Leap/E2020最新文章31號：全球金融危機新階段開始連鎖破產

危機新階段：全球連鎖破產

《第一財經日報》

　　流動性危機還是償債能力危機，這不是一個簡單的學術爭論。實際上，這個問題的不同答案意味著現實上的不同后果，如果是流動性危機，各國政府和中央銀行采取的措施可能非常有效果；但如果是償債能力危機，這些措施也可能完全無用

　　2007年，我們在研究中揭示說美國銀行業和消費者都將失去償債能力。2008年初我們預測美國“魔鬼資產”中約有1萬億美元的價值將在危機中消失。在那時，這兩個聲明都與當時社會的普遍觀點完全相反，然而他們卻在之后的幾個月里得到了證明。以同樣的思路，LEAP/E2020現在預測，隨著全球系統性風險的逐步展開，全球金融危機一個新的序列開始了：全球連鎖破產的階段。

　　政治領導人和中央銀行家正在努力通過歷史性降息和無止境印鈔的方法解決流動性問題，與他們的普遍看法不同，我們認為這不是當前危機的原因，而是其后果。實際上，這是一個償付能力的問題，就好像是在挖掘一個黑洞，流動性在此消失，我們可以稱這個洞為資產負債表、家庭債務、銀行破產和政府赤字。

　　如果考慮到這樣一個事實，保守估計這些魔鬼資產已經達到3萬億美元，我們團隊認為世界正在面臨一個整體破產的局勢，首先會影響債務最多的國家和組織(公共和私人)和/或主要依賴金融服務的機構。

　　我們需要明確，當前的危機是償付能力危機，而不是流動性危機。

　　流動性危機還是償債能力危機，這不是一個簡單的學術爭論。實際上，這個問題的不同答案意味著現實上的不同后果，如果是流動性危機，各國政府和中央銀行采取的措施可能非常有效果；但如果是償債能力危機，這些措施也可能完全無用。

　　舉一個簡單的例子來幫助大家理解。如果你遇到暫時的現金流問題，銀行或你的朋友家人同意借錢來幫助你渡過難關，他們的努力與你是互利的。實際上，你可以恢復生產活動，支付工資給員工和自己，借錢給你的銀行和朋友家人也可以拿回他們的錢，而整體經濟會受益于這樣積極的貢獻。

　　但如果你的問題不是現金流問題產生的，而是因為你的生產活動已經停止盈利，并且因為新的經濟形勢再也無法盈利，那么借錢給你的銀行和朋友家人所做的一切變得只會是更加惡化問題，而且往后的危險會非常巨大。因為，你很有可能在第一個資金請求之后不久，就發現需要有更多的資金請求，而且還總是欺騙自己說“困難的時期將要過去”這樣的承諾(我們假設這些都是誠實的)。

　　銀行和朋友家人借給你的錢越多(他們將因為你最終停止生產、破產而承擔的損失也將越大)，再次繼續借給你錢的意愿也越高。然而如果情況惡化，而且如果問題出在盈利能力的話，情況一定會最終惡化，終會有那么一刻事情到達了極限：一方面，銀行讓你破產所受到的損失比停止資助你所受到的損失小，或者你的朋友家人已經沒有錢了，因為你已經侵吞了家里的所有儲蓄。

　　這樣，每個人都清楚地知道，不僅僅是你失去償債能力或者破產，銀行和你的朋友家人也被拖下了水，更不用說你的員工、供給商和消費者了。而因此，你已經對周圍的經濟，包括你的親人都造成了嚴重的打擊。值得強調的是，即便你非常誠懇，這些事情也會發生，因為你并沒有意識到，在當前經濟背景下，商業活動的突然變化會破壞你的盈利狀況。

　　而當這種情況以整個國家的規模重復著，就會導致社會的動亂。實際上，美國軍隊已經開始設想，當前經濟金融危機所造成的社會動蕩需要以軍事行動解決。

　　以上這個簡單的例子，充分說明了當前在整個全球經濟金融體系中，世界經濟和所有經濟參與者(尤其是美國)過去都是以債務為增長的基礎。危機會將全球破產問題轉化并擴大。世界開始意識到在過去的十年里，社會要比我們一直認為的窮很多。

　　而2009年將是所有經濟參與者必須嘗試評估他們的真實償債能力的一年，他們知道很多資產仍然在貶值。

　　另外，越來越多的投資者不再相信傳統的投資工具以及測算指標；引用機構失去了所有的信用；美元僅僅是一個虛構的貨幣單位，很多國家以最快的速度盡力擺脫它。因此，無可厚非，整個金融領域會被懷疑存在巨大的黑洞，而對公司來說，沒有人能告訴他們訂單是否可靠，因為現在在每一個部門，都有消費者取消訂單或者停止消費，哪怕商品打折。美國在2009年可能有四分之一的零售商破產。

　　實際上，歐美發達國家的金融機構、俄羅斯億萬富翁、海灣石油君主們都將變為破產或幾乎沒有還債能力。而破產的不只是個人和公司。對于很多國家尤其是美國的州政府(和直轄市)來說，財政收入的縮水可能導致更高的赤字及破產。美國州和聯邦州的償債能力問題(同時也是英國和俄羅斯的問題)已經被國際重要媒體提出，同時，大資金量的養老金問題也被質問，他們都是在過去的二十年中經濟全球化的重大參與者。

　　而未來的趨勢很明顯：全球連鎖破產將在今年開始，這不是流動性的問題，而是一次償付能力危機。

　　(LEAP/E2020是一家歐洲政治預測研究機構，旨在增進歐盟應對21世紀挑戰的能力。本報獲獨家中文授權，銀河期貨宋姍姍編譯)

外加，2圖

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