中國黃金投資：戴著鐐銬跳舞

英國《金融時報》中文網經濟事務評論員陳旭敏
2008年1月9日 星期三

無論是全球，還是中國，投資黃金現在都是件很時髦的話題。

是的，目前盤旋于歷史新高的價位，足以讓大量的投資者前仆后繼，而且從種種跡象來看，目前國際黃金的價格還遠遠沒有見頂。

將于周三登陸上海期貨交易所的黃金期貨，再次攪動中國黃金投資的熱潮，至此，從紙黃金、實物黃金、到黃金期貨，中國的黃金投資品種逐漸齊全，據相關數據顯示，隨著黃金期貨開炒，投資者到期貨公司開戶人數也水漲船高，據中國黃金協會統計數據顯示，目前中國投資黃金的人數已經超過100萬。

不過，對于還處于資本管制的中國來說，黃金投資，實際上就是戴著“鐐銬”跳舞，一旦黃金投資引起中國的幣值穩定，結局很有可能象上世紀九十年代的國債期貨一樣，半路夭折。

眾所周知，黃金不僅僅是商品，而且還是全世界的“硬通貨”。黃金投資的推出，將對中國的外匯管制制度和金融系統提出嚴重的挑戰，這意味著人民幣已經可以借道進入國際金融市場，而黃金實際上就是中國居民和企業通往國際金融市場的一個“橋梁”。

很顯然，在中國目前經濟運行平穩、人民幣存在升值壓力的情況下，黃金投資的推出，或許并無大礙，甚至有助于緩解人民幣升值壓力，但一旦出現相反的情況，即中國出現惡性的通貨膨脹和人民幣貶值預期，在目前中國存在外匯管制的情況下，居民和企業回避風險的唯一辦法就是減持人民幣資產，同時搶購黃金。

這對于中國絕對是滅頂之災，一個簡單的數據或許可以一目了然：截止2007年11月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為39.98萬億元，金融機構本外幣各項存款余額為39.75萬億元，而且中國居民儲蓄也高達17萬億元，想想吧，只要M2和所有存款的的五分之一、居民儲蓄的一半去購買黃金，就相當于中國外匯儲備的全部，亦即中國幾乎所有的外匯儲備全部流到境外進口黃金，毫無疑問，接踵而至的將是中國的銀行體系和金融市場的全面崩盤，當然，這是極端的假設，事實上，只要M2的很少一部分或居民儲蓄的一部分去購買黃金，中國的外匯儲蓄也將大量流失，從而引起中國的金融市場動蕩和貨幣危機。

當然，黃金投資對于目前缺少投資渠道的中國居民和企業來說，或許是雪中送炭。目前全球通脹蠢蠢欲動，中央銀行家外強中干，居民儲蓄購買力明升暗貶，中國黃金投資的推出，無疑是給中國居民提供了一個資產保值的重要渠道。

但是，在目前實行資本管制、人民幣存在升值壓力、居民缺少投資渠道的情況下，黃金投資的推出，其交易幣種則值得商榷。顯然，人民幣作為交易幣種，從長遠看有諸多漏洞，但如果選擇外幣交易，或許對中國經濟有利無弊。這樣既給中國百姓增加了一個投資渠道，同時也回避了可能出現的經濟風險，而且黃金外幣交易的推出，可以抑制居民結售匯的壓力，從而可以幫人民幣減壓。

也許，隨著中國宏觀管理部門駕馭經濟手段的逐步提高，以及防范經濟系統風險的能力日益增強，或許惡性通脹或貨幣貶值在中國永遠不會發生，但這只是一個美好的愿景，尤其是在目前國際金融和經濟形勢瞬息萬變的情況下，因此中國相關利益部門和管理部門在開放黃金投資的相關政策上，應該立足于長遠，未雨綢繆，防患于未然。

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