奧巴馬要將世界經濟引向何處 

2009年04月20日 《觀察與思考》 

　　■朱士友

　　國際金融危機導致世界經濟戰后六十年來的首次衰退，為了應對這一全球化時代最嚴重的經濟危機，前不久美聯儲宣布購買最多3000億美元長期國債和8500億美元與“兩房”相關的抵押債券。這一非常規調控手段立即引來世界金融市場的新一輪動蕩。那么，從一次又一次的重大經濟刺激計劃的安排到大舉印刷鈔票，當前以美元為主導的國際儲備貨幣體系將會走向何處？奧巴馬的執政團隊又要把世界經濟引向何方？

　　經濟政策繞不開華爾街？

　　美國總統奧巴馬當地時間3月30日就G20會議的相關問題接受英國《金融時報》專訪時稱，他對此次會議即將建立的經濟復蘇框架持樂觀態度，并呼吁各國團結起來攜手共渡難關。

　　奧巴馬承認，當前一系列的刺激計劃耗資巨大，由于赤字和選民抱怨等問題，美國在短期內不會推出進一步刺激措施。當前，所有國家都在尋求一種平衡：尋求出臺的刺激經濟舉措與高昂成本之間的平衡。除非華爾街取得選民的信任，告訴他們錢沒被濫用，否則政府的救助資金將沒著落，也無法完成對銀行業與汽車業的資本重組?！叭绻x民覺得此時的救援是政府在一廂情愿地給那些危機的始作俑者—金融機構注資，讓它們只看到災難而拿不到回報，那么政府進一步采取措施的難度就會加大?！?

　　不久前，奧巴馬首次亮相國際外交舞臺，雖然登上總統寶座的他在政治上較受歡迎，但其主張的經濟政策卻得不到歐洲和亞洲領導人的支持，甚至遭到忽略或強烈反對。奧巴馬在歐洲地區的民意支持率甚至超過了他在本國持高不下的支持率，但他恢復經濟的提議就是得不到外國領導人的認同。默克爾近來在言談中表示，德國不會繼續冒險開支擴大赤字。G20國家現在也避開了奧巴馬的經濟刺激計劃，歐亞領導人希望更加嚴厲加強金融監管，還公開質疑了美財長蓋特納此前提出的監管計劃，也沒有回答有關阿富汗戰爭計劃。捷克總理托波拉內克更是高調批評美國政府經濟刺激計劃為“通往地獄的路”。

　　與此同時，美國總統奧巴馬愈發陷入了另一個尷尬境地：不知該如何與華爾街相處。而對這些虛擬泡沫制造者，似乎全世界的人都在喊打?；蚴敲绹蚴荊20，離開華爾街就無以支撐所有的市場提振計劃順利實現。奧巴馬一邊在白宮密室與高盛、摩根大通等華爾街的頭羊竊竊私語；一邊還要想盡一切辦法取悅于民。缺乏華爾街背景支撐的奧巴馬，越來越顯露出難以兩全的難堪。他大概事先并沒有料到，華爾街與美國的關系如此密切，從對華爾街高管薪酬制約的漂移不定，到最終不得不請求華爾街奉獻犧牲精神。華爾街會具有奉獻意識？奧巴馬相信，但代表美國國民或大多數利益群體的國會議員們不信。從財長蓋特納的不良資產處理計劃遭到抵制，到如今幾成空白的金融體系重振計劃的安排，奧巴馬旨在通過全民醫療保險、碳排放“限量和交易”等體制安撫民心的同時，加速對美國金融體系消腫。但是，所有美國人都知道，譬如處理不良資產，總統必須借助華爾街的力量，而剝離金融機構不良資產，無異于需要全體美國人為之埋單。在華爾街鼓脹的荷包已經惹惱美國國民的情形下，公眾已經對任何針對華爾街的美國政策抱有戒心。

　　離開泡沫美國無路可走？

　　應該承認，對于美國國內經濟衰退的擔心，已使美國公眾多少陷入一種短暫的非理性狀態。而毫無疑問的是，虛擬將成為美國的救命稻草，從資產價格的泡沫到國民信心的提振，都需要虛擬——虛擬價格與虛擬信心同等重要。什么樣的虛擬？一是類似空城計；二是由無到有。這兩種虛擬形態，都多少含有賭博成分。但無論是總統還是普通國民都遲早明白，除了延續并不斷放大虛擬之外，美國無路可走。

　　與此同時，美國化解所剝離的不良資產，并將這些有毒資產進行消毒，也只能通過泡沫包裝來完成。讓這些有毒資產不僅看似無毒，而且還要既好看又好吃。下一輪就是通過基金組合手段，進行搭配或者創新資產銷售計劃的出籠，使之能賣出好價錢。當然這個價錢有多“好”，就要看白宮與華爾街合謀出來的泡沫有多大了。

　　事實上，在由次貸戳破房地產金融泡沫之后，美國一直在尋找積攢新一輪泡沫的契機。而每一輪泡沫的積攢期，從比較急迫的3年到比較恰當的5年為一個輪回期。遠的不提，僅從2000年左右的互聯網泡沫破裂，美聯儲前主席格林斯潘的選擇就是一例：以一個更新、更大的泡沫去激活和延續所面臨的處境，這是美國屢試不爽的招數。當通過比如不斷降息，最后將資金成本的水分榨干以刺激消費，等一有苗頭則即刻采取更為強烈的信用擴張手段，同時假以一系列所謂的金融創新，華爾街這只以非理性生產虛擬的怪獸便又重新抬頭。

　　對于永遠處于資本饑渴綜合征的美國，對資本的嗅覺和貪婪是其制度性的本能。當中國外儲被華爾街聞到腥味后，首先想到的是如何揮霍，并在不斷供給這一揮霍態勢的同時，能夠將其完全吞沒。這就是次貸的潛在誘因之一。

　　與新興市場經濟體國家一樣，美國也不放過任何為自身下一步行動鋪墊的機會，無論是作為市場經濟國家俱樂部之一的G20，還是被美歐主導并由其輪流坐莊的IMF（國際貨幣基金組織）都僅僅是美國利用的工具。在一個業已被西方市場經濟各種規則與潛規則天羅地網的全球化體系中，任何一個后來者，都只能是被吸附其上的蜘蛛，不但無法掙脫，還要竭盡精華參與編織。因此，從G20可看到主要議題不是華而不實，就已成為強弩之末，從中很難找到可操作的路徑或者有些許啟發性的建議。

　　假如說，美國通過類似G20這樣的公共論壇所發布的信息，是號召陷入經濟衰退的經濟體更加團結的話，其另一面即更重要的主題卻恰恰相反：白宮在財政自律方面不置一詞，任何購買美國國債的經濟體惟一的選擇只能是緊隨其后—貨幣擴張政策將成為全球性的主旋律，不僅僅是美國，所有的國家都被迫開動印鈔機，以貨幣價格為主及各種資源價格泡沫自然形成。其實，公開或者私下的印鈔機開動已經是公開的秘密，美國只是策略性地扯下了遮羞布而已。

　　印鈔機將危機推向深淵？

　　3月18日，美聯儲表示，將收購3000億美元長期美國國債，和1.25萬億美元的兩房發行的抵押貸款支持證券，這是美聯儲40年來首次購買相關金融產品，美聯儲在隨后發表的聲明中指出，此前通過歷次降息，聯邦基金利率已經降至幾乎為零，在失去減息空間的情況下，美聯儲的政策重心正轉向定量寬松。消息一出，各界紛紛評論，指出美聯儲正在開動印鈔機救市，因為所謂定量寬松，是指利率接近或者達到零的情況下，央行通過購買債券，向市場直接注入貨幣的方式。與利率杠桿這一“傳統手段”不同，定量寬松一般只在極端條件下使用，因此經濟學界普遍將之視為“非傳統手段”。

　　在隨后發表的聲明中，美聯儲坦承，美國經濟衰退還在加劇，失業增加、債券和房產價值縮水、信貸依然緊縮，導致消費和投資不振，去年第四季度美國經濟下滑了6.2％，為26年來最糟糕表現。

　　然而，美聯儲的這個意外舉動震驚了整個資本市場，道瓊斯指數在消息傳出的幾分鐘內就上漲100點，與此同時，美聯儲大規模收購國債的消息刺激十年期國債價格大度上漲，國債收益率創下20多年來的最大單日跌幅，美元兌主要貨幣全線暴跌，美元指數當天2小時內下挫2.4％，這也是美元指數自1981年以來最大單日跌幅，當天，國際石油，黃金等大宗商品期貨則迎來了新一輪的上漲行情，石油價格當天大幅飆升7％，由于美聯儲大幅購買國債引發通脹憂慮，重新強化了黃金保值避險的屬性，紐約商品交易所黃金期貨4月合約大漲7.8％，定量寬松政策對樓市的影響也立竿見影，3月以來，美國新房開工量在連續7個月下降之后首次增加，且增幅達22.2％，創1990年以來的最大漲幅。

　　采取廉價貨幣的政策，推動本幣的貶值，推動本幣利率下跌的話，那么可能對本國的實體經濟是有利的。對于定量寬松政策短期內提振美國經濟的作用，這種方法相當于大舉發行紙幣來提高信貸供給，從而降低美國家庭和企業貸款的長期利息，有利于金融體系和實體經濟復蘇，這也正是美聯儲采用非常手段的目的所在，不過盡管如此，美聯儲此舉并非一個負責任的做法。對于境外的普遍的債權人，對于整個國際貨幣體系來講，是相當負面的不負責任的措施。美元是全球主要貿易與儲備貨幣，目前被包括中國在內的許多國家，作為投資項目或者是外匯儲備大量持有，美聯儲增發貨幣引起國債價格上漲，收益率降低，這對國際債權人來說，顯然會是一場災難。對于境外債券人來講還很難對于美國政府的這種危機救助措施提出有效的應對辦法，看起來還是比較困難，比如說中國，如果中國政府拋售美國國債的話，那么中國所持有的美元資產都是貶值的。

　　美聯儲的救市新政，引起了國際社會的廣泛關注。國際輿論認為，定量寬松政策的推出，對于不景氣的全球經濟來說，無異于雪上加霜，美聯儲實際上是利用美元作為主要世界貨幣的特殊地位，在為本國經濟謀私利。對此，歐洲央行行長特里謝等歐洲官員提出：美國現在已經失去了市場原則，沒有穩定的貨幣供應量，只有轟鳴的印鈔機。

　　美國之音分析稱，這有利于美國金融市場早日走出危機，但同時加劇了通貨膨脹的風險，聯合國秘書長潘基文把此舉形容為：這就如我們的車子正開往懸崖，美聯儲卻猛踩油門。德意志銀行經濟學家高登對此的態度是：“美元無限制的信用擴充是危險的，將會把金融危機推向深淵。”

　　改革國際貨幣體系很難

　　在美元實際上充當世界貨幣的情況下，美聯儲為了刺激本國經濟增長，自2001年以來大量發行貨幣并實行寬松的貨幣政策，終于導致目前這場起源于美國次級抵押貸款市場的全球性金融危機，從而給全世界的投資者造成巨大損失，全球經濟也因此一蹶不振。而正當世界各國協調一致，努力抵御危機、挽救經濟的時候，美聯儲卻不顧忌自己在國際貨幣體系中的責任和地位，通過大規模購入美國國債向政府透支，增加市場美元供給，這意味著美元幣值未來將有可能不斷走弱、并有可能引發全球通脹，這也意味著眾多的債權國將再次為美國政府的救市行為買單。

　　隨著世界政治經濟多元化的發展以及本次經濟金融危機對于各國經濟的深度調整，以美元為主導的國際貨幣體系愈來愈顯露出其弊端及不合理性，越來越多的國家認識到，必須從根本上改革現行的國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣，比如以國際基金組織（IMF）為平臺的特別提款權（SDR）方案，向著“幣值穩定、供應有序、總量可調”的目標發展，才能從根本上保證全球經濟金融穩定發展的需要。

　　事實上，美國的這種行為已經引起包括中國在內諸多債權國的不滿。日前，中國央行行長周小川撰文直陳當前國際貨幣體系存在的內在缺陷和系統性風險，呼吁創造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。這一呼聲目前已經得到國際上不少國家積極響應，國際社會對重建貨幣體系的呼聲已經有所增強。

　　盡管如此，人們卻不得不清醒地認識到，以國際貨幣基金組織（IMF）為平臺的特別提款權（SDR）方案，雖然能夠保證貨幣發行獨立于任何一個國家的經濟狀況或者利益，保持幣值長期基本穩定，并可以通過制定嚴格的發行制度和標準保證供給的有序以及根據需求變化進行調整的靈活性，但是作為發行特別提款權（SDR）的主體—國際貨幣基金組織（IMF）目前仍然牢牢地掌握在以美國為代表的西方國家手中，這些既得利益者們顯然不愿意讓出國際貨幣的主導權。近日美國總統奧巴馬及其政府官員的表態也充分表明美國反對國際貨幣體系的任何改革。退而言之，即使以美國為代表的西方國家在國際輿論的壓力下有所讓步，在國際貨幣基金組織投票權不進行實質性改革的前提下，國際貨幣體系的改革將困難重重。 ■

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