中國財政部原部長項懷誠在“博鰲亞洲論壇2013年年會”的“債務風險：下一個爆發點”分論壇上表示，從2008年到現在一共就是4年左右的時間，你要發也不可能發得很多。所以我的判斷中國的債務，特別是地方債務，中國政府的債務大體上就是7-8萬億，地方政府估計得高一點，本身就超過20萬億。以下為其講話摘要。

　　項懷誠：

　　中國的債務問題在參加這次會議之前我專門找了一點數據，據公開披露的數據講到前年底為止中國整個中央政府和地方政府的債務一共是30多萬億人民幣，大體上債務率是37.8%。中國的統計數字，特別是地方債務的統計數字可能是會偏小，所以債務率應當比這個更高一些更合理。

　　2012年的數據我當時收集的時候還沒有，我昨天來之前找到了一個數據，大體上和2011年的數據相對比較接近，中央政府和地方政府的債務數量比2011年多了、增加了幾萬億，但是占GDP的比重，債務率大體上還是在40%左右。

　　現在中國的債務問題，看來中央政府的債務比較明朗，主要是地方政府的債務。地方政府的債務方方面面都很關心，但是中國地方政府債務的透明度不高，不是那么容易說清楚。

　　中國地方債務這幾年來增加得比較快的時間是在2008年美國出現金融危機以后，中國政府決定了4萬億的投資規模，投資的時候地方就要配套，地方財政不可能有那么多的錢，就建立了很多融資平臺，也發行了很多債務，這樣就形成了地方債務新的增量。

　　現在地方債務大概有多少呢?據統計講地方債務是11萬億多一點，不到12萬億，但我不知道，我現在不是體制內的人，我不知道這個數字是不是很準確，我相信不會很準確，為什么呢?因為不容易統計上來。

　　前不久看到有一個材料是巴克萊集團的，巴克萊集團對中國政府債務率有一個分析，說中國政府的債務率底線是62%，高線是97%。巴克萊數字和中國政府公布的數字之間相差就很多了，巴克萊說為什么有這么大的幅度?為什么說有可能會達到97%?至少是62%，就是說中國社會保障體系的欠賬是一筆算不太清楚的數字。

　　我覺得中國地方債務多也多不到哪兒去，從2008年到現在一共就是4年左右的時間，你要發也不可能發得很多，所以我的判斷中國的債務，特別是地方債務，中國政府的債務大體上就是7-8萬億，地方政府估計得高一點，本身就超過20萬億，這樣一個債務率也不是特別高的債務率。

　　我個人覺得中國政府的債務還不是一個當務之急，不是說已經非常危險，我之所以這么說，第一，因為債務率本身不是特別高;第二，中國政府的債務基本上是內債，內債占到整個債務總量的95%-98%;第三，中國債務總體上看還沒有看到特別特別壞的、效率特別特別差的案例。我覺得中國政府在中國債務這個問題上的態度始終堅持一個基本觀點，就是要有可持續性，這是我按照主持人所說的，我簡單談一點對中國債務的看法。

　　【附錄】立此存照：2008年的一篇文章

　　全球經濟危機不期而至，各國政府奮力救市。一向雷厲風行的中國政府，面對快速下跌的宏觀經濟數據，一改前期認為中國將置身事外的樂觀判斷，迅速推出“出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實”的十大救市措施，宣布啟動2009年4萬億元政府投資計劃。中央政府并且發動一向高效的國家宣傳機器，大力宣揚中央政府的救市決心。地方政府聞風而動，短短兩周內紛紛出臺各自大手筆的政府投資計劃，據不完全統計，全國各省、自治區、直轄市、計劃單列市宣布明后兩年的投資計劃總計高達26多萬億。如此一來，明后兩年中央與地方政府的投資規模總計高達30萬億!

　　中央與地方政府的大手筆救市政策，無疑極大地鼓勵了全國與全世界各族人民戰勝全球經濟危機的信心。中國網民甚至興高采烈地認為，中國已經超越美國成了世界老大，中國正救世界人民于水深火熱之中。

　　可是冷靜地想一想：30萬億政府投資是一個什么概念?中央與地方政府的投資資金從哪里來?能否產生較好的投資收益?

　　讓我們看幾組關鍵的宏觀經濟數據：

　　2007年，全社會固定資產投資完成13.7萬億，預計今年為15.6萬億左右;

　　2007年，全國居民存款為17萬億，預計今年為20萬億左右;

　　2007年，全國財政收入為5.1萬億，預計今年為6萬億左右;

　　2007年，全國財政支出為5.3萬億，其中投資性支出僅約2000億元，與當年財政赤字2000億元相當，其他均為人吃馬喂的消費性支出。今年由于雪災、地震支出增加，以及年末突出安排1000多億元政府投資救市，以及證券印花稅減少收支1000多億元，財政收支相抵，赤字可能超過5000億元。

　　有了這幾組宏觀經濟數據，現在讓我們來嘗試一一解答上述三個問題。

　　兩年內的30萬億政府投資是什么概念?一年內政府投資15萬億，那將是2007年政府投資支出2000億元的75倍!甚至相當于2008年全社會固定資產投資的總和，按照1元錢政府投資拉動全社會投資至少10元的比例，明后兩年全社會投資規模在2008年基礎上擴張約11倍!如此一來，石油、電力、鋼鐵、水泥、有色金屬等等，不但不會過剩，甚至遠遠供不應求，恐怕全世界的工廠開足馬力，短時間內也無法向中國提供如此大的需求，還有全球經濟危機一說么?!有了兩年內的30萬億中國政府投資，中國絕對可以拯救全球經濟。

　　既然是一件大好事，接下來要問的是，錢從哪里來?中國中央與地方政府都是赤字財政，通俗點說是入不敷出，不但沒一分錢節余而且靠舉債度日。有學者說了，為了順利實現上述投資計劃，除了中央政府可以發國債，應該開放地方政府發債。各級政府是國家權力的象征，只要開放地方政府發債，我相信沒有哪家國內銀行不敢借而且敢不借給政府。問題是，預計全國居民2008年底的存款一共才20萬億，而且絕大部分已經由銀行變成了貸款，即使把存款準備金率降到零，余額也不到3萬億。另外27萬億缺口即使銀行愿意借給政府，可是他口袋里沒錢可借了!于是有人想到中國2萬億美元的巨大外匯儲備，可以取之于民用之于民。首先，2萬億外匯儲備換成人民幣也才不到14萬億，缺口仍然有一半;其次外匯儲備不是政府的收入，只是一個國家的換匯的金融結算能力，央行持有外匯，是向出售外匯的人支付了本幣的，如果有人要從央行手中拿到外匯，同樣必須向其支付本幣。剩下只一條路，哪就是政府利用手握的貨幣發行權，大量發行貨幣。但這樣一來就會形成惡性的通貨膨脹，要滿足政府30萬億投資的資金缺口需要，造成的惡果大約是人民幣貶值90%以上，換句話說，也就是15元一斤的豬肉需要漲到150元以上，上海2萬元一平方的房子上漲到20萬元，當然30萬億投資也就相當于現在的3萬億元了!

　　最后說說政府投資的效益問題。您相信政府比私人機構更有效率么?政府官員的投資眼光比民營企業家更準么?政府官員比民營企業家更廉潔么?答案當然是否定的。道理很簡單，基于人性是自私的，為自己賺錢總比為他人賺錢更賣力，這也是一切經濟學研究問題的出發點。在競爭性行業，全世界沒有任何一家國有企業比民營企業更有效率。正因為如此，政府投資僅限于為維護社會公平起見，專門從事一些為了大眾利益明知不賺錢而不得不做的行業，或者利用國家龐大的資源做那些民營企業力所不能的巨大工程。如果政府胡亂投資，賺來的利潤還不夠支付銀行的利息，最后要么用稅收來彌補，要么就是亂發貨幣，結果都是社會資源的巨大浪費。

　　綜上，中國各級政府的30萬億投資但愿只是忽悠，否則只會帶來國家與人民的破產，而絲毫不會拯救全人類。

　　經濟的周期性規律，如同潮起潮落，任何力量也無法阻擋。我們唯一要做的是，以積極的作為來應對，既要盡量趨利避害，又要注意順勢而為。任何遠遠超越自身能力的逆市操作，最終只會自取滅亡!

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