宋鴻兵：2009年春夏金融海嘯第二波更猛烈

作者: [香港文匯報(bào)]

北京新聞中心記者海巖、何凡/從美國(guó)一擲約5.5萬(wàn)億港幣救市，到中國(guó)祭出4萬(wàn)億人民幣投資重拳；從西方八國(guó)峰會(huì)，到20國(guó)首腦協(xié)商—全球掀起「經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)」。金融海嘯，是否會(huì)就此退潮？

「危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)刻還沒(méi)到來(lái)。」因編著暢銷(xiāo)書(shū)《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》而聞名、并提前預(yù)警「兩房」災(zāi)難和金融海嘯的經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋鴻兵，在接受本報(bào)專(zhuān)訪時(shí)再次預(yù)言：金融海嘯將在明年4至9月間升級(jí)為第二波，屆時(shí)將涌現(xiàn)對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司的倒閉潮，美國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)更會(huì)遭受前所未有的沖擊，多家商業(yè)銀行巨頭或會(huì)在此波海嘯中倒下……

伴隨著《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》長(zhǎng)期雄霸各大暢銷(xiāo)書(shū)榜前三名，該書(shū)作者宋鴻兵迅速?gòu)囊粋€(gè)默默無(wú)名的旅美華人變?yōu)閭涫懿毮亢蜖?zhēng)議的經(jīng)濟(jì)學(xué)者。在書(shū)中，他指出有美國(guó)政府背景的「兩房」機(jī)構(gòu)將因不合理操作而引致災(zāi)難，并預(yù)言「兩房」危機(jī)恐將在今年6至8月間爆發(fā)。今年6月，宋鴻兵再次預(yù)言次按危機(jī)將演變成金融海嘯。一個(gè)月后，「兩房」股價(jià)腰斬、美國(guó)政府宣佈接管，進(jìn)而雷曼等投資銀行陷入困境，危機(jī)，正朝著宋鴻兵的預(yù)言發(fā)展。

宋鴻兵預(yù)言，明年二三季，第二波金融海嘯會(huì)以更勐烈的破壞力席捲而來(lái)。

明年9月垃圾債違約升500％

「今年不會(huì)是危機(jī)最嚴(yán)重的一年。」面對(duì)本報(bào)記者，宋鴻兵再三強(qiáng)調(diào)。他說(shuō)，此次國(guó)際金融危機(jī)將有四個(gè)階段(詳見(jiàn)列表)，而現(xiàn)在僅是金融海嘯的第一波。明年4－9月間，還會(huì)有第二波襲來(lái)，沖擊力度將甚于現(xiàn)在。而第二波海嘯的引爆點(diǎn)將從目前的按揭抵押市場(chǎng)轉(zhuǎn)向「企業(yè)債和地方政府債券」，尤其是企業(yè)債中的垃圾債。因?yàn)闅v史規(guī)律是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦步入衰退，首當(dāng)其沖受沖擊的就是垃圾債。

「到明年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正式確認(rèn)步入衰退，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊下，垃圾債券的違約率將急速爬升，預(yù)計(jì)到9月底違約率將急升500％，從目前的2.68％飆升至12％以上。在62萬(wàn)億美元(約483.6萬(wàn)億港幣)的信用掉期市場(chǎng)中，有20萬(wàn)億多美元(約156萬(wàn)億港幣)在對(duì)賭垃圾債券，垃圾債違約率大幅飆升的直接后果是這種對(duì)賭行為將大規(guī)模失敗。」宋鴻兵對(duì)第二波金融海嘯慘景的描述是，「在垃圾債違約率飆升過(guò)程中，將有多至上百家對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)血本無(wú)歸、最終倒閉；而原本被信用掉期工具保護(hù)著的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題也將暴露無(wú)遺，直接沖擊美國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)，美國(guó)五大商業(yè)銀行倒掉幾家是有可能的。」

全球衰退第二波不可免

「第二波沖擊要比現(xiàn)在這波海嘯要厲害。」宋鴻兵分析說(shuō)，首先危機(jī)已從投資銀行轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行領(lǐng)域，直接對(duì)美國(guó)商銀系統(tǒng)造成沖擊；第二在規(guī)模上，美國(guó)僅企業(yè)債規(guī)模就高達(dá)22.5萬(wàn)億(約175.5萬(wàn)億港幣)，幾乎是第一波海嘯沖擊的按揭抵押貸款市場(chǎng)的2倍，其中垃圾債佔(zhàn)整個(gè)企業(yè)債市場(chǎng)的30％，6.6萬(wàn)億(約51.5萬(wàn)億港幣)垃圾債的規(guī)模比次貸規(guī)模要大；第三，這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退要比1991年和2000年衰退嚴(yán)重得多，垃圾債違約率勢(shì)將超過(guò)前兩次。

如今全球正在聯(lián)手阻止金融危機(jī)的擴(kuò)散，中國(guó)也出手4萬(wàn)億元投資工程拉動(dòng)內(nèi)需，試圖為全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定貢獻(xiàn)力量。不過(guò)在宋鴻兵看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑、垃圾債違約率急升都將成為必然，并不是注入流動(dòng)性或改變貨幣政策可以扭轉(zhuǎn)的，因而第二波金融海嘯也不可避免。宋鴻兵認(rèn)為，明年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的衰退。在金融海嘯的沖擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第四季度或明年初可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明年上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)也恐怕會(huì)出現(xiàn)較大危機(jī)。同樣，歐洲也面臨衰退。上述因素相加，2009年全球金融危機(jī)的嚴(yán)重程度將超過(guò)2008年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也現(xiàn)危機(jī)，所產(chǎn)生的合力沖擊力要遠(yuǎn)大過(guò)2008年。

短暫退潮醞釀更大風(fēng)浪

不過(guò)，宋鴻兵說(shuō)，從現(xiàn)在到明年二季度可能會(huì)出現(xiàn)短暫的「退潮」，與今年上半年次按危機(jī)的短暫平息相似。「彷彿一切風(fēng)平浪靜了，股票市場(chǎng)穩(wěn)定了，金融市場(chǎng)穩(wěn)定了，人心安定了，但更大的海嘯正在集聚力量。」宋鴻兵擔(dān)憂(yōu)，直到現(xiàn)在有關(guān)方面仍沒(méi)有對(duì)下一波金融海嘯給予足夠重視。雖然現(xiàn)在2.68％的垃圾債違約率仍屬偏低水平，但與2007年8月1.4％的歷史最低點(diǎn)相比，在過(guò)去一年中已上漲了將近一倍。

一杯咖啡的警示：準(zhǔn)確預(yù)言金融危機(jī)的宋鴻兵

香港文匯報(bào)/宋鴻兵是去年12月離開(kāi)生活了十多年的美國(guó)回到北京的，那時(shí)美國(guó)次按危機(jī)才初露端倪，沒(méi)人料到大半年后會(huì)爆發(fā)席捲全球的金融海嘯和華爾街大裁員。

宋鴻兵說(shuō)，讓他意識(shí)到「兩房」危機(jī)并最終決定逃離華爾街的，是一杯咖啡。

去年2月的一個(gè)平常工作日，已經(jīng)在房地美和房利美工作了5年的宋鴻兵照例去公司茶水間喝咖啡，卻發(fā)現(xiàn)免費(fèi)咖啡沒(méi)有了。他連忙聯(lián)絡(luò)其他樓層的同事，才知道房利美已停止供應(yīng)免費(fèi)咖啡。

「當(dāng)一家僱員多達(dá)6,000馀人、資產(chǎn)1.4萬(wàn)億美元(約10.9萬(wàn)億港幣)的大公司開(kāi)始算計(jì)小錢(qián)的時(shí)候，就意味著它可能出現(xiàn)危機(jī)了。」宋鴻兵很快向公司同事打聽(tīng)房利美的財(cái)務(wù)狀況，得知2月房利美利潤(rùn)暴跌40％。

「危機(jī)肯定不遠(yuǎn)了。」去年6月，宋鴻兵出版《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》，年底即從美國(guó)抽身回到北京，現(xiàn)在擔(dān)任宏源證券結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理。

危機(jī)背后：百思不解的兩個(gè)疑問(wèn)

宋鴻兵在接受採(cǎi)訪時(shí)多番提及，金融危機(jī)實(shí)際是按照「邏輯」、「常識(shí)」、「基本原理」發(fā)展而來(lái)的，「只要邏輯正確、數(shù)字正確，就可以預(yù)見(jiàn)到危機(jī)一步一步走來(lái)，下一波海嘯也一定會(huì)來(lái)」，但令他百思不得其解的是，為什麼那麼多高職位高水平的人沒(méi)有言明危機(jī)呢？

「比如『兩房』，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，房地產(chǎn)價(jià)格年漲15％，居民收入年漲僅3％，房地產(chǎn)市場(chǎng)肯定不可持續(xù)，『兩房』以60倍槓桿運(yùn)作，在資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)必然會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。為什麼沒(méi)有提前預(yù)判？」

宋鴻兵的另一個(gè)疑問(wèn)是，在這場(chǎng)危機(jī)中滿(mǎn)眼都是輸家，究竟誰(shuí)在危機(jī)中賺錢(qián)了？「對(duì)沖基金和投資銀行或許通過(guò)離岸基金這個(gè)『后門(mén)』，在危機(jī)前就將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移走了。」美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)也顯示，2008年3至5月加勒比海地區(qū)對(duì)美機(jī)構(gòu)債券進(jìn)行了堅(jiān)定、快速的減持，與此同時(shí)一些亞洲、中東地區(qū)的主權(quán)基金卻在增持……！

宋鴻兵劃分危機(jī)四階段

第一階段：次按「地震」從2007年2月到2008年5月，以「兩房」難以為繼為主要標(biāo)志。

第二階段：違約「海嘯」從2008年6月到2009年上半年，主要表現(xiàn)為規(guī)模為62萬(wàn)億美元(約483.6萬(wàn)億港幣)的信用掉期市場(chǎng)發(fā)生違約危機(jī)；

第三階段：利率「火山爆發(fā)」主要表現(xiàn)為信貸全面緊縮造成長(zhǎng)期貸款利率飆升，進(jìn)而引發(fā)規(guī)模將近600萬(wàn)億美元(約4,680萬(wàn)億港幣)的利率掉期市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)；

第四階段：美元「陷入冰河」這時(shí)全球美元資產(chǎn)將出現(xiàn)信心危機(jī)，從而動(dòng)搖美元世界儲(chǔ)備貨幣的地位。

中資銀行兩三年后或「賠慘」

此次海嘯對(duì)中國(guó)金融業(yè)造成的直接損失，主要體現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)持有的「兩房」、雷曼等機(jī)構(gòu)債券和海外投資資產(chǎn)的縮水上。官方表態(tài)：損失尚不大。但宋鴻兵認(rèn)為，隨著危機(jī)加劇，金融機(jī)構(gòu)倒閉會(huì)造成信貸全面緊縮，進(jìn)而推高美元利率。在金融危機(jī)進(jìn)入第三階段即「火山」爆發(fā)后，中資銀行恐因在利率掉期市場(chǎng)操作的失敗而出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

宋鴻兵說(shuō)，傳統(tǒng)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露和倒閉等問(wèn)題，會(huì)加劇信貸緊縮，美國(guó)銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)將再度出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭危機(jī)，這會(huì)推高美元利率，在利率掉期市場(chǎng)上長(zhǎng)期看跌的人就要賠。

「利率上漲是一個(gè)客觀的、無(wú)法避免的趨勢(shì)。」宋鴻兵調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前中資銀行機(jī)構(gòu)在做利率掉期時(shí)普遍認(rèn)為未來(lái)美元利率不會(huì)走高，而外資銀行則一致持相反觀點(diǎn)。這樣一旦利率走高，中資銀行就要賠付巨額資金。

4萬(wàn)億計(jì)劃效果有限

至于中國(guó)出手4萬(wàn)億元應(yīng)對(duì)海嘯的舉措，宋鴻兵認(rèn)為，中國(guó)GDP佔(zhàn)全球的份額并不大，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力也不太大，因此很難扭轉(zhuǎn)全球大衰退的趨勢(shì)；再加上4萬(wàn)億元投資計(jì)劃中，部分實(shí)際早已列入「十一五」規(guī)劃，分解到每年，只有幾千億元左右的投資額度，雖然與1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)相當(dāng)，但由于中國(guó)GDP在過(guò)去20年已翻了四倍，故這一數(shù)量級(jí)投資規(guī)模對(duì)目前如此大的經(jīng)濟(jì)體是否可以產(chǎn)生足夠拉動(dòng)力還有待觀察，效果恐不及1998年。

準(zhǔn)確預(yù)言海嘯「粉絲」眾多

回國(guó)還不到一年的宋鴻兵很忙。與記者的採(cǎi)訪也是臨時(shí)相約，短短30分鐘后，他又馬不停蹄地跑去出席北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院舉辦的一場(chǎng)論壇，在那場(chǎng)論壇上，他要以壓軸嘉賓的身份發(fā)表演講。

記者看到，論壇10位嘉賓中，宋鴻兵相對(duì)來(lái)說(shuō)年紀(jì)輕、資歷淺，但「粉絲」卻最多。儘管出場(chǎng)時(shí)論壇已近尾聲，夜幕也已降臨，但臺(tái)下聽(tīng)眾卻無(wú)一提前撤離，更有不少新聽(tīng)眾補(bǔ)進(jìn)，將會(huì)場(chǎng)擠得滿(mǎn)滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)。原定45分鐘的演講，宋鴻兵引據(jù)論證，足足講了1小時(shí)10分鐘，最后，主持人為了不讓聽(tīng)眾「餓肚子」，才不情愿的將其打斷。

宋鴻兵說(shuō)，他幾乎每個(gè)周末都是這樣的安排，出席論壇、研討會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、媒體採(cǎi)訪等。自從回國(guó)，採(cǎi)訪就應(yīng)接不暇，尤其是金融海嘯爆發(fā)后。他說(shuō)，現(xiàn)在除了主要媒體外，已不再接受其他採(cǎi)訪了。

宋鴻兵簡(jiǎn)歷

■1968年出生于四川，畢業(yè)于東北大學(xué)自動(dòng)控制系；

■1994年赴美國(guó)美利堅(jiān)大學(xué)留學(xué)，并取得碩士學(xué)位；

■1996年后在美國(guó)媒體游說(shuō)公司、醫(yī)療、電信、信息安全等行業(yè)工作；

■2002年開(kāi)始先后在美國(guó)按揭貸款公司房地美和房利美擔(dān)任諮詢(xún)顧問(wèn)；

■2007年6月出版暢銷(xiāo)書(shū)《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》；

■2007年12月回國(guó)擔(dān)任宏源證券結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理。

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