《貨幣戰爭》作者宋鴻兵：A股危機根源在華爾街

2008年07月04日

A股的暴跌接近尾聲了嗎？《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵的回答是：“不！”他認為A股危機的根源在華爾街，日前次貸危機已經進入第二階段——信用違約危機，這一階段的破壞力是此前一年的3倍，將重創包括A股在內的全球股市。昨日，本報記者（以下稱“商報”）在《黃金年鑒2008》中文版中國地區發布會上，就國際經濟對A股的影響獨家采訪了宋鴻兵。

商報：您如何看待源自去年的這場美國次貸危機，目前危機是即將過去還是剛剛開始？

宋鴻兵：自6月開始，美國次貸危機進入第二階段，即信用違約的危機。第一階段是流動性危機，為解決這一危機，美聯儲注入流動性超過萬億美元，到這卻沒能解決信用違約的問題。

信用違約歸根到底是一個保險合同，即機構相互為對方的不良資產保險，但是由于這一份保單雙方均可以交易，所以沒有機構知道誰在為自己保險，有沒有能力償付。我認為，在信用違約這一階段，全球可能損失上萬億美元。

此外，我認為次貸危機還有第三階段、第四階段，那時將出現利率危機、債券危機、美元危機，全世界經濟可能都會亂套。

商報：您認為，美國次貸危機將對A股帶來怎樣的影響？

宋鴻兵：近一個月以來，道瓊斯指數跌穿1.2萬點，跌幅超過11%，恒生指數也下跌超過11%，A股則暴跌20%，這就是次貸危機進入第二階段造成的。其中，尤其是6、7、8月，我認為這3個月炒股非常危險，因為人們發現這3個月整個次貸危機影響超過此前，必然重創全球股市。現在美國、德國、英國、香港和A股都在暴跌，這是一個聯動效應。這場由金融衍生品帶來的危機，在今后一年中將不斷出現。

商報：為什么次貸危機會對A股有如此重大的影響？

宋鴻兵：A股危機的根源在美國、在華爾街。針對A股熱錢的規模有多種說法，但據多家機構測算，熱錢投資A股的數目都在8000億美元之上。這些錢并非直接投資，而是通過杠桿、通過金融衍生品，在基礎貨幣狀態上放大幾倍來投資。可以說，海外熱錢在A股的地位非常關鍵。

目前，房地產違約率大幅度上升，美國等國的機構資產不斷縮水，投資A股的對沖基金必須斬倉。通過反向杠桿作用，美國市場下跌10%，A股要下跌20%。

商報：面對國際國內經濟形勢的動蕩，面對美元不斷貶值，普通投資者該怎么辦？

宋鴻兵：現在看來投資黃金是比較好的出路之一。我一向將黃金視為貨幣，并且黃金不是任何人的債務。債務就會產生違約，黃金不會，我甚至認為黃金可能重新執行貨幣職能，重新貨幣化。今年下半年，黃金價格甚至可能會重現去年下半年黃金價格的走勢。

導致黃金價格走強的根源是美元供應量太大。美國有巨額債務，單單依靠GDP增長甚至難以償還債務利息，最后的結果是債務越借越多，它只能選擇用增發美元來償還。根據數據，美國每年增發貨幣的16%-18%，但它的GDP增長只有0.9%，完全不能抵消貨幣的增發量。

這一問題在短時間內無法解決，所以美元走強短時間內不現實。而美元貶值將使黃金價格走強。

【作者：陳潔 來源：北京商報】

宋鴻兵：次貸危機已經進入海嘯階段

2008年07月03日

和訊黃金消息　《黃金年鑒2008》中文版中國地區發布會于2008年7月3日上午在北京長富宮飯店1層大宴會廳舉行。和訊網黃金頻道作為獨家財經媒體對本次發布會進行直播，以下是宏源證券有限公司首席分析師宋鴻兵先生在本次會議上的發言：

各位女士、先生們大家早上好！非常有幸參加《黃金年鑒2008》中文版中國地區發布會活動。今天我主要講美國次貸和黃金之間的關系，演講非為兩部分，一個是講美國次貸是怎么回事，第二是黃金的走勢。

我一般的觀點是比較輕黃金的，不把商品作為一個商品，在我眼里，我把黃金永遠是一種貨幣，我在分析黃金的走勢，更多從貨幣和金融角度看這個問題。我覺得最后黃金貨幣化的話，會有極高的溢價，這可能是廣大的投資者沒有注意到的問題。（圖）這個圖是衛星照的海嘯圖片，我今天之所以講這個圖片，很多觀點認為次貸危機已經結束了，而我認為次貸危機不是已經結束了，而是進入第二階段——海嘯階段，如果第一階段是金融市場地震之后，那么我認為海嘯階段已經臨近。6月6日一天暴跌了394點，暴跌的幅度超過了次貸危機最高峰，而且是近15個月來，最大的一次跌幅。

從6月6日—27日，美國15個交易日，美國跌穿了12000點，以現在的數據，一個月跌幅超過11%的。香港恒生指數6月2—27日，從24800點一直暴跌到20042點，上海市場從6月6日—6月27日暴跌了20%，德國指數從6月2日以來，暴跌了8.4%，包括美國、香港、臺灣，縱觀全世界，6月份的股市都非常糟糕。石油價格暴漲到142美元，再創了歷史新高。這也是比較有意思的事，因為美國經濟處于衰退邊緣，按道理，美國經濟處于衰退邊緣的話，對石油的需求應該下降，但石油價格還屢創新高，這其中是有原因的，我們以后再一步步分析。美國失業率也創了三年半以來的新高，達到了5.5%。從這一系列的數據來看，整個國際金融形勢到了4、5月份的時候，我國主流觀念認為美國次貸危機到4、5月份已經結束了，美國經濟會在下半年重新走強。我看到這個觀點一直不以為然，為什么呢？我認為這是危機的第一階段，剛剛消退下來。如果說危機的特點，我認為主要是流動性危機。美國次級房地產抵押貸款市場危機爆發，美國房地產業嚴重衰退。美國央行救市，注入了1萬億美元的流動性，緩解了中央銀行的流動性威脅。但老百姓有著大量的負債，解決了中央銀行的流動性危機，但沒有解決負債危機。所以，我認為6月份海嘯危機已經到來了，第一階段從2007年2月份開始到2008年5月份截止。

從6月份開始，已經進入第二階段，就是信用違約危機。信用違約危機其中最重要的特點是信用違約掉期（CDS）等金融衍生品市場的全面危機。就像我們知道汶川地震，北京也在震，上海也在震，但震源在哪兒，我們并不知道，其實在汶川地下十公里的地方。很多人認為中國股市狂跌是老鼠倉在調和熱錢流入造成的。我認為這次上海股市下跌的原因在美國華爾街，其實不僅上海，美國股市、香港股市、英國股市等等都在下跌，不光是上海一個股市下跌，而是有全球聯動效應，聯動效應出在CDS，就是金融衍生產品這個市場。我們一會兒再詳細說這個問題。

第二階段是從2008年6月一直到2009年上半年，這個階段，我們會一直看到信用衍生品違約的問題，包括銀行的爛帳，金融衍生品市場會越來越糟糕。這次沖擊和上一次次貸危機比起來是多大的規模呢？我有一個測算表，今年一年的金融風暴對全球金融市場造成的沖擊大概是去年次貸危機的三倍。可想而知，今年這個問題會有多嚴重。

第三，火山期。利率市場出現更大的問題，這時候主要以美國房地產業為代表的事件，導致美國債券市場、利率市場出現混亂，從而引爆美元的危機。

第四階段，由于美元是全球貨幣，整個美元危機出現之后，會形成全球貨幣危期。

（圖）我稱這個圖表是世股市地震時間表，是美國可調整利率貸款按揭時間表。可調整利率貸款是美國金融市場創新的產品，在2004年之前這個產品基本不存在，04年格林斯潘說，用這個產品，15年或者30年之內可以保持利率鎖定不變。無論國際金融市場怎么變化，利率是鎖定的，這是傳統上的貸款。2004年之后這個產品大行其道。這個產品的特點是頭三年五年給你一個固定的利息，之后隨行就市，按當時的市場利率進行調整。2006年美國長期債券利率一直在走低，而且有三年的鎖定期，老百姓很愿意使用這個貸款，這個貸款使老百姓可以用更少的成本買更大的房子，刺激了房地產價格的上漲。美國現在的經濟增長是資產膨脹、依賴性的增長模式，比如中國老百姓從事生產、出口，賺來的錢作為外匯儲備，或者儲蓄，這些儲蓄反過來購買美國金融產品、美國國債、資產證券化產品，反向流動到美國，在美國市場壓低了長期貸款的利息，因為錢多了。2000—2007年，七年時間，美國吸納了5萬億其它國家的儲蓄，太高了其它商品的價格，包括房地產的價格。

老百姓通過買房子之后，通過可調整利息，通過無本金，一系列新的貸款產品很容易進入房地產市場，當非常洶涌的購買力一直進入到市場之后，推高了房地產價格。房地產一漲價，通過房地產增值，比如說今天買50萬的房子，明天買60萬的房子，可以到銀行做增值部分的抵押貸款，用這個錢旅游、吃飯、購買高檔產品等等，這樣拉動了美國GDP的增長，消費占GDP的32%，美國消費額主要來源于房地產增值，老百姓可以套現，在這個過程中，刺激了經濟增長，整個經濟變得非常繁榮，與此同時，資產價格還在上漲，這樣形成了三方共贏的局面。中國投資者購買了美國債券，覺得利率還不錯，美國老百姓增加了消費的能力，這樣美國老百姓每次到銀行做的增值套現的時候，花的套現錢花的是中國老百姓存在中國銀行(601988,股吧)的儲蓄，生產創造出來的產品，通過外貿贏得了這些儲蓄和順差，反過來流向美國老百姓的口袋里，他通過資產增值和套現，刺激美國經濟。中間存在一個問題，這個游戲本質上說是不可持續的，主要是這中間的經濟增長模式有一個基本前提，就是美國房地產市場要永遠上漲，不要說下跌，穩定都不行。

當房地產價格停止上漲的時候，增值部分就消失了，老百姓沒有能力到銀行做增值貸款。這時候看美國儲蓄率，從80年代的4.8%，到2000年的8%，2004年變成1%，2005—2007年是負儲蓄率，2007年是-1.7%，這是美國1933年大衰退以來最嚴重的一次負儲蓄事件，美國老百姓是沒有儲蓄的，在這樣的下，要經濟發展，錢要從國外借，要花取決于資產價格不斷上漲，當停止上漲的時候就出問題。房地產價格無限上漲顯然是不可能的。因為漲價幅度15%，而老百姓收入3%，這中間有很大的落差。這時候市場就會出問題，整個市場就會發生逆轉，這就是拐點出現。在美國，06年6月份達到了歷史最高點，從那之后房地產市場就增值了，而這時候老百姓沒有儲蓄，房地產又停止增值，他消費資金從哪兒來？就是消費的資金鏈斷了。為什么在2007年2月出現這個問題呢？在2006年6月出現房地產最高峰的時候，前幾次做了增值抵押貸款，有了現金，6個月之后現金消耗殆盡。2007年2月出現第一個高峰期之后，格林斯潘04年做了講話之后，三年之后開始做可調整利息，沒有固定工作，家庭資產非常薄弱的人受到銀行的信，說還款利息不是2%，而是按銀行拆借利息5.25%，加上三個百分點，就是加上次級貸款三個點，所以這樣次級抵押貸款

（圖）從這個圖上可以看出為什么2006年6月28日至2007年2月這個時間段出現了世界上第一次按揭貸款利率出現歷史性高點，2007年2月份出現第一次高點，當時我就預測第二個高點是9—10月份，實際上當時8月9號就爆發了次貸危機，這是歷史第二高點。9月份我回國之后，在我博客里提到第三次大暴跌，就是11月份，就是歷史最高點。這個圖基本能非常準確地預測去年一年以來連續三次的動蕩。

今年6—8月份三個月，將是非常危險的時間段，如果大家炒股票的話，一定要避開6—8月份三個月。我從歷次活動中都反復強調，2008年6、7、8月三個月是危險的高峰，是整個次級債過程中，超過2007年最高峰很多的三個月，這三個月出現調整，勢必重創股市。原因很簡單，當大幅度違約發生的時候，整個國際債券市場就出現問題，當還不起錢的人出現違約的時候，計算公式就出來了，算出的價格就有問題。這三個月違約率大幅上升，債券市場產品定價就會出大問題，當出現大問題的時候，美國有9000多家對沖基金，很多對沖基金在中國是有投資的。這些錢來源于金融抵押品，像CDO、LBS抵押給中國，當抵押品在6—8月份遭受違約重創，銀行就會要求還保證金，這些錢導致在海外、香港、上海股市已經入了市很長時間的必須斬倉還這個錢，這就是導致為什么美國市場震蕩，美國市場跌10%，中國市場跌20%，真正影響中國上海股市的是海外原因，是國際因素，而不是國內因素。

從這張圖上來看，大家在中國做股票的話，6—8三個月最好不要做了。如果真想抄底，9月份也許能抄抄底，但現在市場上被套住是股票新手，因為這個市場是震蕩向下的，大家還懵懵懂懂的，市場不確定性因素很多，對股市會有錯誤的判斷。美國金融市場、股票市場有40多萬億，債券市場比股票市場還略大，金融市場有600多億元，這么大的盤子出現2000、3000億問題應該不大。為什么現在危機還在升級呢？我認為主要是衍生品的作用，次貸危機的基礎是2000、3000億美元的爛帳，但通過資產證券化到CDS，再到CDO等等，經過若干次衍生之后成為倒金字塔形，根部一定會出現2000、3000億的次級債，經過4、5次衍生之后，并且進行15—30倍的放大，這時候就不是2000、3000億美元的概念，而是幾萬億美元的概念，這就是為什么次貸危機遏制不住，而且危機越來越大的原因。

什么是資產證券化？用一個通俗的比喻，資產證券化，銀行要出讓自己的債權，就像要買一個生豬，市場很難找到生豬的銷售人，通過資產證券化，就是把生豬變成標準的生豬罐頭，資產證券化過程中就相當于把生豬變成生豬罐頭。豬肉罐頭好象美國資產抵押債券就是MBS這個概念。一個債權相當于一個生豬，資產證券化之后變成生豬罐頭，生豬罐頭之后還要再衍生，因為不同任的風險偏好，再把豬肉加工為粉蒸豬肉罐頭，麻辣豬肉罐頭，在不同包裝之后變成新的罐頭品種，這是基本的生產鏈。

問題出在哪兒呢？每個小球相當于不同信用等級的貸款，這些貸款被裝到資產池里，裝成標準的豬肉罐頭，藍色的屬于信用比較高，紅色和下面的屬于信用比較低，屬于病毒豬肉，金融數學衍生之后，把病毒豬肉變成病毒豬肉資產池，本來病毒豬肉肯定會壞掉，會出問題，但金融科學家們通過一系列復雜的運作，告訴大家，盡管是病毒豬肉，但當中有一些豬肉沒有問題，最嚴重的是底下最糟糕的紅色，但實際上都有問題，再包裝也不會包裝成不會出事的豬肉罐頭。這就是金融數學在衍生品過程中起到非常非常重要的土崩魚爛的作用。

這是美國房地產指數現在的走勢情況，2006年6月份達到最高點之后，掉頭俯沖向下，2008年美國房地產市場沒有絲毫的反轉，美國經濟什么時候出現反轉，要看美國房地產指數，美國房地產市場什么時候跌到底開始反彈，美國經濟就什么時候走出衰退。如果美國房地產市場下跌，美國經濟不可能走出衰退。現在美國消費者信心指數不斷創18年以來的歷史新低，什么原因？就是房價還在下跌，而且房價下跌的趨勢短期內是看不到筑底的趨勢。在筑底之前，談美元經濟反彈，談美元走強是沒有根據的。

這是美國房地產市場暴跌的幅度，美國1921年大衰退的時候，房地產市場下跌了30%，2006年以來暴跌了15%，09年還要暴跌10%，08年已經暴跌了7.7%，如果三個數加起來會超過30%，就是這次經濟衰退會超過1929年經濟衰退的時期。這樣美國房地產市場要在2011—2012年才能筑底。2008年第一季度銀行共沒收649917棟住房，比上季度暴增了23%，比去年同期暴漲了112%，194戶房主就有一戶住房被銀行沒收。現在他們想把房子還給銀行，但目前還還不掉。

第二階段信用違約危機，信用違約掉期。剛才說了粉蒸豬肉罐頭和麻辣豬肉罐頭，豬肉罐頭保質期12個月，但到三個月豬肉就有問題了怎么辦？這時候一些銀行和金融機構就說如果豬肉三個月就出問題，我的生意就要賠了，就世界上找一家給我擔保，如果三個月出問題，你給我全賠，如果沒有出問題，我付你保險金，這就是信用違約掉期的概念。

去年這個市場總的規模是45.5萬億，到今年3月份已經變成了62萬億了，市場膨脹規模非常非常快。這個市場2001年只有1萬億，第二次出現風險也就出現在信用違約掉期上。信用違約掉期問題就出在保險合同上，有人給我擔保豬肉罐頭不出問題，但問題是保險合同本身可以消耗2%，比如一開始馬總給我擔保，我知道馬總身價億萬，我出問題他給我擔保沒有問題，但馬總賣給趙總，趙總第三天賣給了張總，第四天張總賣給了胡總，我對胡總的資產狀況完全不了解，他有沒有能力給我擔保我不知道，在金融市場我也可以把我的合同轉讓給其他人，市場可以進行雙向轉讓，市場都是柜臺清算系統，誰給我擔保我不知道，也沒有人確保這個出了問題應該找誰。不像我們期貨交易所每天做一個計算，看你保證金夠不夠，不夠要追加，在這個市場上沒有保證金控制系統，也沒有交易集中報價系統，大家都是靠電子郵件傳來傳去，他們是有意地把信息做得比較模糊，這樣交易員可以得到最高的收益。同時沒有政府監管，這62萬億規模沒有監管系統，沒有保證金，非常非常大的市場。

如果出問題，1991年美國長期資本管理市場出事，一下失血會很嚴重，美聯儲立刻找到14家金融機構聯合救市，因為他知道哪兒出問題了，就一家公司，夾住他的主動脈，失血就止住了，危機就可以扛過去了。但信用違約掉期的危險在哪兒呢？危險是62億萬億的保險合同漂在全世界各個金融市場角落里，上萬家金融保險機構持有這種保險合同，但不知道我給誰保，誰給我保，這樣一旦出現大規模集中違約情況出現，就很麻煩了。因為美聯儲要救這個市場都不知道從哪兒下手，因為這個市場太散，而且沒有中央的信貸系統，所以它一旦失血不是一般的失血，而是主動脈的全面出血，很難救助。

信用違約掉期基于幾個方面的標的物，一個是ABS（資產抵押證券化），第二是CDO和CDS，第三是美國企業的垃圾債券。美國一旦進入衰退，垃圾債券的違約率會大幅度上升，會迅速地從3%、4%跳升到10%以上，而CDS市場從10萬億上漲到14萬億。CDS62萬億，當中30%是所謂的垃圾債券。我們可以計算一下這次海嘯的沖擊率將是多大。

62萬億美元30%等于18.6萬億，按照穆迪預測違約率率高達5.7%，，高盛認為8.1%，按穆迪的預測預測違約率是1.06萬億美元，1.06億美元乘上50%的恢復比率，等于5000億美元，所以從歷史上看，在經濟衰退中，違約率將達到10%甚至更高，CDS的損失將接近或達到1萬億美元。01、02年經濟衰退和這次衰退有一個很不同的地方，這次衰退的沖擊力遠遠大于上一次，因為上次還沒有CDS金融衍生品，垃圾債券發行量只占全部量的8%，這次是40%，按這樣來算，將是1萬億美元以上，這就是今年下半年噩耗會越來越多，整個金融市場震蕩越來越激烈。可以想象一下，如果美聯儲、美國財政部不及時拯救貝爾斯登的話，去年全球金融市場就會全面癱瘓，這就是他們用72個小時火速解決貝爾斯登。

最近一些媒體報道，有一些人頻頻發出預警，這是蘇格蘭皇家銀行發出警告，全球金融和美國市場將在三個月之內崩潰。6月29日富通銀行預測，美國金融市場將在數周內崩潰。原因就是信用危機，這個美聯儲知道，他像他是地震局，沒有向全球發出預告，所以會導致全球市場出現重創。

宋鴻兵：金融風暴里應該增持黃金

2008年07月03日

為什么要投資黃金？信用貨幣存在的基礎和前提是創造信用的人必須守信用，以此為基礎的貨幣才會有價值。現在很多人強調信用貨幣，好象比黃金貨幣更先進，實際上不是那么回事，信用貨幣一個最大的完成是你能不能守信用。從美國次貸危機爆發原因看，美國的消費者違約在先，還不了錢，違約了，不守信用，基于此的所有債券產生的衍生貨幣就會貶值。貨幣是一個債務的收據，當債務還不起了，價值就會嚴重縮水，這就是次貸危機爆發，美元出現劇烈貶值。黃金和所有金融資產最大的區別是，黃金不是任何的負債，永遠沒有違約，這就是當代金融資產的定義，它一定是債務，要產生利息，但所有債務存在違約的可能，存在違約的風險，但黃金永遠不會，這是黃金和所有金融資產最大的不同，這也是世界上稱之為“最誠實的資產”。格林斯潘曾經在2002年說過，黃金仍然代表世界貨幣的最終

資產配置上，可以購買黃金，黃金能夠對沖風險：

第一，抵消經濟周期風險。國際市場越動蕩，黃金漲得越厲害，某種程度上起到了風險對沖的作用。

第二是抵消通貨膨脹，通貨膨脹是一個沒收財富的游戲，通貨膨脹越厲害，說明你的錢被人家拿走了。被誰拿走了？不知道。什么東西能地域通貨膨脹，就是黃金。

第三，金融危機，印度、越南出現金融危機，包括韓國也出現金融危機的征兆，這個時間段黃金價格是上漲的。

第四，地緣政治風險，就是中東一打仗，石油、糧食價格上漲，都會出現危機，導致黃金價格上漲。

第五，戰爭政局動蕩。

第六，信用貨幣體系。人類持有黃金只有37年時間，這實際上有很多的弊病和毛病，有人說信用貨幣一定能取代以黃金和白銀為支撐的體系，這是沒有根據的，至少缺少必然性。美元危機越來越大的時候，大家就越來越知道黃金的重要性。

越南盾狂貶40%，越南人瘋狂搶購黃金。為什么黃金讓人安心、相信？這是5000年來所有的國家，所有的大陸，政治宗教、意識形態，不管你是地球上哪個角落的人，大家統財富象統信黃金，因為它是征的最大品牌效應。財富的象征而言，沒有一個品牌能夠超過黃金，當危機出現的時候，這個品牌就會發生效率，大家會買財政的一個象征，就是黃金，用它來避險，這不用任何經濟學家啟發和教育，當危機出現，老百姓自然而然會出現這樣的情況。當年韓國出現亞洲金融危機的時候，老百姓也捐獻黃金來幫助國家，印的韓元、印的紙幣就沒人要了。

CDS對市場造成沖擊或者是往年的三倍，可以想象一下黃金價格是多少？很有可能會重現2007年下半年的行情，這就是為什么這兩天我們做黃金基金，我非常著急，因為這個基金因為各種各樣的原因被拖住。當時870美元、880美元，但這幾個月國際市場出現動蕩，一下彈到945美元，讓我很郁悶，因為一建倉，會導致投資出現被動。美元投機，黃金投機是一種說法，站不住腳。美元廣義貨幣增發量是16%，而它的經濟增長0.9%，增發貨幣16%，再把增發貨幣的85%推向國際市場，可以想像國際商品市場暴漲，全球都在通貨膨脹，就是因為他的廣義貨幣增發量達到16%，各個國家在基礎貨幣上進行貨幣放大，這是全球通貨膨脹的根源。我非常同意弗里德曼的一個觀點，通貨膨脹從頭到尾是一個貨幣現象，在貨幣供應穩定的社會中，供求關系是會起作用，當石油需求多少石油會漲價，但石油漲價把貨幣吸引過來的時候，糧食就會漲價，糧食漲價把貨幣吸引過去，石油就會漲價，它在這個階段中是此起彼伏，相互抵消的作用。所以全面的通貨膨脹是不可想象的。1971年全世界油價是完全穩定的狀態，弗里德曼說1839—1939年油價基本一樣，當時全社會的財富發生在沒有通貨膨脹的情況下，因為貨幣供應穩定。現在貨幣供應出現問題，導致全球通貨膨脹，因為美元負債太高，美國總債務50萬億美元，債務以這樣的速度在迅速爬升，已經到了無法逆轉的程度。美國最便宜的國債5%，現在經濟增長還不到3%，經濟增長量連債務利息都付不了，說明債務只能越來越高。到一定程度，美國只有兩個選擇，要么我先還債，忍住不消費，這不太現實。要么就是躲避債務，所以這是現在問題越來越嚴重的情況。增發量持續下去，導致黃金、石油、大宗商品價格上漲的重要原因，而且這種趨勢不可逆轉。

從外匯儲備表中可以看出，美國黃金占外匯儲備75%，法國占56%，其它國家都很高，只有日本占2%，中國只有1%，中國這么龐大的外匯儲備，黃金占外匯儲備的比例，在全世界排到處第17位，排作中國后面的是津巴布韋非常小的國家。大的國家黃金儲備占得非常高，他們明白什么是金錢的本質，什么是金錢的核心，沒有黃金支持，是沒有儲備的。中國沒有黃金儲備，這次次貸危機爆發以后，中國的損失達到1300多億美元，由于美元持續貶值，由于美元發行量越來越大，所以我們進入到全球黃金投資的年代，怎么做黃金投資，有黃金期貨，黃金基金，既可以到上海黃金交易所也可以到上海期貨交易所炒作黃金都沒有問題。我現在也在做金宏源1號黃金投資信托計劃，期貨交易所我們現在還不能進入，但黃金交易所我們是以它作為主要的投資方向。這是我今天談一下對黃金的看法，為什么在金融風暴里黃金應該增持？我們應該怎么辦？應該去投資黃金。今天就講到這兒，謝謝大家！

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