當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升之時(shí)，影子銀行巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱憂又浮出水面。

　　根據(jù)不同口徑的測(cè)算，影子銀行規(guī)模約為20萬億-30萬億。日前在深圳召開的“城市金融發(fā)展論壇”會(huì)議上，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員尹中卿疾呼：“影子銀行和表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加在一起成為定時(shí)炸彈，盡管監(jiān)管層采取了一些措施加強(qiáng)治理，但是效果并不明顯。”

　　記者采訪的銀行人士卻認(rèn)為，實(shí)際規(guī)模只有數(shù)萬億，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在民間融資高利貸方面。但也有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)定影子銀行規(guī)模遠(yuǎn)超20萬億，最大風(fēng)險(xiǎn)在于地方融資平臺(tái)從表內(nèi)已轉(zhuǎn)移到表外，一旦爆破后患無窮。

　　證券化日益創(chuàng)新與分業(yè)監(jiān)管之下的監(jiān)管制度無力跟上，都成為影子銀行風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚的原因之一，分業(yè)監(jiān)管造成的空白監(jiān)管和重復(fù)監(jiān)管都急需厘清。中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，需抑制地方融資平臺(tái)無節(jié)制融資，轉(zhuǎn)變地方官員以做大GDP來做大政績，建立預(yù)算制度進(jìn)行約束。

　　風(fēng)險(xiǎn)零星引爆

　　日前，一場(chǎng)銀行排查代銷第三方理財(cái)產(chǎn)品的自查工作正在銀行間展開，據(jù)本報(bào)記者了解，自查不僅包括對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的全面排查，還包括銀行對(duì)產(chǎn)品發(fā)行的流程、風(fēng)險(xiǎn)控制、退出等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的排查。“這次看來非同小可，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行會(huì)進(jìn)行一次大的清理和管控，今后對(duì)代理產(chǎn)品要求更嚴(yán)了。”一家上市銀行深圳分行負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者稱。

　　12月以來，華夏銀行、工商銀行、中信銀行等多家銀行分支網(wǎng)點(diǎn)爆出理財(cái)產(chǎn)品代銷糾紛案件，銀行統(tǒng)一將案件指向了銷售人員私售行為。隱于理財(cái)產(chǎn)品背后的借款方無法還本付息，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)已經(jīng)零星引爆，風(fēng)險(xiǎn)正在逼近。

　　據(jù)廣發(fā)證券近期發(fā)布的報(bào)告估算，我國影子銀行的規(guī)模在30萬億元左右，其中細(xì)分包括銀行理財(cái)7萬億元存量規(guī)模、券商資管1萬億元、資金信托扣除貸款和股權(quán)后的總資產(chǎn)3 萬億元，非銀行機(jī)構(gòu)信用債持有量4萬億元、委托貸款余額5.4萬億元、信托貸款2.4萬億元、未貼現(xiàn)承兌匯票5.7萬億元匯總估算，以及3萬億-4萬億元的民間融資。華泰證券則估算在25萬億左右，瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬認(rèn)為在33萬億左右，其理由是中國現(xiàn)時(shí)信貸總額達(dá)80萬億元，常規(guī)銀行借貸為47萬億元，兩者差額33萬億則為影子銀行規(guī)模。以此來看，各家機(jī)構(gòu)基本上已經(jīng)將影子銀行的規(guī)模框定在30萬億上下。

　　根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)給出的概念，影子銀行分為廣義和狹義，廣義的概念指：包括銀行以外的所有提供信用活動(dòng)的機(jī)構(gòu)，狹義概念則指帶有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的信用活動(dòng)和機(jī)構(gòu)，目前監(jiān)管部門使用的是后一種概念。

　　“所以影子銀行規(guī)模只有幾萬億，在2.5萬億左右，不超過3萬億。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，首先要搞清楚影子銀行的概念，不要將寬泛的影子銀行規(guī)模都理解成有風(fēng)險(xiǎn)的“貶義”，在某種意義上未來還要進(jìn)一步發(fā)展，這個(gè)方向是沒錯(cuò)的。另一位銀行人士也對(duì)記者說，廣義上框進(jìn)去30萬億左右的規(guī)模，其中并不一定都有風(fēng)險(xiǎn)，按監(jiān)管口徑絕大多數(shù)都不屬于影子銀行。

　　銀行方面認(rèn)為，市場(chǎng)采用了最大統(tǒng)計(jì)口徑，使影子銀行的規(guī)模看起來很龐大，而且風(fēng)險(xiǎn)被夸大，但是，市場(chǎng)卻一致使用寬泛口徑進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，認(rèn)為其中的風(fēng)險(xiǎn)積蓄，已經(jīng)成為了危害中國未來經(jīng)濟(jì)的一顆定時(shí)炸彈。

　　而銀行表外資產(chǎn)的急劇擴(kuò)大已經(jīng)引起監(jiān)管層警惕，這其中最主要的是以理財(cái)產(chǎn)品的形式出現(xiàn)，截止到2012年上半年，我國商業(yè)銀行表外加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)達(dá)7.53萬億元，其中上市銀行的表外加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速高達(dá)15%多，比同期信貸增速還要高得多。所以尹中卿認(rèn)為，近年來影子銀行和表外加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加在一起，成為一顆定時(shí)炸彈。

　　地方平臺(tái)貸拖累

　　在眾多影子銀行的證券化產(chǎn)品中，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托、信用債、券商資管、民間金融，哪種埋著炸彈?

　　連平認(rèn)為，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要在民間融資，其理由是“民間融資利率很高，有的甚至成為了高利貸，導(dǎo)致借款人還不起”。去年下半年以來，曾經(jīng)出現(xiàn)過民間金融危機(jī)，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)地區(qū)如鄂爾多斯、溫州、東莞等企業(yè)主出現(xiàn)跑路甚至自殺的現(xiàn)象。不過，今年這一現(xiàn)象有遏制平息之勢(shì)。

　　這種現(xiàn)象或在管理層預(yù)估之內(nèi)，“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型當(dāng)中，以制造業(yè)為主的民營企業(yè)陣營難免出現(xiàn)倒閉潮，只要將民間借貸風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，并想法平息，以免形成規(guī)模性風(fēng)險(xiǎn)。”一位金融界高層如此對(duì)記者解讀。

　　今年以來，經(jīng)濟(jì)降溫使GDP降至7.5%上下，一些企業(yè)遭遇了2008年金融危機(jī)以來最大的困境，出現(xiàn)較大虧損甚至倒閉。由于經(jīng)濟(jì)下行帶來的信貸違約難以避免，銀行的壞賬在二季度、三季度均有所上升。但是，這些都還是看得見摸得著的銀行表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，目前中國銀行的壞賬率總體控制在1%以內(nèi)，相對(duì)全球銀行業(yè)來說都還算得上非常低的壞賬率，風(fēng)險(xiǎn)容忍還有較大空間。不過，更大的風(fēng)險(xiǎn)在監(jiān)管相對(duì)較弱的影子銀行。

　　在劉煜輝看來，影子銀行本身并沒有問題，只不過是一種融資的通道，關(guān)鍵是這種融資活動(dòng)支持的方向，而支持了地方融資平臺(tái)融資的方向成為最為主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，“現(xiàn)在地方政府幾乎都不考慮還貸的問題，只考慮錢怎么借到手，還貸是后任的事情，新官不理舊賬，都是考慮在任內(nèi)怎么把GDP和政績做起來。這種體制造成了很大風(fēng)險(xiǎn)，沒有有效的約束機(jī)制使風(fēng)險(xiǎn)增加。投資雖然都是有風(fēng)險(xiǎn)，未來都會(huì)有不確定性，如果再?zèng)]有一個(gè)有效的機(jī)制，失敗的可能性就非常大，很多錢都砸向了不具備經(jīng)濟(jì)活力的項(xiàng)目，未來收入現(xiàn)金流就跟不上，就變成了債務(wù)堆積，杠桿不斷變高。”

　　也就是說，規(guī)模超過10萬億、曾經(jīng)成為資本市場(chǎng)最為擔(dān)心的地方融資平臺(tái)，在監(jiān)管層嚴(yán)控在銀行表內(nèi)貸款的清理整頓之后，而今卻轉(zhuǎn)移到表外的影子銀行當(dāng)中來，以票據(jù)、地方債、信托等多種形式進(jìn)行融資，導(dǎo)致規(guī)模進(jìn)一步膨脹，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。地方融資平臺(tái)通過影子銀行融資，一部分是兌付利息和本金的償債所逼借新還舊，一部分是繼續(xù)融資“造城”。不過，劉煜輝認(rèn)為，其風(fēng)險(xiǎn)最終仍然是銀行，雖然繞道從表外來做，但實(shí)際上是銀行隱性擔(dān)保，因?yàn)殂y行實(shí)際上是政府的銀行。

　　治根暫時(shí)無解

　　地方融資平臺(tái)的規(guī)模還在進(jìn)一步放大，影子銀行開始背負(fù)這一風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，監(jiān)管層早已覺察到這一點(diǎn)，一些清理整頓也由此展開。

　　今年以來，地方融資平臺(tái)最為典型的融資方式——城投債規(guī)模快速增長，1-9月，共有393只城投債在銀行間債券市場(chǎng)掛牌，籌資規(guī)模高達(dá)4686億元，與去年3000億元相比又大增超50%，而其利率加上息票收益高達(dá)15%，可見地方政府的借貸成本通過影子銀行放大。

　　此外，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年直轄市和省級(jí)的城投債比重分別下降10%和3%，但是地級(jí)市城投債發(fā)行量均增加9%，縣和開發(fā)區(qū)管委會(huì)設(shè)立的融資平臺(tái)達(dá)35家，占比為15%。從總體上來看，一線城市抑制了項(xiàng)目投資，但是二三線甚至四線城市開始大興土木，掀起了新一輪造城運(yùn)動(dòng)。

　　在劉煜輝看來，要想根本解決影子銀行當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)，必須進(jìn)行政治體制改革，建立預(yù)算機(jī)制進(jìn)行有效約束。預(yù)算制度在歐美市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的國家很常見，搞項(xiàng)目都要事先進(jìn)行廣泛的聽證制度，對(duì)地方上馬項(xiàng)目有制衡作用，從而防止地方項(xiàng)目過度。一直以來，地方官員政績唯GDP是論，導(dǎo)致了各地政府競(jìng)相大搞建設(shè)，上馬項(xiàng)目基本不問民意。我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展也不乏這種高效決策的作用，然而今后面臨人口紅利逐漸消退、經(jīng)濟(jì)急需轉(zhuǎn)型，以大規(guī)模投資拉動(dòng)的“造城運(yùn)動(dòng)”已不再適宜，擴(kuò)大內(nèi)需、有效的增長方式被提上日程，而以地方融資平臺(tái)為主的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)再次被推至風(fēng)口浪尖。

　　連平表示，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)既不能夸大，但是也不要忽視，“控制影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，不同業(yè)態(tài)應(yīng)有不同的監(jiān)管，有的屬于銀監(jiān)會(huì)，有的屬于證監(jiān)會(huì)，有的屬于發(fā)改委，所以要把監(jiān)管主體搞清楚，現(xiàn)在監(jiān)管分為多家，留下空白的地方風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，也有的監(jiān)管重復(fù)會(huì)抑制創(chuàng)新。監(jiān)管上需要協(xié)調(diào)，有一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管的方案和體系。”其認(rèn)為美國、歐洲影子銀行的杠桿率非常高，風(fēng)險(xiǎn)非常大，但中國影子銀行杠桿率比較低，不至于造成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但更多觀點(diǎn)認(rèn)為，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)成為了2013年我國經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，陶冬說：“影子銀行產(chǎn)品將會(huì)是中國經(jīng)濟(jì)的定時(shí)炸彈，一旦爆炸，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)造成巨大震蕩，并影響社會(huì)穩(wěn)定。”

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