拯救股市需要央行與證監會的聯動

　　余云輝

　　美國次貸危機引發了全球金融危機，也造成了中國資本市場的動蕩和下跌。五年時間過去了，美國股市已經恢復并接近前期高點，而中國股市還在屢創新低。危機爆發以來，美國股市并沒有喪失支持新興產業發展的融資功能，Facebook等公司仍然可以募集巨額資金，沒有等待股市復蘇和等待上市的企業；而目前中國等待審核和等待發行的企業多達798家，資本市場投融資功能基本喪失，所謂資本市場要服務于實體經濟的口號已成為一句空話。比較全球金融危機爆發以來中美兩國資本市場的不同表現，往往給人以下錯覺：仿佛本次世界性金融危機的中心不是美國，而是中國。這就不得不引起人們的深思。中國股市已經到了需要連夜看急診的時刻。

　　造成中國股票市場持續下跌的原因可以羅列一筐，但是根本原因在于資本市場已經被以對沖基金和投機資本為首的利益集團綁架，做空中國和做空中國股市的資本力量主導著資本市場的政策和輿論；與此同時，央行的貨幣政策面對經濟危機和股市資產縮水，沒有像美聯儲一樣積極行動起來，而是袖手旁觀，無所作為，客觀上配合了市場做空的力量。

　　那些推動著監管部門不斷制造資本市場做空工具的資本力量是中國股市危機的真正受益者；同時，監管部門可以借助推出股指期貨和融券業務等金融做空工具的名義，名正言順地增設監管機構和交易平臺，官員們可以得到更多的政績和升遷機會。在所謂“完善中國資本市場體系”的大旗下，資本市場的做空力量和監管部門的各級官員可以實現各自的利益追求。因此，做空資本的策劃可以得到監管權力的積極響應，做空平臺、做空政策、做空產品和工具按照對沖基金做空股市、做空中國的需要有步驟有策略地推出。股指期貨是不顧中國資本市場的易操縱性而強行推出的做空平臺，之后，為了達到做空指數的目的，國際資本勢力開始鼓吹發展國際版，嵌有“金融洋躍進基因”的地方政府部門和監管機關開始積極配合。推出國際版的輿論為做空中國的國際資本和國內資本創造了可觀的盈利。盡管全球金融危機的爆發迫使各國政府開始討論并限制金融市場的做空手段，但是中國卻仍然逆著潮流，企圖在實體經濟已經得不到股票融資支持的情況下推出轉融券業務，繼續打壓國內的資產價格，在實體經濟陷入深度危機的過程中讓做空資本享受最后的盛宴。

　　物極必反。中國資本市場的運動方向已經到了必須變軌轉向的時刻，必須從以往為做空中國的對沖基金和投機資本服務、為市場體系自身片面的擴張服務、為政績和官員職位升遷服務、為所謂國際化的虛名幻覺服務，轉變到為產業升級服務、為實體經濟服務、為大眾投資者服務、為人民服務的正確軌道上來。同時，中國央行也應該積極行動起來，以中國特色的“定向寬松政策”，堅決反擊美國及其盟國的“量化寬松政策”，避免中國經濟和資本市場陷入更深的危機之中。具體措施是：

　　第一、鑒于中國上市公司群體特殊的股本結構以及由此產生的指數易操縱性，必須提高股指期貨交易保證金比例，限制股指期貨的杠桿力量。

　　第二、明確指出，在人民幣沒有成為全球主要儲備貨幣和資產交易貨幣之前，不討論設立A股國際版，以此消除股市的懸劍，避免市場做空力量借題發揮以牟利。

　　第三、在實體經濟普遍存在資本金不足、產業轉型升級需要大量資本支持、數百家企業排隊等候上市的情況下，不再推出任何包括轉融券在內的做空手段和工具。證券公司現有的融券業務應該取消。只要中國還是一個發展中國家，只要中國還是一個欠發達的趕超型國家，只要中國民族企業的競爭力還不能與美日德公司在各行各業里平起平坐，那么，中國資本市場就沒有理由推出任何做空制度、做空平臺和做空工具，沒有任何理由為對沖基金和投機資本服務。資本市場的監管機關和設計機構必須明確“現階段中國資本市場應該為誰服務”這一根本問題。

　　第四、中國央行必須承當起穩定資產價格和穩定匯率的職責，這也是各國央行的核心職責。全球金融危機爆發以來，人民幣匯率沒有穩定，仍然在持續升值并將外向型經濟繼續推向深度危機；同時，資產價格更沒有穩定，股票指數不斷創新低，同一公司A股股價低于H股成為普遍現象。這表明近年來中國央行貨幣政策是失敗的，沒有承當起穩定資產價格和人民幣匯率的職責。美國推出“量化寬松政策”之后，日本和歐洲立刻拿起貨幣政策的盾牌推出相應的量化寬松政策，開始保衛本國和本地區的國民財富。因此，中國央行也必須抓緊行動起來，推出“定向寬松政策”：通過合適的金融機構和金融工具，向農業、流通業、生態環保業、新型制造業、高科技創新型企業和國防科工企業實行“定向寬松貨幣政策”。既然美聯儲可以直接購買債券、壓低利率、支持金融投機資本；那么，中國央行也可以直接購買股票、參與定向增發、推高股票指數、支持產業資本和產業轉型。參與全球貨幣與財富博弈，只要目標明確，即可兵無常勢、水無常形。

　　第五、在中國央行推出“定向寬松貨幣政策”的前提下，證監會應該給予積極的監管配合和制度創新，應該對農業、流通業、生態環保、新型制造業、高科技創新型企業和國防科工企業的發行上市、再融資、重組并購實行市場化的備案制，把這類企業的“資本自主權”歸還給市場和企業。證監會的市場化改革需要央行貨幣政策的支持。

　　第六、在推出“定向寬松貨幣政策”的同時，向基金和個人投資者開征資本利得稅。資本利得稅是分配領域的重要稅種，是調節社會財富、防止兩極分化的重要手段。中國應該逐步降低生產領域的稅賦比重，同時提高分配領域的稅賦比重。開征資本利得稅符合中國稅賦結構的變化趨勢。在海外熱錢和QFII不斷進入資本市場的情況下，開征資本利得稅有利于均衡稅賦、避免財富流失。股市的低點或發動行情的起點也是推出資本利得稅的最佳時點。

　　這是一個全球金融博弈的時代，中國已經身處其中。中國經濟發展和產業轉型升級需要人民銀行與證監會的配合，需要貨幣政策與資本市場的配合，其中，央行政策更具有主導性作用，也承擔著主要的責任。在現階段央行推出“定向寬松政策”可以一箭三雕，既可以增加定向貨幣投放、促進產業升級和轉型、增加企業資本金和信貸能力，推動資本市場的市場化改革；又可以有效抑制人民幣過渡升值的趨勢，避免出口企業進一步陷入困境，維護人民幣匯率穩定；同時，“定向寬松政策”增發的貨幣擁有對應的股權資產價值，不會稀釋全社會貨幣購買力，不僅不會產生通脹壓力，相反，還會通過增加社會生產能力和產品供給而抑制通脹。總之，“決定貨幣效應的因素并非貨幣的數量，而是投放的結構”。 ；

　　2012年11月19日初稿

　　2012年11月26日修改

楊芳洲為本文添加的推薦語

　　余云輝此文切中中國股市要害，他正確地指出：中國股市之所以跌無止境，屢創新低，根本不是什么市場因素，而是國際資本利用我股指期貨等做空機制做空中國。他們不僅要以此做空對我國經濟的破壞中攫取財富，而且要在我股市信心喪失殆盡被打到慘不忍睹的最低點時趁機以最低成本全面控制我國眾多民族產業及經濟命脈，永遠剝削我們直至吸干最后一滴血。可悲的是我們自殺式的金融改革完全是在迎合國際資本剝削控制我國的需要，股指期貨、A股國際版、人民幣國際化等等無一不是如此!

　　為何美國及西方的金融和經濟危機要由中國人民來承受?美國不僅股市表現遠強于中國，而且巨額貨幣發行至今未見通脹，卻吸食掠奪我財富而將其通脹因素全部轉嫁于我，導致我通脹日趨嚴重難以遏制。我股市、期市、樓市形成的財富外流，僅僅是我們巨額財富外流的一部分。因此，不清除掌控我金融大權并與國際資本相勾結的買辦漢奸，中國金融、股市乃至整個中國經濟，都將是死路一條!

　　楊芳洲

　　2012年11月26日

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