2013年12月19日，臨近新年之際，也是當(dāng)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克臨近退役之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布：鑒于朝著最大就業(yè)方向所取得的累計(jì)進(jìn)展以及就業(yè)市場(chǎng)狀況前景的改善，F(xiàn)OMC決定“小幅縮減”資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模。從明年1月份開(kāi)始，F(xiàn)OMC將以每個(gè)月350億美元的規(guī)模擴(kuò)大其機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券的持有量，而不是此前的每個(gè)月400億美元;同時(shí)將以每個(gè)月400億美元的規(guī)模擴(kuò)大其長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的持有量，而不是此前的每個(gè)月450億美元。

　　注意，美聯(lián)儲(chǔ)并未退出QE，而僅僅是“小幅縮減”了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有媒體說(shuō)“美聯(lián)儲(chǔ)退出QE”，這個(gè)說(shuō)法是錯(cuò)誤的，容易引起公眾的誤解。我們必須明確指出：美聯(lián)儲(chǔ)不僅沒(méi)有退出QE，而且QE還在繼續(xù)，只是規(guī)模相對(duì)于“峰值”將減少100億美元或11.76%。這就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行的依然是“零利率”之下的量化寬松的貨幣政策，這一點(diǎn)，并未因100億美元的縮減而發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。

　　什么時(shí)候會(huì)徹底退出?美聯(lián)儲(chǔ)的說(shuō)法是：如果未來(lái)的信息可對(duì)FOMC有關(guān)就業(yè)市場(chǎng)狀況正在改善、且通脹正朝著符合其長(zhǎng)期目標(biāo)的方向運(yùn)動(dòng)的預(yù)期形成廣泛支持，則FOMC很可能將進(jìn)一步采取慎重的措施以削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的規(guī)模。但是，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃并未處在一條預(yù)先設(shè)定好的道路上，F(xiàn)OMC有關(guān)其規(guī)模的決定仍將取決于FOMC對(duì)就業(yè)市場(chǎng)及通脹前景的預(yù)期，以及對(duì)這種購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃很可能將帶來(lái)的效果及其成本的評(píng)估。

　　這番話當(dāng)中有三個(gè)關(guān)鍵看點(diǎn)：第一，就業(yè)和通脹目標(biāo)——說(shuō)明繼續(xù)縮減或退出取決于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的達(dá)成;第二，采取慎重的措施——說(shuō)明不會(huì)冒然行動(dòng)，進(jìn)一步縮減或退出需要確定性的經(jīng)濟(jì)前景并與市場(chǎng)充分溝通;第三，沒(méi)有預(yù)訂路線圖——不排斥縮減過(guò)程中還會(huì)出現(xiàn)追加的情況。

　　QE徹底退出是不是意味著美國(guó)寬松貨幣政策結(jié)束?美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此給出兩套表述：其一在資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃結(jié)束和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加強(qiáng)以后的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，維持貨幣政策的高度融通性立場(chǎng)仍舊將是合適的。FOMC今天還重申此前預(yù)期，即至少在失業(yè)率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來(lái)一兩年時(shí)間里較FOMC的2%長(zhǎng)期目標(biāo)高出不超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)、以及長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍舊十分穩(wěn)定的條件下，F(xiàn)OMC繼續(xù)維持當(dāng)前處于0到0.25%目標(biāo)區(qū)間的極低聯(lián)邦基金利率是合適的。

　　其二，F(xiàn)OMC還將繼續(xù)對(duì)其他信息進(jìn)行考量，其中包括有關(guān)就業(yè)市場(chǎng)狀況的更多指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)、以及有關(guān)金融發(fā)展的指標(biāo)等。基于對(duì)這些因素的評(píng)估，F(xiàn)OMC目前預(yù)計(jì)，在失業(yè)率下降至低于6.5%的很長(zhǎng)時(shí)間以后，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在當(dāng)前區(qū)間很可能仍將合適，尤其如果預(yù)期的通脹率繼續(xù)低于FOMC的2%長(zhǎng)期目標(biāo)水平就更是如此。當(dāng)FOMC決定開(kāi)始取消政策融通性措施時(shí)，將會(huì)采取平衡的舉措，這種舉措將符合其最大就業(yè)和保持2%通脹率的長(zhǎng)期目標(biāo)。

　　這番話告訴我們：第一，美國(guó)對(duì)CPI的容忍目標(biāo)是2.5%;第二，即便QE徹底退出，只要失業(yè)率還在6.5%上方，CPI漲幅不超過(guò)2.5%，且長(zhǎng)期CPI預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)保持“零利率”;第三，就算失業(yè)率低于6.5%，只要CPI低于目標(biāo)值且預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)維系“零利率”政策。這就是說(shuō)，即使QE退出，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策也不會(huì)馬上結(jié)束。

　　其實(shí)，2009年3月，美聯(lián)儲(chǔ)第一次QE之時(shí)、尤其是人們?cè)跔?zhēng)論美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)QE3的時(shí)候，我們都專門(mén)撰文給出明確判斷：第一，QE3肯定會(huì)有，而且會(huì)有QEn，其實(shí)QE3就是定量不定期的QEn;第二，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策將是長(zhǎng)期政策，估計(jì)需要延續(xù)5至10年，而絕不會(huì)短時(shí)間退出。現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)去近5年了，“低息+QE”的政策何時(shí)才能結(jié)束依然是個(gè)未知數(shù)。

　　中國(guó)貨幣政策在犯嚴(yán)重的錯(cuò)誤。中國(guó)央行對(duì)“緊緊圍繞市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用”的強(qiáng)調(diào)，并以此為指導(dǎo)思想是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。因?yàn)椋醒脬y行的職責(zé)就是市場(chǎng)控制，而不是市場(chǎng)服從。如果央行強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)決定價(jià)格”，那我們要央行干什么?

　　在美國(guó)長(zhǎng)期貨幣寬松的條件下，中國(guó)的緊縮是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益大規(guī)模的輸出。目前，“熱錢(qián)”在中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益率高達(dá)10%以上，這就是對(duì)中國(guó)企業(yè)和國(guó)民財(cái)富的盤(pán)剝，而這一切都出自央行的錯(cuò)誤政策，助紂為虐。我本人對(duì)此嚴(yán)正抗議。

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