美國金融再度顯現大規模殺傷力

本報記者 楊麗明

中青在線－中國青年報　 2008-09-12

美國政府7日終于出手接管兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美，令深陷次貸危機的美國房市和金融市場在慶幸逃離拖垮、崩盤之災的同時，又多了些許念想。
死里逃生？還是群狼環伺？

美國政府這番史無前例的動作到底會有多大效果？何時才能顯現其真正意義上的積極效果？次貸危機黑洞的吞噬力到底有多強？危機還將蔓延到何時何地？美國政府還有幾張真能力挽狂瀾的底牌？如此政府干預是否符合美國賴以立德、立法、立國的市場規則？

種種問題正自然而然地撲面而來。

很顯然，這些問題沒有統一答案—至少目前不可能有。各地各類的業者、專家和政客正在絞盡腦汁地思考、尋找，或等待。

“接管兩房不是救市行為”

“美國政府接管‘兩房’，從概念上講不是一個‘救市’行為，而是為防范危機而出臺的預警干預政策。”

現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任江涌10日接受本報記者專訪時說：“美國政府為危機設立的‘防火墻’，在這場席卷世界的‘金融海嘯’面前仍顯得較為脆弱。世界正為美國承擔風險。中國可以從中吸取太多的教訓。”

次貸危機如海嘯一般

江涌認為，美國次貸危機及其“并發癥”，與單純的金融危機不盡相同。金融危機，是一個持續發展過程，近些年來在全球各新興市場屢見不鮮，如前不久有驚無險的越南金融危機。而美國次貸危機，則如海嘯一般，隨季節而一浪接一浪地席卷、沖擊。

去年夏天以來，美國已遭受4輪沖擊。每個季度，大機構都會有財務季報向公眾明示財務狀況。最近幾個季報都給美國住房抵押貸款融資機構造成巨大沖擊。

接管只像是設一道“防火墻”

這次，在新一季的季報出臺之前，美國政府擔心“兩房”更改內部財務申報和記錄政策而美化財務狀況，尤其擔心類似“‘兩房’的虧損規模大大超出先前評估”的消息對市場形成更大的沖擊，因此趕在這一輪沖擊之前接手“兩房”，就像是給新一輪可能發生的次貸危機設立了一道“防火墻”。

美國政府此次接管“兩房”，除了經濟因素之外，還有一個政治層面的考量。共和黨政府此次在次貸危機不斷發酵、新一輪沖擊到來之前果斷出手，希望通過此舉來消彌危機，減輕民主黨的攻擊力，改善共和黨方面在選戰中的形象與形勢。

干預：防范更大危機的預警行為

江涌認為，美國政府在下一撥危機到來前接管“兩房”、干預市場，是一種預防更大危機的預警行為。盡管客觀上起到了救市效果，但從嚴格意義上講，這并非救市行為。

目前“兩房”分別向美國財政部發行10億美元優先股，而且財政部已獲授權，可以購買股票方式向“兩房”分別注資1000億美元。這里所說的共2000億美元，只是財政部未來“可能”支出的款項。

是否運用這2000億美元，要根據具體情況而定。如果危機得到有效控制，可能這2000億美元就不一定能用上。如果危機繼續惡化，這筆錢可能還不夠用。

這一舉措可以理解為美國政府對民眾信心的一個挽救。

從整體經濟形勢看，根據目前的一些數據，美國的經濟形勢其實比歐洲、日本要好。美元匯率近期的反彈，就是一個信心提升的表現。美國政府借機出手，能起到一個較好的效果。

如果美國政府“不作為”，任由局勢發展下去，“兩房”的業務不僅有次級債，還涉及優質債券，次貸危機就有可能升級為全面的“房貸危機”。那時，美國的許多銀行都可能出現擠兌浪潮，就可能引發美國金融的系統性崩潰。

到那個時候再來救市，所需要的成本、所冒的風險都將遠遠大于現在防范風險所投入的成本。預防性政策與行為，遠比災難后彌補、拯救的效果要好——好得多。

發達國家正在加深政府干預 “經濟愛國主義”浪潮抬頭

在完全的市場經濟中，任由市場應對危機而進行“自我調節”？還是政府出手對市場進行“干預”？這是一個大問題。

一些“不干預論者”認為，房利美和房地美完全是以其重要性“綁架”了美國政府，迫使政府最終拿納稅人的錢為兩家公司不負責任的市場行為買單。政府以接管方式行使干預，是一種違背市場經濟的行為。

美國前勞工部長羅伯特·賴克甚至批評說，美國政府目前的行為是在用納稅人的錢幫那一群高管們解套，創造的是“最糟糕的公費資本主義”。

在經濟、金融全球化日益深入的今天，在市場經濟和金融市場上，政府應不應該加大干預力度，這已經成為一個爭論較多但結論未定的世界性大課題。

江涌認為，國際經濟發展到今天，完全的市場自我調節在應對危機時失靈的現象越來越多、層出不窮。在發達國家里，政府加深干預正逐漸成為一種主流，“經濟愛國主義”浪潮有所抬頭，甚至超越了“自由市場”這一純粹的概念。反而是在新興的市場中，“政府減少干預，讓市場自我調節”占據主流。

針對規模越來越大的各國“主權財富基金”，美國在貿易、并購中采取的保護主義迅速抬頭。在加強對外國政府控制資本收購行為的審查力度后，美國國會也開始考慮是否有必要進一步加強立法。“中國國投公司”也是美國防范的重點之一。

金融市場四處起火 美國政府防不勝防

在四處起火的金融市場，美國政府是防不勝防、救不勝救。江涌認為，對于金融市場的很多問題，目前美國政府只能是有選擇地進行干預。

在這場危機中，美國11家銀行倒閉，眾多銀行面臨著艱巨的困難。之所以偏偏選擇救助“兩房”，是因為它們持有或擔保的美國住房抵押貸款總額超過5萬億美元，幾乎占美國住房抵押貸款總額的一半。如果它們徹底失敗，那不僅是美國房市會垮掉，還會由于房貸的證券化而造成金融市場面臨更加嚴峻的風暴。因此，美國政府出手“兩房”也是出于整體考慮。

但面臨來勢洶洶的危機，美國政府的“防火墻”到底能起多大、多久的作用？

目前，美國住房的開工率基本穩定下來了，但房市交易還遠未復蘇。上一季度得益于美元貶值帶來的出口增長，以及減稅措施，美國經濟增長略好于預期，但本季度增長將大幅放緩。

另外，美國目前5％左右的高通脹率，影響到美國財政部門使用財政和貨幣政策來調節經濟。

美國政府還剩多少底牌

美國政府已經接管了“兩房”。但這一招數不得已而使出之后，面對危機，它還有多少底牌可以翻呢？

江涌認為，美國應付次貸危機的手段已經不多了。

正如美聯儲主席伯南克在美國國會出席聽證會時向議員們所作的經濟證詞中指出的：美國經濟正面臨眾多困難。房地產市場疲軟、信貸緊縮、石油價格高企、通貨膨脹都威脅著美國經濟。

通常情況下，面對危機，美國財政部的財政政策和美聯儲的貨幣政策會交替使用，藉其共同產生作用以抵御危機。現在，美國政府減稅也減了，接管也接了，剩下的財政政策空間已經不大。

江涌說，可以想見，下一步可以使用的就是貨幣政策。他認為，美國貨幣政策的選擇范圍更廣，效果可能相對會更好一些。

“金融衍生品是國際金融界的大規模殺傷性武器”

“金融創新”一直是美國的長項。“次級貸款打包”、“次級債券”等都是美國的創舉。在美國政府主權信用的擔保下，全世界投資者都被忽悠進了美國通過金融創新設立的次級債市場，為美國房市提供了繁榮的動力。

歐洲、日本是美國“次級債券”的最大持有者。“次債風波”最終爆發，第一個倒下的是歐洲的銀行——英國的諾森羅克銀行。現在，歐洲、日本經濟及金融市場已經被美國拖翻。中國也受到了巨大的沖擊。

由于歐洲、日本及中國的經濟形勢變得嚴峻，幫助美元反彈，給美聯儲印鈔注資又提供了大量空間。在這一過程中，美國把風險分攤給了世界，各國因此蒸發掉數十萬億美元的財富，而美國自己卻得到了最大的利益保護。難怪巴菲特說，金融衍生品是國際金融界的大規模殺傷性武器。

四點教訓，中國應從中汲取

江涌認為，美國的次貸危機是一場席卷世界的危機。通過這次危機，中國應該汲取四點教訓。

首先，不要把“金融創新”神圣化。

“金融創新”是一把雙刃劍，既孕育著機會，又意味著超高風險與之共存。在發明、運用新的金融衍生產品之后，金融監管應立即隨之跟上。此次美國次貸危機爆發，就暴露出美國在這方面監管的巨大漏洞。

其次，采取措施防范“金融道德風險”。

金融領域從來就不可避免地存大巨大的“金融道德風險”。其表象是，由于信息的不對稱，造成大量投資者的投資風險和收益嚴重不對稱。中國金融領域明顯也因監管滯后、不力而存在著“道德風險問題”，一些機構在為自己獲取最大利益的同時，把風險推向社會和政府。

第三，國際金融風險傳遞迅速。

在金融市場高度發展的當今世界，錢與普通商品不同的是，錢具有高度的流動性。鍵盤一敲，數以十億美元計的資金交易就可以完成。隨著中國開放的日益深化與擴大，金融領域受國際金融負面影響（包括人為的金融陷阱）的傳染機率大大提升。如何在金融開放的同時，降低金融風險，是一個必須加以認真研究并隨時加以關注的大問題。

第四，國際金融競爭正日漸殘酷。

此次次貸危機中，美國明顯是在向世界各國轉嫁矛盾、風險與損失。這中間絕不僅是有金融道德問題，而且還有國家意識于其中。通過美元，世界各國為美國背負了巨大的風險與損失。

由于美元人為地定期貶值，使得各國持有的美元債務急劇縮水。而美國正是一直靠大肆對外舉債、利用全球各國的財富來發展、維持自身。美國從來都是發新債抵舊債。八九年一個輪回的美元貶值浪潮，在一漲一跌之中，將世界的財富蒸發——回落到了美國。

本報北京9月11日電

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