鈕文新：QE3是中國的“霉運”

　　QE3還有多遠?我看很近了。最激進的說法是：北京時間今天晚上(紐約時間周三)，美聯儲可能將公布QE3方案。總額6000億美元，其中包括，2400億美元的抵押貸款證券收購，3600億美元的國債收購。同時，擴大扭曲操作規模至1500億美元。

　　哪來的消息?法國興業銀行。可能嗎?時間上不敢說一定會在今天，但這是早晚的事。而從各種跡象看，這事發生的時間點，已經越來越近了。

　　最明確的跡象就是此次G20峰會上的調子：促增長。奧巴馬一反常態，他居然認為歐元區，包括希臘等重債國不該一味緊縮，而該確保經濟增長。整個峰會看來已經再度被美國主導。一位加拿大官員透露，G20領導人們正在討論確保全球經濟復蘇的措施組合，包括一些國家的赤字削減以及財政狀況良好的國家為額外刺激措施進行擔保等。

　　什么是促增長?用什么促增長?在峰會之前的G20財政與央行行長會議期間其實已經露出消息，如果希臘大選不理想，那新一輪大規模的貨幣投放就在所難免。用它們自己的話說，就是"要采取一切可能的措施維護市場信心和良性運轉"。

　　那么希臘的大選理想嗎?其實還是"比較理想"，畢竟"緊縮派"獲得了主導權。但是，全世界的調子好像一夜之間就變了：第一，除了德國還在主張緊縮，其它人都轉向保增長;第二，盡管希臘大選取得了"理想結果"，但西班牙問題又被揪了出來，干嘛這時候加劇西班牙問題的操作?

　　我的理解是：美國已經為QE3做好了準備。

　　第一是"替罪羊"的準備。誰是造成美國必須采用QE3的 罪魁禍首?歐豬五國。美國政府多次強調，歐洲的經濟衰退已經拖累了美國。希臘大選混亂等問題，已經使美國經濟再次面臨"失速"的風險。就算希臘大選盡管有 了"理想結果"，但畢竟還有西班牙、意大利情況的惡化;就算歐洲重債國全部認同緊縮，但沒有經濟增長這個根本，其它都沒意義。

　　第二是市場條件的準備。希臘大選失利，西班牙、意大利評級調降等遭受金融擠兌，已經使得歐元大幅貶值，相應是美元升值，美元升值已經是大宗商品價格大跌。其實，世界各國擔心美國QE3主要是擔心：美元貶值引發大宗商品價格再度暴漲。現在，大宗商品價格的暴跌似乎已經為美元貶值留下了空間--也就是為QE3留下空間。

　　第三是經濟條件的準備。如果美國經濟很好，世界經濟復蘇強勁，那QE3推出的理由就不充分。但現在的數據已經證明，美國和世界經濟都在衰退。而已經被砍掉的"財政之手"對經濟增長不僅沒有幫助，反而已經變成制約力量。所以沒辦法，只有靠貨幣了。

　　對世界而言，QE3將是"滯脹"的開始，而中國將是QE3最大的受害者。我們多次強調，中國經濟正面臨"失速"的風險，如果此時發生這樣的事情，那中國經濟危機將是必然的結果。什么樣的事情?第一，美國在此時推出QE3;第二，QE3導致中國制造業成本進一步上漲，而中央銀行依然通過收緊貨幣的政策予以應對。

　　現在看，這樣的可能性已經大幅提高。而且現在看，不僅美國要推QE3，搞不好歐元區會緊緊跟隨。而那個時候，美國會采取更強硬的手段壓制人民幣升值，并借此逼迫中國貨幣政策緊縮?同時，采取更嚴厲的貿易保護主義，限制中國出口。那時，中國的制造業勢必徹底崩盤。

　　對于全世界極度寬松的貨幣條件，我們應當"扛"，但我們沒有。所以，我們不僅失去了一次重要的時機，而且已經把中國經濟的內需壓得行將崩潰。那現在我們該如何應對QE3?除了"扛"，我沒有很好的辦法。但是，現在"扛"，代價和痛苦要比兩年前大得多得多。

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