重創(chuàng)美歐的全球金融海嘯與經(jīng)濟(jì)衰退，更證明上世紀(jì)八九十年代自由放任經(jīng)濟(jì)思潮得逞一時不過是完全私有化市場經(jīng)濟(jì)繁榮時代的回光返照而已。西方經(jīng)濟(jì)面臨“一松就虛泡高脹，一緊就虛實俱下”的兩難，而凱恩斯與反凱恩斯兩種對立的主流經(jīng)濟(jì)理論對經(jīng)濟(jì)危境均回天乏術(shù)決非偶然，正是西式完全私有化經(jīng)濟(jì)面臨重大轉(zhuǎn)折的先兆。

　　“政府是賊！”這是希臘示威民眾對政府削減社會福利開支以緩解債務(wù)危機(jī)的抗議口號。曾經(jīng)滄海難為水，享受過福利資本主義繁榮的民眾，無法理解政府怎么會把經(jīng)濟(jì)搞得如此一塌糊涂江河日下，在許多有錢人更有錢時，窮人卻失業(yè)高企福利滑坡，要勒緊褲腰帶苦苦支撐。無人愿意面對冷酷的現(xiàn)實：依靠政府舉債、民眾超前消費透支未來而營造的泡沫化經(jīng)濟(jì)已走火入魔惡性循環(huán)，曾經(jīng)挽救西方資本主義的凱恩斯革命似乎要走到頭了。

　　(據(jù)新華社、央視)

西班牙是否會步意大利后塵 高盛等投行陷入分歧http://www.sina.com.cn  2011年11月14日 15:24  環(huán)球外匯網(wǎng)
　　隨著希臘新政府與意大利新總理產(chǎn)生，投資者對歐債前景憂慮情緒有所緩解。不過這種利好效應(yīng)似乎非常短暫，因為意希兩國實在有太多問題需要解決，更何況西班牙隨時可能成為下一個“炸彈”。盡管歐洲央行不斷購入西班牙債券，但該國國債收益率直逼意大利，甚至有分析人士擔(dān)憂西班牙與法國恐連環(huán)爆發(fā)危機(jī)，這樣歐元區(qū)將危在旦夕。

　　周一(11月14日)歐市盤初，歐元/美元震蕩下行，匯價觸及日內(nèi)低點1.3740，目前交投在1.3765附近，此前該匯價一度高開高走，并觸及1.3816的日內(nèi)高點。對于歐元后市看法，高盛、摩根士丹利及花旗三大投行陷入分歧。高盛認(rèn)為可以做多歐元，而大摩看空歐元至1.30，花旗則認(rèn)為歐元反彈難以為繼。

　　盡管歐洲央行持續(xù)買入西班牙國債，但收益率仍居高不下。據(jù)悉，西班牙與意大利10年期國債收益率差上周初逾150個基點，西班牙借貸成本落在6%下方，投資者上周推高意大利的借貸成本觸及7.48%，創(chuàng)歐元問世以來新高。

　　然而，從11月9日起，西班牙與意大利10年期國債收益率差縮減至將近60個基點，意大利國債收益率升抵6.5%，而西班牙國債收益率達(dá)5.9%，高于5周前的5%。

　　倫敦克蘭渥特班森銀行集團(tuán)(Kleinwort BensonBank)固定收益研究部門主管Phyllis Reed警告：“西班牙極有可能步上意大利后塵。歐元區(qū)岌岌可危，短期內(nèi)可能成為引爆西班牙債危機(jī)的導(dǎo)火線。”

　　自2009年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，歐債危機(jī)便重創(chuàng)歐洲，截至目前已有5國的領(lǐng)導(dǎo)人黯然下臺，其中包括意大利總理貝盧斯科尼(SilvioBerlusconi)。

　　西班牙本周將舉行大選，選出新政府，該國新政府必需削減大約三分之一的財政赤字，并對明年到期的近500億歐元(687億美元)債券進(jìn)行再融資，歐盟委員會估計，西班牙難以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長及減赤目標(biāo)。

　　瑞士銀行(UBS)駐倫敦首席歐洲經(jīng)濟(jì)家Stephane Deo發(fā)布研究報告指出：“相較于意大利，目前市場對于西班牙的看法相當(dāng)樂觀，但不出幾個月甚或數(shù)周，情況恐將發(fā)生變化。”

　　Deo在報告中指出：“經(jīng)濟(jì)恐陷入深度衰退，加上銀行紓困成本，西班牙情況不妙，令人深感憂心。”

　　據(jù)西班牙國家統(tǒng)計局(INE)11月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)停滯。初步統(tǒng)計，第三季度西班牙經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)零增長，第一和第二季度經(jīng)濟(jì)增長分別為0.4%和0.2%。西班牙將于11月16日公布正式統(tǒng)計數(shù)字。

　　歐盟11月10日指出，今年西班牙預(yù)算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重將達(dá)6.6%，超過預(yù)估目標(biāo)6%。預(yù)計西班牙今明兩年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)0.7%，該國政府原估今明兩年增長率將分別達(dá)1.3%與2.3%。

　　野村國際(Nomura International)駐倫敦利率策略部門主管NickFiroozye指出，西班牙經(jīng)濟(jì)陷于停滯，加上財政赤字高企，該國國債表現(xiàn)優(yōu)于意大利國債的趨勢可能不保。

　　具體到歐元方面：高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)建議買入歐元，而大摩聲稱已經(jīng)賣出歐元/美元；花旗則表示歐元/美元反彈勢頭可能很快結(jié)束。

　　高盛駐倫敦外匯交易策略主管Thomas Stolper表示，意大利與希臘新政府出現(xiàn)，暗示歐元區(qū)財政金融緊張狀況可能繼續(xù)得到緩解，至少暫時得到緩解。根據(jù)這種推斷，高盛建議投資者將歐元/美元做多初始目標(biāo)從1.3710上調(diào)至1.4000。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)駐倫敦外匯交易策略主管Hans Redeker則表示，歐元/美元可能跌至1.3000，該行已經(jīng)在1.3750處賣出歐元/美元。他稱“政治不確定”與意大利國債收益率仍高居6%水平上方，盡管10年期國債收益率已跌至7%的警戒線下方。

　　花旗集團(tuán)(Citigroup)駐新加坡外匯策略師Todd Elmer發(fā)布報告指出，在過去幾個交易日，受到希臘及意大利政局逐漸清晰，歐元在空頭回補(bǔ)的提振下保持良反彈勢頭，但本輪反彈可能很快將結(jié)束。此外，Elmer對歐洲央行通過購入債券穩(wěn)定市場的行動持懷疑態(tài)度。

魯比尼：德國與歐洲央行應(yīng)怎樣拯救歐元區(qū)http://www.sina.com.cn  2011年11月14日 14:15  環(huán)球外匯網(wǎng)
　　紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、“末日博士”魯比尼上周六(11月12日)表示，歐債危機(jī)屬于結(jié)構(gòu)性問題，要徹底解決的最佳方式將是實行“對稱性通貨再膨脹”。

　　魯比尼的“對稱性通貨再膨脹”意指爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的“歐豬五國”必須努力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長與競爭力，并厲行財政緊縮措施，進(jìn)行機(jī)構(gòu)性改革。德法等核心國家則需放寬財政，刺激消費。

　　魯比尼撰文指出，歐元區(qū)問題歸根究底就是經(jīng)濟(jì)失衡，10年來法國、德國、荷蘭、奧地利等核心國努力生產(chǎn)，收入(財政收入)多于支出；希臘、意大利、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙等歐豬五國拼命消費，支出大于收入。

　　他指出，隨著歐元匯率升值，各國間的失衡狀況愈加嚴(yán)重：核心國經(jīng)常帳盈余不斷升高，出現(xiàn)實際物價下降；歐元區(qū)周邊國家則出現(xiàn)嚴(yán)重財政赤字及實際物價上升。

　　魯比尼建議，要解決失衡的結(jié)構(gòu)性問題，只有實行“對稱性通貨再膨脹”，包括歐洲央行(ECB)大規(guī)模采取寬松貨幣政策，無限制提供可能破產(chǎn)的國家金援；讓歐元匯率大幅貶值(讓歐豬五國的經(jīng)常帳從赤字變成盈余)。

　　同時，他表示，德法等核心國采取財政刺激政策，歐豬五國則推動財政緊縮措施。可惜德國與歐洲央行反對此提議，他們擔(dān)心對核心國造成的通脹可能高于邊緣國家，反而傾向于要求邊緣國家“衰退型通貨緊縮”，包括財政緊縮、結(jié)構(gòu)性改革、實際物價下調(diào)。

　　不過，魯比尼承認(rèn)，要求陷入歐債風(fēng)暴的國家驟減開支，可能引發(fā)歐元區(qū)另一輪衰退，逼得這些國家最后申請破產(chǎn)并退出歐元區(qū)。果真如此，其后果恐怕比2008年金融風(fēng)暴更嚴(yán)重。

　　因此，魯比尼認(rèn)為，德國與歐洲央行應(yīng)放棄非對稱性調(diào)整(即一味要求邊緣國承受痛苦)，采用較對稱的路線(即邊緣國家進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革與緊縮財政，歐元區(qū)則大范圍進(jìn)行通貨再膨脹)，否則歐元區(qū)這列車遲早會失速出軌。

　　在談到歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體——意大利債務(wù)方面，魯比尼表示，意大利在未來12個月其財政改革方案可能失效，該國很可能被迫進(jìn)行債務(wù)重組，之后可能無奈退出歐元區(qū)。”
高盛裁減大批合伙人
http://news.cnwallstreet.com   2011-11-15 17:25  中國華爾街資訊 作者: niuye

華爾街投行高盛的裁員潮已經(jīng)擴(kuò)展到了合伙人。據(jù)《紐約時報》援引高盛內(nèi)部獲得簡報的人士透露，已經(jīng)有十幾位合伙人最近已宣布計劃離職，數(shù)字大大高于去年同期。

離開的高層包括華爾街知名人物肯尼迪（Kevin Kennedy）和雷斯尼克（Jeff Resnick），前者是公司執(zhí)行委員會成員，執(zhí)掌拉丁美洲部門；后者是商品交易部門主管。

在華爾街成為高盛的合伙人，長期以來被認(rèn)為就像中得了彩票。在該投行28,000員工中只有極少部分能攀上這一階層，每兩年高盛只任命100個左右的新合伙人。《紐約時報》認(rèn)為，即便在目前公眾對華爾街和高盛憎恨劇增的現(xiàn)在，合伙人制度仍然是高盛文化重要的一個組成部分。

但是今年開始成本削減導(dǎo)致的合伙人裁員大大高于往年。由于交易量疲軟，這家投行正在尋找任何可以減少開支的地方。高盛此前已經(jīng)在非年金薪酬支付的部門，成功砍掉了超過10億美元，合伙人顯然是公司中享有最高薪酬的員工。

歐洲苦心經(jīng)營EFSF 計劃未成形卻已廣遭質(zhì)疑 http://www.sina.com.cn  2011年11月15日 16:16  FX168
　　歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的杠桿化方案尚未來得及最終確定，市場的質(zhì)疑已經(jīng)顯露一般。歐洲苦心經(jīng)營的EFSF僅在發(fā)售數(shù)次債券后便背上不得不自行購買債券的傳言，且極度動蕩的市場或令其無法如期擴(kuò)容至1萬億歐元。

　　市場大幅動蕩 EFSF無法如期擴(kuò)容至1萬億？

　　英國星期日電訊報近日報導(dǎo)指出，上周EFSF宣布成功發(fā)售30億歐元的10年期債券，但由于這批債券僅有27億歐元的外部需求，EFSF不得不投入超過1億歐元自行購債，才達(dá)成了成功發(fā)售的目標(biāo)。

　　雖然EFSF此后否認(rèn)了上述報導(dǎo)，但市場對于EFSF的擔(dān)憂還不至于此。

　　EFSF負(fù)責(zé)人雷格林(KlausRegling)上周發(fā)表講話，對于將EFSF擴(kuò)容至1萬億歐元的前景并不看好。雷格林稱，上周30億歐元的溫和發(fā)債規(guī)模反映了市場環(huán)境的不穩(wěn)定，但是部分銀行業(yè)人士則認(rèn)為，EFSF杠桿化策略缺乏可信度是限制自身債券需求的關(guān)鍵因素。

　　雷格林表示，由于歐洲市場本周大幅動蕩，使得擴(kuò)容4400億EFSF到1萬億歐元的努力正變得更為困難。投資者緊張情緒加劇意味著，擔(dān)保力度必須加大才能說服投資者參與進(jìn)來，EFSF很可能只有3至4倍的火力提升空間。

　　EFSF官員曾希望通過提供20%的債券保險吸引投資回歸，但是目前市場可能正在尋求高達(dá)30%的保障，這意味著救助基金的火力只能提高到約8000億歐元。

　　批評人士指出，在本月的二十國集團(tuán)(G20)峰會上，歐洲未能贏得包括中國在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體通過EFSF向歐洲投資的承諾，這一點已經(jīng)足以說明EFSF的失敗。

　　在G20峰會后，英國、加拿大以及俄羅斯等國公開表示，歐洲需要先使用自身的資源來穩(wěn)定國債市場，再考慮向非歐盟國家尋求援助。

　　穆迪：EFSF有效支持歐債市場的能力受限

　　國際評級機(jī)構(gòu)穆迪(Moody's)周一(11月14日)發(fā)布報告指出，由于EFSF最新一次發(fā)債結(jié)果不佳，且歐洲當(dāng)局未就杠桿化事宜取得進(jìn)展，令EFSF有效支持歐洲國債市場的能力遭受質(zhì)疑。

　　穆迪表示，和今年6月15日相比，上周EFSF發(fā)售的30億歐元10年期債券需求疲軟得多，且其得標(biāo)利率亦大幅走高，較10年期德國國債高出177個基點，而6月僅高出51個基點。雖然從基本面來看，杠桿化的選項將不會影響EFSF的可信度，但投資者對于將EFSF放貸能力杠桿化的提議反應(yīng)冷淡，是導(dǎo)致債券需求疲軟的原因。

　　該機(jī)構(gòu)在報告中指出，EFSF所發(fā)債券與德債收益率差的走寬是一個重要的信號，因為這反應(yīng)了擔(dān)保EFSF債券的AAA評級國家國債與德債收益率差的走寬。從理論上來說，EFSF較德債收益率差應(yīng)當(dāng)?shù)陀谄銩AA擔(dān)保國加權(quán)平均收益率差的水平，且應(yīng)當(dāng)受益于其非AAA評級成員國的擔(dān)保以及潛在借款方的償付義務(wù)。

　　報告指出，此次發(fā)債結(jié)果令EFSF以較低的成本在市場上融資的能力遭受質(zhì)疑。且如果這一能力遭到削弱，EFSF作為一項工具穩(wěn)定主權(quán)債券價格，并作為現(xiàn)有歐元區(qū)范圍內(nèi)支持機(jī)制的能力也將面臨疑問。

　　穆迪還指出，由于(歐洲方面)在兩個計劃的杠桿化選項上沒有取得進(jìn)展，上述擔(dān)憂被進(jìn)一步夸大。在穆迪看來，EFSF以目前的放貸能力(除去向愛爾蘭、希臘和葡萄牙承諾的援助外，剩余2660億歐元左右)難以為歐元區(qū)龐大的國債市場提供實質(zhì)性的支持。這限制了EFSF作為歐元區(qū)危機(jī)管理策略重要支柱所應(yīng)發(fā)揮的作用。

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