“零利率”時代的全球大逃亡

 時寒冰

    從目前的情勢來看，全球經濟的衰退已經難以抵擋，誰能最先逃過劫難，誰就是勝利。零利率，揭開了全球經濟大逃亡的序幕，也揭開了經濟暗戰的序幕：風險轉嫁與反轉嫁，危機轉嫁與反轉嫁，已經開始。
    國際貨幣基金組織預測，2009年世界經濟的增長率為2.2%。而世界銀行的報告稱，全球GDP增長率將從2008年的2.5%下降到2009年的0.9%。如果把國際貨幣基金組織、世界銀行等權威研究機構的預測做一下縱向比較，就會發現，它們對未來經濟的增長預測是逐步調低的。  
    全球性大衰退，正因為發達國家不負責任的轉嫁危機的做法，而變得更加可怖。在這一過程中，中國獲得了極為罕見的一片叫好之聲。在這種廉價的贊美聲中，中國倘若被沖昏頭腦，有可能誤入歧途。中國社科院原副院長、經濟學家王洛林最近指出，對于這次危機期間很多國家對中國的稱贊和期望，我們要有一個清醒的估計。是的，我們必須明白，在抗御金融危機中，中國要做的不是迎合西方世界的贊美，而是維護民族利益，全力以赴解決民生問題。我們應擯棄短視行為，及時修正急功近利的以投資為核心的救市政策，以解決民生問題為重，做好打持久戰的準備。對投資項目必須做好評估，并防止以前被否決的項目及重污染、高耗能、高消耗資源、重復建設等工程項目重新上馬，防止因后續資金跟不上而導致大量爛尾工程的出現，給經濟雪上加霜。同時，對發改委等有關部門閉門造車，在短期內審批、分配投資項目的能力、合理性、公正性及伴隨其中的權力尋租等現象表示擔憂。
    世界不僅受困于由次貸危機引發的金融危機之中，更因為救市而挖了一個更大的坑。2008年11月26日，德國總理默克爾向德國議會表示：“美國過度廉價的資金是促成今日危機的原因之一。我深深擔憂，我們現在是否在通過美國和其它地區正在采取的措施鞏固這一趨勢，我們5年后是否會面對完全一樣的危機。”
    默克爾的擔憂并非杞人憂天。因為：
    零利率時代正在到來。
    2008年10月31日，日本央行做出了近七年半來的首次降息決定，將利率從0.5%下調至0.3%。12月19日，日本央行在為期兩天的貨幣政策會議結束后宣布，從即日起將該國基準利率下調20基點，至僅為0.1%，距離零利率時代僅一步之遙。在降息至接近于零的同時，日本央行還宣布擴大收購國債并首度推出收購商業票據的創新手段，旨在進一步改善信貸市場流動性。但日本股市和日元走勢依然低迷，日本國民對未來悲觀的預期說明了一切。
    美國也正在進入零利率時代。12月16日，美聯儲將美國聯邦基金利率(商業銀行隔夜拆借利率)的目標區間下調至0%—0.25%。零利率時代意味著美聯儲將更多地使用數量工具，充當“最終借款人”的角色，大量發行貨幣以抗擊經濟衰退。
    據報道，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在12月17日發表的一份聲明中稱，美聯儲“將動用所有可行的工具來推動可持續的經濟增長同時保持物價穩定。未來的政策目標將轉向支持金融市場運行，并通過公開市場操作和其他維持聯儲資產負債表高水平的手段來刺激經濟。”該聲明還指出，美聯儲已經宣布將購買機構債務和抵押貸款支持證券業，并準備擴大這一計劃。美聯儲表示它將繼續考慮購買長期政府債券的潛在利益。這意味著，在未來一段時間內，美聯儲將充分發揮“最終借款人”的角色，通過創新融資工具，大幅向市場注資。前圣路易聯儲銀行主席WilliamPoole說，“聯儲正在發出信號，它將無限度地印鈔票直至看到經濟開始擴張?！?0世紀80年代以來，作為主要的貨幣政策手段，聯儲曾經兩次將聯邦基金利率降低至1%的水平。在利率降至接近0的水平之后，美聯儲已經決定向日本學習，通過購買債券和各項貸款計劃等手段來發行貨幣，刺激經濟。
    這是一種令世人擔憂的政策選擇。羅杰斯發出了一個驚人的預言：“美元在我們有生之年或許都將前景暗淡，美元或許在未來幾年中將貶值90%?！?BR>    果真如此，對于包括中國在內的持有的龐大美元資產的國家而言，無疑是一場災難。
    對于羅杰斯的話，我們不應該簡單地認為，這是危言聳聽。事實上，美元貶值一向是美國抵御金融危機的重要選擇——1929-1933年的經濟危機，美國就是通過把美元貶值70％來化解危機的，誰能保證沒有這次不故伎重演？  
    在美元存在著可怕的貶值風險的情況下，美國財政部國際資本流動報告（TIC）數據顯示，截止到2008年10月，我國持有美國國債6529億美元，較9月份的5870億美元增加659億美元，刷新今年以來月度增幅的最大值，繼續領先于日本，居于各國持有美國國債總量的首位。如此急切的增持美國國債，一旦美元貶值，后果不堪設想。
    在目前的情況下，中國應該做好應對最壞局面的打算。事實上，幾乎所有的發達國家，都在做應對最壞局面的準備。有這種清醒的認識，才能使應對性措施更具有前瞻性。那種想當然的認為，危機瞬間就會過去的觀點是危險的，因為基于這種認識，容易出臺急功近利的政策，而這正是應對危機的大忌——為了化解現在的危機，而為未來發生更大的危機埋下隱患。
    因此，在金融危機的發展仍然存在著諸多不確定性因素的情況下，中國應該停止增持美國債券，而應選擇收購重要資源尤其稀缺性資源，只有資源才是最可靠最真實的財富。事實也證明，實物儲備是比貨幣儲備更明智更科學的選擇，只要貨幣霸權的主導國，通過加印鈔票轉嫁風險的沖動不受制約，實物儲備就是最佳選擇——在現階段，至少將之作為貨幣儲備的一個重要補充是非常必要的。
    美國正在步入“零利率”時代，日本距離零利率時代僅一步之遙，這是一個分水嶺，面對危險，被國際社會送來的贊美聲包圍的中國應該有緊迫感，清醒下來，該早日做好準備了。

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