最近互聯(lián)網(wǎng)金融是投資界的熱點(diǎn)，是余額寶及其引發(fā)的爭(zhēng)論。

　　市場(chǎng)專家們分析認(rèn)為：從表面上，支付寶推余額寶損失了以前用戶在支付寶賬戶內(nèi)的沉淀資金所帶來(lái)的收益，按央行規(guī)定，第三方支付備付金產(chǎn)生的利息收益歸第三方支付機(jī)構(gòu)所有，這部分錢(qián)以前是支付寶自留，現(xiàn)在卻將有很大一部分作為投資收益返還給了用戶。

　　但是，余額寶業(yè)務(wù)帶來(lái)的來(lái)的潛在收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)利息損失。收益一，余額寶業(yè)務(wù)的出現(xiàn)必將增加用戶對(duì)支付寶的依賴度，增加支付寶在支付領(lǐng)域與各類銀行卡抗衡的能力，增加用戶對(duì)支付寶的信任度;收益二，余額寶相當(dāng)于支付寶自建了基金發(fā)行渠道。目前，銀行發(fā)行渠道是一種稀缺資源，基金公司在銀行排隊(duì)等發(fā)行，而且還競(jìng)相支付給銀行更高的尾隨傭金，渠道有了，即便余額寶此次綁定的基金不賺錢(qián)，下次還可以通過(guò)銷(xiāo)售其他基金賺錢(qián);第三，余額寶業(yè)務(wù)雖然使支付寶犧牲了一部分利息收益，但卻起到了“攬儲(chǔ)”的實(shí)際效果。高流動(dòng)性、高收益理財(cái)產(chǎn)品一向是銀行重要的攬儲(chǔ)手段。為此，央行甚至曾叫停很多短期理財(cái)產(chǎn)品，以遏制銀行借理財(cái)產(chǎn)品行“高息攬存”之事。余額寶推出后，一定會(huì)有很多用戶把原來(lái)在銀行的活期存款轉(zhuǎn)存入支付寶中，支付寶內(nèi)的資金只會(huì)增不會(huì)減。事實(shí)上，媒體采訪中，連支付寶內(nèi)部人都稱余額寶為而“類存款”業(yè)務(wù)。(技術(shù)再次突破管制，央行會(huì)有所動(dòng)作嗎?)

　　這里我們不能忽視的就是基金發(fā)行的手續(xù)費(fèi)，在用戶反復(fù)贖回和購(gòu)買(mǎi)的過(guò)程當(dāng)中，這些手續(xù)費(fèi)實(shí)際上是非常高的，看似很低但用戶會(huì)一年反復(fù)購(gòu)買(mǎi)贖回的，這樣反復(fù)的交易每一次交易的手續(xù)費(fèi)不讓用戶注意，多次以后從客戶那里得到的費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)過(guò)于在支付寶下的利息。因此支付寶搞余額寶所帶來(lái)的利益是巨大的，更關(guān)鍵的是支付寶借此踏上了互聯(lián)網(wǎng)金融的門(mén)檻，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融在當(dāng)今資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，則在資本市場(chǎng)的收益則更大。馬云是各路資本扶持出來(lái)的明星，里面不乏中國(guó)的貴二代組織的基金投資，在金融業(yè)和幾大行難以染指的情況下，利用馬云的互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)際上是對(duì)于中國(guó)金融業(yè)的一個(gè)切入點(diǎn)，如果我們的余額寶不斷擴(kuò)大，規(guī)模超過(guò)某個(gè)大行是完全可能的，這些賬戶的操作還不受央行和銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，以這個(gè)出口進(jìn)行金融攻擊漁利是非常容易的，只要余額寶池子大了，各種熱錢(qián)就可以參與其中了，要知道現(xiàn)在支付寶和淘寶的交易額已經(jīng)是中國(guó)社會(huì)商品零售總額的10%左右了，這些資金再滲透到金融業(yè)，中國(guó)的金融安全就操于馬云之手了，但對(duì)于馬云的阿里巴巴，外資總體而言是有巨大的控制權(quán)的，里面的VIE之情況也是一個(gè)不明的黑箱，這都給中國(guó)金融業(yè)帶來(lái)不透明不可控的風(fēng)險(xiǎn)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)跨界的概念，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)際上干的是金融業(yè)務(wù)，干的是銀行的活!在中國(guó)金融管制下，這等于是撕開(kāi)了一道缺口，尤其是給外來(lái)資本一個(gè)缺口，如果央行和銀監(jiān)會(huì)等對(duì)此不加嚴(yán)格的監(jiān)管，則這個(gè)缺口是可以形成決堤之勢(shì)的。對(duì)于馬云的做法，我們現(xiàn)在只有證監(jiān)會(huì)出來(lái)做事了，而且這個(gè)監(jiān)管是不疼不癢的要求賬戶的備案，與銀行業(yè)的監(jiān)管是完全不同的，而馬云的余額寶屬于基金投資的性質(zhì)他并沒(méi)有給他的消費(fèi)者交代清楚，這樣的基金投資是不保本的，與我們現(xiàn)行的銀行存款有國(guó)家保障完全不同，即使是未來(lái)利率市場(chǎng)化，對(duì)于存款也是要有保險(xiǎn)保障本金的，但如果是基金則完全不受保護(hù)，因此這個(gè)收益高的背后也風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)于這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)馬云是沒(méi)有給余額寶的消費(fèi)者足夠的提示的。

　　更關(guān)鍵的是要說(shuō)說(shuō)余額寶的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。余額寶是一款貨幣基金，從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣基金目前年化收益還沒(méi)有虧損的記錄，相對(duì)安全。但是，貨幣基金也不能抵御黑天鵝事件的發(fā)生，尤其是在經(jīng)濟(jì)本身不健康的情況下。一旦基金出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，貨幣市場(chǎng)基金必將面臨嚴(yán)重的被動(dòng)局面，2013年08月02日經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道《工銀瑞信場(chǎng)內(nèi)貨幣基金贖回殆盡 T+0夢(mèng)碎》成立不到半年的工銀瑞信安心增利基金(以下簡(jiǎn)稱“安心增利”)，正在陷入被贖回殆盡，或許只剩下幾千萬(wàn)元規(guī)模的困境。這是其銜“T+0”美玉風(fēng)光成立時(shí)，無(wú)論如何也預(yù)料不到的。該基金屬于場(chǎng)內(nèi)T+0貨幣基金，是去年末今年初剛剛興起的針對(duì)證券保證金理財(cái)?shù)呢泿呕穑灰暈楸P(pán)活證券保證金的創(chuàng)新利器。然而，這一“看起來(lái)很美”的產(chǎn)品，卻在遭遇一場(chǎng)危機(jī)。場(chǎng)內(nèi)T+0貨幣基金面世以來(lái)，已有多只產(chǎn)品出現(xiàn)過(guò)觸及贖回上限、投資者不可贖回的尷尬情況。而極端情況出現(xiàn)在背靠工商銀行同時(shí)以固定收益為強(qiáng)項(xiàng)的工銀瑞信身上，還是讓不少同行意外。2013-08-04日《周末金證券》文章《比新股中簽還難：贖回上限嚇跑場(chǎng)內(nèi)貨基擁躉》因產(chǎn)品設(shè)計(jì)中贖回原則“時(shí)間優(yōu)先”的，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的贖回屢遭股民投訴——“贖回比中個(gè)簽還難”。業(yè)內(nèi)人士表示，如果不能有效改善贖回機(jī)制，投資者持續(xù)流失將重創(chuàng)場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的生存。金融衍生品帶來(lái)巨大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但沒(méi)有投機(jī)也就沒(méi)有流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)依舊很大，不過(guò)這個(gè)大是在另外的層面上體現(xiàn)的。

　　我們可以看到的就是銀行與余額寶的資金模式是不同的監(jiān)管也是不同的，銀行是需要資本充足率的，也是需要提交存款準(zhǔn)備金的，央行還是銀行的最終貸款人，對(duì)于銀行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基金的，基金遇到流動(dòng)性問(wèn)題需要的就是巨額的降價(jià)和無(wú)法變現(xiàn)!上面我們看到余額寶參與的貨幣市場(chǎng)基金也是有巨大的流動(dòng)性問(wèn)題的，尤其是在中國(guó)實(shí)行的銀行理財(cái)是銀行的表外項(xiàng)目，銀行通過(guò)銀行間拆借和貨幣市場(chǎng)基金得到4%左右財(cái)務(wù)成本的資金，再按照理財(cái)以10%左右的利率放出去，之間有6%左右利差還沒(méi)有存款準(zhǔn)備金和資本充足率要求，這比銀行一般的存貸款的利潤(rùn)要暴利很多，但是這樣的規(guī)模大了以后，資金是余額寶等提供，而理財(cái)對(duì)于不到期的借款是無(wú)法按時(shí)接收的，因此如果面臨贖回的話，你只能通過(guò)銀行再拆借，這就回導(dǎo)致銀行拆借利率的暴表，而這巨額的拆解的結(jié)果也使得總的收益急劇降低，6月的上海銀行間拆放利率的暴表就有這樣的因素，而利率暴表對(duì)于基金管理機(jī)構(gòu)為了贖回而拆借，基金虧損等問(wèn)題就要出現(xiàn)，這是一個(gè)正反饋的過(guò)程，會(huì)造成更大的損失。

　　就在余額寶推出不久，對(duì)于中國(guó)金融系統(tǒng)的壓力，QE退出與其他因素疊加成為了災(zāi)難，銀行間利率暴表，2013年6月20日質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，短期資金供給近乎枯竭，隔夜和7天回購(gòu)開(kāi)盤(pán)利率分別達(dá)到10%和12%，無(wú)奈供給依舊難覓，成交價(jià)被一路抬高，隔夜回購(gòu)成交水平在10點(diǎn)47分后直接被拉到25%的高位，11點(diǎn)48分之后更是攀高至30%，7天回購(gòu)利率在11點(diǎn)后也被抬高至25%位置，這是一個(gè)歷史記錄的位置。中國(guó)融資融券時(shí)間不長(zhǎng)，操盤(pán)手們還未償過(guò)市場(chǎng)大規(guī)模爆倉(cāng)的滋味，一味大杠桿一味樂(lè)觀非常危險(xiǎn)，大機(jī)會(huì)是在套牢盤(pán)變割肉盤(pán)之后的。這比如運(yùn)營(yíng)水庫(kù)，關(guān)鍵是水庫(kù)久旱見(jiàn)了洪水想多儲(chǔ)蓄水，結(jié)果是大水來(lái)了超預(yù)期，水庫(kù)滿未防洪泄洪，把水庫(kù)沖垮水庫(kù)蓄水也成洪水成大災(zāi)，對(duì)于這些金融操盤(pán)手是一定要讓他們知道風(fēng)險(xiǎn)的，在美國(guó)08年是可以讓雷曼倒下的，這個(gè)倒下是讓人出乎預(yù)料的，如果一味的救市則讓這些金融操盤(pán)手沒(méi)有了顧忌，等真的救不了了怎么辦?中國(guó)外匯儲(chǔ)備3萬(wàn)億美元以上看似很高，但還沒(méi)有世界最大的基金管理公司管理的資產(chǎn)多，真的被金融攻擊也是很可怕的。

　　想一下馬云搞余額寶購(gòu)買(mǎi)貨幣基金，在利用貨幣基金融資再理財(cái)融出賺取6%的息差暴利，但如果真的有金融危機(jī)理財(cái)大量出問(wèn)題怎么辦?到這種時(shí)候這樣的購(gòu)買(mǎi)就是最窮的人群來(lái)買(mǎi)單讓領(lǐng)導(dǎo)先走，有贖回上限的情況下一旦公眾出現(xiàn)恐慌大面積贖回，必然是巨大的社會(huì)事件，與報(bào)道當(dāng)中的機(jī)構(gòu)為主的贖回困難風(fēng)險(xiǎn)完全不是同樣層面的事情。馬云的這個(gè)余額寶的性質(zhì)實(shí)質(zhì)上與雷曼的迷你債是一樣的，把本來(lái)應(yīng)當(dāng)賣(mài)給機(jī)構(gòu)的東西賣(mài)給了老百姓，老百姓是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的，而且他也沒(méi)有足夠的提示風(fēng)險(xiǎn)。雷曼“迷你債”其實(shí)并非傳統(tǒng)意義上的債券，而是一種衍生金融產(chǎn)品。簡(jiǎn)而言之，是將原本出售給機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品，拆細(xì)成比較小的份額，通過(guò)銀行出售給中小投資者。當(dāng)年的記者做了一項(xiàng)簡(jiǎn)單測(cè)試，找來(lái)兩位人士閱讀一份長(zhǎng)達(dá)54頁(yè)的“迷你債”招售書(shū)。其中一位從事金融業(yè)六年有余的人士，于三小時(shí)內(nèi)逐句讀完招售書(shū)，因?qū)?shū)中的個(gè)別地方不能完全理解，轉(zhuǎn)而求助更資深人士;另一位金融學(xué)系的碩士研究生費(fèi)時(shí)六個(gè)小時(shí)讀完招售書(shū)后，對(duì)“迷你債”的理解仍出現(xiàn)偏差。而對(duì)于馬云的支付寶、余額寶、淘寶等等的交易規(guī)則，在網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)上老百姓也是一點(diǎn)而過(guò)，有幾個(gè)能夠去讀?而這些艱深的法律文件，一般非專業(yè)人士又有幾個(gè)能夠讀懂?如果真的出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，老百姓會(huì)認(rèn)可你的基金說(shuō)不保本嗎?就連法律規(guī)定不保本的的雷曼迷你債，在民眾的壓力下也是要賠付的，而在中國(guó)這就更不可能不賠付了。

　　銀行是害怕擠兌的，而這樣的貨幣基金更怕大規(guī)模贖回的擠贖，銀行的被擠兌是可以有央行做最終貸款人，在受到擠兌的時(shí)候是可以到央行再貸款再貼現(xiàn)的，央行也有定向的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具。路透北京8月2日 - 中國(guó)央行在2013年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，截至6月末，中國(guó)中央銀行常備借貸便利(SLF)余額為4,160億元人民幣。央行于今年年初創(chuàng)設(shè)了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)和SLF，與其他貨幣政策工具相互配合和補(bǔ)充，以進(jìn)一步增強(qiáng)央行流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性，豐富和完善貨幣政策操作框架。這幾千億的中央銀行常備借貸便利(SLF)余額就是在六月流動(dòng)性暴表的事后央行干預(yù)施放流動(dòng)性所帶來(lái)的，而如果是貨幣基金等是不行的，未來(lái)有了流動(dòng)性的支付問(wèn)題，一旦出現(xiàn)擠兌擠贖，則問(wèn)題非常大，會(huì)造成社會(huì)的危機(jī)，馬云這樣做的合法性就會(huì)立即浮出水面，對(duì)于他余額寶的性質(zhì)是基金還是存款肯定要有一個(gè)說(shuō)法的。現(xiàn)在中國(guó)的債務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，在債務(wù)和信托市場(chǎng)本來(lái)是大機(jī)構(gòu)和富人的游戲不是老百姓的，此時(shí)的入市實(shí)際上是把本來(lái)大機(jī)構(gòu)和富人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了最普通的老百姓，結(jié)果就是讓他們解套和撤離，尤其是當(dāng)美國(guó)退出QE在世界資本有回流美國(guó)趨勢(shì)的時(shí)候，這個(gè)入市實(shí)際上是承接了退出的熱錢(qián)，給退出的熱錢(qián)買(mǎi)單，看一下阿里巴巴的股權(quán)構(gòu)成，國(guó)際資本的份額是很大的，這樣的以老百姓的財(cái)富給國(guó)際資本退出做利益輸送，只要出了危機(jī)，馬云就不再是中國(guó)業(yè)界的英雄了。

× 烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM

您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)