近段時間以來，美國量化寬松政策可能調整的預期，導致大量“熱錢”回流，觸發亞洲地區多國股市、匯市大幅波動。美國會不會退出量化寬松政策?亞洲金融動蕩會不會重演?對中國經濟影響幾何，又該如何應對?回答這些社會關切，需從量化寬松政策的“前世今生”談起。

　　國際金融危機爆發以來，巨額不良資產、有毒資產的壓力致使美國經濟持續低迷，依靠常規貨幣政策無法實現穩定。美聯儲只得借助“量化寬松”這一非常規手段，購買陷入困境的金融機構的債券與證券，改善其資產負債狀況，穩定金融市場;購買中長期國債，緩和政府債務危機。然而，長期實行刺激性政策，不僅吹大了金融資產泡沫，還在貶值中削弱了美元的國際地位。去年以來，美國經濟復蘇明顯，二季度實際GDP增長率超過2%，金融市場日趨活躍，股票指數創出新高，使得美聯儲有了退出“量化寬松”的基本條件。

　　倘若“量化寬松”退出成行，對我國的消極影響主要在金融市場上。貨幣政策的收緊將導致美國利率水平回升，從而吸引部分套利美元回流，加劇我國流動性的緊張程度，增大股市的下行壓力。如果防范不得當，會造成資本有組織外逃，觸發宏觀經濟大起大落，風險不啻于當年“量化寬松”推出之時。因此，中央反復警示，“量化寬松”調整是“下半年最大不確定因素”。

　　盡管如此，我們也不必過分緊張甚至談虎色變。這一政策屬于外部因素，改變不了我國經濟的基本態勢。在當前資本項目尚未完全放開的條件下，中央政府對經濟運行的調控力和主動權在握，完全有能力因勢利導、趨利避害;“熱錢”在東南亞上演的瘋狂套利，絕不會重現。

　　更何況，這一政策能否退出、何時退出，還有待觀察。不少專家認為，所謂美國經濟的復蘇更多還是資本市場的復蘇，缺乏實體經濟特別是制造業的支撐。居高不下的外債水平與失業率，也表明其未真正走出危機陰霾。政策一旦退出，利率的回升將會加重企業的負擔，美元升值也會抑制出口、擴大逆差，拖累復蘇的步伐。因而，政策退出的預期很可能只是權宜之計，甚至不排除是一種迷惑性的“修辭策略”。

　　即便這一政策真的退出，對我們的影響也不全是消極的。比如，中美利差縮小和“熱錢”的流出，將刺破部分資產泡沫，抑制不斷上漲的房價。美元升值還將放緩全球能源與大宗商品價格增速，減少輸入性通脹壓力，降低普通民眾的生活成本。人民幣相對美元的貶值，還會節約出口成本，有利于外向型企業擺脫困境，同時減少持有的外匯儲備與美國國債的縮水。

　　對此，可取的態度是“以我為主”、冷靜觀察，繼續堅持穩中求進、穩中有為的政策取向，適時適度預調微調。如果出口持續走低，企業開工不足，“熱錢”伺機出逃，必須及時主動貶值，保護實體經濟和外匯財富;如果銀行、民間拆借利率高企，股市低迷使直接融資停滯，必須及時投放貨幣釋放流動性。總之，宏觀調控必須以保護國內實體經濟競爭力、促進就業為中心任務，不能貿然啟動資本項目大規模開放，更不能盲目追隨他國政策而疲于奔命。

　　對中國而言，根本上的應對之策還得靠創新驅動發展，走新型工業化的道路，振興實體經濟，在構建新的國際金融秩序過程中，樹起國家金融安全屏障。

　　(作者為中國人民大學經濟學院黨委書記，教授、博導)

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