全球金融危機影響中國實體經濟 

2008年12月09日  《國際融資》

　　●分析全球金融危機如何影響中國實體經濟

　　美國次貸危機正逐步演化成“百年不遇”的全球性金融危機。這場金融危機對中國有何影響呢？有種僥幸的觀點認為，中國在這次金融危機中獨善其身，僅僅是外匯儲備的縮水和金融機構投資美國次級債的損失，對中國實體經濟影響很小或基本上沒什么影響。筆者認為這種觀點是極其錯誤的，全球經濟一體化已經使中國經濟在本次危機中深受其害

　　■趙勇

　　隨著美國華爾街投行巨頭雷曼兄弟的倒閉，美國次貸危機正逐步演化成“百年不遇”的全球性金融危機，對世界經濟將產生“顯著且深遠”的影響。這場金融危機對中國有何影響呢？有種僥幸的觀點認為，中國在這次金融危機中獨善其身，僅僅是外匯儲備的縮水和金融機構投資美國次級債的損失，對中國實體經濟影響很小或基本上沒什么影響。筆者認為這種觀點是極其錯誤的，全球經濟一體化已經使中國經濟在本次危機中深受其害。

　　進出口行業：風口浪尖

　　在全球金融風暴中，處于風口浪尖的中國進出口行業受到的沖擊最直接也最嚴重。首先，危機從金融層面轉向經濟層面，削弱了美國消費，直接影響中國對美出口。美國消費支出占GDP的70％以上，2007年美國國內消費規模約10萬億美元，而同期中國消費者支出約為1萬億美元。短期內，中國國內需求的增加無法彌補美國經濟對華進口需求的減少。據測算，美國經濟增長率每降1％，中國對美出口就會降5％～6％。其次，次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值速度，從而降低了我國出口產品的優勢。美國聯邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導致大量熱錢流入中國，加速了美元貶值和人民幣升值的進程，從而使中國出口產品價格優勢降低，對美出口形成挑戰。在上述因素的作用下，中國出口呈現減速跡象。上半年我國繼續延續出口增長減速的趨勢。從出口金額看，上半年同比增長21.87％，比2007年同期27.55％的增長速度降低近6個百分點；從出口數量看，上半年同比增長8.44％，也明顯低于2007年同期10.11％的增長速度。除了出口數量減少外，受金融危機的影響，海外企業的違約率也開始上升，出口企業的外部信用環境進一步惡化。據中國出口信用保險公司浙江分公司統計，前5個月收到的報損案件金額高達3034萬美元，同比增長80％；已支付賠款895萬美元，同比增長525.6％。其中，理賠量比去年同期增長525.6％，本地企業的海外壞賬率增長約為268％。

　　具體到行業，紡織行業等傳統勞動密集型企業受到的影響比較嚴重。據海關總署數據顯示，今年9月份，我國紡織品服裝出口較8月份減少近6億美元，較上年同月僅小幅增加約3億美元，9月份出口延續了8月份微幅增長的趨勢。隨著美國金融危機愈演愈烈，以美元計價的我國紡織出口接近零增長，以人民幣匯率計價的出口額持續負增長，全國20％的紡織企業出現虧損；汽車行業受美國金融危機的影響，總體表現低迷。據中國汽車工業協會最新數據統計，今年1～8月，我國乘用車產銷463.24萬輛和455.03萬輛，同比增長13.67％和13.15％，與上年同期相比，增幅回落8.32個百分點和10.94個百分點。從8月份的汽車銷量來看，歐洲同比銳減16％，北美降幅達15.5％，日本汽車銷量下降14.9％。而國內汽車銷量同比下降了5.4％，環比下降了6.0％；船舶行業也深受其害。由于金融危機，世界船舶融資的形勢也日益嚴峻，歐洲許多銀行都暫停了船舶融資業務，預訂船舶但未獲融資的比例明顯上升。一些船東被迫取消船舶訂單，如香港金輝船務取消了在大連船舶重工訂購2艘VLCC的訂單，雅典OceanautInc取消9艘7億美元散貨船訂單，韓國、印度中小船東也相繼出現了取消訂單的情況。就地區而言，東部地區由于以外向型經濟為主導，所受損失相對較嚴重。如廣東近期有2萬至3萬家大大小小的工廠倒閉，其中影響最大的是合俊集團旗下的兩家玩具加工廠倒閉，6500名員工面臨失業，這是受金融危機沖擊中國實體企業倒閉規模最大的案例。就出口國家來看，中國對美國出口金額增速下降較為明顯，對歐盟和大洋洲的出口并未受到明顯影響，而對拉美和非洲等發展中地區的出口金額則出現了強勁增長態勢，上半年中國對拉美、非洲出口金額增長都在40％以上，遠遠高于對歐洲和北美的出口金額增長速度。隨著金融危機的進一步發展與擴散，中國對歐洲國家，甚至部分發展中國家的出口也會受到影響，從而對中國整體出口增長構成嚴峻挑戰。

　　房地產行業：遭遇寒冬

　　全球金融危機帶來的經濟下滑，使中國房地產行業面臨前所未有的“寒冬”。未來房產業的成交量持續下滑、購房者信心減弱和持幣觀望、空房率持續增加與毛利率下降，將導致開發商遭遇現金流的困擾，銀行業中的房地產不良貸款風險將大大提高。

　　從行業來看，中國房地產公司大規模購買土地，已經出現收不抵支的情況。中國去年房地產行業銷售收入是2.9萬億人民幣，可房地產開發商購買中國土地的錢就花了3萬億，整個行業出現凈利潤為負的情況。沒有銷售收入，現金流量就是一個大問題。把中國4萬多家房地產公司放在一起，做出的資產負債表將會很難看。具體分析房地產公司財務報表中的負債率、速凍比率等指標，就可以發現地產公司流動性明顯不足。根據高盛從銀行向65家房產商貸放記錄分析來看，從去年10月樓市調整以來，開發商現金流不足現象就已逐漸暴露出來。許多開發商以較高利率，從國內外私人投資者吸引資金。為了籌集現金，萬科、恒大等國內主要房地產開發商都在競相降價銷售，珠三角城市的房價已進入下降通道，其中深圳、廣州與惠州3個城市同比下降較多。根據政府機構對70個城市房價的追蹤統計，8月份房價指數首度較前月下滑。目前，中國各地房價下跌現象越來越普遍，房地產投資正進一步萎縮。

　　對中國房地產的消極預期，加上普遍存在的流動性危機，使許多海外金融機構開始從中國房市撤回資金回自家救火。這些海外投資機構自2003年開始進入中國的房地產市場，四處出手搜羅優質項目，由于近年房價連續上漲，至今市值已經上漲數倍。他們在中國房地產市場賺得缽滿盆滿后，現在開始通過中介尋找買家，準備出售物業資產了。如曾踴躍投資上海房地產的摩根士丹利要拋售新天地等最頂尖的豪宅，花旗銀行擬出售閔行漕河景苑兩幢高層小戶型公寓，美林名下的南京西路開發項目正在尋找買家，全球最大的服務式公寓營運商新加坡雅詩閣集團正打算出售部分此前收購的項目，澳大利亞麥格理集團也有意出售其在上海的一些公寓項目……這預示著外資機構已經著手準備撤出中國房地產市場，這將使嚴冬中的中國房地產市場“雪上加霜”。

　　鋼鐵、有色金屬行業：陰云籠罩

　　作為全球第一大鋼材生產國和鋼材出口國，2006年中國的鋼材出口量達到了4300萬噸，2007年達到了6264萬噸，而2008年1～8月份，受全球金融危機影響，鋼材出口4184萬噸，同比減少325萬噸，下降7.2％。鋼材出口的減少，加上房地產、造船、汽車三大行業的不景氣使市場上對鋼材的需求量銳減，同時，國內鋼材庫存卻在上升。以建筑鋼材為例，9月份上海鋼材價格庫存，螺紋鋼為28.67萬噸，線材是8.48萬噸，分別比去年同期增長29.9％和39.47％；廣州市場，螺紋鋼庫存為21.6萬噸，線材為12.7萬噸，分別比去年同期增長34％和81％。鋼材需求的減少和庫存的增加，使國內鋼材價格一路走低。10月份后，價格走勢繼續向下，相對于6月上旬的歷史高點，國內鋼材價格下跌已超過千元，跌幅超過20％，許多鋼鐵企業陷入“無利可圖”的境地。于是，他們不再一味追求產量，開始出現了大面積的減產潮。目前河北省不少中小鋼企紛紛選擇停產歇業。9月初的數據顯示，邯鄲地區近1/3中小企業已停產或半停產；唐山地區的高爐受環保治理和高成本限制，企業經營困難，有50％停產或悶爐，除國豐、津西少量減產外，已有40％左右的企業處于停產、半停產狀態。唐山地區共有帶鋼生產線41條，只有12條生產；廊坊地區除河北前進鋼廠正常生產外，其余帶鋼企業全部停產。除了中小鋼廠以外，寶鋼、武鋼、唐鋼、鞍鋼、沙鋼等大型鋼廠也開始以生產線輪流排產檢修的名義限產。

　　除了鋼鐵行業，銅、鋁等有色金屬行業也深受金融危機影響。國外有色金屬市場現貨與期貨并存，銅等主要有色金屬期貨衍生金融商品的屬性突出，價格走勢與金融形勢密切相關，是虛擬經濟與實體經濟關聯緊密的商品。這次國際金融危機的加劇，使投資者對幾乎所有金融商品失去信心，撤離期貨市場，直接導致包括有色金屬期貨在內的衍生金融商品價格出現下跌。由于國內外有色金屬市場基本實現了接軌，國際市場主要有色金屬價格的大幅度下跌，使國內市場也未能幸免。自2008年9月中旬以來，隨著國際金融危機的進一步加劇，中國市場銅、鋁等主要有色金屬價格出現大幅度下滑。2008年10月中旬，中國市場銅價約為4萬元/噸，比9月10日下跌了27.6％；鋁價約為1.4萬元/噸，比9月10日下跌16.7％；鉛價為1.55萬元/噸，比9月10日下跌13.4％；鋅價為1.11萬元/噸，比9月10日下跌19.6％；鎳價為12萬元/噸，比9月10日下跌20％。目前，中國鋁、鋅產業處于全行業虧損狀態，生產經營已陷入困境，銅、鉛、鎳產業雖然也受到很大影響，但尚沒有陷入全行業虧損的困難境地。中國是世界上最大的有色金屬生產和消費國，有色金屬價格的暴跌，不僅對中國有色金屬工業的生產經營造成重要影響，也將影響到相關產業，進而對整個國民經濟運行產生影響。

　　其他行業：難以幸免

　　其他行業會受到金融危機的影響嗎？筆者的回答是肯定的。“城門失火，殃及池魚”。全球性金融危機會通過以下3個渠道波及到其他行業。第一，居民的消費需求大大降低。一方面，金融危機帶來的股市暴跌，使投資者資產縮水，減弱了部分居民的實際購買力，股市調整的財富“負效應”將前所未有地顯現。另一方面，金融危機存在的諸多不確定因素和潛在風險，使人們對風險的恐懼程度普遍上漲，對未來的就業狀況和收入預期不甚樂觀，當收入預期不佳時，居民會壓縮一些非必需性的消費。第二，受整體宏觀經濟環境的影響，企業投資普遍缺乏信心，會出現“慎貸”的現象，從而使投資需求下降。第三，目前全球金融體系處于動蕩之中，銀行不良資產大幅上升，為避免風險，他們會提高信貸標準，使企業貸款和個人消費信貸難度加大。這些都會使社會總需求減少，使宏觀經濟環境惡化，從而對各個行業產生影響。

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