1、  不管美聯儲12月是否加息，人民幣都應當適度貶值。這是國內和國際經濟狀況的客觀要求。如何判斷?

　　2、  第一，國內經濟下行壓力巨大，而美國經濟復蘇卻有很高的確定性。對比之下，中國的人民幣沒有理由長期保持不貶值狀態，這是最近本的認知。第二，中國利率已經開始下降，而美國利率開始上漲，在利率平價的作用下，人民幣豈有不貶之理?第三，國人境外瘋狂購物而國內消費疲弱，這實際已經透射出人民幣高估，所以人民幣應當適度貶值。

　　3、  現在，唯一推高人民幣幣值的理由就是貿易順差，而實際過程中，這也恰恰是人民幣幣值穩定或不會大幅貶值的說辭。但我們必須看到，中國貿易順差來源有兩個方向。其一，出口滑落的速度低于進口回落的速度，而進口之所以大幅滑落，應當被視為內需疲弱的表征，既然如此，貿易順差并代表中國經濟基本面健康;其二，貿易順差源自加工貿易順差的剛性存在，而加工貿易順差屬于其他國家貿易順差的轉移，不是真正的中國順差。

　　4、  所以，我們一直懷疑。“讓人民幣匯率更多地由市場供求關系去決定”這樣的提法和做法是否科學?我們必須看到世界之變，而過去被世人奉為圣旨的經濟學原理，恐怕正在隨著現實之變而被否定。比如，發達國家國家相繼實施空前規模的QE，這是不是應當引發通貨膨脹?當年，整個世界都在擔心這件事情，包括中國的經濟學大師們。但事實是，不僅沒有發生惡性通脹，反而物價下跌，出現通縮。尤其是以美元計價結算的國際大宗商品和石油價格并沒有因為“全球性貨幣爆炸”而出現暴漲，反而下跌。

　　5、  這樣的現實走勢，使得“通貨膨脹問題無論如何都是貨幣問題”這一經典論述變得毫無血色。所以，現實告訴我們，通貨膨脹問題無論如何不能只考慮貨幣問題。現在看，通貨膨脹問題更多地是市場需求問題。實際上，大量發行的貨幣已經被金融投資、投機市場給消化了，它變成了財富再分配的工具。有統計顯示，金融危機之后，整個地球的貧富兩極分化的問題越發嚴重，極少數的人群擁有過多的財富，必然導致全社會的需求不斷弱化。因為，極少數人的奢靡無法支撐全社會的消費增長，更與物價無關。

　　6、  最近，一些經濟學家有意無意地夸大中國“供給側改革”，甚至不惜歪曲習主席講話，為什么?我認為，對一些別有用心者而言，它們非常希望綁架中國的貨幣政策(總需求政策)，而把供給側改革強調到極致目的，也無非是進一步扭曲中國的總需求政策——貨幣政策，擠壓中國貨幣寬松的空間，不讓人民幣貶值，而進一步壓縮中國經濟內需，讓中國產能更加過剩，最終把中國經濟逼向危機。

　　7、  所以，我們一定要識破一些人的險惡用心。尤其是中央政府的金融決策者千萬不能糊涂。我們再次重申，金融競爭越激烈，企業融資成本越高，“融資難、融資貴”問題就越嚴重。

　　8、  為什么?因為，金融是“倒騰錢”的生意。任何金融機構，不管大小，都必須首先考慮錢從哪來?所以，金融競爭首先是負債端的競爭，是存款的競爭。存款競爭的結果是什么?拉高存款利率(拉高所有金融負債端的成本)，而且期限越來越多，存款的穩定性越來越差。請問，這樣做情況下，貸款端(資產端)的價格降得下來嗎?

　　9、  這就是現實。從我最近接觸的一些小型金融機構看，因為沒有穩定的資金來源，所以它們越來越多地設法設計“短期金融套利產品”，而越來越少地考慮通過企業貸款賺錢。這不是造孽嗎?這不是說明中國金融越來越多地傾向于“貨幣投機”，而不再關注企業貸款問題?這樣的創新是摧毀中國經濟，還是激勵中國經濟?這不是個大是大非的問題嗎?

　　10、所以，我們千萬不要認為競爭會提高效率，競爭提高效率的假設實際是通過“競爭達成壟斷”去實現的。而強調過度的市場化、強調無序的競爭，其結果不是帶來成本的降低或效率的提高，而是社會經濟秩序的畸形和破壞。比如，電商平臺塑造的過度競爭環境，摧毀了中國商業和許多消費品行業，當市場供給嚴重短缺的時候，價格不是飛漲嗎?金融業一樣，過度的競爭必然導致金融的短期化、投機化，這不是和金融為實體經濟服務的原則背道而馳嗎?實際上，如此惡劣的商業環境、實業環境之下，人民幣豈有不貶值之理。

    原題：人民幣應當適度貶值

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