美聯(lián)儲29日正式宣布結(jié)束量化寬松貨幣政策。自二戰(zhàn)結(jié)束、布雷頓森林體系建立以來，作為國際貨幣體系核心國家，美國貨幣政策的變動一直對國際金融市場環(huán)境和資本流動有著巨大的影響。這次自然不會例外，其中突出的一個問題是：這一轉(zhuǎn)折是否會開啟新興市場動蕩分化之門?

　　美歐收緊貨幣政策，通常會導(dǎo)致國際資本從新興市場回流西方成熟市場。而多數(shù)新興市場不僅自身經(jīng)濟(jì)社會存在眾多薄弱環(huán)節(jié)，且不具備足夠調(diào)控能力，西方收緊貨幣政策的結(jié)果往往是新興市場的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。最突出者莫過于20世紀(jì)80年代席卷發(fā)展中國家和蘇聯(lián)東歐集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)。當(dāng)時，由于保羅·沃爾克執(zhí)掌的美聯(lián)儲一手制造了“耶穌以來最高的實際利率”且長期居高不下，債務(wù)融資條件急劇惡化，1982年墨西哥無力償債引爆了世界性債務(wù)危機(jī)，眾多發(fā)展中國家相繼陷入“失去的10年”，蘇聯(lián)東歐社會主義國家政治劇變歷程也由此啟動。

　　那么，這一次美聯(lián)儲退出量化寬松，是否會導(dǎo)致上述歷史重演?

　　這種風(fēng)險是客觀存在的。此前10年表現(xiàn)優(yōu)良的新興市場經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增長仍然高度依賴初級產(chǎn)品部門，是2002年以來的這一輪初級產(chǎn)品“超級周期”推動了他們的經(jīng)濟(jì)增長。而與制造業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長相比，初級產(chǎn)品行業(yè)驅(qū)動的增長具有一系列無法克服的弱點：經(jīng)濟(jì)波動性強(qiáng)、加劇收入分配失衡和兩極分化、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、加劇社會矛盾，等等。即使是那些對初級產(chǎn)品行業(yè)依賴性不甚高的新興市場，其中許多經(jīng)濟(jì)體在現(xiàn)行國際貨幣體系下存在深刻、持久的國際收支失衡壓力，這些都構(gòu)成了威脅這些國家宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的痼疾。

　　尤其不可忽視的是，經(jīng)歷了跨越式經(jīng)濟(jì)增長的新興市場經(jīng)濟(jì)體普遍存在社會矛盾上升的軟肋，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折很有可能引起其社會矛盾急劇激化乃至爆發(fā)。正因為新興市場經(jīng)濟(jì)體存在上述眾多嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)和社會弱點，近兩年，在美聯(lián)儲縮減、退出量化寬松的風(fēng)聲之下，新興市場經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)運行就數(shù)次出現(xiàn)大面積劇烈波動：經(jīng)濟(jì)增長急劇失速，資本大規(guī)模外逃，貨幣對美元匯率大幅度貶值，貿(mào)易收支惡化。這回“狼”真的來了，他們又會如何?

　　在更高層次上觀察，100多年來，經(jīng)歷過一段時間經(jīng)濟(jì)起飛的發(fā)展中國家和地區(qū)雖多，但能夠修成正果從發(fā)展中國家躋身發(fā)達(dá)國家者微乎其微。在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)折的沖擊下，在當(dāng)前和未來的經(jīng)濟(jì)社會問題考驗下，前些年迅猛發(fā)展的新興市場經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)劇烈分化。

　　由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與其他新興市場區(qū)別很大，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他新興市場和多數(shù)發(fā)達(dá)國家，單純的經(jīng)濟(jì)沖擊不可能傾覆中國，中國依然能夠保持全球經(jīng)濟(jì)大國中相對良好的狀況，但我們不可忽視社會矛盾激化的風(fēng)險，不可忽視貿(mào)易伙伴危機(jī)將給我們帶來的沖擊。

　　在全球性債務(wù)危機(jī)的上世紀(jì)80年代，崛起了東亞模式;今天，美國退出量化寬松也并不意味著所有新興市場都一定會遭遇滅頂之災(zāi)，關(guān)鍵在于各新興市場能否正視自身不足，開展刮骨療毒般的改革調(diào)整。勇于改革，沖擊就會成為鳳凰涅槃的契機(jī);怨天尤人，就只能被動深陷危機(jī)。面對沖擊的考驗，各國將向歷史交出怎樣的答卷?

　　(作者：商務(wù)部研究院研究員)

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