6月20日，上海銀行間隔夜利率首次超過10%，報13.4440%，飆升578.40個基點; 1周利率也首次突破10%，大漲近300個基點，達到11.0040%。毫無疑問，這兩個數(shù)字說明，中國銀行業(yè)的資金緊張已經(jīng)到了令市場極其恐慌的程度。

　　但是，面對罕見的恐慌，央行不僅沒有像以往一樣撫慰市場，注入流動性，反而投放20億央票繼續(xù)在市場“抽血”，對市場的哀嚎一片置若罔聞。要知道，央行的行長并沒有換人。而周末只有9個人參加(6人缺席)的貨幣政策委員會的例會也再次強調(diào)：“在保持宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，更扎實地做好金融風險防范。”

　　如果說央行在過去10年在很多重大政策的關(guān)頭應(yīng)對失措的話，面對中國銀行業(yè)所謂的“錢荒”，央行總算 “暫時”做了一件正確的事。我說“暫時”，是因為我不知道，面對市場的持續(xù)逼宮行為，央行能堅持多久。

　　但是，不管如何，在目前詭異的市場氛圍下，央行能以勇氣和魄力面對市場的喧囂和恐慌，不妥協(xié)和綏靖，已屬相當不易。要知道，市場恐慌的沖擊波已經(jīng)蔓延到很多領(lǐng)域，市場上關(guān)于某某銀行違約的各種小道消息和謠言不斷，評論人士甚至將當下的“錢荒”所引發(fā)的銀行業(yè)違約事件比之于 “雷曼兄弟”，而雷曼兄弟倒下的后果無需筆者多提。

　　更有甚者，投行界的高善文博士認為，如果央行不及時救市，未來整個市場將面臨三輪沖擊波：第一波沖擊波震源很淺，主要在銀行間市場，表現(xiàn)為短期的銀行間市場利率飆升的很高;第二波，將主要沖擊票據(jù)貼現(xiàn)市場和理財市場，這里還有大量非銀行類金融機構(gòu);第三波：最終對實體經(jīng)濟造成影響，加速經(jīng)濟的大幅度下滑。

　　無獨有偶，瑞銀證券10日給給客戶的郵件中所言的：若央行還不救市，最緊張的時候還沒有到來，會看見更高的利率，一直持續(xù)到7月初，最終導(dǎo)致的結(jié)果，一是最先爆倉的是部分基金公司的短期貨幣市場產(chǎn)品;二是很快傳導(dǎo)至票據(jù)市場，利率飆升，影響實體經(jīng)濟;三是影響企業(yè)融資成本，給經(jīng)濟增長帶來重重一擊。

　　央行之所以選擇站在正確的一方，是因為，時下發(fā)生的所謂的“錢荒”不過是中國金融界真實的謊言，一出苦肉計而已。央行很清楚，中國并不缺少流動性。一個顯而易見的事實是，截至5月末，我國廣義貨幣M2的余額高達104.21萬億元，同比增長15.8%，遠高于年初制定的13%的目標，而前5個月社會融資規(guī)模也高達9.11萬億元，同比增加了3.12萬億元，也就是說，總體而言，貨幣供應(yīng)不僅沒有收緊，而是仍然處于較寬松的狀態(tài)。

　　但是，無法自圓其說但是，一方面是中國穩(wěn)居全球第一貨幣發(fā)行大國的事實，另一方面，長期以來，包括中小企業(yè)在內(nèi)的很多企業(yè)面臨資金的緊缺，只有極少數(shù)的中小企業(yè)可以從銀行得到貸款，對廣大的中小企業(yè)而言，“錢荒”是一個持續(xù)的事實，無人驚詫，更無人視為危機。而這一次，在貨幣供應(yīng)總量仍然寬松的情況下，銀行自己出現(xiàn)“缺錢”的情況而已。

　　而銀行真正缺錢的原因又何在?國際評級機構(gòu)惠譽的一篇研究報告可謂揭示了冰山一角。惠譽的報告稱：據(jù)其統(tǒng)計， 6月最后10天有1.5萬億人民幣理財產(chǎn)品到期，近期銀行同業(yè)市場資金緊張，令產(chǎn)品能否如期償付存暗涌。同時，惠譽的報告也指出，中國信貸泡沫為現(xiàn)代世界史上前所未有，并對中國影子銀行發(fā)出警告。惠譽稱中國信貸總額從9萬億美元上升至23萬億美元，占GDP比率在五年內(nèi)從75%上升至200%，而美國次貸危機及日本上世紀90年代初經(jīng)濟泡沫破裂前的該比值大約為40%。

　　一方面是信貸規(guī)模的快速膨脹，另一方面，是銀行出于盈利的考慮，要么通過“扭曲”操作，將短期資金用于長期信貸，要么通過大量的包括信托以及其他理財產(chǎn)品的表外業(yè)務(wù)，增加了杠桿和風險，而影子銀行以及各種各樣的理財產(chǎn)品一旦出現(xiàn)大面積危機，中國出現(xiàn)金融系統(tǒng)性崩盤的風險并進而將經(jīng)濟拖入深淵將不可避免。今年以來，高層規(guī)范影子銀行，并將防范系統(tǒng)金融風險列為國務(wù)院五項重點工作，是的確看到了山洪逼近的影子。

　　這樣，邏輯就很清楚了：

　　第一，就貨幣的總量供應(yīng)而言，中國不僅不缺錢，反而是全球貨幣供應(yīng)最大的國家(沒有之一)。

　　第二，由于金融改革的滯后，中國存在著嚴重的“貨幣迷失”和資金配置效率低下的事實，大量的信貸資源在金融圈內(nèi)自娛自樂，并沒有進入實體領(lǐng)域。

　　第三，在金融資源相對壟斷的情況下，商業(yè)銀行出于盈利的考慮進行大量的“金融創(chuàng)新”和表外操作業(yè)務(wù)，一些理財和信貸產(chǎn)品子虛烏有，堪稱龐氏騙局，預(yù)計總量高達20多萬億，一旦到時無法兌付，將引發(fā)可怕的多米諾骨效應(yīng)。

　　第四，銀行間的“錢荒”純屬咎由自取和罔顧管理層重視金融風險的事實。過去一旦缺錢，央行都會配合釋放流動性，這種不負責任的“習慣”，寵壞了中國的銀行，但積聚了可怕的金融風險。

　　第五，即使現(xiàn)在釋放流動性，只是縱容了銀行業(yè)更大的冒險舉動，而并不能確保資金流向?qū)嶓w領(lǐng)域，對實體經(jīng)濟并沒有太大的幫助，在銀行獲得流動性之后，會繼續(xù)將其投入到風險較高的理財?shù)阮I(lǐng)域。

　　第六，時下出現(xiàn)的“錢荒”并非新現(xiàn)象，也絕不是什么美聯(lián)儲要退出量化寬松引發(fā)的資金外逃效應(yīng)，而是央行和管理層主動為之，這是對商業(yè)銀行的一記嚴厲的警告，更是對最近李克強總理三次強調(diào)“用好存量”貨幣的有力回應(yīng)。

　　如果央行這一次能夠堅持到底，并繼續(xù)逼迫商業(yè)銀行降低杠桿，則幾乎意味著，中國靠信貸刺激增長的日子已經(jīng)結(jié)束。市場在威脅如果聽任“錢荒”蔓延，會殃及實體經(jīng)濟，但事實上，如果央行再次放水縱容商業(yè)銀行繼續(xù)危險的游戲，下一次金融危機十有八九就發(fā)生在中國。對于這點，管理層具有非常清醒的認識。正如外媒所言：某種意義上而言，中國監(jiān)管層發(fā)動了一次壓力測試，一場“可控”的金融危機，試圖逼迫各大銀行將從資金空轉(zhuǎn)和不良產(chǎn)能中釋放出來，投向?qū)嶓w經(jīng)濟中潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以解決中國經(jīng)濟中長期存在的資本錯配問題。

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