◎ 程恩富 王佳菲

    20世紀(jì)80年代以來，與世界范圍內(nèi)大規(guī)模金融自由化浪潮相伴到來的，是愈演愈烈的金融危機(jī)，這已為歷史所證實(shí)。當(dāng)前，一場嚴(yán)重的金融危機(jī)再次促使我們深入探究金融自由化同金融危機(jī)產(chǎn)生之間的關(guān)聯(lián)，并從中獲得警醒與啟示。
    一、始于20世紀(jì)80年代金融自由化浪潮加劇了世界金融動(dòng)蕩
    金融自由化是指不斷減少政府對(duì)金融部門運(yùn)行的管制和干預(yù)，轉(zhuǎn)而由市場力量決定的過程，在實(shí)踐中主要集中在價(jià)格的自由化、業(yè)務(wù)經(jīng)營自由化、市場準(zhǔn)入自由化和資本流動(dòng)自由化等幾個(gè)方面。
    20世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)國家相繼放松金融管制，發(fā)展中國家則先后展開了以金融自由放任維特點(diǎn)的金融深化和金融發(fā)展為旗幟的金融體制改革。特別是80年代后期90年代以來，在“華盛頓共識(shí)”的壓力下，拉美國家為了得到國際經(jīng)濟(jì)組織和西方國家的援助以擺脫債務(wù)危機(jī)，東亞和東南亞國家為了更好地實(shí)施出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)軌國家為了加快市場化步伐，都在推進(jìn)金融自由化改革和金融開放政策。
    不少國家原本企望金融自由市場化改革能夠帶來經(jīng)濟(jì)繁榮，然而事與愿違，自布雷頓森林體系崩潰以后開始顯現(xiàn)的國際金融動(dòng)蕩，伴隨著金融自由化的進(jìn)程而日益加劇，大大小小的金融危機(jī)頻繁發(fā)生，破壞程度不斷加深。在發(fā)達(dá)國家，80年代中期以后美國經(jīng)歷了一場儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)危機(jī)，90年代初出現(xiàn)了歐洲貨幣體系危機(jī)，日本則因泡沫經(jīng)濟(jì)誘發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)并且經(jīng)濟(jì)十幾年長期不振；在發(fā)展中國家，80年代初的拉美債務(wù)危機(jī)、90年代中期的墨西哥金融危機(jī)和其后的亞洲金融危機(jī)，更是對(duì)金融體系帶來巨大沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重傷害，甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。一系列慘痛的現(xiàn)實(shí)促使人們展開反思，嘗試在理論上分析金融自由化與金融不穩(wěn)定及金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系，提出了“金融約束”等新一代金融發(fā)展理論，發(fā)展中國家金融自由化改革的實(shí)踐步伐也趨于審慎。
    二、美國繼續(xù)推動(dòng)金融自由化導(dǎo)致基本矛盾進(jìn)一步激化
    到20世紀(jì)末，大規(guī)模的金融自由化改革接近尾聲，然而，改革形成的格局已經(jīng)很難逆轉(zhuǎn)，資本主義生產(chǎn)方式擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)決定了金融自由化進(jìn)程不可能就此中斷，主要發(fā)達(dá)國家需要推進(jìn)這一趨勢以擴(kuò)大自身利益，而被卷入經(jīng)濟(jì)全球化的廣大發(fā)展中國家也難以從中掙脫。金融自由化進(jìn)程的繼續(xù)深化，加劇了資本主義基本矛盾的激化。
    1.金融自由化導(dǎo)致利益更多向資本家傾斜，工人的所得下降。
    在新自由主義條件下，工人在與資本的博弈中處于弱勢地位，企業(yè)利潤不斷上漲，工資卻不升反降。而金融自由化使得工人在與資本的力量對(duì)比中處境更加不利。發(fā)達(dá)國家的過剩資本為了追逐更多利潤，到廣大發(fā)展中國家尋找廉價(jià)的勞動(dòng)力，大量的制造業(yè)生產(chǎn)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。這有利于壓低全世界、特別是西方國家這些原高工資國家工人的談判能力。加之美國奉行新自由主義政策，國內(nèi)工人工資被打壓、社會(huì)福利被削減，導(dǎo)致貧富分化加劇，矛盾趨于尖銳。2005年，美國最富有的1%和1‰的人所擁有的財(cái)富都達(dá)到了1928年以來的最高水平。最富有的1‰的人口只有30萬，但他們的收入與最窮的50%的（約1.5億）人口的總收入相當(dāng)。不僅是美國，英國、日本等發(fā)達(dá)國家近二十年來的基尼系數(shù)也在擴(kuò)大，中產(chǎn)階層也遭到削弱。
    2.金融自由化導(dǎo)致利益更多地向金融壟斷資本傾斜，實(shí)體部門利潤下降。
    對(duì)于美國來說，大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出去之后自身就形成了空心化，因而必須在發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)方面確立絕對(duì)優(yōu)勢，并從中獲取更多的利潤。美國國內(nèi)金融自由化改革正是符合了這一目標(biāo)，滿足金融資本自由逐利的要求。美國自1980年通過《存款機(jī)構(gòu)放松管制與貨幣控制法》，一步步放松了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制。
    自由化環(huán)境導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)為了追逐利潤而過度競爭，并轉(zhuǎn)向投機(jī)業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新，增大了金融體系風(fēng)險(xiǎn)。為了獲取高額利潤，投資銀行不遺余力地開發(fā)出一系列高杠桿率的金融衍生產(chǎn)品。
    美國當(dāng)局對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫并不是毫無察覺，但作為金融資本家們的利益共同體，依然疏于監(jiān)管。2000年美國的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)股泡沫破裂，曾造成數(shù)千億美元的損失；以2001年安然公司事件為開端的一系列財(cái)務(wù)欺詐丑聞，一度將股市拖入熊市。而美聯(lián)儲(chǔ)選擇了用降息等寬松貨幣政策來應(yīng)對(duì)，以新的更大的房地產(chǎn)泡沫取代已破裂的泡沫。
    美國的金融自由化不僅弱化了監(jiān)管、增大了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富向金融部門集中，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)日益嚴(yán)重。剛剛大學(xué)畢業(yè)的金融工程師收入是土木工程師的4倍；雷曼公司總裁在數(shù)年間獲得3.5億美元的薪酬；華爾街占所有公司利潤總額的40%，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)只占60%。
    3.金融自由化導(dǎo)致利益更多地向美國等發(fā)達(dá)國家傾斜，發(fā)展中國家地位相對(duì)下降。
    新自由主義主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)全球化，必然要推行金融自由化的全球化。金融壟斷資本是壟斷資本的高級(jí)形態(tài)，它現(xiàn)在已不再滿足于通過資本自由流動(dòng)，以股權(quán)和技術(shù)壟斷等手段層層控制子公司、孫公司，而是要進(jìn)一步通過國家戰(zhàn)略，利用在國際金融市場和國際貨幣體系中的控制權(quán)或主動(dòng)權(quán)，大力推動(dòng)各國金融自由化，這樣就可以在必要時(shí)對(duì)別國貨幣政策、匯率政策、中央銀行的行動(dòng)乃至整個(gè)金融體系施加影響，進(jìn)而影響到該國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。作為世界上經(jīng)濟(jì)最為強(qiáng)大的國家，美國不僅要通過金融機(jī)制在全球配置資源，還要通過金融霸權(quán)在全球爭奪資源。
    在當(dāng)前世界金融體系下，發(fā)展中國家難以擺脫來自外部的壓力，實(shí)際上仍在延續(xù)金融開放和自由化的進(jìn)程，并處于不利地位。例如，新興市場國家通過出口得到的美元儲(chǔ)備因受到種種限制而無法順利地在美國實(shí)現(xiàn)直接投資和并購美國企業(yè)，只好大量購買美國國債、政府機(jī)構(gòu)債券和其他金融產(chǎn)品；美國的股票市場吸引了海外優(yōu)質(zhì)公司在此上市，讓美國投資者分享成長紅利和壟斷利潤；發(fā)達(dá)國家借助于國際經(jīng)濟(jì)組織，對(duì)接受經(jīng)濟(jì)援助的國家或成為成員的國家附加放松金融管制等條件，加速這些國家的金融開放；等等。
    新自由主義主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)全球化以及它積極推進(jìn)的金融自由化，加大了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性，發(fā)達(dá)資本主義國家在此進(jìn)程中的獲益大大超過發(fā)展中國家，全世界的收入和財(cái)富的不平等急劇擴(kuò)大。
    由上述分析可見，近年來由美國主導(dǎo)的金融自由化加劇了資本主義基本矛盾，預(yù)示著一場新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然到來。
    三、金融自由化直接助長了美國“次貸”泡沫的累積
    1.金融自由化鼓勵(lì)了消費(fèi)信貸尤其是次級(jí)房貸的膨脹。
    通過發(fā)展借貸消費(fèi)，家庭消費(fèi)支出可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于可支配收入的增速，從而減緩經(jīng)濟(jì)衰退。實(shí)際上，正是得益于居民債務(wù)的快速擴(kuò)張，美國才能較為平穩(wěn)和迅速地從本世紀(jì)初的衰退中重返一派繁榮景象。這主要是通過美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息、增加貨幣投放實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)也是在金融自由化加劇了銀行間競爭的條件下進(jìn)行的。激烈的競爭促使銀行開展高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，這在住房次級(jí)抵押貸款市場尤為明顯。在監(jiān)管缺失的情況下，美國貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)為追求短期效益、搶占市場份額，降低了住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)，并進(jìn)行了一系列的“創(chuàng)新”：購房無需提供首付，可從銀行獲得全部資金；貸款的前幾年可以只償還利息，不用償還本金；采用浮動(dòng)利率；等等。這樣一來，次級(jí)按揭規(guī)模迅速膨脹，掠奪性貸款不可避免地發(fā)生，眾多低收入家庭陷入了債務(wù)鏈條。
    2.金融自由化助長了金融資產(chǎn)泡沫尤其是“次貸”衍生產(chǎn)品泡沫。
    依靠增加的消費(fèi)支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長還僅僅是一個(gè)開始，只有當(dāng)居民舉債消費(fèi)的是大宗耐用消費(fèi)品，進(jìn)而金融機(jī)構(gòu)將這一消費(fèi)信貸進(jìn)行證券化，并且進(jìn)一步衍生出利潤更為豐厚的金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，才能使同一筆債務(wù)幻化出多重存在，最大限度地為大資本家們創(chuàng)造盈利，而能夠完成這一使命非房地產(chǎn)及其金融化莫屬。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的房地產(chǎn)部門吸附了巨額的儲(chǔ)蓄和貸款，可以視為泛金融部門，而美國更是把房地產(chǎn)的金融化推向極致。通過所謂金融創(chuàng)新，美國以有限的有形住宅產(chǎn)品，衍生出可以反復(fù)出售并且具有高杠桿率的虛擬金融產(chǎn)品行銷全球，為華爾街的金融大亨們帶來巨額財(cái)富。
    根據(jù)國際清算銀行保守估計(jì)，2006年底，美國境內(nèi)的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為當(dāng)年美國GDP的36倍左右。面對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹，號(hào)稱金融市場最為成熟、監(jiān)管最為完善的美國卻沒能提出預(yù)警和加強(qiáng)監(jiān)管，這是值得思考的。一方面，美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)所代表并維護(hù)的正是金融壟斷資本的利益，它不可能進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。另一方面，金融自由化促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的深度金融化和金融的經(jīng)營混合化，從而使得金融業(yè)與非金融業(yè)、金融部門內(nèi)部各種業(yè)務(wù)的界限趨于模糊，在客觀上也增加了金融監(jiān)管的難度。
    泡沫是注定無法長久持續(xù)的，2004年以來美國利率提高并觸發(fā)房價(jià)下跌，成為引發(fā)“次貸”危機(jī)的導(dǎo)火索。
    四、金融自由化埋下了美國金融危機(jī)惡性擴(kuò)散的隱患
    金融自由化不僅助長了“次貸”泡沫，而且埋下了危機(jī)在各國間加速傳播的隱患。美國利用已經(jīng)確立的金融優(yōu)勢，大力推動(dòng)各國的金融自由化，使許多國家日益與國際金融市場相依存，從而便于對(duì)別國的金融運(yùn)行乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行施加影響，進(jìn)而獲得現(xiàn)實(shí)利益或是轉(zhuǎn)嫁危機(jī)損失。
    隨著美國“次貸”危機(jī)發(fā)展成全球金融危機(jī)，美國作為世界最大的債務(wù)國，已將它的各類債權(quán)人深深拖入泥潭而無法自拔，輕者一舉一動(dòng)受到牽制、唯恐美元資產(chǎn)縮水，重者金融穩(wěn)定遭到侵蝕、甚至經(jīng)濟(jì)安全遭受破壞。例如，金融風(fēng)暴中第一個(gè)被刮倒的主權(quán)國家冰島，這個(gè)以高收入、高福利著稱的北歐島國，由于銀行為了投資美國次級(jí)按揭資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，曾在國際資金市場大量借入低利短債，過分借貸導(dǎo)致總外債規(guī)模竟達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值的12倍，以致危機(jī)爆發(fā)后出現(xiàn)了國家瀕于破產(chǎn)的危險(xiǎn)境地。相反，奧地利因選擇繼續(xù)發(fā)展旅游業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則受影響較小。
    新興市場國家自身的金融運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)狀況原本尚屬良好，但由于出口依存度或外資依存度較高，正日益感受到巨大的壓力。在國際信貸市場凍結(jié)的情況下，一些依賴外部融資的國家，例如經(jīng)常賬戶赤字、外匯儲(chǔ)備又不足的波羅的海三國，負(fù)有大量外債特別是近期需要償還大量短期外債的韓國，都面臨著資金來源難以接續(xù)的困境。而美國有可能趁其他國家因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性、難以償還美元債務(wù)之機(jī)，通過抄底其他國家資產(chǎn)，或通過國際貨幣基金組織借債給陷入困境的國家，加強(qiáng)對(duì)其他國家的金融控制。

（作者：程恩富，中國社科院馬克思主義研究院院長；王佳菲，助理研究員）