紙石油與紙美元的博弈

2008年07月17日 來源：中國財經報   閆小娜 韓忍之

   當今的石油價格不再受傳統的供給與需求的影響，而是由精巧的金融市場與美元走勢所左右。且看——紙石油與紙美元的博弈

    ·從2006年1月至2008年3月，國際商品市場出現了超過900億美元的資本凈流入，其中絕大部分流入了原油市場。

    ·當人們津津樂道于石油價格中有多少投機因素時，很少有人想到投機石油的資本正是來源于聯邦儲備不斷注入的流動性。

    ·美國政府與市場共同導演了一場石油價格大戰，核心就是通過油價飆升挽救華爾街的銀行家與石油大亨。

    美國2007年8月發生次貸危機以來，石油已成為獲得投機利潤的最大來源。雷曼根據從美國商品期貨交易委員會獲得的數據預計，從2006年1月到2008年3月底，國際商品市場出現了超過900億美元的資本凈流入，其中絕大部分流入了原油市場。

    增加產量遠不及美元上升對石油價格影響更直接

    美國總統布什指責發展中國家需求增加太快推動油價上漲，但他顯然有意忽視了去年全球石油消費僅增長1.1%，低于過去10年平均水平，油價卻上升了11%這一事實。

    而國際能源機構的最新月度石油市場報告認為，今年6月份全球原油日均供應量為8650萬桶，比前一個月增加35萬桶。全球原油日均供應量每月均有幾十萬桶到100多萬桶的上下波動幅度，實際上目前國際原油市場供求基本保持平衡。但是2008年以來，原油價格卻從100美元飆升到147美元。這些事實都說明國際石油供需關系與國際油價間的關聯度已經不高，市場不需要額外的原油來穩定價格。

    盡管在吉達會議后，沙特宣布每天增產20萬桶，國際油價并沒有因此停止上漲。可見，增加石油產量遠不及美元上升對石油價格影響更直接。

    石油價格一路飆升，投機交易成為市場的主體

    各國領導人還在為本輪油價上漲而喋喋不休地爭論與相互指責，但顯然，現在石油已經成了“紙石油”。當今的石油價格不再受傳統的供給與需求的影響，而是由精巧的金融市場與美元走勢所左右。

    先從美元角度看，世界大宗石油交易大部分都是用美元標價的，美元貶值直接引起石油價格上漲。自2003年以來，美國一直采取弱勢美元政策，美元對世界主要貨幣實際貶值了25%左右，其中，美元對歐元實際貶值幅度超過40%。但是自從2003年9月以來，國際油價已經上漲了400%，因此單獨從美元貶值幅度解釋石油價格的暴漲是有限的。

    美元走弱確實是影響石油價格的重要因素。美元走弱時，對于對沖基金或投資銀行來說，一般的投資策略是賣美元資產，“做多”石油。

    從機構角度看，高盛、花旗、摩根士丹利和摩根大通這四家機構是石油期貨交易最大的多頭，從中獲利最豐。高盛二季報數據顯示，其全部94.3億美元凈收入中交易業務貢獻了55.9億美元之多，占比達60%；其他三家銀行的財務數據顯示，其交易業務亦占據其收入的大頭。

    從市場角度看，紐約與倫敦期貨交易所對國際原油交易所起的作用至關重要，紐約和倫敦掌握全球石油價格的基準，多數自由交易的原油價格都依此制定，這為投機提供了充分的市場基礎。

    四大機構與對沖基金聯手做多“石油”的后果就是，石油價格一路高升，投機交易成為市場的主體。美國商品期貨交易委員會稱，在紐約商業交易所西德克薩斯州中質油交易中，現在投機交易的持倉量約占70%。而這一數據在2000年只有37%。

    美國政府與市場共同導演了一場石油價格大戰

    當人們津津樂道于投機資本如何“做多”石油，以及石油價格中有多少成分的投機因素時，很少有人想到投機石油的資本正是來源于聯邦儲備不斷注入的流動性。發生次貸危機后，為了防止經濟進一步下滑，也為了防止發生更嚴重的衍生工具危機，聯邦儲備不斷注入流動性，為投機石油期貨提供了資金。投資基金與投資銀行從投機石油期貨得到的豐厚利潤來彌補修復他們在次貸危機中的損失。

    事實昭然若揭，美國政府與市場共同導演了一場石油價格大戰，核心就是通過油價飆升挽救華爾街的銀行家與投資家，也挽救共和黨背后的石油大亨，正是他們要求增加在美國境內的石油開采。而中東地區局勢不穩，蘇丹、委內瑞拉、巴基斯坦局勢不穩，中國對石油需求上升，都成為“做多”石油的有利背景。一旦北美和歐洲主要石油和煉化公司開始儲備石油，供給就顯得更加緊張，更為石油價格上漲提供理由。

    國際資本投機石油對于發展中國家來說無疑是一場夢魘

    統計數據顯示：到2008年5月，中國外匯儲備接近1.8萬億。大家都在討論該如何“花掉”外匯儲備時，石油、黃金等實物商品進入人們的視野。但是美元貶值帶來的商品市場價格普漲，外匯儲備的購買力實際下降，按購買石油數量計算的外匯儲備可能就要縮水4倍！

    另外，高油價促使美國大量使用生物燃料，也推動了世界糧食價格的上漲。世界銀行報告認為，生物燃料造成世界糧食價格上漲75%。

    高昂的石油價格對于發展中國家來說，也會增加進口石油的支出，并可能對政府財政狀況帶來壓力。海關統計數據表明，今年上半年，我國進口成品油2101萬噸，價值約159.5億美元。因此，石油價格上漲大大增加中國經濟發展的負擔。(作者單位：中國社科院金融研究所)

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