國際油價(jià)大起大落的根源是投機(jī)

——上海證券報(bào)2008年7月31日
姜儀云 

受美元對歐元匯率上升等因素影響，7月29日，國際油價(jià)大幅回落，紐約商品交易所9月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格開盤后一度跌破每桶121美元，并報(bào)出近3個(gè)月以來最低收盤紀(jì)錄。倫敦國際石油交易所9月份交貨的北海布倫特原油期貨價(jià)格下挫3.13美元，收于每桶122.71美元。
國際油價(jià)大跌，使此前把油價(jià)上漲原因歸結(jié)到投機(jī)身上的供油國理直氣壯起來。委內(nèi)瑞拉能源和石油部長拉米雷斯就認(rèn)為這證實(shí)了高油價(jià)主要源于市場投機(jī)。他說，短時(shí)間內(nèi)油價(jià)在上下20美元的空間內(nèi)大幅波動，明顯不是由于生產(chǎn)問題引起的，而主要是市場投機(jī)所致。這證實(shí)了委內(nèi)瑞拉長期以來對高油價(jià)成因的分析是正確的。
應(yīng)當(dāng)說，作為世界第五大石油出口國，委內(nèi)瑞拉的觀點(diǎn)代表了整個(gè)石油輸出國的觀點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，供求關(guān)系決定商品的價(jià)格，而供求關(guān)系在短時(shí)間內(nèi)一般不會發(fā)生天翻地覆的變化———尤其對于石油這樣的大宗商品而言。建立在供求關(guān)系基礎(chǔ)上的油價(jià)，即使波動，也會在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)，不會過于劇烈。只有當(dāng)某種商品的價(jià)格由投機(jī)因素所決定，并且投機(jī)因素占據(jù)較大比例時(shí)，導(dǎo)致該商品價(jià)格走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的力量才會在短期內(nèi)完成更迭，價(jià)格也才會劇烈波動。因?yàn)橹挥羞@樣，投機(jī)資金才能實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。
到底是供應(yīng)的短缺還是投機(jī)因素推高了油價(jià)，美國與產(chǎn)油國之間一直爭吵不休。對于美國而言，無論推動油價(jià)上漲的因素是什么，產(chǎn)油國提高產(chǎn)量對它都是有益的（美國每天消耗高達(dá)2000萬桶石油，其中2/3要靠進(jìn)口，美國以占世界6%的人口消耗了全球25%的石油和40%的汽油）。
而對產(chǎn)油國而言，誤判推動油價(jià)上漲的因素，則可能導(dǎo)致致命結(jié)果。比如，在1997年到1998年的亞洲金融危機(jī)期間，歐佩克將原油產(chǎn)量提高10%，結(jié)果導(dǎo)致石油價(jià)格從20多美元下跌到每桶10美元，讓歐佩克損失慘重。這個(gè)誤判就因?yàn)楹雎粤送稒C(jī)因素。龐大的投機(jī)資金為了推升油價(jià)，本來就囤積大量石油，一旦歐佩克決定增產(chǎn)，投機(jī)者出于對未來油價(jià)可能走低的擔(dān)憂，將囤積的石油拋售，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，油價(jià)還不雪崩？
投機(jī)因素導(dǎo)致油價(jià)上漲，幾乎是除了美國政府以外的共識。近年來，國際原油消費(fèi)量增速較快，但總體而言，全球石油的供求是平衡的。但是，國際原油價(jià)格近年節(jié)節(jié)攀升，從2000年的每桶20美元，上漲到2004年的50美元，2007年沖破100美元，今年7月初又一度突破140美元。唯一合理的解釋，就是投機(jī)因素的推波助瀾。
美國對油價(jià)投機(jī)的監(jiān)管可謂漏洞百出。2000年以前，為防油期炒賣拉高現(xiàn)油價(jià)格，美國CFTC（美國商品期貨交易委員會）曾嚴(yán)格限制能源公司以外的機(jī)構(gòu)在紐約商品期貨市場上的交易額。但從2000年開始，這些不能在美國大手買賣油期的機(jī)構(gòu)投資者，如公司和政府的養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、一些大學(xué)的基金會等，可避開CFTC的監(jiān)管，跑到倫敦的商品交易所買賣石油期貨。因此，美國資深能源記者Jim Norman在近日出版的《石油牌：21世紀(jì)的全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)》中就說，CFTC放寬監(jiān)管，導(dǎo)致現(xiàn)在的石油期貨如同脫韁的野馬一般被爆炒。
對照一下國際油價(jià)走勢不難發(fā)現(xiàn)，正是從2000年開始，國際油價(jià)開始快速上漲，兩者如此驚人的一致！對此，白宮不可能不知道，但當(dāng)石油期貨被推高，來自于美國的投機(jī)資金無疑是最大贏家，它哪里會有動力去抑制投機(jī)？投機(jī)因素在油價(jià)上漲中究竟起了多大作用，相關(guān)研究機(jī)構(gòu)已給出了不同的答案。墨西哥國家石油公司CEO杰西·赫羅雷斯7月21日表示，如果剔除投機(jī)因素，石油價(jià)格應(yīng)該約為每桶80美元，這比7月22日的國際市場報(bào)價(jià)低38％。而在此以前的5月份，日本經(jīng)產(chǎn)省公布的一份報(bào)告稱，2007年下半年每桶90美元的油價(jià)中，有30至40美元是由市場投機(jī)造成的。投機(jī)因素之嚴(yán)重，由此可見一斑。
在認(rèn)識到投機(jī)對油價(jià)上漲中的巨大作用后，美國民主黨對投機(jī)率先采取了行動。7月22日，美國民主黨提出了一項(xiàng)抑制石油投機(jī)的議案。其內(nèi)容包括：限制單個(gè)投資者的持倉數(shù)量，要求石油交易商報(bào)告更為詳盡的持倉和交易信息等。當(dāng)天，美國國會參議院以94票贊成、0票反對的結(jié)果，決定推進(jìn)此項(xiàng)議案。此外，還有議員提出，應(yīng)該禁止資產(chǎn)規(guī)模在5億美元以上的私人和公共養(yǎng)老基金投資于美國及國外的期貨交易所和進(jìn)行場外交易。
美國國會參議院通過的這項(xiàng)議案，讓投機(jī)資金惶恐不安，這正是導(dǎo)致國際油價(jià)在短期內(nèi)急瀉20多美元的根本原因。可以預(yù)見，只要白宮在抑制石油投機(jī)方面真有誠意并采取強(qiáng)硬措施，國際油價(jià)中的泡沫將被擠出大半。
但是，由于美國實(shí)行的弱勢美元政策及中國、印度等新興市場國家的石油需求將會持續(xù)增加，世界石油需求量今后還會持續(xù)上升，加之近年來的石油勘探、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資較少，造成跨國公司、各產(chǎn)油國石油生產(chǎn)投入不足，生產(chǎn)能力增長受限；同時(shí)，石油有效的儲量也日漸減少，石油市場供不應(yīng)求的狀況將日益突出；這些因素還將繼續(xù)被投機(jī)者利用。一旦投機(jī)資金緊盯石油伺機(jī)炒作，國際油價(jià)有可能再創(chuàng)新高。
因此，平抑油價(jià)，使油價(jià)穩(wěn)定在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)波動，不僅需要產(chǎn)油國提高石油產(chǎn)量，也需要美國等發(fā)達(dá)國家嚴(yán)厲抑制石油期貨的投機(jī)，同時(shí)，也需要新興市場國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，節(jié)約石油耗費(fèi)。否則，國際油價(jià)就可能從暴跌轉(zhuǎn)向暴漲。或許用不了多久，每桶200美元的預(yù)言就成為現(xiàn)實(shí)。

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