三個金融因素看油價

劉煜輝

油價飆升背后，供求的故事是客觀存在的：對于沙特石油供給能力見頂?shù)牟聹y，以及金磚四國石油需求的迅速竄升。但在全球經(jīng)濟動蕩的時期，金融溢價往往能夠影響到原油價格決定的60％～70％，因為全球的資本到處亂竄，尋找資金的避風港。

可以從三個方面看金融因素決定著油價可能還沒有見頂。

一是美國的金融隱患遠沒有解除。

房價的下跌，首先爆發(fā)的是次貸；進一步下跌，具有國家信用的兩房也出問題了，這就是說抵押貸款的主體――優(yōu)質(zhì)貸款（占比60％以上）出問題了；市場普遍預期的是，CDS（信用違約掉期）是下一個巨大的風險隱患，有的機構(gòu)預測CDS的規(guī)模是25萬億美元，有的說是62萬億美元。而信用違約掉期完全是柜臺交易，沒有任何政府監(jiān)管，更主要的是其具有很大的風險放大效應。此外由房貸可能引起的全面信用危機，如信用卡危機和商業(yè)地產(chǎn)危機等等。即便這些因素沒有如預期爆發(fā)，或者嚴重程度未必那么大，但未來面臨這么多不確定性，這個時候美元資產(chǎn)的吸引力要上去，恐怕是很難的。

二是美國政府對于金融危機的救援，只可能弱化美元，推高通脹。

理論上講，財政救援可以通過印鈔票解決，也可以是收縮財政開支來解決。但是美元在國際貨幣體系中“無政府規(guī)制的高度壟斷”的地位，決定了其選擇前者肯定是理性的。更何況國際投資者持有16萬億美元金融資產(chǎn)，誰也不敢率先輕易拋售美元資產(chǎn)，更準確地說，誰也跑不出來，幾大央行只要拋售一點，所引發(fā)的連鎖效應就可能引發(fā)美元的崩盤，其后果誰也受不了。如果不能拋售，那么博弈的選擇自然是，自覺地維護美元這種刀刃上的平衡。意味著美國可以不斷地將金融危機造成的損失通過貨幣化來轉(zhuǎn)移，而這一舉措僅會導致美元貶值而不會出現(xiàn)美元崩盤。

三是高負債的時代，使得美聯(lián)儲提高利率投鼠忌器。

因為當今美國家庭和國家的負債幾乎是美國GDP的3.5倍，加息如果引發(fā)房價崩跌，可能是更大的金融災難。所以，高負債使得聯(lián)儲加息對抗通脹的決定變得異常艱難，這就是為什么20世紀80年代時期美聯(lián)儲主席沃爾克能夠大幅提高利率抑制通脹，而今天卻很難（甚至有人認為，格林斯潘2004年那次連串地加息被認為是觸發(fā)次貸危機的原因）。

更何況，當今全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)布局中，美國忍耐通脹的能力已非上世紀70、80年代所比擬，80％三產(chǎn)，15％制造業(yè)，該轉(zhuǎn)移都已經(jīng)外移了，經(jīng)濟體對抗能源價格沖擊能力很強。相對應的是，今天承載全球制造業(yè)的新興市場國家就得忍受當年美國相同的痛苦。對于美國來講，油價上升痛苦只是“生活方式選擇”的問題，而對于新興市場國家來講，則可能關系到 “吃飯”的問題，油價上升，企業(yè)成本上升、盈利下降，失業(yè)率上升，經(jīng)濟硬著陸，國民收入下降，社會動蕩。

老實說，如今的格局是，油價飆升，全世界都痛苦，就看誰熬得住。誰先垮了，就意味著其他人獲得了解脫。某種程度，這也是國家競爭力的一種博弈。

× 烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM

您的打賞將用于網(wǎng)站日常運行與維護。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號