華盛頓、華爾街演繹“貓鼠游戲”
 
 
 
作者：陳程 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》

 
　　正當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)召集歐美金融巨頭們?cè)趹讯砻髦莸拇蟮翌D山召開(kāi)一年一度的夏秋季金融會(huì)議的時(shí)候，華盛頓的立法者們正在緊鑼密鼓地為原油期貨交易市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)而聽(tīng)證、審查和立法；同時(shí)，布什政府正在為格魯吉亞戰(zhàn)爭(zhēng)中和俄羅斯一爭(zhēng)高下而奔走。但是，三者的核心議題都離不開(kāi)一個(gè)——原油價(jià)格。

逼空演繹的暴漲連著暴跌

　　7月22日，美國(guó)第12大非上市公司SemGroup公司用于對(duì)沖的原油短倉(cāng)盤(pán)引致巨額虧損24億美元宣布申請(qǐng)破產(chǎn)。
　　而期貨專(zhuān)家Brant博士事后得到的消息顯示，其實(shí)早在去年末，SemGroup公司就開(kāi)始看空原油期貨了，5月中旬，當(dāng)原油期貨價(jià)格站到120美元上方之后，它更是瘋狂大量建倉(cāng)看空，超過(guò)了它對(duì)沖其自有原油現(xiàn)貨的10倍以上，再加上近10倍的杠桿，對(duì)于該公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是將身家性命賭上了。
　　不幸地是它被市場(chǎng)多頭發(fā)現(xiàn)了，在美元疲軟和廉價(jià)資本的支撐下，對(duì)沖基金甚至包括共同基金再次上演了逼空大戰(zhàn)，7月11日紐約原油期貨價(jià)格上觸每桶147.27美元，創(chuàng)出歷史新高。結(jié)果是在7月初的時(shí)候，也就是在140美元上方SemGroup公司已經(jīng)爆倉(cāng)。
　　SemGroup 在7月22日的破產(chǎn)聲明中表示，該公司在7月16日已將其紐約商品交易所的原油期貨交易賬戶(hù)轉(zhuǎn)讓給巴克萊，該公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的24億美元變成了實(shí)際損失。7月16日，國(guó)際油價(jià)大幅下跌9.26美元，為多年來(lái)單日最大跌幅。同時(shí)，美元兌主要貨幣開(kāi)始反轉(zhuǎn)。
　　再加上截止到5月底該公司已經(jīng)負(fù)債31億美元，而其固定資產(chǎn)只有15億美元，SemGroup公司徹底出局。
　　市場(chǎng)傳聞，巴克萊在接手SemGroup原油期貨交易賬戶(hù)之后已經(jīng)反手做空，眾多對(duì)沖基金和投機(jī)者也開(kāi)始做空。不過(guò)，事后證明，更大的空頭已經(jīng)隱藏在不被人注意的角落里了。

8月初：做空巨頭浮出水面

　　原油價(jià)格從充滿(mǎn)泡沫的147美元一桶的價(jià)格下降到了目前的120美元一桶，也曾經(jīng)在短暫的時(shí)間內(nèi)到過(guò)110美元一桶，但是，市場(chǎng)人士并不認(rèn)為目前就是油價(jià)的低點(diǎn)，華爾街多數(shù)原油期貨分析師認(rèn)為，油價(jià)將會(huì)下降到100美元以下，目前的情況僅僅是反彈而已。
　　8月初，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布消息稱(chēng)，它們發(fā)現(xiàn)一家“超級(jí)”原油投機(jī)商，總共持有高達(dá)32萬(wàn)張的巨額原油期貨頭寸，未來(lái)幾個(gè)月中相當(dāng)于近5000萬(wàn)噸原油現(xiàn)貨。雖然CFTC希望秘而不宣，但擅長(zhǎng)爆料的《華盛頓郵報(bào)》稱(chēng)，這家神秘的投機(jī)商是原油商瑞士維多原油集團(tuán)公司（Vitol Group），并且這些頭寸中80%是從130～140美元的位置做空的，目標(biāo)價(jià)位直指100美元以下。
　　Vitol公司建立的頭寸占到了紐約商品交易所正在交易中的原油期貨合約的10%。在這家原油交易商被CFTC從原來(lái)的“行業(yè)交易商”身份重新劃入“非行業(yè)交易商”身份之后，非行業(yè)交易商所握未結(jié)清頭寸暴漲50%。而它也是高盛和巴克萊的核心客戶(hù)之一，高盛和巴克萊分別是美國(guó)和歐洲市場(chǎng)上商品期貨交易市場(chǎng)的龍頭老大。
　　以前，包括華爾街都認(rèn)為Vitol公司是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司，它的注冊(cè)地在瑞士，業(yè)務(wù)卻遍布全球。它號(hào)稱(chēng)“不論以任何標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，它都是世界能源交易市場(chǎng)上的一個(gè)絕對(duì)主力。”在自我介紹中的首句就是它可以“每年為股東帶來(lái)數(shù)百億美元的利潤(rùn)”。的確，它每年運(yùn)輸超過(guò)2億噸原油，每年的收入超過(guò)1000億美元。
　　但是，它是一家獨(dú)立的公司，因此，它不必向外部股東、分析師和投資基金報(bào)告它的任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它所有的雇員都是它的股東，它自稱(chēng)很擅長(zhǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，而且非常強(qiáng)大。它“信任它們的自己人，并且給每個(gè)人都相當(dāng)大的權(quán)力，它們可以迅速反應(yīng)并獲得厚利。”想必這次5000萬(wàn)噸的頭寸就是它們對(duì)原油暴跌做出迅速反應(yīng)的結(jié)果。
　　這樣的持倉(cāng)規(guī)模將華爾街所有交易員震懾住了，沒(méi)有人膽敢和這么龐大的交易量抗衡，在美元陡然升值和颶風(fēng)遠(yuǎn)離了原油平臺(tái)的基本面配合下，8月份的油價(jià)便開(kāi)始了漫漫跌勢(shì)，“沒(méi)有人知道CFTC如何解決Vitol公司的問(wèn)題，這種私下協(xié)商和密室會(huì)議也許會(huì)在幾周之后透出風(fēng)聲。”Brant博士表示。

投機(jī)掩蓋下的各方心態(tài)

　　在沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的時(shí)候，每當(dāng)美國(guó)金融市場(chǎng)處于關(guān)鍵時(shí)刻，金融巨頭們就齊聚摩根財(cái)團(tuán)的總部書(shū)房里商議如何應(yīng)對(duì)。現(xiàn)在的“摩根書(shū)房”大部分時(shí)候在美聯(lián)儲(chǔ)，有時(shí)候在財(cái)政部，最近，金融官員和金融巨頭的多次聚會(huì)都在那里完成。包括賣(mài)出貝爾斯登、為金融巨頭提供融資、拯救房利美和房貸美等等行動(dòng)。
　　“我們相信，最近的美元上漲也應(yīng)該是出自‘摩根書(shū)房’。”華爾街資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Charles博士分析認(rèn)為。美元過(guò)去幾年的貶值和即將的升值周期也被很多市場(chǎng)人士認(rèn)為這將是美國(guó)再次洗劫其他地區(qū)財(cái)富的重演。“美元的貶值促使更多資本流出美國(guó)橫行于國(guó)際市場(chǎng)，在獲利頗豐之后，美元的升值將大量財(cái)富帶回美國(guó)，刺激美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”這被很多美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)為“美元的優(yōu)勢(shì)”。
　　即便如此，美國(guó)政府部門(mén)也擔(dān)心油價(jià)投機(jī)成分過(guò)大將有可能傷害到美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身。的確，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在7月末關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的講話中指出，美聯(lián)儲(chǔ)正在與美國(guó)財(cái)政部一起“仔細(xì)監(jiān)控外匯市場(chǎng)的發(fā)展，利率政策已經(jīng)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)做了良好準(zhǔn)備，美聯(lián)儲(chǔ)委員正留意美元匯率下跌的影響。”
　　同時(shí)，“華盛頓的確沒(méi)有放棄追擊投機(jī)者的任何努力，問(wèn)題是如何讓那些國(guó)會(huì)老爺們明白復(fù)雜的期貨交易。”Charles博士表示。美國(guó)CFTC一直在竭盡全力地幫助美國(guó)的立法者們明白期貨市場(chǎng)到底是怎么一回事，CFTC希望為議員們?cè)谶@個(gè)黑暗的市場(chǎng)上點(diǎn)燃一點(diǎn)亮光，也許，只要一點(diǎn)點(diǎn)光亮都會(huì)令世人觸目驚心。
　　而華爾街的巨頭們也在竭盡全力地說(shuō)服國(guó)會(huì)議員們期貨市場(chǎng)應(yīng)該保持現(xiàn)在的自由，如果原油期貨市場(chǎng)再被監(jiān)管很?chē)?yán)的話，華爾街的日子就更不好過(guò)了。有些人擔(dān)心這將會(huì)破壞掉華爾街最重要的利潤(rùn)機(jī)器，這其中也包括曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)高盛董事長(zhǎng)的美國(guó)現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)保爾森。
　　有市場(chǎng)傳言顯示，在CFTC前期調(diào)查中，保爾森利用自己的優(yōu)勢(shì)為CFTC提供了很大“幫助”，使得CFTC在美國(guó)國(guó)會(huì)公開(kāi)聽(tīng)證中做出了以下結(jié)論：“行業(yè)交易商”和“非行業(yè)交易商”的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)非常合理，未見(jiàn)“投機(jī)交易商”有先于市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)的行為。

華爾街與立法部門(mén)展開(kāi)博弈

　　抑制投機(jī)意味著交易量的減少，這對(duì)華爾街來(lái)說(shuō)是一個(gè)天大的壞消息。有證據(jù)顯示，在過(guò)去幾年中，華爾街從原油交易中獲利巨大，所有的投資銀行巨頭都交易原油產(chǎn)品，但是外界很難確切地知道它們到底交易了多少原油期貨合約，華爾街普遍認(rèn)為其絕大部分都隱藏在它們的財(cái)務(wù)報(bào)表上。
　　2007年，花旗集團(tuán)報(bào)告說(shuō)它從商品期貨交易中獲利6.86億美元，但是所有華爾街的分析師都認(rèn)為，這絕對(duì)不是花旗在商品期貨交易市場(chǎng)上的全部獲利，更可能是冰山一角。即使這冰山一角，花旗也承認(rèn)，其中的絕大部分都來(lái)自于它的子公司Phibro公司，這家公司主要交易“原油、成品油、天然氣和其他大宗商品。”然而，在這個(gè)市場(chǎng)上，其他投資銀行才是更大的玩家，比如巴克萊、摩根士丹利和高盛。
　　其中作為美國(guó)原油期貨市場(chǎng)龍頭老大的高盛最為活躍，高盛并不想讓這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)任何對(duì)它不利的風(fēng)險(xiǎn)。它每年都花大筆的銀子來(lái)游說(shuō)國(guó)會(huì)議員：限制投機(jī)是錯(cuò)誤的行為。在今年第二季度，高盛花費(fèi)了近100萬(wàn)美元的游說(shuō)費(fèi)用，它試圖瓦解國(guó)會(huì)針對(duì)能源市場(chǎng)投機(jī)可能做出的22項(xiàng)不利的決議。
　　投機(jī)者宣稱(chēng)，它們?cè)黾恿藘r(jià)格透明度和市場(chǎng)的流動(dòng)性，這事實(shí)上可以減少潛在的操縱市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。它們爭(zhēng)辯說(shuō)，市場(chǎng)上有更多的投資者和更多的資金，一個(gè)交易者建立巨額頭寸和人為操縱價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)就越小，但是Vitol公司的出現(xiàn)給這些投機(jī)者一記響亮的耳光。華爾街普遍預(yù)期，美國(guó)國(guó)會(huì)將會(huì)通過(guò)一項(xiàng)傾向于禁止原油期貨過(guò)度投機(jī)的法案，而法案能在多大程度上限制原油期貨投機(jī)，這將是各方博弈的結(jié)果。
　　一切的異常都在事后得到了完美證明，市場(chǎng)所認(rèn)為的“地緣政治危機(jī)推動(dòng)油價(jià)上漲”和“投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的減緩將抑制原油需求導(dǎo)致油價(jià)暴跌”全都成了笑話。水面之下大魚(yú)的游動(dòng)也許是加速潮流形成的真正動(dòng)力，只不過(guò)“順流者昌，逆流者亡”。
 
 
 

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