貪婪導致危機——從“次貸”危機透視美國經(jīng)濟

于祖堯

　　自美國發(fā)生“次級住房抵押貸款”危機后，危機的涉及面不斷擴大，并演化為一場涉及全球經(jīng)濟的金融危機，發(fā)展中國家亦受其害。筆者試圖提供一個研究“次貸”問題的新思路：既透過“次貸”看美國經(jīng)濟，又透過美國經(jīng)濟看“次貸”危機。

　　一、“次貸”危機本質(zhì)上是資本主義經(jīng)濟危機

　　怎樣認識美國盛行的“次級抵押貸款”以及由它引爆的金融危機？學界眾說紛紜。有人認為，“次貸”危機是局部的、短期的問題。筆者的看法是，“次貸”及其危機并不是美國經(jīng)濟局部的、偶然發(fā)生的問題。“次貸”危機實際上是美國經(jīng)濟的縮影，它不僅僅是一場金融危機，本質(zhì)是資本主義的經(jīng)濟危機。這從美國經(jīng)濟的一些特點可以看出。

　　——經(jīng)濟呈現(xiàn)虛擬化、泡沫化。房地產(chǎn)業(yè)是美國三大經(jīng)濟支柱之一，半個世紀以來，在整個經(jīng)濟中的比重一直在20%以上，帶動60多個相關(guān)產(chǎn)業(yè)。抵押貸款占房地產(chǎn)半壁江山，“次貸”比重又占其中的一半。但這根支柱的根基卻建立在“地震帶”上，毫無抗震能力。“次貸”上市，在住宅市場之旁形成了一個以“次貸”證券為交易對象的金融市場。在這個市場上，起主導作用的不是消費者，而是債權(quán)證券的投資人，他們的行為服從于證券收益最大化。過度投機造成“次貸”證券市場脫離實體經(jīng)濟而虛擬化、泡沫化。

　　——居民消費靠信貸支撐，家庭債務(wù)負擔沉重。消費需求持續(xù)增加是經(jīng)濟協(xié)調(diào)穩(wěn)定增長的源泉和前提。美國是高收入、高消費的富國，但貧富兩極分化、基尼系數(shù)高一直是困擾其經(jīng)濟的難題。政府和廠商企圖用消費信貸的對策鼓勵消費，緩解生產(chǎn)與消費的矛盾。但是，消費信貸在暫時增加居民消費的同時，卻使廣大中低收入家庭淪為“債奴”。2001—2004年“次貸”快速膨脹時期，美國家庭債務(wù)占收入的比重上升到136%，家庭債務(wù)余額高達11.4萬億美元，等于當年GDP的3／4以上。

　　——財政赤字長期居高不下，政府入不敷出。財政收支平衡，是政府有效履行職能的物質(zhì)保證，也是國家經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和有效運用財政政策實施宏觀調(diào)節(jié)的必要前提。但是，美國政府無視財政運作的基本規(guī)則，長期奉行赤字財政，依靠發(fā)行國債來彌補財政虧空。1980年，美國財政赤字為762億美元，占GDP的1.94%；2005年達到創(chuàng)記錄的4992億美元，約占GDP的4%。

　　——巨額外貿(mào)赤字拖累了世界經(jīng)濟。進出口貿(mào)易平衡，是一國外貿(mào)可持續(xù)發(fā)展的前提。但是，如今美國卻背上了巨額外貿(mào)逆差的沉重包袱。2006年，美國外貿(mào)逆差高達8830億美元，居世界之首，占全球外貿(mào)額的1／3。據(jù)此，美國為了彌補巨額逆差，每個交易日必須借34億美元外債。

　　——一方面在國內(nèi)外大肆舉債，另一方面無節(jié)制地濫發(fā)國債，造成債務(wù)惡性膨脹，經(jīng)濟虛擬化、泡沫化。美國2006年凈外債對GDP的比例達到50%，經(jīng)常項目的赤字為8000多億美元。美國國家審計署資料顯示，美國內(nèi)外債余額為53萬億美元，為GDP的數(shù)倍；金融資產(chǎn)的市值達到46萬億美元的規(guī)模。濫發(fā)美元和債券，導致金融業(yè)惡性膨脹，三次產(chǎn)業(yè)畸型發(fā)展，經(jīng)濟整體虛擬化、泡沫化。

　　美國經(jīng)濟這座龐然大廈隱含著深刻的危機，根基正在動搖。“次貸”危機只是冰山一角，是資本主義經(jīng)濟危機的導火索。隨著“次貸”危機的擴散和蔓延，實體經(jīng)濟的危機必然產(chǎn)生。“次貸”危機一開始影響的是美國的房地產(chǎn)業(yè)，導致房地產(chǎn)價格大幅度下降和房地產(chǎn)投資急劇萎縮，其后影響到能源、汽車等行業(yè)，目前事實上已經(jīng)發(fā)展為一場經(jīng)濟危機。

　　有些學者作了很好的分析，認為，“次貸”危機的出現(xiàn)是因為美國的金融監(jiān)管出現(xiàn)了問題，監(jiān)管當局沒有對金融創(chuàng)新進行有效監(jiān)管；認為是美國的消費模式出現(xiàn)了問題，過度消費導致了經(jīng)濟泡沫化。這些都是重要的原因，但都只是淺層次的原因，危機的根源還在于資本主義的基本矛盾，即生產(chǎn)社會化和生產(chǎn)資料資本主義私人占有制之間的矛盾。這一矛盾決定了在資本主義社會，勞動成果主要被資本所有者占有，勞動者購買能力不足，因而必然會出現(xiàn)生產(chǎn)相對過剩的危機。美國不可能改變它的所有制，因而這一基本矛盾在資本主義社會內(nèi)部不可能得到解決。盡管美國已經(jīng)到了經(jīng)濟高度發(fā)達的階段，有足夠的經(jīng)濟能力解決貧困問題，但基本勞動者的貧困問題還遠未得到解決，還有數(shù)千萬的無房戶。為了擴大需求，美國只能采取消費信貸來提升購買能力，以刺激經(jīng)濟增長。但降低信貸門檻，實行擴張性的財政政策和貨幣政策，只是形成了虛假的購買力。這些措施只能在短期內(nèi)發(fā)揮作用，不可能解決生產(chǎn)和消費中存在的矛盾。因此，研究“次貸”危機的根源，不能忽視壟斷金融資本的貪婪引發(fā)金融危機的必然性。

　　二、“次貸”和所謂“金融創(chuàng)新”

　　從20世紀70年代以來，美國金融業(yè)掀起了一波又一波改革創(chuàng)新熱潮，把金融創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營、開發(fā)金融衍生品列為改革的重要任務(wù)。金融衍生品成為融資和牟利的重要工具，名目繁多的抵押貸款證券便是其中之一。

　　金融創(chuàng)新特別是其中的衍生品創(chuàng)新，必須有一條不可逾越的底線：以為實體經(jīng)濟服務(wù)、促進實體經(jīng)濟發(fā)展為原則。美國“次貸”危機爆發(fā)的原因就在于違背了這個原則，突破了這條底線，終于釀成災(zāi)難。

　　——從“次貸”膨脹的背景看，注定它是證券市場上的一顆災(zāi)星。證券市場是實體經(jīng)濟融資的重要渠道。發(fā)行債券是實體經(jīng)濟發(fā)展的需要。但是，“次貸”膨脹卻有特殊的背景。20世紀60年代“次貸”問世后，在相當長時期并未在抵押貸款市場上占據(jù)主體地位。只是到了本世紀初，房地產(chǎn)熱引發(fā)住宅價格上升，再加上實行低利率政策，財富效應(yīng)和投資效應(yīng)誘使房地產(chǎn)金融機構(gòu)涌向“次貸”，把它當作尚待開發(fā)的金礦，導致“次貸”規(guī)模和品種快速膨脹。美“次貸”余額2001年僅為1200億美元，2006年增加到14000億美元。“次貸”形成了房地產(chǎn)市場巨額虛擬購買力。

　　——“次貸”運作逆信貸通行規(guī)則而行，給金融危機埋下隱患。“次貸”對象是信用等級低、履行貸款合同前期還本付息缺乏可靠保證的客戶。貸款人把賭注壓在住宅價格上升上，一旦客戶毀約便收回抵押房產(chǎn)，自身不會受損。而且更重要的是，借助“次貸”證券可以把風險轉(zhuǎn)嫁給其他投資者。房貸公司玩的是空手套白狼、買空賣空的把戲。它先從銀行借入資金，再從零售商買入房貸，然后打包成證券出售給投資者，投資者再將證券投入市場，每次倒手都可獲得可觀收入，GDP也會相應(yīng)增加。但房宅變現(xiàn)的鏈條卻在延長，一旦某個環(huán)節(jié)發(fā)生支付危機，整個鏈條便會引起“多米諾骨牌效應(yīng)”。2007年，美“次貸”余額雖然只有1.2萬億—1.5萬億美元，但經(jīng)過包裝衍生為證券在二級市場流通，總規(guī)模膨脹到10萬億美元，其中在國際上流通的約占2／3，涉及“次貸”業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)多達2500多家，全球45家大銀行和券商都卷了進去。足見這種所謂“金融創(chuàng)新”，在設(shè)計之初就埋下了攪亂金融秩序、制造金融危機的禍根。

　　三、“次貸”和經(jīng)濟全球化

　　“次貸”在美國經(jīng)濟總量中的份額可以說微不足道，但在經(jīng)濟金融領(lǐng)域的影響卻不容忽視。經(jīng)濟全球化是近代社會化生產(chǎn)力發(fā)展的產(chǎn)物。資本主義列強在全球?qū)嵭薪?jīng)濟擴張，把其他國家和民族拉入了世界資本主義市場。

　　我們探討經(jīng)濟全球化，似應(yīng)區(qū)分兩個問題：一是社會經(jīng)濟發(fā)展的客觀趨勢；二是當代世界經(jīng)濟體系的現(xiàn)狀。如果不作這種區(qū)分，用前者代替后者，就可能走偏方向。有人鼓吹“市場無國界”就是例證。當代世界經(jīng)濟體系現(xiàn)狀的特點：一是美國等發(fā)達國家居主宰、主導地位，特別是美國利用自己的經(jīng)濟優(yōu)勢推行經(jīng)濟霸權(quán)主義；二是國家間的經(jīng)濟關(guān)系不公平極其嚴重，其程度已經(jīng)達到發(fā)達國家靠發(fā)展中國家、富國靠窮國養(yǎng)活的荒唐地步。

　　美國是當今世界頭號經(jīng)濟大國，其在經(jīng)濟上有兩面性。“次貸”危機暴露了美國經(jīng)濟的致命弱點，但它畢竟擁有無與匹敵的強大實力。2004年，美國經(jīng)濟總量(GDP)約占世界34%，外貿(mào)總額占20%，美元占全球外匯儲備的份額為64%，美元交易額占全球外匯交易的62%，美元在全球貿(mào)易結(jié)算中占66%。美國還擁有維護本國利益、推行世界經(jīng)濟霸權(quán)主義的重要工具，即它直接控制著世界銀行、國際貨幣基金組織、世貿(mào)組織；主導制定了一系列體現(xiàn)其意志和利益的國際經(jīng)貿(mào)制度。

　　那么，美國是如何利用經(jīng)濟全球化牟取私利的呢?(1)從加工貿(mào)易的發(fā)展中，美國獲得了產(chǎn)業(yè)分工的巨大效益，使它能夠把有限的短缺資源用于發(fā)展高新技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)。(2)美國無償占領(lǐng)了世界上最大的、最具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌觥．斀袷澜纾袌鍪亲钕∪薄⒆顚氋F的資源，但市場卻無價。市場是美國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的生命線。(3)利用美元霸主地位，用分文不值的虛擬財富——紙幣美元投資，獲取高額回報。(4)向他國轉(zhuǎn)嫁環(huán)境污染和高物耗成本，以保護本國生態(tài)環(huán)境和稀缺自然資源。(5)通過跨國公司操縱國際市場行情，用高油價、高礦產(chǎn)品價、高糧價等搜刮發(fā)展中國家，牟取暴利。(6)推行弱勢美元政策，操縱匯率，造成美元大幅貶值，美元儲備縮水，使包括中國在內(nèi)的一些國家蒙受巨大損失，從而減輕美國外債壓力。(7)巨額投機資本(有資料估計，每天在世界市場上流動的熱錢約1萬多億美元)在國際金融市場興風作浪，破壞市場秩序，操縱外匯行情，攪亂股市，時刻威脅發(fā)展中國家經(jīng)濟的穩(wěn)定和安全。

　　總之，事實表明，發(fā)展中國家和發(fā)達國家之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，絕不是什么“失衡”、“不平衡”的問題，而是不平等、不公平、不公正。撕開平等競爭、公平貿(mào)易的假面，展現(xiàn)在人們眼前的現(xiàn)狀是：美國等發(fā)達國家把發(fā)展中國家視為任意宰割的羔羊，從它們的身上扒走的不是一層皮，而是十幾層皮。

　　四、“次貸”和新自由主義

　　20世紀70年代，新自由主義取代凱恩斯主義躍升為西方主流經(jīng)濟學，主導美國政府的經(jīng)濟政策。“次貸”出籠，是新自由主義的產(chǎn)物；“次貸”危機，也是新自由主義釀成的苦果。

　　1.從投資和信貸兩方面刺激房地產(chǎn)業(yè)的繁榮和發(fā)展，形成經(jīng)濟新的增長點。

　　20世紀末，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，納斯達克崩盤，但房地產(chǎn)業(yè)得益于政府擴張的貨幣政策而幸免于難，保持了90年代的發(fā)展勢頭。2000年，美聯(lián)儲為遏制經(jīng)濟衰退，宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點，利率從6.5%下調(diào)為6%，接著連續(xù)13次降息，2003年6月，利率降至1%，并持續(xù)了1年多。受美聯(lián)儲低利率政策的影響，商業(yè)銀行和證券市場的利率紛紛下調(diào)。30年期住房固定抵押貸款利率從2000年底的8.1%，降至2003年的5.8%。1年期可調(diào)息抵押貸款利率從2001年底的7%，降至2003年的3.8%。“次貸”乘放松銀根之機急速膨脹。2003年，美國住房抵押貸款發(fā)放規(guī)模創(chuàng)歷史新高，達4萬億美元；2006年，住房抵押貸款市場成為美國最大的債務(wù)市場，達8.82萬億美元，“次債”余額躍居第二位，占12%。放松銀根直接刺激了住房投資的攀升。2006年，住房投資在全部投資中所占的比重，上升到30%以上。本世紀初，消費在GDP中所占的比重，突破了70%的大關(guān)。

　　2.在實現(xiàn)“居者有其屋”戰(zhàn)略目標中，政府的主導作用逐步讓位于市場，房價實行市場化。

　　1970年代開始，美國房地產(chǎn)業(yè)走上了市場化道路。這主要表現(xiàn)在：第一，將低收入者推進市場，靠住房金融市場實現(xiàn)其住房需求。第二，按照市場化、私有化原則將原有以政府房貸機構(gòu)為主體的結(jié)構(gòu)，改造為以私人資本為主體的多元結(jié)構(gòu)。先后通過改制新建了兩家房貸巨頭——房地美和房利美，占據(jù)了房貸市場半壁江山。現(xiàn)在，這兩家股份公司持有和擔保的房貸總額高達5.3萬億美元。第三，放開房價，由供求調(diào)節(jié)市場。在低利率的“次貸”政策刺激下，住房價格一路飆升。1997—2006年房價上漲了85%，為戰(zhàn)后第二個高峰。第四，房地產(chǎn)熱和房價持續(xù)上漲，給住房帶來了巨大的“財富效應(yīng)”。政府企圖借此來增加居民收入，緩解分配不公的矛盾。2001年以來，房地產(chǎn)市場帶來的財富高達6萬億美元，個人消費因此增加5000多億美元。但好景不長，泡沫最終還是被刺破。

　　3.政府放任房貸監(jiān)管，房地產(chǎn)金融專門化、獨立化，走上了自由化經(jīng)營道路。

　　住房信貸市場具有高風險性，本應(yīng)嚴加監(jiān)管。但美國政府卻反其道而行之，實行自由化。“次貸”的惡性膨脹就是經(jīng)濟金融自由化釀成的災(zāi)難。股市泡沫破滅之后，美國并沒有從中吸取教訓，仍然我行我素，繼續(xù)奉行新自由主義教條。在所謂金融創(chuàng)新和改革的旗號下，為“次貸”暢行一路大開綠燈：向低收入者放寬借貸條件；開放房貸二級市場；準許發(fā)行房貸證券；支持抵押貸款衍生工具等等。大量投機資本涌向房地產(chǎn)金融，其衍生品名目之多，僅房地產(chǎn)信托投資基金就有300多種，抵押品不斷創(chuàng)新，什么“轉(zhuǎn)按”、“加按”、“換按”、“轉(zhuǎn)加按”、“二按”、“再按”，住房證券市場急速膨脹，規(guī)模超過債券市場的3倍，其功能已經(jīng)由實現(xiàn)“居者有其屋”蛻化為金融投機家的大賭場。

　　“次貸”危機的爆發(fā)、擴散，再次宣告了新自由主義及其經(jīng)濟政策的破產(chǎn)。自2007年4月美國第二大次級貸款機構(gòu)新世紀金融公司向法院申請破產(chǎn)保護以來，西方國家政府面對“次貸”危機的威脅，動用了經(jīng)濟、財政、金融、行政手段以解救陷入困境的銀行業(yè)，遏制“次貸”危機蔓延和擴散，避免經(jīng)濟陷入全面衰退。甚至通過媒體散布“次貸”風波即將過去。但是，一年多過去了，救市的一切措施均未能如愿。“次貸”危機還在蔓延，而且又遇到了通貨膨脹率和失業(yè)率上升、經(jīng)濟減速的難題。這些矛盾交織在一起，互相影響，正在把這些國家拖進一場世界性的經(jīng)濟衰退。當然，由于全球各國政府聯(lián)合救市，使危機可以得到緩解，不會出現(xiàn)上世紀30年代那樣的大危機。

　　新自由主義已經(jīng)走到盡頭，西方資本主義國家就求助于凱恩斯主義，主要采取財政政策刺激需求，減小危機帶來的危害。對資本主義國家的這些方法我們需要恰當?shù)卦u價。刺激需求對于減少危機的深化，能發(fā)揮一定的作用，但不能消除危機，而且給西方資本主義國家埋下了更多的隱患。政府采取赤字財政政策，錢從哪里來？只能發(fā)國債，但欠下的債總是要還的。這種寅吃卯糧的方法會導致經(jīng)濟矛盾進一步突出，可能不僅刺激需求的目的難以達到，而且會引起通貨膨脹。

　　貨幣主義救不了美國，凱恩斯主義也救不了美國。它們不得不打出最后一張王牌：國有化。2008年2月，英國財政大臣宣布將北巖銀行暫時收歸國有。無獨有偶，9月，美國政府在向房地美和房利美兩家公司注入財政資金無效之后，被迫宣布由政府接管這兩家公司。這一舉措令世人震驚，被認為是“史無前例”。國有化能否救市，人們拭目以待。但“次貸”危機卻向世人宣告：新自由主義及其信條市場原教旨主義已經(jīng)陷入絕境。（作者：中國社會科學院榮譽學部委員、研究員；責任編輯：吳強）（新華網(wǎng)）

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