朱民：全球資源商品市場波動趨勢和對中國影響

    2006年11月4-6日，由《中外管理》雜志社、北京中外企業(yè)管理培訓(xùn)中心主辦的第15屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會在北京召開。新浪財經(jīng)獨(dú)家圖文直播。以下為中國銀行(3.4,0.02,0.59%)副行長朱民演講： 
 
　　很高興有機(jī)會跟大家再做一次溝通，不好意思，這個題目有點(diǎn)變化，因?yàn)榻鹑诘氖麓蠹衣牭谋容^多，所以今天這個是一個大事，在座的都是企業(yè)，我就這個題目跟大家交流一下。

　　進(jìn)入21世紀(jì)以來，從我們看全球的格局發(fā)生的三個根本的變化，第一個根本的變化就是全球的流動性過剩，主要是美國的利率不斷的下降，全世界的利率不斷的下降，使得金融市場的發(fā)展，使得整個流動性非常好。流動性非常好產(chǎn)生的結(jié)果是失衡。第二個是美國內(nèi)部和中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，就是中國以投資為主，美國以消費(fèi)為主，美國大量的進(jìn)口和赤字，中國大量的出口和盈余，產(chǎn)生美國和中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。第三件事就是2000年以來全世界資源商品價格突飛猛漲，在全世界形成一個巨大的沖擊，這個價格不但是猛漲，而且是大幅度的波動。對于全世界的經(jīng)濟(jì)來講，特別是對全世界企業(yè)的運(yùn)行產(chǎn)生的相當(dāng)大的影響。我想就這個問題跟大家做一個交流。

　　我想討論四個問題，第一個是持續(xù)性價格狂飆的增長。第二個問題是從短期和長期的角度看一下價格增長的整個趨勢和為什么會這樣增長，在大背景下看當(dāng)前的問題。第三個，我想討論一下它的成因，討論成因的根本問題是我們討論一下資源問題在未來的走向是什么，比如說石油，突飛猛漲以后現(xiàn)在猛跌，這也是一個問題。

　　第一個問題是持續(xù)性價格狂飆的增長。全世界的商品都發(fā)生了很大的變化，比如原油的價格，2000年還是22.5美元，最高的時候是72美元，整整是原有價格的三倍，最近又跌到了58、59美元，大家可以看到2002年開始原油價格上升幅度是非常陡的急劇的增長。當(dāng)然原因很多了，我在后面再討論。石油價格上升的時候，煤價上升也很厲害，因?yàn)橛蛢r上升以后，大家開始用煤，特別是中國的煤得用很多，世界的煤價也在上漲，也大概上漲了三倍。還有銅的價格也是直線上升，這個上升的幅度是加速度的曲線，上升了四倍。然后是鐵礦石，鐵礦石從30美元一噸，漲到了80美元左右，全球的鐵礦石在三家主要的手里面，兩家澳大利亞公司，一家巴西公司，所以是談判成價，既然是談判成價，基本上是階梯性的曲線，這個漲幅也達(dá)到了兩倍多。還有鋁，鋁的價格從1650美元一噸，最高漲到2800-2900，也上漲了一倍左右的價格。從現(xiàn)在來看，鋁已經(jīng)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的格局，價格上升壓力還是很大。如果我們看農(nóng)產(chǎn)品(9.6,0.01,0.10%)的話，整個農(nóng)產(chǎn)品的價格，橡膠的價格上升很快，其他的價格基本上是在溫和的波動中保持一個平緩的上升。所以，從全世界來看，在農(nóng)產(chǎn)品這個角度來說，天然橡膠的量已經(jīng)是歷史最低水平，整個上漲的壓力還是存在。我這個是很簡單的說一下，因?yàn)闀r間的關(guān)系不想花太多的時間講，總體來說大家可以看到在過去三四年當(dāng)中，特別是2003年以來，全世界的資源商品的價格確實(shí)是上漲的非常厲害，大家可以看到這個曲線是突飛猛漲的。

　　那么資源價格有一個特別的特征，就是資源商品因?yàn)樗┙o的周期很長，生產(chǎn)周期很長，他的稀缺性和他供給的有限性，所以資源商品供求的價格既有短期的因素，更多的是有長期的因素。所以，我們看最近如此突飛猛漲的價格也會引起我們很大的關(guān)注，所以我們就想從更長的周期來看一看整個資源價格變動的趨勢和情況，看看我們過去三到四年里如此劇烈的資源價格的波動在歷史長河里面是怎么樣的。我想這個價格的變動對在座的企業(yè)家來講可能體會更深刻。

　　所以，我們想從短的和長的周期看這個現(xiàn)象，這個特別有意思，我們把整個歷史回溯50年，從50年的角度看這個數(shù)據(jù)就特別有意思，這是全世界資源價格總成的指數(shù)，把油、鐵、鋁、鋼、橡膠等等做一個綜合指數(shù)，這個在1956-1972年期間整個指數(shù)是非常低的水平，非常平緩。1972年發(fā)生什么事情呢？發(fā)生了兩件事，第一個是美元和黃金脫鉤，美元大幅度貶值。第二個就是出現(xiàn)石油危機(jī)，引起的資源價格的突飛猛漲，它上了一個很大的臺階。油價從2.8美元一桶，漲到16-18美元一桶，漲了七到八倍，所以全世界都在增加資源的生產(chǎn)，由于供給的增加，所以在以后20年價格是在往下走的。也是因?yàn)楣┙o的瓶頸，所以進(jìn)入21世紀(jì)，從2000年開始我們進(jìn)入了一個非常激烈的上升階段，整個資源價格是非常劇烈的上升。這個原因我在后面會講。

　　所以，我們現(xiàn)在基本上如果從50年的角度看，第一個周期，經(jīng)過第一波升到第二個周期，從50年的角度看第三個，而且是非常陡峭的上升的周期，這個周期不知道還會不會再漲。

　　50年還不夠，我們把它放在100年的歷史來看，就是前面我們看到的數(shù)字是名義價格，是當(dāng)年的市場價格衡量的，但是因?yàn)樨泿刨H值和通貨膨脹的原因，我們用真實(shí)的價格來看特別有意思，大家看2000-2005年的價格是往上的，但是在整體100年的價格是下跌的。這個很重要，1961年非常有名的羅馬俱樂部發(fā)明了一個重要的聲明是羅馬聲明，他說人類對資源過渡的使用和開掘，過40年到2000年的時候，人類將把所有的資源用完，我們將進(jìn)入一個資源的危機(jī)。這個事情沒有發(fā)生，沒有發(fā)生是因?yàn)檎业降奶娲罚Y源的開發(fā)越來越多，效率越來越高，資源的使用越來越多，但是資源使用的效率越來越高，所以這個事情沒有發(fā)生。與此同時價格在長期的角度來看是下跌的。這是一個很重要的關(guān)于資源市場價格判斷的概念，大家可以看到這個波動也是非常厲害的，前面在70年代是一個非常大的波動，現(xiàn)在又進(jìn)入一個非常大的波動，但是從這個圖上總是回歸到一個微微下降的曲線。

　　100年的歷史對資源價格來說還是不夠的，我們再把他放長，我們從150年的歷史來看這個價格趨勢的話，我們就發(fā)現(xiàn)特別有意思。就是在100年里面大的趨勢、大的波動，在150年的情況下就變成小的波動，最早的波動產(chǎn)生在1910、1912年，這張圖上我們把前面兩張圖合起來，我們延伸到150年，兩張圖合起來，第一個是真實(shí)價格，就是用固定價格衡量的。大家看到在150年的區(qū)間里這個價格是下跌的，每年下跌1%左右。但是它的名義價格，就是用當(dāng)年的價格計價是上升的，是不斷上升的曲線。所以，這張圖很重要，還是一個基本概念，就是說我們看資源價格的時候我們要看名義價格，也要看真實(shí)價格，雖然我們經(jīng)營是用名義價格做的，但是我們不要忘記我們真正價格和盈利的能力是用真實(shí)價格算的，就是扣除了通貨膨脹的因素，扣除的匯率，特別是美元的升值或者是貶值的因素計算出來的。所以，從150來看的話，這是很有意思的，特別有意思的就是1912年整個期間資源的突飛猛漲，這個期間和我們今天的期間有特別相似的地方。就是1912年的時候是全球第一次大規(guī)模的全球化，特別是在美國由于金融壟斷資本的形成，股票市場的突飛猛漲，所以進(jìn)入20世紀(jì)初的時候，全世界進(jìn)入了一輪突飛猛漲的全球金融資本一體化，和以金融為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長，產(chǎn)生了所有的價格，股票、房地產(chǎn)資源價格的突飛猛漲。所以，大家可以看到最大的波幅產(chǎn)生在20世紀(jì)初，一直到1929年全世界大的危機(jī)產(chǎn)生，把整個泡沫全部擠掉了。比較有意思的是這兩個周期還是有很大的相似性的，有時間我們在后面再講。

　　這個還不夠，我們再進(jìn)一步看這個圖，我們發(fā)現(xiàn)更有意思的東西，這個更有意思的圖就是我們可以看到在整個150年的周期里面，資源價格波動的幅度是在不斷的擴(kuò)大，大家可以看到早期資源價格波動幅度基本上是10%上下，進(jìn)入本世紀(jì)以來，整個資源價格波動幅度是大幅度的擴(kuò)大的，我們現(xiàn)在在做一個最近的波動圖，我們已經(jīng)有數(shù)據(jù)表明最新的波動幅度也是非常之大的。所以，150年整個資源價格波動幅度是擴(kuò)大的。還不止，我們再往前看，我們把整個波動幅度周期展開看的話，我們發(fā)現(xiàn)也很有意思，就是整個波動幅度的周期是越來越短，頻率越來越快。

　　如果我們把所有的這些都放在一起的話，我們看到一個基本上是一個什么樣的狀況呢？我們覺得很有意思，第一個我們看到在進(jìn)入本世紀(jì)以來，整個資源商品的價格突飛猛漲，這個看的很清楚。但是如果我們從150年的長周期來看，資源價格整體的事實(shí)是下跌的。如果我們把真實(shí)價格和名義價格概念的引進(jìn)的話，我們可以看到名義價格是突飛猛漲，真實(shí)價格還是下跌的，這個很重要，我覺得做企業(yè)的區(qū)別真實(shí)價格和名義價格是很重要的。與此同時，我們看到整個波動的幅度在不斷的擴(kuò)大，整個波動的周期在不斷的縮短，就是頻率在不斷的加快。

　　結(jié)論是什么？結(jié)論就是這個市場變得越來越脆弱，越來越波動，風(fēng)險越來越大。我想這個是我們今天面臨的資源商品價格市場的一個最根本，也是一個最基本的特征，就是這個市場的波動性，它的脆弱性，它的風(fēng)險性和以前相比是大大加強(qiáng)了。

　　那么，為什么進(jìn)入新世紀(jì)以來，資源價格和商品價格會波動如此之大呢？我下面簡單的把原因說一下，因?yàn)橹挥形覀儼堰^去的三五年里面的原因分析透了，我們才能理解和作出對未來的整個價格趨勢的判斷。整個的原因可以分成兩類，一個是經(jīng)濟(jì)層面的原因，經(jīng)濟(jì)層面的原因主要是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動整體需求的強(qiáng)烈。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，制造業(yè)在強(qiáng)烈的發(fā)展，同時整個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和制造業(yè)方面亞洲的經(jīng)濟(jì)增長。從金融的角度看是兩個原因，第一個是美元的貶值，第二個是期貨市場的超前發(fā)展，過度的交易，也助長了整個資源商品價格在高位波動。

　　我簡單把幾個事情說一下，如果看這個事是非常有意思的，整個經(jīng)濟(jì)增長從2000年開始是非常強(qiáng)勁的，都在4%以上，應(yīng)該說超過全球一般增長正常水平3.5%的水平。在這個里面，制造業(yè)的發(fā)展是特別的強(qiáng)勁，在過去五年里，全世界汽車的生產(chǎn)和消費(fèi)、空調(diào)的生產(chǎn)和消費(fèi)、冰箱的生產(chǎn)和消費(fèi)等等都達(dá)到了歷史的最高水平。大家知道這些產(chǎn)品都是耗用大量的鋼材、原材料、大量的資源，這個是非常重要的。第三個原因，當(dāng)整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時候，經(jīng)濟(jì)在亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越快，大家看到亞洲經(jīng)濟(jì)增長比世界經(jīng)濟(jì)增長快很多，中國應(yīng)該增長也很多。同時，在亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中制造業(yè)占的相當(dāng)大的比重，制造業(yè)占GDP的比重都達(dá)到30-35%以上。與此同時，中國和印度從2002、2003年以來，經(jīng)濟(jì)增長非常強(qiáng)勁，資源消費(fèi)也是非常強(qiáng)勁。中國對能源的消費(fèi)增長速度，1996-1999年平均增長速度是1.16%，2000-2003年平均增長速度是6.16%，所以，中國和印度對能源的需求也形成的一個很大的壓力。全世界石油的消費(fèi)來講，2003年是石油消費(fèi)的一個高潮的話，大家看到全世界石油需求平均增長率是1.3%，中國和印度對世界需求的增長率是7%。

　　所以，大家可以看到整個的增長的部分，特別是中國，我還是提2003年，因?yàn)?003年是整個資源價格上升的一個起點(diǎn)年，這個很說明問題。就是在那一年大家可以看到中國的消費(fèi)占全球鋼的比重的26.8%，鐵礦30.1%，鋁18.8%、銅的19.7%，但是這個不是主要的，主要是在那一年中國幾乎消耗了全世界主要資源產(chǎn)品增長量的50-80%。因?yàn)檫@個世界主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)是增長，不是講存量，是講增量，增量對價格的影響特別大。那一年中國消費(fèi)全球鋼的增長量的89.9%，鐵礦的65.8%，鋁的50.7%，銅的127%，把銅的庫存還拿出來滿足中國的需求。同時原油價格增長速度一直超過原油的增長速度，這個分紅的區(qū)間就是需求超過供給的區(qū)間，這個區(qū)間是非常小的，也是越來越小。

　　所以，從整個需求的角度來說，就是從2002年、2003年開始，一直到2005年我們面臨幾個巨大沖擊波的疊加，第一個是全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，第二個是經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁引起的制造業(yè)的強(qiáng)勁，第三個疊加是整個經(jīng)濟(jì)增長和制造業(yè)向亞洲和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，當(dāng)然亞洲和發(fā)展中國家整個資源消耗比重提高，整個能耗的效率相對還是比較低。由于亞洲發(fā)展中國家GDP增長速度的強(qiáng)勁，積累了財富，所以亞洲的發(fā)展中國家對資源投資，公路、碼頭、港口、機(jī)場，以及對消費(fèi)用品的汽車、冰箱等等的需求大幅度上升，使得全球?qū)χ圃鞓I(yè)產(chǎn)品是上升的。在這個疊加之上使得中國和印度在2003年開始特別強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，對這個市場帶來一個比較大的沖擊。

　　所以，這幾個疊加走在一起形成的需求方面一個很強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)的需求，這個還是次要的，在這個現(xiàn)實(shí)的需求之外，他給市場送出了一個很強(qiáng)烈的信號，這個信號就是說資源現(xiàn)在需求是不夠的。這個給按照價格提供了一個很大的壓力。

　　第二個方面比較大的是金融的因素，金融的因素是兩個，第一個是美元走軟，大家看到美元從80年代開始一直在走軟，特別是2002年貶值了24.7%，因?yàn)槿澜缳Y源產(chǎn)品主要是以美元計價，美元疲軟，就使得以美元計價的資源產(chǎn)品價格上升。所以，我剛才特別強(qiáng)調(diào)真實(shí)價格和名義價格的概念。如果我們把美元的匯率和資源商品指數(shù)對比的話，紅的是資源商品指數(shù)，藍(lán)的是美元的價格指數(shù)，美元往下走的時候，資源價格都是往上走的，因?yàn)槿澜缑涝匀皇鞘褂米疃嗟呢泿牛裉烀涝既澜缲泿艃涞?6.4%，美元占前世界貿(mào)易結(jié)算的65%，美元占全世界外幣交易量的58%左右。所以，主要是美元的強(qiáng)勢，所以資源和美元的關(guān)系也是很清楚的，就用美元的指數(shù)和石油價格來比，這個紅線是美元，藍(lán)線是價格的話，美元的波動是很小，但是美元的波動總會反向影響資源價格。

　　金融的第二個方面就是因?yàn)榇蠹铱吹降男枨蟮膹?qiáng)烈，所以整個市場的投機(jī)的因素、期貨市場的發(fā)展非常快。五年以前以石油市場為例，石油市場期貨的遠(yuǎn)期交易只占整個石油交易量的7%，今天在美國石油的遠(yuǎn)期市場，期貨交易占整個石油交易的51.3%。所以，這個市場一半是在期貨的遠(yuǎn)期或者是投機(jī)的交易的控制之中，各種對沖基金進(jìn)入這個市場。大家可以看到整個衍生產(chǎn)品的發(fā)展是非常快，整個衍生市場從2000年左右，大概100萬億的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)在的200多萬億，今天已經(jīng)達(dá)到250多萬億這樣一個概念。所以，大家可以想象這個概念是什么樣的，我們中國自己每年GDP是兩萬多億美元，整個金融衍生產(chǎn)品，名義頭寸達(dá)到了200多萬億的規(guī)模。所以整個在2003年，我還是強(qiáng)調(diào)2003年，隨著資源約束的出現(xiàn)以后，整個衍生產(chǎn)品、期貨產(chǎn)品的交易以下子突飛猛漲。

　　所以，如果我們把這兩股趨勢放在一起的話，我們來看過去的幾年里資源價格波動的原因的話，從需求的角度，我們看到是因?yàn)閺?qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)增長、強(qiáng)烈的制造業(yè)增長、強(qiáng)烈的整個經(jīng)濟(jì)增長和制造業(yè)向亞洲的轉(zhuǎn)移，和亞洲的財富的增長引起的對制造業(yè)產(chǎn)品需求的強(qiáng)烈，形成了一個需求的壓力。與此同時，因?yàn)槊涝H值，使得名義價格的資源價格上升很快，加上金融衍生產(chǎn)品的不斷發(fā)展，期貨和投機(jī)的不斷發(fā)展，這已經(jīng)推動的整個資源在波動。所以，兩股力量，需求和供給的力量推動這個價格上升，金融的力推動這個價格在高位不斷的波動，產(chǎn)生劇烈的波動，由此產(chǎn)生巨大的風(fēng)險。

　　所以，這個是在過去的三四年里面我們看到資源價格飆升和波動的一個非常主要的原因，大家也很關(guān)心未來怎么樣，最近的資源價格經(jīng)過了三年的突飛猛漲以后，特別是經(jīng)過今年的突飛猛漲以后，資源價格開始下跌。特別是石油價格，石油價格從72.6美元跌到56.4美元，石油價格的下跌是暫時的還是長期的？是一次波動還是會回到長周期的原線？最近又發(fā)生一個很大的事情，就是國際上一家有名的以資源商品做對沖的期貨的對沖基金損失了65億美金，這個金額已經(jīng)超過1998年亞洲金融危機(jī)時期美國長期金融資本管理公司破產(chǎn)34億美元，那么對沖基金是不是已經(jīng)撤出的市場。所以，在這個時候?qū)τ谫Y源商品價格的判斷也引起了很多企業(yè)和進(jìn)市場各個方面的關(guān)注。

　　我們也按我們的理解對這個市場做出了分析和判斷，我們認(rèn)為如果對未來做判斷的話，這個判斷不但得從需求說，還得看供給，就是看供給的約束有沒有，供給的瓶頸有沒有。供給的約束在什么地方，對需求是什么樣的制約，所以看未來還是主要看三個方面，就是需求、供給和金融。

　　從需求的角度來說，現(xiàn)在出現(xiàn)一些和緩的趨勢，第一個是美國的經(jīng)濟(jì)放緩，第二、第三季度可以看出來，美國的GDP增長在下跌，整個美國經(jīng)濟(jì)放緩，現(xiàn)在問題是美國經(jīng)濟(jì)的放緩會對全球的經(jīng)濟(jì)，特別是中國和亞洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的影響，由此產(chǎn)生對全球資源市場產(chǎn)生多的大影響？這是我們關(guān)心的問題。但是我們認(rèn)為，雖然美國經(jīng)濟(jì)放緩，但是全球的格局還是維持中等偏上的速度增長，還是比較強(qiáng)，而且亞洲還會維持自己的經(jīng)濟(jì)增長，至少2007年是這樣，所以這個需求還是存在。從東亞各國制造業(yè)的比重，大家可以看到出口占世界制造業(yè)的比重還是很多，在這個過程中全球的制造業(yè)中心還在源源不斷的轉(zhuǎn)向亞洲，特別是轉(zhuǎn)向中國，并開始轉(zhuǎn)向印度。轉(zhuǎn)向印度的趨勢應(yīng)該是在一年半到兩年之前開始的，現(xiàn)在我們看到這個趨勢在加快。

　　所以，我前面講到的全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)烈的增長和增長的制造業(yè)和向亞洲轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，但是向亞洲轉(zhuǎn)移還是沒有發(fā)生很大的變化。從金融的角度來說，我們覺得整個的金融發(fā)展還是非常快的，在過去的20年里，整個全世界GDP平均增長速度是3.56%，全球貿(mào)易平均增長速度是6.6%，全球國際資本流動增長速度是13.92%，所以全球在20年的區(qū)間里，全球的貿(mào)易增長速度是生產(chǎn)增長速度的一倍，就是商品流的速度是生產(chǎn)流的速度的一倍，全球資金流增長速度是商品流增長速度的兩倍，是生產(chǎn)實(shí)際物流的速度的四倍。這個規(guī)模和結(jié)構(gòu)維持了整整20年。

　　所以，整個金融的增長還是非常強(qiáng)勁，整個金融資產(chǎn)的增長，大家可以看到從1990年開始整個增長是非常之快的，從四五十萬億美元，現(xiàn)在增長到一百二三十萬美元，增長了三倍，所以這個增長速度也是非常快的。特別重要的一點(diǎn)，這張圖我要解釋一下，這是我們最新做的研究發(fā)現(xiàn)的結(jié)果，這個特別有意思，就是全球的流動性還是非常好，以前對流動性的衡量主要是用現(xiàn)金來衡量的，但是我們這次發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金占全球GDP的比重是10%，但是現(xiàn)金在全球流動性的比重只占1%，整個M2，就是整個貨幣供應(yīng)量占整個GDP的量是122%，但是整個M2對全球流動性的增長占12%。所以，我們傳統(tǒng)上都認(rèn)為貨幣是主要的流動的觀念已經(jīng)被徹底顛覆了，剩下是什么呢？第一個，證券化的掌權(quán)占全球GDP的比重142%，提供流動性13%，這個還是次要的，今天金融衍生產(chǎn)品的市值占全球GDP比重的802%，提供全球流動性的75%，這個部分不受央行的貨幣政策的影響，所以這個流動性是巨大的，這個現(xiàn)象是2000年開始產(chǎn)生的現(xiàn)象，以前從沒有過這個現(xiàn)象，這是非常重要的，而且美元會繼續(xù)走軟。而且我們從資源供給的角度講，石油的剩余能力是整體在往下走，剩余能力是非常小。銅已經(jīng)出現(xiàn)了絕對的缺口，紅的和藍(lán)的，藍(lán)線是利用率的水平，綠的是表示供求的失衡情況，綠塊以下表示絕對的需求。

　　從1950年以來，近50年來，全世界的資源的新的開發(fā)量和規(guī)模在往下走。這個是資源我們今天的資源供給的一個非常重要的因素。在我們講資源供給的時候，我們不能忘記地緣政治，因?yàn)橘Y源是一個特別敏感的產(chǎn)品，和地緣政治有密切的關(guān)系，這張圖典型的說明石油的供給在OPEC的我們里面有很大的空間，但是他是一個壟斷的機(jī)構(gòu)，在非OPEC機(jī)構(gòu)里面需求和供給基本上持平，下面已經(jīng)沒有任何余地。所以，今天剩余的石油供給完全在OPEC手里，所以這是完全壟斷的行為。我剛才講從現(xiàn)在看有兩大產(chǎn)品，就是銅和鋁、包括鎳，今年全世界出現(xiàn)了很大的缺口。

　　如果把這些所有的東西放在一起的話，我們的結(jié)論是這樣的：第一，經(jīng)濟(jì)增長還是強(qiáng)勁，而且繼續(xù)向亞洲的轉(zhuǎn)移，對需求的壓力還會存在。第二，美元會繼續(xù)疲軟，流動性會繼續(xù)好轉(zhuǎn)，金融推動資源價格大幅度波動，由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險依然存在。第三，從中長期來看，供給的瓶頸約束仍然存在，特別是對能源，我們主要是全世界精煉油的規(guī)模和產(chǎn)能上不去，大大約束了原油的開發(fā)能力，所以供給的因素還是有。第四，就是地緣政治的沖擊，潛在的風(fēng)險還是很大。大家知道伊拉克的戰(zhàn)爭，伊朗的問題，蘇丹的問題，這些問題都有可能隨時隨地引起全球新的政治危機(jī)，產(chǎn)生資源特別是能源供給的波動和變化。

　　所以，總體而言，我們可以看到整個資源市場價格，雖然最近還是回落，但是不會跌到原來的起點(diǎn)，就是跌到30美元、40美元一桶，今后的價格是我們上升在這個階段，我們停在這個階段，在這個階段大浮動的波動，這個是我們在今后一兩年里面面臨的主要的趨勢。

　　我還有一分鐘，這一分鐘我講講中國，中國情況比國際市場的情況還要糟糕，原因很簡單，是因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)增長更強(qiáng)烈，制造業(yè)增長更強(qiáng)烈，投資更大，對資源的需求更大。但是中國有到三個約束，第一，中國沒有長期的供貨市場，所以中國對資源產(chǎn)品的需求主要是短期的合同，短期的合同特別受市場的影響。第二，中國越來越依靠進(jìn)口，比如說中國的石油今天50%依靠進(jìn)口，但是中國石油依靠進(jìn)口也很受外面的影響，比如中國石油進(jìn)口的前三大國家是沙特、伊朗、蘇丹，這都有很大的不確定性在里面。所以，這個是我們國內(nèi)資源價格的波動超過國際資源價格水平的重要的因素，我們最近做了一個比較，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)資源商品價格波動速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際商品資源價格波動的幅度。所以，這是我們現(xiàn)在面臨的一個很大的問題，而且我們不但大規(guī)模的進(jìn)口，而且我們在大規(guī)模的基礎(chǔ)上在大規(guī)模擴(kuò)大冶煉和后線生產(chǎn)能力，這個對我們形成了很大的風(fēng)險。

　　如果我們把總體的市場來看的話，雖然最近價格開始回跌，但是這個回跌只是高位的調(diào)整，價格波動還是很大，但是大家不要忘記資源價格在長期是要下跌的。所以，如果我能夠給各位一點(diǎn)建議的話，我想如果在座的各位是需求商的話，你們唯一的出路就是想辦法找到長期的合同，越長越好。如果是各位是生產(chǎn)商的話，千萬不要以為價格會永遠(yuǎn)在高端，也應(yīng)該找到長期的供貨商，制定長期的合同，越長越好。如果各位是投機(jī)商的話，那么今天的世界給你們提供了一個天堂，因?yàn)檫@個世界增幅又大，波動又大，無時無刻不在變動，給投機(jī)者們提供了一個最好的機(jī)會，但是你一定記住，如果你要投機(jī)的話，你最終只有一個出路，那就是失敗。

　　謝謝大家！ 

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