中國不存在通脹壓力　　

最近以來有些人心惶惶，到處傳說中國面臨通脹壓力。要看實(shí)際情況，確實(shí)有點(diǎn)讓人擔(dān)心：去年新增貸款近10萬億，相當(dāng)于當(dāng)年GDPD 30%，貨幣投放量比前兩年總和還多。最主要的是，由于中國資本項(xiàng)下外匯不允許自由兌換，于是每增加1美元外匯儲備就必須對應(yīng)發(fā)行6.8元人民幣，目前2.5萬億美元左右外匯儲備對應(yīng)發(fā)行的人民幣已經(jīng)積累到17萬億（年鑒中2007年央行外匯占款就達(dá)到12.84萬億）。要按一般宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，通貨膨脹應(yīng)該出現(xiàn)了。而且，2007年到2008年初確實(shí)發(fā)生過物價(jià)上漲情況。　　

那么，中國是不是存在通脹壓力，或者是通脹預(yù)期呢？貧道認(rèn)為：未必！甚至在現(xiàn)有運(yùn)行機(jī)制不變情況下，不會出現(xiàn)全面通脹情況。　　

道理在于，中國一定程度上也進(jìn)入一種虛擬經(jīng)濟(jì)，或者叫賭博經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。一些非主流學(xué)者早就提出西方經(jīng)濟(jì)在80年代以來進(jìn)入一種以金融投資為主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)容的狀態(tài)：　　

美元與黃金脫鉤后，美元急劇貶值，造成大批出口導(dǎo)向的工業(yè)國，如日本、德國等外匯市場急劇波動(dòng)。這種急劇波動(dòng)的匯率使企業(yè)無法做正常投資預(yù)算和經(jīng)營計(jì)劃。為了熨平匯率，西方各國不得不對應(yīng)發(fā)行大量本幣以應(yīng)對美元下跌，于是通貨膨脹在整個(gè)七十年代后期到八十年代中期泛濫在西方各國。為抑制通脹，各國開始是抬高利率和準(zhǔn)備金，但這又造成企業(yè)經(jīng)營成本提高，經(jīng)營陷入困境。于是七十到八十年代中期西方陷入所謂“滯漲”狀態(tài)。也就是一方面通貨膨脹，一方面經(jīng)濟(jì)停滯。通常情況下，通脹意味著需求旺盛，經(jīng)濟(jì)增長會快。為解釋這種現(xiàn)象，還成就了幾個(gè)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者（雖然他們不是貧道上面敘述的邏輯）。　　

到八十年代后期，西方開始降低利率，尤其是存款利率。同時(shí)開始了大規(guī)模“金融創(chuàng)新”活動(dòng)。股票、股指期貨、期貨以及其他金融交易產(chǎn)品大量創(chuàng)造出來。在存款利率極低情況下，居民和部分企業(yè)開始將大量資金投入到金融品交易中。王小強(qiáng)稱之為“逼良為娼”。虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)吸納資金的能力是無限的。而且虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)完全相反。股票市場不怕資金進(jìn)入多，因?yàn)樵俣嘁矡o非是股票價(jià)格高了而已，股票“通脹”就意味著股票賺錢。于是，道瓊斯指數(shù)從八十年代中期到2007年年均增長14%左右，比GDP增長率高一倍還多。這也意味著大量資金再也不去沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不去買商品和服務(wù)，都涌進(jìn)股票、期貨、外匯市場了。　　

到2005年前后，世界每100美元交易活動(dòng)，97-98元發(fā)生在金融市場，也就是股票、期貨、外匯等交易量是生產(chǎn)、貿(mào)易、服務(wù)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易量的幾十倍。　

于是，西方從此擺脫通貨膨脹壓力，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)始終在合理范圍內(nèi)（2-4%）。美國在1979-1980年消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)曾經(jīng)超過20%，從70年代中期到80年代中期始終在10%左右徘徊，但到1990年后就趨于正常。下面是美國九十年代以來價(jià)格指數(shù)（%）：　　

1991  4.2　　

1992  3.0　　

1993  3.0　　

1994  2.6　　

1995  2.8　　

1996  3.0　　

1997  2.3　　

1998  1.6　　

1999  2.2　　

2000  3.4　　

2001  2.8　　

2002  1.6　　

2003  2.3　　

2004  2.7　　

2005  3.4　　

2006  3.2　　

2007  2.8　　

2008  3.8　　

也就是說，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)階段，主要交易活動(dòng)是投資活動(dòng)，那么本來會買高消費(fèi)品價(jià)格的貨幣將涌入虛擬經(jīng)濟(jì)，也就是所謂賭博中。消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)反而會保持比較穩(wěn)定的低位增長。　　

貧道以為，中國正在進(jìn)入這個(gè)時(shí)期。　　

虛擬經(jīng)濟(jì)以錢生錢的把戲，并不只是股票、期貨、外匯以及其他金融產(chǎn)品，還包括實(shí)物商品，比如供給增加量受限制石油、糧食等。當(dāng)然，房子這種有限供給，周期較長的產(chǎn)品也很適合做賭博的籌碼。　　

2009年，中國商品房銷售額4.4萬億，其中大部分具備投資性質(zhì)。而且，二手房交易量大多突破新房交易量，也就是說中國2009年房地產(chǎn)市場有大約9萬億買賣。這幾乎等于當(dāng)年銀行新增貸款總額。今年以來，房地產(chǎn)交易量繼續(xù)上升，房價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，二手房交易量急劇增加，這是一個(gè)現(xiàn)金流入的巨大黑洞，對貨幣有極強(qiáng)的吸納能力。　　

同時(shí)，股票市場也是吸納資金的巨大黑洞。2007年，股票、債券交易額接近50萬億，是當(dāng)年GDP的兩倍。流通市值達(dá)到9萬多億，意味著占用了9萬億可能沖擊消費(fèi)品市場的資金。　　

從我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款增長情況可以看出其中的關(guān)聯(lián)：2005年以來房價(jià)上漲，房市火爆，同時(shí)股票也開始上漲。最高點(diǎn)是2007年年中，股票沖過6000點(diǎn)，房價(jià)也在這個(gè)周期中沖向最高。2007年下半年股市崩盤，房價(jià)和房市都萎縮。2008年股市和房市都到最低點(diǎn)。2009年房市和股市又開始攀升。對應(yīng)情況是，中國城鄉(xiāng)居民儲蓄增長率為（%）：　　

2004：15.4　　

2005：18.0　　

2006：14.6　　

2007：6.8　　

2008：26.3　　

2009：19.7　　

數(shù)據(jù)顯示，凡是房市、股市上升，城鄉(xiāng)居民儲蓄增長率就降低，凡是房市股市低迷，城鄉(xiāng)居民儲蓄增長就提高。同時(shí)，凡是股市房市興旺發(fā)達(dá)時(shí)，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)增長就不快，凡是股市房市低迷時(shí)，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)增長就快。下面是同期消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)：　　

2004：3.9　　

2005：1.8　　

2006：1.5　　

2007：4.8　　

2008：5.9　　

2009：-0.7　　

因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格是相反運(yùn)動(dòng)的。一個(gè)向高另一個(gè)就向低。道理很簡單，資金不去這里就去那里。要么抬高這個(gè)要么抬高那個(gè)。　　

貧道認(rèn)為中國樓市和股市還會很興旺的，因?yàn)榉渴惺侵袊?jīng)濟(jì)目前唯一增長動(dòng)力源。沒有持續(xù)增長的房市，就沒有房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈前端一些列產(chǎn)業(yè)和后端一些列產(chǎn)業(yè)的增長。2009年房地產(chǎn)凈增長占凈增長量的90%以上。中國政府總要保持經(jīng)濟(jì)增長，因此房地產(chǎn)總要興旺，房價(jià)總要抬高，涌入該市場的資金越來越多，于是通脹壓力越來越小！除了相反情況出現(xiàn)。　　

貧道判斷通脹不會出現(xiàn)的另一個(gè)原因是，居民收入，尤其是中低收入階層的收入增長過慢，收入水平過低，對日用消費(fèi)品消費(fèi)能力很弱造成的。甚至可以說，這是更加重要的不支持會發(fā)生通脹的原因。　　

貨幣增量與實(shí)物增量發(fā)生差別，比如前者增長快，后者增長慢，會造成物價(jià)波動(dòng)。貨幣發(fā)行過多與實(shí)物，每單位的實(shí)物對應(yīng)更多貨幣，物價(jià)就上升。但事情并不那么簡單。因?yàn)閭€(gè)人對消費(fèi)品消費(fèi)量邊際遞減，如果新發(fā)行貨幣都被少數(shù)人賺走了，多數(shù)人新增收入增長低于貨幣發(fā)行增長，甚至低于實(shí)物增長，那么不見得會發(fā)生通脹。因?yàn)樯贁?shù)人不會因?yàn)槎噘嵙隋X而多吃幾斤肉。而多數(shù)人手中并沒增加貨幣，因此照樣不形成需求。2009年貨幣增加近10萬億，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)反而下降0.7%，就是例證。同時(shí)，新世紀(jì)以來我國勞動(dòng)者報(bào)酬比重從世紀(jì)之交的50%多下降到現(xiàn)在的37%左右，也是物價(jià)指數(shù)始終地位徘徊的主要原因。　　

只要多數(shù)人并沒有從超量發(fā)行的貨幣中分得多少，大部分新發(fā)行貨幣被少數(shù)人拿走了，那么這筆錢將不斷抬高房價(jià)、抬高股市，但一定不會對消費(fèi)品形成壓力。　　

因此，中國可預(yù)期的倒是這樣：房價(jià)股價(jià)還會長，通脹壓力完全是虛妄。貧道對局勢很“樂觀”呢。　　

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