全球經濟復蘇嫩芽在今年夏天就會變黃

2009年05月15日 中國新聞網

　　已有評論31條中新社上海五月十五日電 (記者 姜煜)哥倫比亞大學教授、諾貝爾經濟學獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨，十五日在此間對今年全球經濟復蘇的樂觀看法潑了一瓢冷水。

　　在上海舉行的“陸家嘴論壇”上，斯蒂格利茨說，由于美國的經濟情況，“全球經濟復蘇的嫩芽在今年夏天就會變黃了”。

　　據他分析，美國的住房及失業率等問題，使“現在不僅僅有金融危機，還出現了社會危機。”

　　美國的儲蓄正在增長，有經濟學家認為會從以前的百分之六到七增至百分之七到九，但斯蒂格利茨認為這不是一個好現象，“從長期來看，儲蓄率的增長對美國民眾有精神安慰方面的好處，但是從短期來講，其對美國長期的經濟有一個下拉的壓力。”

　　儲蓄率增高消費下降，斯蒂格利茨據此認為，美國的需求拉動還比較弱，在去年有一些季度，美國的主要經濟增長靠的是出口。而“強勁的復蘇還要靠銀行健康的借貸，目前還沒有看到該狀況的恢復” 。此外，美國政府的救市也有問題，有一些銀行規模太大，“政府承擔不起失敗的后果”。

　　綜合上述觀點，斯蒂格利茨稱，“很難真正對美國經濟的強勁復蘇抱有信心。”

　　斯蒂格利茨并向中國建言，美國目前為止失敗的金融體系是非常值得中國借鑒的教訓，特別是中國在設計自己的金融體系的時候。(完)

斯蒂格利茨陸家嘴論壇演講實錄
2009-5-16

　　簡要內容：這種潛在的產能和實際產出之間的差距會繼續持久，一個原因就是，美國的消費者在不斷地超值消費。所以說，我們現在的改革也要是對激勵機制改革、對杠桿化改革，對風險控制進行改革，有很多很多事情都是需要我們著手應對的。

　　圖片說明：約瑟夫-斯蒂格利茨教授發表演講。

　　在今天下午主題為“全球經濟與金融市場展望”的陸家嘴論壇第三場全體大會上，哥倫比亞大學教授、諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨出席并作演講，以下是約瑟夫·斯蒂格利茨講話實錄全文：

　　非常感謝大家給我這個機會來談談我們特別感興趣的一個問題。經濟危機好像使我們出現了一種悲觀情緒，而又正好給我們這個行業提出了思考：首先是全球經濟展望，還有為什么我們需要以一個全球的姿態來應對？為什么很難獲得充分的全球反應以及影響情況？

　　很多人都在談，我們現在可以感到樂觀了。但是在這個情況下，我覺得很有可能現在的嫩芽在今天夏天就會變黃了。我在這里就想說一下，為什么我還是有一點悲觀的？而且是在這樣的美國的經濟情況下。

　　至少是在今年年底、明年，甚至是到2011年都將是這種情況。失業率在上升，而且失業率上升的速度是在下降的。目前的事實是，住房數字還是在上升，上個月超了30萬，也就是一個月超過了30萬，這就顯示出我們現在不僅僅有經濟危機，有金融危機，在美國已經出現了社會危機。

　　這種潛在的產能和實際產出之間的差距會繼續持久，一個原因就是，美國的消費者在不斷地超值消費。

　　美國經濟里面確實有一些真理，可是現在我們全球經濟增長引擎已經壞掉了，在有的時候出現了負值。按照合理的假設，一些經濟學家認為美國的儲蓄率會達到7%至9%，傳統是6%到7%，而且美國嬰兒潮到了最高的年齡，也就是說他們的儲蓄期在縮短，在老年時期必須有一些安全性才好。

　　此外，大部分的美國人，基本上是靠信貸才能夠獲得生活的儲蓄。實際上，靠他們的資產，也就是他們的房子，他認為他們的價值會不斷地上升，但是現在這些資產的價值是在下降的。

　　所以說，美國的儲蓄率上升了4.5%。從長期來看，儲蓄率的增長對于美國人民的精神安全還是有好處的，但是從短期來講，確實對美國的經濟以及長期的經濟是有一個下拉的壓力。

　　由于儲蓄率增高、消費下降，內需拉動是比較弱的。在去年有一些季度，美國的主要經濟增長靠的是出口。

　　現在美國不僅是出口它的“有毒”的抵押，而且出口那些失敗了的監管體制，也是出口更多的東西。此外，我們可以預期這種整合的需求還有一點是要政府的開支。有一個好消息，目前已經通過了一個計劃，2009年之前可以說，大家覺得整個表現要比預期的弱。那么在2009年聯邦的開支，大概也就是在2000億美元左右。但是同時，美國的聯邦體制也就是說，其中有1/3的開支是州政府所做的，他們有一個比較均衡的預算體制。

　　一旦稅收收入降低的話，他們要么降低開支，要么就是增加稅收。這就等于說是一種負的刺激計劃。加州一個州減少了400億的美金，從某種程度上又減少了聯邦的刺激計劃。聯邦刺激計劃設計不好，1/3都以減稅的方式體現的。我們知道在2008年2月的時候很大一部分減稅并沒有用于消費。這些新的減稅措施也會產生一些結果。也就是說，所有的因素加在一起總體的需求在2009年仍然會保持疲弱。

　　而且介于這種情況，我們就很難真正對強健復蘇抱有信心。我目前所講的假設是，銀行要進行健康的借貸，但目前還沒有充分的證據顯示這一點。那么，救市計劃也就是說，銀行的挽救計劃是非常昂貴，但設計又很差，從某種角度來講，就等于把錢打水漂了。

　　[約瑟夫?斯蒂格利茨]而且，現在也沒有出現開始借貸。盡管這個效果沒有達到，但是美國的赤字水平已經大大上升了。

　　還有一部分的原因造成我們現在的問題，美國通過稅收的收入來挽救這些銀行，沒有問一個根本性的問題：到底美國想要什么樣的金融體系？到底對21世紀來講什么樣的金融體系才是合適的？顯然美國目前為止的金融體系是已經失敗了，這是一個非常值得中國借鑒的教訓，特別是中國現在在設計自己金融體系的時候，要值得考慮借鑒。

　　一個好的金融體系能夠很好地管理風險、分配資本，而且要是以比較低的交易成本來實現，而美國的資本體系沒有很好的管理風險、沒有進行分配資產，進行了資本的錯配，把資本放到住房等其他人們買不起的領域等等。

　　美國的金融體系沒有做它應該做的簡單事情，就是讓這些老百姓能夠很好地管理自己的家庭財務，所以說，我們現在應該重點看一看，到底美國想要什么樣的金融體系？

　　在危機發生的前幾年，體制當中流動性供應非常充足，這些流動性本來可以用于有效的方面。比如說，美國經濟當中高生產效率的部門——很多金融機構重點不是給中小企業提供這種資源資本，或者說給新企業提供資本，而是把這些錢用于剝削美國的窮人，也就造成了次貸危機，

　　這是非常令人遺憾的。我們現在把錢又投到金融體系，沒有問這個問題。我們這個錢現在投入的這些部門是很有問題的，有一些銀行規模太大，我們承擔不起它的失敗。

　　這實際上是一種非常不正常的理念，你這個大銀行，你承擔了過分的風險，你要是賺了錢就是歸自己的，賠的話因為你太大又不能夠倒。現在美國的做法可以說通過鼓勵整合又讓銀行的規模更加大了。在全球的層次上，我們也是有這樣一個問題，就像我剛才說的，我們全球的總需求不足。

　　這樣也是和全球失衡有關的，幾年前大家就開始擔心這個問題。我們今天所看到的這些失衡也是幾年前大家擔心的一個情況的反映。

　　上一次，97年、98年全球經濟金融危機中，美國的財政部以及國際貨幣基金組織對它的應對都是很糟糕的。那么，結果就是那些國家當時對危機管理非常差勁，所以他們就不想再暴露于這種風險之中。

　　現在我想談一談全球的應對。這是一個全球性的危機，它確實要求我們有一個全球的應對，但同時，全球的經濟框架它的基礎還是要靠國家單個的應對。我們就各個國家自己來對它所面臨的危機的成本損益進行分析。

　　那么，一個國家它可能是增加了進口，可能它的措施就會影響到別的國家。一個國家的行為都會有溢出效應的。每個國家考慮的都是它對自己是什么樣的成本，而不考慮那些溢出效應。那么，每個國家單個的刺激計劃規模也都是不足的，而且每個國家的刺激設計都是為了把他的收益最大化。也就是說，他考慮的是國內的乘數效應。很多國家他們采取了一些保護主義的措施，盡管在G20的會議上，已經呼吁大家不要搞保護主義，但仍然有17個國家在去年11月份華盛頓會議之后采取了保護主義的措施，包括美國也是在它的刺激計劃當中有一條是買美國貨的規定。

　　從全球范圍內的刺激是太少了，而且每花一美元也沒有產生最好的效果，我們現在所需要的就不僅僅要增加開支，而且要更好的監管體制，需要大家能夠在監管體系當中達到一致。

　　我們現在需要的是把下面發生的問題反映到上層，這樣全球的監管體系中。如果我們這個體系不是全面的，那么這個錢就涌入到了監管最松的地方了。那么，要獲得全球的協調也確實有著很多的挑戰。

　　在前面的體制下，已經獲益良多的那些國家更有動力讓現在的改革只是表面的改革，而不是實質性的。到底我們是需要什么樣的監管？我們會有一個長長的單子，大家都會談透明度，我們確實需要更多的透明度，而且對一些非常復雜的衍生品，需要全面的披露。

　　可以說它的信息并沒有很好的公布給大家。可以說，他們做的事情太復雜了，銀行自己的資產負債表都評估不好，對自己的財務狀況都不清楚，那么他們怎么了解別人的情況呢？有可能，銀行一開始本來想是騙別人，最后卻把自己給騙了。所以說，現在出現了這么糟糕的情況。但是，當時的刺激體系有問題，比如說一些壞的信息反而會獲得一些股票期權等等。

　　所以說，我們現在的改革也要是對激勵機制改革、對杠桿化改革，對風險控制進行改革，有很多很多事情都是需要我們著手應對的。

　　我們也擔心會矯枉過正，因為矯枉過正的話會阻礙創新，每個人都支持創新，但是必須銘記在心，大部分的創新并不是直接提升經濟效益的，而是有著其他的目標，并不是為了更好地管理風險、管理大部分人所面臨的風險。

　　有很多這樣的證據，我們都看到創新能夠在實體經濟當中提升生產力，但是大家知道金融行業它只是一個途徑而不是一個目的。

　　實體經濟和金融行業是兩個獨立的部門，我們要看到的是它所帶來的真真切切的結果就是生產力的提升，金融領域沒有很好的管理風險、沒有很好的分配資金，帶來了非常大的影響，有30%的企業利潤都是在金融財務這一塊產生的。

　　同時，一些基礎性的教育能夠人們更好地管理這些高風險資產，雖然創新在那里，但是沒有相應的教育，創新人們就更難去管理風險，這就是為什么美國人都不得不放棄他們的家產，他們的房屋，這一點是至關重要的。我希望好的監管，我們不要多，不要少，要質量好的監管，這是有效的手段，能夠促進金融市場的創新活動，使得創新能夠真正的提升生產力，讓老百姓都能夠管理他們所面臨的風險。

　　當我們考慮管理世界經濟的時候，面臨著這樣一個問題，我們必須意識到各個金融機構和監管機構并沒有履行他們的職責。經濟全球化的速度超過政治全球化的進程，我們所有的政治結構并沒有管理好相互依存的全球經濟，他們是失職的。

　　國際貨幣基金組織不斷推動放寬監管。放寬監管就是造成問題的根源，他們推動資本市場的放開，這也就使得美國的問題將使一些有毒資產遍布全國，產生了有毒效應。美國的這些人當然很高興了，因為很多的有毒資產都在海外被買去了，公司也放寬了監管，他們可以去購買這些資產，我們有一部分的有毒資產都是在海外銷售的，這樣就使得整個局面變得更加糟糕。

　　那么，全球機構的失敗也關系到我在第一場會議結束的時候談到的全球儲備的問題，我們都談到了這樣一個問題，但是全球金融體系卻沒有把這個問題放在正中之重的問題，甚至20國集團會議當中，在今年春天的時候，他們在說如果當時中國提出的問題卻沒有得到必要的討論。

　　最后我想談一下經濟對發展中國家的影響，發展中國家是最可能受到危機重創的群體，即便是那些竭盡所能把事情做好的，也很難幸免。

　　很多國家受到的沖擊很大，面臨著資本外流、貿易的萎縮、商品價格的下降以及匯款的減少，對于發展中國家來說沒有必要的資源來給予像美國那么大的刺激計劃。反而中國是一個例外，中國的刺激方案和中國的GDP比重不遜于任何國家的，除了沒有刺激經濟的之外，也沒有資源來抵消發達國家采取的政策和產生的負面影響。很多國家對自己的資產進行擔保，包括發達國家想做銀行擔保，但是擔保的信譽也抵不上政府所擔保的信譽。

　　這也就是為什么資本流回到美國，流回到這個世界問題的根源地。我們必須要認識到，全球化在危機之后將會受到巨大的改變。過去我們談要有公平的競爭環境，現在我們看到了整個公平競爭環境的摧毀。我們都知道補貼是扭曲貿易的，就像關稅一樣的，但是相對扭曲貿易來說是不公平的，所有國家都可以設置關稅壁壘，但是有錢的國家才可以給予補貼，特別是金融企業以補貼。

　　這樣一來就再也沒有公平的競爭環境，而即使是那些沒有拿到補貼的公司，他們在這個環境當中知道自己可以冒更大的風險，如果真的出了問題政府會來救他們的。

　　這個危機也帶來了好消息，因為八國集團知道不能靠一己之力來解決問題，必須讓新興經濟體也參與其中。這是很久以來就需要的變革，由八國集團變成20國集團了，但是他們提出的解決方案卻也是有問題的。

　　首先，他們要求把國際貨幣基金組織來為發展中國家提供資金，讓國際金融穩定論壇來確保監管上的跟進，但他們本身就是有問題的。而且在當前的經濟刺激計劃當中，他們所給予的資金也是存在問題的，信心是不足的。

　　第二個問題是，他們給的錢太少。

　　第三個問題是，大部分的錢都是以信貸的方式來給予的。我們幾年前剛剛從債務危機當中走出來，很多發展中國家也一樣，我們不想陷入新一輪的債務當中。

　　再者，這是全球性的危機，全球性的危機需要全球來應對。但是隨著經濟全球化的發展，它的速度遠遠超過了政治全球化的速度。我們也沒有得到必要的全球共同應對，因此全球經濟快速復蘇的前景是非常暗淡的。

　　謝謝大家！（霍世杰）

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